寶島鐵馬行天下-美利達

台灣有許多國際大廠也有許多知名品牌,近年來台灣一直積極轉型要脫離以代工為主的低毛利產業,在從代工王國轉型成自有品牌創新中心的過程中,也產生了許多世界知名的公司,今天便來分享一下台灣在國際享有盛名的腳踏車大廠─美利達。

美利達以腳踏車工藝聞名全球,市場著重在全球的高階腳踏車市場(預估值為5百萬台),透過轉投資的Specialized(北美及歐洲市場),仙度那(德語系市場),以及自有的Merida品牌,經銷據點遍佈主要已開發國家。

過去這一年,我們看到她在中國成長最快速。2010年美利達工廠總出貨量約181萬台,中國市場銷售量為29萬台;2011年總出貨量約205萬台,年成長約13%,但中國市場成長達90%,內銷量超過55萬台,這是十分驚人的成長,意味中國消費力的增長在食衣住行各個領域都顯現了,腳踏車這個產業也見到了這個成長。

美利達去年EPS尚未公佈,個人預估為7.5元附近,今年預估值則是8.5元,預期的主要增長來自中國市場。在台灣腳踏車市場,美利達排名老二,僅次於巨大集團,也就是捷安特(Giant),過去由於美利達集團過去獲利的穩定度波動較大,因此市場給她的本益比約在10倍上下,而巨大集團約在15倍左右。

巨大集團一年的腳踏車出貨量超過500萬台,在中國市場Giant腳踏車銷售也從2010年150萬增加到了2011年超過180萬台,在增加的數量上是與美利達相當,但在銷售量增加的比例上則是美利達勝出;再看一下獲利水準,我的預估數去年為7.8元,今年為9元。因此,我們看到這腳踏車雙雄就在獲利表現已經拉近、但評價倍數差距仍大的情況下,美利達近期獲得了更多的關注與期待。

美利達去年在中國市場銷售量從29萬台增加到55萬台增加了90%,銷售單價也提高,累計前三季中國獲利已認列3.85億,但2010年同期不過只認列了1.22億,個人預期中國市場銷售今年可望持續高速成長,至少銷售量再多20~30萬台,這樣去估算今年EPS可再多1元,歸功於中國內銷市場的貢獻。

相信投資朋友們投資股票時都會做足功課,觀察財報營收、本益比、EPS、技術線圖等去做出投資決定,美利達由於成長快速,使得評價上升,樂觀點的人用15倍本益比去評價,若是保守一點的朋友,覺得市場老二要升級,需要時間觀察,我個人會考慮用12.5倍來評價,兩個評價倍數算出來的合理股價都跟目前股價有點距離(近期約在90元上下徘徊),我不知道其他人怎麼評估,但我個人是會把這公司當作追蹤的個股。

在腳踏車市場上,台灣有巨大跟美利達,這兩家公司都以品牌為主,而較少涉獵代工方面,所以當品牌打出來之後,它的brand value在中國市場也被接受認可,價值也隨之大幅提升,不僅是股價,品牌與國際知名度更是倍數成長於之前,算是蠻成功的例子。過去外資多留意巨大,若美利達的獲利穩定度可以維持,相信外資也會開始來追蹤美利達。

台灣過去一向以製造和管理為主,製造又大多為代工,其中又以電子產業為主,由於技術門檻不夠高,容易被取代,因此走到最後毛利率降低容易走向削價競爭,甚至虧損。這幾年積極轉型主打品牌,雖然有風險,技術要突破且要和原本上游的客戶成為競爭對手,但一旦成功轉型便是揚名國際的大企業!!像是之前有財子分享過的喬山(請見茱麗葉財子的過去文章:登「喬山」小天下?),也是個台灣品牌成功打進全球的例子,值得投資人留意!

近年來因為電子產業的疲軟導致資金漸漸回流傳統產業,生活中常常有很多跨國知名的台灣品牌但我們沒有特別去注意,未來在這過程中將會發現更多優良的台灣企業,敬請大家繼續期待台灣的發展吧!!

註:上述評估與心得屬於財子個人投資理財經驗分享,不代表投資建議或邀約,歡迎大家一起討論與交流心得。

※以上文章由作者親自口述、財子學堂學藝股長訪談整理。

筆者: 勞倫斯

曾任創投、券商、投信、外資分析師,目前任職外商投資機構,勤跑上市櫃公司,根據各公司未來營運發展以及財務分析,建立各家追蹤投資模型,搭配技術面與籌碼面評估投資時機。

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5 評論

  1. 比起巨大 看來今年美利達的企圖心更大……回頭看這篇 大大的分析功力真強!!但偶也很惋惜…cc

  2. 創新高後的拉回 好像是一個機會哩 不知大大怎麼看?

  3. 之前有在小山的文章中回應另一位奇奇咪咪大大(6/22)類似的問題,愛力斯大大可以參考一下,到目前為止,我沒有修正對他的獲利預估及本益比預估,換言之,個人對這檔個股的目標價沒有改變,而這個目標價跟現在股價的價差空間有多少,決定個人的投資行動。
    供您參考。

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