分析師的話要不要信?!–明年股市展望

轉眼間又到了年底,過去一陣子各證券商、投信等與證券市場息息相關的單位照往例又分別舉辦了一系列針對明年展望的說明會,不過如果大家長期觀察這些報告其分析的邏輯,可以發現一個事情,也是很嚴重的一個問題:即都是用現在看到的東西(包括可能發生的事件及時點)擴大分析推估未來的走勢,所以可以發現大家分析的結果大同小異,頂多是加上幾個情境分析。

簡單整理一下各證券單位對明年預估的基本假設如下:

一. 各地區經濟成長率仍有利股市的正面發展(美國小幅優於今年、歐洲小幅衰退、新興市場維持較大幅度的成長但低於今年);

二. 歐債雖然仍為市場主要變數,尤其2~4月的償債高峰期,但各機構仍朝著有驚無險的角度思考,因此預期2~4月將是股市低點;

三. 全球主要國家領導人選舉有利政策多頭,亦有利股市發展,國內股市對總統選情的不安也將在選後塵埃落定;

四. 下半年電子新產品推出、旺季來臨,有利電子股上漲;

五. 技術面將屆低檔轉折,有機會重啓多頭。

由以上各點的分析且共識極高的結論是,多數券商預估明年台股的低點將發生在3~4月,下半年隨著變數逐漸淡去、產業進入多頭,指數將逐漸走高,因此預估明年又是一個微笑曲線式的走法(非常高的共識)。另外對指數高低點的看法則是低點普遍預估在6500~6800(差一點為6000)、高點預估在8500點上下(高一點為8800、低一點為8000)。這些是眾多分析師們花了很多精神、心思所做出來的結果,理當給予掌聲,但依筆者多年來觀察整理及印証的結果來看,不照預期走的機率比較大。

因為,試想去年此時有誰能預估到今年的日本大地震、世界三大”罪惡”首領都在今年回老家去了、美國債信被降評、歐債歹戲拖棚、泰國水災等一連串對金融市場造成重大衝擊的事情,雖然還是有些人試圖尋找出未可預見的黑天鵝,但往往也只是提出個題,而未能深入分析可能的影響,所以也很難看出個什麼端倪,因此筆者認為這些有志一同的分析知道就好(往往已知的事件,而且共識愈高的狀況愈不會發生),最重要的是持續觀察與研究影響市場方向的因素是否發生或改變。

去年這個時候我提出今年的指數像一隻被關在籠子裡的兔子,只能在有限的空間裡跳,可惜只對了上半場,沒能預期到美債降評導致連續的重挫,雖然下半場來看亦是不脫離區間,但卻是從籠子裡變成籠子下。

由於預測未來實在太難了,而我也不像這些大券商們花那麼多的精神去研究,更不知未來會發生什麼奇怪的事件,所以我也不想在此對明年的股市多加妄斷,但我提供一個觀點讓大家可以隨時用來檢視股市未來可能的走勢:觀察市場是屬於”正向循環或負向循環”,所謂的”循環”,舉一個簡單的例子:當企業有獲利時且產能不足時,其可能開始招募員工、增訂新設備,這表示處於正向循環,有利股價走勢,反之但當企業獲利不佳開始縮減支出、甚至裁員則表示負向循環,不利股價走勢。又如果當股價持續上漲可能引發其他法人迫於績效壓力而跟著買進,此時表示處於正向循環,有利股價持續上漲,反之若因有人停損使股價下跌卻進一步造成本來不需停損的人也被迫必須停損,那就屬於負向循環。

經濟、股市都是一個循環,但改變循環的不一定是基本面,也可能是籌碼面、技術面,甚至是政策面(如最近的國安基金進場),當發生足以改變循環方向的事件時,首先需釐清事件的重要性,其次則是需觀察有利同向循環的事件是否持續發生。

雖然過去這一年大家都很辛苦,往者不可諫來者猶可追,值此新年將至之際,預祝各位明年都能賺大錢。

筆者: 飛刀

曾任證券承銷、研究等工作,目前為大型金融機構操盤人,擁多張投資相關證照,擅長總體經濟分析、金融資產配置、產業研究。

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2 評論

  1. 飛大:小弟也是在2011年底研究出"獨家心得",認為2012年逐步走高,結果赫然發現10家機構有9家看法雷同,因此開始懷疑自己的原先看法,最近也追蹤到產業在第一季並不悲觀,也許選後就是一拼高下的時候了?

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