誰在一壘

平常我和親戚們的孩子們都不給看電視的,今年農曆年期間,讓小孩們看了在2009年台灣視頻瘋很大的相聲演出” 誰在一壘”,雖說已經是Lag很久,但是孩子們看完後的討論和迴響還是瘋狂到令大人無法想像的。

近期德國政府提出由歐盟委派預算專員來接管希臘的預算政策,並且要求在第2輪援助計劃中,任何收入都將優先用於償還債務。由於在2011年10月歐盟成員國就希臘新援助計劃發表的聲明中,表明該援助計劃歸屬於希臘,落實相關工作是希臘政府的責任,故而希臘當然反對交出部分預算執行監察權,此等情節和” 誰在一壘”雞同鴨講的情節頗為相似,只是一個是菀爾一笑,另一個可卻是會讓人哭不出來啊。

短期國際股匯市看似風平浪靜,台股也在長假後開出補漲紅盤,可Cooper卻發現市場的資金正在轉向尋求新的投資方向。先舉兩個例子:

1. 美國聯準會(Fed)宣布低利率環境將延長至2014年底。此舉在美國國庫券市場上造成了資金棄長就短,從圖一中明顯可見得10年國庫券已由多倉轉為淨空倉部位,反觀2年短券部分多倉跳升跡象十分明顯,而這還是在美國國庫券10年-2年的殖利率利差處於下行通道階段(收窄),是否意謂著市場預期在FED主導短期利率維持低檔的同時,QE措施再度實行?而使得未來美國國庫券10年-2年的殖利率利差反轉向上行(若圖二中的左圖之2年短券持續向下探低,而10年長券持續維持區間),進而導致美國國庫券殖利率曲線由平緩轉呈向右上傾斜(反應市場預期經濟擴張復甦),畢竟美國5年期國庫券在30/01/2012已出現近年來新低的狀況下,當會加深市場的預期心理。

圖一

圖二

2. 風險性資產受惠。受歐洲主權債影響,在黃金貴重金屬避險功能不再之後,市場資金轉向美元計價資產,當中又以高收益及非歐美地區美元債(亞債市場)最是受到市場青睞,就如圖三之高收益債及亞債信用利差的收窄,表明了市場追逐風險性資產的意願相當明顯。於此同時,具可投資等級以上的美元債券(債信評等在Baa以上)減去美國10年期國庫券的殖利率表現卻是反向的持續拉高,這除了解釋固定收益市場棄長債就短債的情況外(如圖一),更是資金向風險性資產靠攏的明證,也可說是以美元為計價的固定收益資產正面臨了資金外逃的隱憂。

圖三

這波股市的上漲領頭羊正是美國股市,尤其是近期美國公布了2011 Q4 GDP成長了2.8%,更讓歐洲國家分外眼紅,但在Cooper將S&P 500指數佔全球股市權重的趨勢圖和DXY美元指數一併放在同一張圖表時,讀者們不難發現,在S&P 500指數持續創近半年來新高的同時,其佔全球股市權重的比重正在下跌減少中,而其時間轉折的關鍵焦點正是DXY美元指數起跌之際。這可以解釋為:

1. 美元計價資產作為避險的功能正在消失;

2. 歐洲主權債問題除非發生重大變化,金融市場已不認為具有立即性的殺傷力;

3. 股市上漲效應已擴及至歐亞地區,甚至是新興市場國家股市。

圖四

若要更進一步追蹤外竄資金推擠的市場區塊,讀者們可以從ETF的表現去解讀。

ETF的涵蓋範圍相當廣, 足以表徵各自所代表的不同領域。以下表為例:

1. 由美元計價資產外逃的保守性資金,仍以黃金、白銀等貴重金屬的主要標的;

2. 看好經濟復甦趨勢下,基本金屬、農產品等基本原物料趁勢崛起;

3. 新興市場仍是最被看好的經濟成長發展區塊。

綜合以上所述,Cooper建議讀者們,可預見的就像龍年的圖騰一樣,市場只有波幅沒有漲幅,處處有機會,忌貪。

表一

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

分享這個職位上

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.