從外銷訂單看衰退疑慮

上個月在『台灣IC庫存與外銷訂單』一文中提到台灣外銷訂單年增率的疑慮,現在再來檢視一下8月份外銷訂單年增率,經濟部最新公布的8月份外銷訂單為367.1億美元,年增率僅有5.26%,低於市場預期的7.6%,2011/8月的訂單值比7月MOM下滑8.8億美元,在2005年8月MOM是增加20億美元、 2006年8月MOM是增加21.4億美元、2007年8月是增加7.7億美元、2008年8月MOM也增加7.6億美元、2009年8月外銷訂單MOM雖然減少了3.25億美元、2010年8月MOM又重新增加10.5億美元,相較於過去幾年的成長,2011年8月受到美國國債降評與希臘債權危機影響,8月台灣外銷訂單不好已經在預期當中,但也顯示2011年Q3外銷訂單需求已經確定是旺季不旺。

現在重點都放在9月份的外銷訂單,經濟部統計外銷訂單受查廠商,9月預期外銷接單增加之廠商為21.46%、持平為51.88%、減少者為26.66%,用廠商家數計算接單下滑之廠商家數較多,但是總接單金額9月微幅比8月提升,上個月同時提到因為2010年9月的外銷訂單金額為359.8億美元,因此2011年9月外銷接單金額只要沒有超過395億美元以上的話,就會出現與2008年6月~7月的時候,連續2個月出現外銷訂單年增率低於10%的景氣下滑現象,然後出現全球金融風暴與經濟衰退,由於看到8月台灣外銷訂單數字僅367.1億美元, 9月份在歐洲持續籠罩希臘倒債危機的氣氛之下, 9月份要明顯增加很多外銷訂單的可能性不大,接下來全球經濟是否會重蹈2008年下半年的覆轍,只能說機會越來越高了。

既然外銷接單已見疲弱,再來看看8月以來相較大盤領先破底的金融類股,此次重災區的金融類股,顯然沒有當起讓大盤持穩的先鋒(見表一),原本大家認為政府選前政策作多的重心會在金融類股,例如提高大陸銀行參股本國銀行的投資比率、鬆綁本國銀行參股陸銀限制、開放OBU人民幣業務等,利多一波接一波,卻不敵台灣金融類股持有歐豬五國債權的曝險利空,加上外資比較美國銀行類股的低P/B值(如美國銀行P/B=0.32X、花旗銀行P/B=0.46X、富國銀行P/B=0.96X),台灣大型金控股的P/B值約在1.35X,相較於中國大陸四大銀行(工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行),平均的P/B值也只有1.4X,因此對於過去台灣金融類股最支持的外資,8月以來還是狂賣中信金、國泰金、元大金、兆豐金、富邦金等台灣大型金控股。

隨著美國APPLE Q4 將陸續推出新產品與股價創新高,加上近期台幣由28.8附近不到2個月貶了快4%接近30的匯率,帶動電子外銷產業表現優於內需金融股,要不是因為台灣上游半導體股價近期表現較佳,很難想像台灣8月以來,如果沒有APPLE之半導體供應鏈相關類股的撐盤下,這波受到歐美債務危機的影響會多大,但是在歐債危機仍未解除、全球經濟衰退之可能性大增之下,靜觀歐美市場需求之變化,才是上策。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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