Facebook申請上市的啟示

眾所矚目的Facebook終於在2月1日向美國SEC申請上市,同時在美國六大券商摩根士坦利、摩根大通、高盛、美林、巴克萊資本和Allen&CO的簇擁下,預計將從Nasdaq或NYSE席捲50億美元的資金。上市時間約在今年四月。

Facebook創立於2004年,擁有全球8億使用者,它的營運模式主要是通過社交平臺向客戶推送廣告,然後從交易額中提取收入。儘管質疑聲不斷,但更多的人認同這種商業模式。這種提供給廣告商精準行銷管道的模式顛覆了傳統的線上媒體,2009、2010、2011年營收分別為7.77億美元、19.74億美元、37.11億美元,淨利為2.29億美元、6.06億美元和10億美元。Faceook在未上市的市值曾經喊到1000億美元。該公司S-1備案資料中沒有透露IPO發行價,但Facebook截至2011年12月31日公司每股淨值是29.73美元。

不過,並不是所有的散戶都能買到Facebook的股票,SEC規定必須出售給淨資產超過100萬美元或年收入20萬美元以上的“合格”投資者。散戶只能通過買入共同基金和封閉式基金獲得這類公司的股票。但早在2011年一月高盛便對高資產海外客戶曾發行了一支15億美元Facebook特殊用途基金用來購買2%的股權,當時引起了資本市場的騷動,也對 Facebook的上市估值引起許多揣測;要成為高盛私人財富管理業務(也就是發售Facebook股票的部門)的客戶,必須擁有至少1000萬美元的資產淨值。高盛在備忘錄中告訴客戶,要得到Facebook的股票,他們必須保證至少購買200萬美元的股票,並在2013年之前不允許出售這些股票。估計想買到Facewbook為上市股票的家族需要擁有至少3000萬美元的資產淨值,才適合向一隻兩年不能變現的股票投資200萬美元。

FB現已擁有8億用戶,超過世界人口的10%。估值在750到1000億美元之間。約為20倍的股價/營收比。在美國已經掛牌的中國社交網公司"人人"受惠於Facebook,股價在一月份也上漲了50%。Facebook概念的全球大行社交網公司(或競爭對手)還有Google,微軟,Twitter,韓國的Cyworld,日本的Mixi,巴西和印度的Orkut(Google旗下),俄羅斯的VKontakte等,中國的人人網,新浪及騰訊。

Facebook的上市估值是否偏高?這是見仁見智的問題,但高達100倍的本益比,以及將近12%的營收來自旗下的Zynga(遊戲平台,著名的產品就開心農場),讓筆者思考社交平台商的估值是不是仍然以用戶價值為依歸,或是未來新浪微博在中國上市會有比價效應,都值得更多的觀察。當Facebook與平台上黏著度最高的遊戲開發商開始進行FB的虛擬幣分成,也有人戲稱FB試圖成為虛擬世界的中央銀行。Gartner的分析師Juergen Weissg甚至大膽預測,在2014年時,全球最大的社交網站Facebook將提供企業的產險和意外險服務。這個預測的觀點,第一是社交網路必須要在廣告收益外,找到一個更穩定的額外營收;第二就是有不少的網站發行了虛擬貨幣、電子商務、信用卡支付等服務,像是Facebook的F幣、Twitter和Paypal合作的Twitpay,或像臺灣的Richi點數交換中心;這些都和傳統金融業者所做的事極為相似,而且社交網站在提供這些服務時,多半需要金融業者的支援,兩者的關係愈來愈緊密。

台灣並沒有像Facebook這樣大規模的平台運營商,但筆者這幾天和幾位大型遊戲平台運營商閒聊,或許台灣的歐買尬已經嗅出了社交網站的下一步就是第三方支付(金融)平台,台灣的歐買尬(3687)在去年上櫃以後就積極與國內三大金流支付商紅陽,綠界及藍新合作推出"歐付寶",而中國大陸阿里巴巴旗下的電子商務網站淘寶網也有一個支付寶,所以不管遊戲或社交運營平台,更多發展電子商務及進入金融服務,似乎是可見的下一步。投資人將越來越不容易單純用本夢比來評估社交網路的真實價值。

筆者: Raymond

金林香港投資公司董事總經理,曾任職資策會、工研院主管,台灣上市科技公司及中國台商BD Director及財務長、投資長,券商投資銀行及承銷業務主管, 資鼎創投副總經理及北京第一道馳控股公司合夥人,專長美國及中國商業地產投資,創業投資,企業基本分析,私募股權投資及未上市股投資

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4 評論

  1. 大大啊,如果facebook這麼火熱,100倍本益比耶,比亞馬遜還猛,我看網站股也都會一起升天啦…重溫一下2000年前那段網路美好光景,那造福我們的財子學堂會不會也是潛力股啊?^^

    • 大大:財子仍努力提供對大家投資理財有幫助的觀點,希望網友都能找到自己適合的方式,賺到人生的幾桶金,潛力股就…………….繼續努力啦!

  2. 發現禾豐大大對這些未上市公司的動態非常有研究,想請教一下,對於這些網路公司或是虛擬服務平台的公司,應該用甚麼方式來評估其可否投資的價格? 敏菁大大她的新書有將生技公司分門別類,然後將這些公司的投資方式賦予不同評價模式,不知這些網路公司或虛擬服務平台公司是否也可以這樣處理?如果禾豐大大針對這類公司族群寫本書,小弟一定去買,我對高爾夫不太懂,但對這類型的公司投資機會則很有興趣,還請大大多多指點。

    • “平台"有封閉平台和開放平台,開放平台雖然是一種趨勢,但是通常要有一定規模的電商(如騰訊和阿里巴巴)或掌握pipeline(如電信營運商),也就是說真正有價值的平台要有訂規則的能力,或是擁有優勢資源的CP(內容提供商),與developer採取營收分成的模式.
      網路公司一般投資銀行還是採用營收股價比(P/S)倍數評價居多.但是選擇比較樣本的時候要小心.

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