解讀創投的投資黑箱

我對投資的一個領悟是:好的VC(Venture Capital創投公司)要會賺錢不要偉大而且要能賺超額利潤

我常常跳出箱子,思考如果我是董事,我怎麼看,怎麼評估合夥人賺錢的能耐?我們看待投資,最簡單的解決方案最容易變成賺錢的公司,不論是任何的投資都是如此。

台灣很多VC在募資環境不好的時候,也會嘗試兼做外快,甚至還有代理境外公司,買賣上市公司股票的,但是絕對不能離開核心的任務和價值太遠。

著眼在長期的報酬率,而不是只看過去的損益,如果只看損益卻不看投資報酬率,那就是一開始就找錯LP(Limited Partner,基金的投資股東)了,下一輪基金的募集不能再犯這種錯誤。VC的投資經理必須能多功,因為一般VC的合夥人同時兼6~7家董事是常態,而且還要去募集基金,審查新案,這是不同的專業,很難用訓練的。VC並不是一般產業,它的門檻本來就高,養少少的人,但是每個人都有單獨成為經營者的實力和能耐。

至於觀察潛在投資目標,有哪些面向?

企業的成功有很多方式,人、事、時對了,叫作"機"。很多人在賺時機錢,那叫作"Clever Money"。或者,用事賺錢。人、事、時、物對了,那叫作"局",這是很多早到中國大陸的台商,等待多年,並開始布建深耕人脈的結果,他們經歷了產業循環的全貌,知道如何卡位,也清楚自己的要害,並能掌握一些眉眉角角,落地生根,這是賺"Smart Money",或者,用人賺錢。最高的層次叫作"勢"。人、事、時、地、物精確到位,還能乘勢造勢,在市場擔任訂價領袖,玩標準玩規則,我們看到大陸的大廠正在挾台制外,這是賺"Wise Money",或者,用錢賺錢。這三個層次沒有次序關係。

清楚企業的定位及限制條件並辨認欠缺的資源,才能借力使力。而且,還需創造機制把每個人的價值放到最大,再取公約數。

觀察在在公司裡,每個人都會有一些"計較"。人有"計較"絕對是好事情,這樣才能找出共同利益。但這個計較要能轉變成組織的推力才能放大公司價值。

對很多技術導向的公司而言,不只要能讓VC看到"tangible"(有形)的技術價值,要讓VC覺得"物超所值",不是先前丟下去的研發成本,那對新投資的錢是"沉沒成本",VC要的是"資本溢價""intangible value"(無形溢價),反應在未來每個紮實的業績預測和產品化市場化的執行力上,否則他們會用"成本法"來評估公司的實際淨值。

人是組織裡的重要資產,但若時地不對,好員工也會變成負債,人才是稀有資源,錢不是。只有用錢賺錢錢才會變大。但用人賺錢只是一比一的input/output關係。所以科技公司才要找好的法人進來支持,這樣除了掌握"機",還有機會成"局"。先成"局",就有機會"乘勢造勢"。

整理VC機構的投資管理給散戶的朋友們參考:

1. 建立投資的pattern。尤其管理資金不大的VC,更要進行價值投資不可能每個產業技術都懂,通常一個領域至少要投過三個案子以後才能建立學習曲線,但因為不可能透過太分散的投資去降低投資的系統風險,因此在營運面一定要非常熟悉被投資公司的狀況。

2. 現金流的管理永遠是top priority,就各被投資公司的現金流狀況做好分類控管(例如burn rate燒錢速度0.5年以內,0.5年~1年,1年以上),0.5年以內的按月控管(必要時雙周),0.5年到1年的重點在評估增資機會及再投資風險,1年以上的重點在追蹤上市進度.如被投公司出現經營團隊變更,更換會計師或財務主管,投資架構變更或直接影響股東權益情事,專案列管,逐周報告。

3. 投資案找VC,VC至少要看到三個要素:

  • 總體分析: 目前該產業有哪些待解決的問題?
  • 個體分析: 該公司能解決產業的問題嗎(營運模式的創新還是產品技術的突破),該公司待解決的問題是什麼?能不能具有成長性的爆發力?
  • 綜合上述,VC能提供的貢獻/扮演的角色是什麼?

你看出VC在挑選有潛力公司的武功秘笈了嗎?

(本文曾發表於工商時報)

筆者: Raymond

金林香港投資公司董事總經理,曾任職資策會、工研院主管,台灣上市科技公司及中國台商BD Director及財務長、投資長,券商投資銀行及承銷業務主管, 資鼎創投副總經理及北京第一道馳控股公司合夥人,專長美國及中國商業地產投資,創業投資,企業基本分析,私募股權投資及未上市股投資

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