港股進入個別調整領空

FB真是個可敬又可愛的好網絡,它讓我找著了深藏在我內心深處數十年的小學同學,又聯繫上起碼十年以上不見的好友,日昨好友在FB上感嘆的寫下一句話,不經意深深的悸動了我的心。好友,未經同意我先借分享了:瑪雅人說的世界末日,大概就是指經濟末日造成人類生活型態的某種改變吧。真的,由奢入儉難啊!對大部分的人來說,能夠把「能屈能伸」這句話實踐的甘之如飴的人真的很有限。

在全球進入去槓桿化的過程中,我們也看見了投資方向的趨避現象,就如圖一所示,今年的3,4月起,整個債券市場的風險貼水(投資者因承擔風險所要求的額外報酬)不斷的升高,不論投資等級以上(信用評等在Baa等級以上,減去10年期公債殖利率作為風險貼水的呈現,簡稱IG(Baa)-10Yrs),或是高收益債券(通指信用評等在Baa等級以下,又稱垃圾債券)信用利差都是如此,唯有在高報酬的吸引下才能刺激資金的回籠,但因著今年早先希臘主權債為吸引國際資金,在發行時大幅的拉高票面利率,但是在現今幾已確定其債券減記50%下,當時搶進的資金真是要偷雞不著蝕把米了,此正所謂高報酬下必有高風險。舉希臘主權債一事的用意即在於由於去槓桿化是正在進行式,投資標的差異化的表現,就更加明顯呈現出強者恆強、弱者恆弱的趨勢,正如大家熟悉的股市投資邏輯一般,空頭市場在股價回歸市場價值的機制下,投機股揭下了帕子後股價跌得就越重,相反的,具投資價值的公司資金就越向其靠攏,圖一亞洲公司債信用利差就是最明顯的例子。債市是如此,股市的表現又是如何。

圖一

再以圖一中的IG(Baa)-10Yrs作為討論股市的重心,圖二IG(Baa)-10Yrs的坐標軸是倒置的,然倒置後的趨勢與美國S&P 500指數的波動關聯度相當的密切,先不論誰先誰後,來說說如果去槓桿化持續進行,風險貼水(信用利差)的要求繼續高漲,股市趨避的意識就越加強烈,就還有向下的空間;另就美國10年期公債殖利率走勢而論(畢竟是IG(Baa)-10Yrs中的減項),這是國際大宗熱錢的集中陣營,在黃金退熱後期的重要性更加明顯,其殖利率下滑的趨勢雖減緩但也未到反轉上揚的地步,故在減項的數值預期仍緩降的過程,將持續讓圖二的信用利差預估值持續擴大,美國股市後市的發展仍令人憂慮。

圖二

繼續深究短期香港股市的動向,外資大行近來對中國及香港股市的策略就是將之當成提款機持續提款。好消息出來(如預期中國貨幣政策鬆綁),賣!壞消息出來(如樓房不良貸款,恐損及金融機構資產品質),繼續賣!沒消沒息,還是賣!(IPO上市配售解禁期一過就出脫),已經無關基本面好壞,大行只求保住身家。賣過頭了沒,目前看來的確是,因可由圖一各等級債券的信用利差趨勢中發現,亞洲公司債信用利差其實擴大有限,市場資金對亞洲公司債的策略是買進,是棄股轉債策略?是對中國股市過度憂慮?都不是,而只是單純的策略性操作,所以一旦風頭過後,誰最迷人,自見分曉。

恆生指數日線Trend Index代表多空分界線的50分就是大反壓,如圖三在過去一週指數持續下修自是預期中事,如今似將再度回測20分的超級弱勢區位置。這是至關重要的警戒區塊,如同Trend Index的定義一般,長期潛伏在超級弱勢區20分之下,操作策略上是一路長空的格局,可以穩穩的持有長空部位;然若可以挺在20分之上,雖是空頭走勢但還是有機會來個回馬槍,就如同這波反彈,起碼還是個箱型整理的格局,短線多空策略都有理。

若我們再將恆生指數日、週線的Trend Index合併作比較,您應更會發現恆指過去這波的反彈是架構在週線Trend Index觸及50分的多空分界線上,如今在回測的過程中,週線Trend Index已然再度回來50分線上,支撐與否攸關中期趨勢,不,應該說是長期趨勢的大轉變,若破了這支撐,就恐如同圖四裡2008年中Trend Index跌破50分後恆指再下探數千點的危機,有無此可能?Cooper認為機率甚小,原因下期再論,重點是短期投資心態已應改變,過去直上直下的波動已不復存在,市場將進入個股個別調整的時代,孰優孰劣,這是專家的領空,一般投資人掌握不住產業脈動沒關係,ETF是你揮灑財氣的領域,2800 HK 恆生指數ETF、2823 HK A50中國指數ETF、2827 HK 滬深300指數ETF、2828 HK 恆生H股指數ETF,單單這四個指數ETF就夠您運用了。

圖三

圖四

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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