知古鑑今,2011年台股是家兔還是野兔?

當國內外各券商對2011年台股上萬點喊的震天響時,你是否也隨之起舞呢?根據筆者多年搜集對照各券商預測隔年台股走勢的經驗,當預測的走勢愈是一致時,所期待的走勢愈是不會出現,所以在此我提出對明年台股走勢的另一種看法:

2011年台股的走勢就像是一隻被關在籠子裏的家兔,只能在有限的空間裏跳。

雖然影響股市的因素很多,但股市長期走勢脫離不了基本面、資金面與政策面這幾個主要因子,目前市場對這些因子在2011年的走勢多持樂觀看法,然而其中有些細節仍值得進一步探討。

首先就基本面而言,經濟持續復甦與各國維持正的經濟成長率是明確的方向,但成長幅度趨緩亦是共識,由下圖觀察得知,台股長期走勢與GDP成長率的趨勢是一致的。更進一步觀察,比較過去兩年(2008、2009),GDP的成長趨勢與2000年網路泡沫後到2004年的經濟走勢很類似(GDP成長率最低-4.63%,到2004年最高達9.23%,中間雖歷經了2003年SARS造成另一次經濟衰退,但長期仍是復甦的走勢),而後2005年就面臨了GDP成長率雖逐季增加,但年度成長率趨緩的情形,而台股在這樣的經濟環境下,走勢則是陷入盤整,2005年前後的GDP成長率趨勢與主計處預估2011年GDP成長率的趨勢有類似之處,以此觀點,台股明年的走勢是否會呈現相同的情形呢?

第二資金面動能減弱!?市場資金仍充沛,亦為未來繼續支撐股市下檔重要的原因之一,但利率決定資金多寡,許多新興國家已經從量(存款準備率)或價(利率)在收縮市場資金,意謂著這些國家內部的資金動能正在減弱,台灣亦不例外,下圖為過去十年台灣重貼現率與M1B年增率趨勢比較圖,前波循環央行在2004年9月開始升息,而後M1B年增率亦無法重回高點,在資金動能減弱之際,股市也陷入了長達近一年的盤整。

而匯率決定資金流向,2004年當時是資金嚴重外流的時候,對照現況台幣升值、資金流入有一些差異,但整體而言內部緊縮資金應是明確的,未來對股市資金動能的觀察重點就應擺在國際資金的流向了,亦即匯率的變化。

第三政策面利多利空鈍化,過去三年股市歷經次貸風暴、雷曼倒閉、各國政府大幅度振興經濟、ECFA、歐債事件到最近的QE2等等,每一個事件對投資人來說都是百年難得一見,而事件發生的初期亦對股市產生了重大的影響,然而在經歷了這麼多事件的刺激後,市場對所謂利多或利空的反應已經愈來愈小了,甚至將其做為進出市場的反向指標,以此來看,未來若沒有出現更大或新型態的事件及政策,股市恐怕會陷入對利多利空鈍化的情形。

綜合以上的分析,2011年(兔年)股市能否如眾券商預期的一飛沖天?還是像筆者所言有如關在籠子裏的家兔?就待時間印證了。

筆者: 飛刀

曾任證券承銷、研究等工作,目前為大型金融機構操盤人,擁多張投資相關證照,擅長總體經濟分析、金融資產配置、產業研究。

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3 評論

  1. 所以飛刀大大的意思就是今年波動小,很難賺到價差?

    • 可以這麼說,但了解市場是操作前很重要的功課,在盤整盤決不能用多頭的想法操作,不然就會變成追高殺低,後續我會提出接下來的操作建議,請期待!

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