貪婪是好事

十一長假結束了,在這長達一周的時間裡,國際股市震盪的可厲害了,尤其是上周下半場出現的報復式反彈,可惜中國A股市場的這長假還休的真不是時候呢,好不容易盼來了今天的開市,卻面臨了國際股市漲多換手的局面,至終,中國A股市場以小跌作收,想必內地投資人心中一定很不是滋味。

不過本周中國發布的經濟指標中,有3個指標對中國股市來說是具有舉足輕重的關鍵性因素,其分別是11~15/10發布的貨幣供給額M1年增率;14/10的消費者物價年增率(CPI)及生產者物價指數(PPI)。

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各位應該還記得過往Cooper多次曾以CPI-PPI的差幅去比對中國A股指數的走勢是呈現高度正相關;亦言M1是領先CPI的重要關鍵因素。若以目前市場預期的CPI和PPI的年增率變化,相信PPI的下滑速度將會快過CPI,其兩造之間的差幅將會逐漸的擴大,將是有利於中國股市的築底。

不過我們今天的主題不在這,今天要來談談市場資金已經在找出路這事兒上。說白點,市場熱錢正在尋找標的市場伺機而動。

還記得月前美國奧巴馬政府的賣短債買長債的政策吧,實行了一個多月之後市場的回饋卻是反向的不領情。就如下圖一的殖利率曲線,若以10/9(一個月前)和3/10(上周)來看,奧巴馬政府的賣短債買長債的政策的確是成功的,但緊接而來的義大利和西班牙的債信評等遭致降級的訊息,雖說市場早已預期,但以截至10/10的殖利率曲線而言,整條利率曲線是硬生生的被拉了起來,尤其是期間在1年到20年之間的殖利率彈升的幅度較之其他年期的都要更大。這表面上的債市走空的背後卻也埋下了聰明錢尋求出路的機會。

圖一

在奧巴馬政府的賣短債買長債的政策出籠之際,Cooper曾撰文貼圖(如圖二)言,在可預期的美國公債10年-2年殖利率價差收窄的同時,市場對10年期債券的部位將會逐漸由負轉正,然未估計到義大利和西班牙的債信評等遭致降級的時間竟是如此快速到來,如今,Cooper對先前的持長債多頭部位的看法仍未改變,甚至也發現目前市場的持多部位也正循此路徑前進。

圖二

圖三的圖形是上周Cooper在介紹XLF US ETF(美國金融類股ETF)時曾用以說明全球金融機構的CDS走勢,不論是優先債權或是次順位債權的CDS都未再飆高;甚至在上周義大利和西班牙的債信評等遭致降級的同時還是如此,此表明了上周的殖利率曲線大幅彈升,理論上其CDS走勢應會同步做出反應,然,若CDS走勢反向下挫,則上周所建議的XLF US ETF(美國金融類股ETF)不僅僅是可立判買點已至,更也可以說市場對風險性資產的報酬開始出現了貪婪的企圖,而圖四正說明了上述此等現象。

圖三

圖四

自今年七月下旬起投資等級債券到期殖利率開始反轉以來,由於非投資等級債券的到期殖利率反轉點出現的更早,約在去年的12月底,故而在當整體市場反轉之後,非投資等級債券出現一片隆隆的喊殺聲,兩造之間的到期殖利率於此開始出現明顯的差距。如今非投資等級債券在高報酬的吸引下,又見處於震央中心的金融類股次順位債權的5年CDS走勢,並未因著接踵而至的利空再飆出新高,如此開始了市場對風險性資產的報酬出現了貪婪的企圖序曲,而這曲目是否能從債券開始一路延燒到股票上去,就端視市場對貪婪的企圖心定義囉。在此就讓我以麥克道格拉斯主演的《華爾街》第一集,當中最為經典的一句話作為本篇文章的結語:Greed is good(貪婪是好事)

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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2 評論

  1. COOPER大有提到,現在市場資金正朝向風險性資產流動,加上最後那句話:Greed is good!!那我也想貪婪了…..

  2. 感謝版大的分享…
    看到標題讓小弟想起NOKIA的名言…
    “科技始終來自人性"…
    而人性講白的…就是「懶」跟「貪婪」…
    所以說…這兩個人性就是人類之所以能夠進化的原因…
    也是人類文明能夠延續的動力…

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