高毛利與高成長的取捨

本周開始出貨的Amazon Kindle Fire,在Apple Q4沒有新的iPad產品推出的情況下,一舉成為今年美國感恩節與聖誕節銷售旺季的注目商品,在各大廠廠商頻頻推出各式平板電腦挑戰iPad失敗之後,Kindle Fire藉由Amazon本身獨具的銷售通路與軟體能力,成為iPad在平板電腦上最大的競爭對手,但是說穿了,因為Kindle Fire售價比基本款iPad便宜一半以上,破壞性的低價訂價策略加上本身品牌的知名度,才會造成市場上的風潮,也讓Apple不斷感到壓力,迫使Apple不得不計畫推出低價版的iPad與縮小版的iPad,來與低價的Kindle Fire 一較高下。

最近大陸人工成本的提升、原料成本的增加,一直都是台灣下游電子製造業這幾年來在經營上的最大挑戰,鴻海公佈的第三季合併毛利率雖然順利「保7」,但是今年1-3季平均毛利率7.19%,仍然低於去年同期間的8.25%,毛利率受到壓縮的趨勢並沒有因為鴻海接到更多的Apple訂單而有所改變,同樣的趨勢也出現在NB大廠廣達與仁寶身上,廣達由去年1-3季平均毛利率3.71%,降至今年1-3季平均毛利率3.56%,,仁寶今年的1-3季平均毛利率也由去年的5.13%降至4.93%,在上周提到台股上市櫃公司1-3季累計稅後獲利比起去年同期衰退了28%,其中毛利率的持續下滑,亦是造成今年前三季上市櫃公司獲利大幅衰退的主要原因之一。

觀察目前台股市值前100大的公司中,今年前三季平均毛利率衰退的公司佔了69家,也就是說台股市值前100大的公司中,今年前三季平均毛利率有提升的公司僅佔約3成,而平均毛利率較去年成長比較多的公司多集中在原物料相關的公司,例如水泥、塑化、橡膠等產業,原物料價格的上升,直接或間接影響到中下游產業的獲利能力,再觀察台股目前市值前100大的公司中,今年1-3季合併營收YOY是成長的公司佔了74家,超過了七成比重,顯示在這種毛利率被壓縮的年代裡,獲利要能持續成長,就只能靠營收的大幅成長,來降低毛利率被壓縮的衝擊,電子產業要能找到毛利率與營收同步都增加的產業,也會越來越困難。

就拿之前提到的低價智慧手機的產業趨勢為例,受惠到中國等新興國家經濟大幅成長的影響,低價智慧手機的崛起,對於原本在中高階智慧手機已經佔有優勢的廠商而言,進入低階智慧手機市場是不得不的選擇,否則本身成長將會受限,因此出貨數量與營收的成長就一定要高於毛利率下滑的幅度,才會有成長的優勢。相反的,原本著重功能手機(Feature phone)市場的廠商,如果有能力切入低價智慧手機市場,其毛利率與營收都會有正面的影響,對於明年的成長性能見度就會相對高了。

中國經過十一長假測試低價智慧手機需求之後,市場反應均十分熱烈,其中華為(Huawei)預估自己2011年智慧手機全球出貨量可以達到1500-2000萬支, 2012年目標要達到4000萬支規模,中興通訊(ZTE)也預估2011年其智慧手機全球出貨量可達1500萬支,其中中國國內銷售佔其出貨量的50%,2012年其智慧手機全球出貨量目標也喊到3000萬支,另外聯想2011年智慧手機出貨量約在600萬台,2012年也喊出翻倍的口號。中國內需市場2011年智慧手機出貨量將很容易超過6000萬支,2012年也將超過1.1億支的智慧手機市場,到2012Q1大陸3G手機用戶將達到1.5億戶,但以中興、華為、聯想喊出的2012年智慧手機出貨量來看,中國這些品牌智慧手機大廠2012年外銷智慧手機的比率也將會大幅提升,當然這些中國品牌廠商外銷的優勢當然就是以低價的Android智慧手機為主。

從最近101開幕的ZARA到世貿旅展長長的排隊人潮來看,低價的趨勢在不景氣的年代裡,已經殺出一條血路,電子產業現在連過去走精品路線的Apple也不得不向低價趨勢低頭,相關的供應鏈廠商也就等著被砍價格,微利時代也僅能靠衝量來維持成長了。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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1條評論

  1. 獨大 : 我嗅出一點味道來了,真的能選的不多,台股上市櫃1300多家,大概有1000家可能會被遺忘,看來不只選舉讓量萎縮。

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