一哥與二哥!!同搭上消費熱!!

這期的商周第74頁寫到:美利達連續第八年淨利率高於巨大,小標寫著比巨大更會賺。但真是這樣嗎?

這個問題當然要問勞倫斯大大啊!之前大大寫的:寶島鐵馬行天下~美利達,可以從寫完就開始走高,最後搞到創新高,所以來請益一下勞倫斯大大準沒錯!

勞倫斯大大最近工作繁忙,所以把相關解惑說明如下,大夥們就自行參考嘍!

「美利達淨利率高於巨大是因為營業外收入多,持有未過半股權所以較多運用空間,加盟、授權等策略我個人是認同的,但並不認同合併財報淨利率大於巨大這個issue!」

「先來看看巨大,七成的合併營收是來自捷安特(Giant)自有品牌,三成是來自於歐美代工像是Trek、Scott、Colnago等國際大廠。而美利達營收60%來自於ODM(主要是代工SBC),40%來自OBM也就是自有品牌,而美利達持有SBC 35.5%股權,這無法納入合併報表內,由於出廠價和終端售價的比例為一比二,所以用合併淨利率會少算終端銷售,所以看來,因兩者經營策略不同以及一些財務會計上的問題所以對於issue的表達我是持保留看法的。」

「但目前可以確定的是,腳踏車工業是發光發熱的,尤其是在中國大陸市場方面,由於進軍中國市場紮根已十年以上,也正持續擴大與其他腳踏車自有品牌的差距,更由於中國市場消費力的提升,使得成長更受期待。」

「在去年,巨大由於新廠開出,所以產銷協調度沒那麼好,由上一篇(鐵馬零組夢工廠~利奇)文章,大家可以略知一二,腳踏車從設計、生產、出貨要至少一年,不是突然說要加訂單工廠就可以馬上跟進,去年美利達這方面就表現得比較好,但今年巨大產能也會跟上,值得一提的是,巨大在合併報表裏並沒有揭露中國的營收部份,Q1的營收是126億,YOY成長是16.5%,未來各位大大可以多多關注。」

「巨大去年總共賣出了570萬輛,其中190萬輛來自中國市場(日前寶島鐵馬行天下~美利達那篇文中提及的180萬需更正),前年是150萬,量成長了26.6%,雖然公司沒提供中國市場的營收數字,但在價格提升的影響之下未來將會有穩定的成長。在去年沒跟上產能的情況下,合併營收473億,稅後營收30億,EPS8.04塊,YOY成長7%,稅後淨利成長YOY17%。今年Q1YOY的成長是16%,這是非常驚人的,EPS 1.7~1.9塊,今年預估營收521億,YOY10%,稅後34.6億,YOY14.7%,EPS9.22塊,成長還是有的。」

「巨大和美利達之間的EPS很相近,但本益比很明顯地是巨大高出了3~4倍,相信未來會隨著EPS接近而接近,也許對投資朋友來說,相較之下可能美利達在潛力跟股價方面是更具有賣相的,一般主要是看下半年,如果有不錯成長相信會有符合期待的表現。」

「腳踏車工業並不是一時半刻的題材炒作,由於中國市場帶動,變成新興的中概族群,這種高端產品隨著消費能力的提升而帶動本身產業的成長,過去像是大潤發、85度C還有其他食品等都是如此而受惠,現在中國市場一輛2000~3000人民幣售價的腳踏車已經成為了消費主流,未來對腳踏車產業的前景仍可樂觀看待。」

註:勞倫斯大大在財子 報創刊號中特別將一檔垃圾堆中找黃金的公司研究心得分享給各位,請多加利用!

※以上文章由作者親自口述、財子學堂學藝股長訪談整理。

筆者: 勞倫斯

曾任創投、券商、投信、外資分析師,目前任職外商投資機構,勤跑上市櫃公司,根據各公司未來營運發展以及財務分析,建立各家追蹤投資模型,搭配技術面與籌碼面評估投資時機。

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