不景氣的選股難度

今年第二季的全球股市,還真的能夠用一個「慘」字來形容,扮演全球經濟成長龍頭的中國在今年第一季的GDP僅8.1%,歐洲工業大國德國第一季GDP降至1.2%,亞洲的工業大國韓國第一季的GDP也僅有2.8%,幾乎都創下2009年全球金融風暴以來的新低點,加上全球第一季股市的大反彈,在基本面無法全面支撐,加上近期歐洲反撙節勢力崛起,歐債的風暴又重新成為全球經濟重災區,歐元近期又跌至年初低點、美國10年期公債殖利率再跌至去年新低點附近,全球資金再度趨向保守避險,近期台股的外資持續賣超,也是除了證所稅之外持續影響台股資金動能疲弱的主因之一。

Q2除了全球經濟因素影響行情之外,今年年初看到的2012年科技產業新產品與新趨勢在第二季走得還是顛顛簸簸,Intel的新Ivy Bridge晶片遞延出貨、Apple iPhone產品在Q2出現新舊機種出貨交替的淡季,另外受到TSMC 28nm良率與產能影響,造成智慧手機晶片大廠Qualcomm新晶片缺貨,一直都是寄望新產品刺激市場買氣的科技產業,原本預期Q2淡季不淡,現在也只能寄望Q3在新產品到位之後的旺季到來。

六月份PC市場將慢慢端出好菜出了,首先登場的是Computex 2012 Taipei於6/5-6/9舉行,非蘋果陣營將陸續推出搭載New Intel Ivy Bridge的Ultrabook與Q4將登場的Win8搶先體驗版產品,接著而來的是一年一度的Apple WWDC(全球軟體開發商年會),將於6/11-6/15於舊金山舉辦,在2011年的Apple WWDC大會上,Apple發表了 iOS 5,並且推出Mac OS X 10.7 Lion作業系統,今年在WWDC上將很有機會看到Apple發表新款薄型化的MacBook Pro NB,同時因應下半年要推出的New iPhone 5,預期順勢也將推出iOS 6來增強Apple軟體供應商對於新款new iPhone軟體的開發支援。回顧2011年Apple的行事曆,Apple在6月WWDC大會上面推出 iOS5,一直到了10月初的產品發表會上才發表iPhone4S,因此可以推論,今年Apple WWDC上面推出iOS6,並於10月才推出新一代iPhone5的機會就非常的高了。

Q2目前看起來是iPhone4S的出貨淡季,因為蘋果迷都在等待下半年new iPhone手機的出現,但是依照去年10月Apple才正式推出4S的時間表來看,Apple在去年Q2銷售了2034萬支手機,Q3因為4S遞延出貨,Q3 iPhone卻只銷售了1710萬支手機,因此目前Apple供應鏈要擔心的是,如果iPhone5 將在2012/10月才推出的話,可以預見的是4S的銷量在Q3將會是更低,但是好消息是iPhone5的供應鏈將於Q3就會拉升出貨量,來準備Q4的出貨旺季,因此時序進入Q3,iPhone手機供應鏈的個股將更有機會較Q2明顯成長,而優於其他產業的個股。

因此現在目前大家擔心的反而不是Q3有哪些新產品要推出,而是害怕Q3新產品推出之後,是不是有這麼強勁的需求才是重點。

5月以來,由於歐洲包含法國、希臘、德國等大小選舉,都凸顯人民要求用擴張來取代撙節措施,這當然會影響歐洲政府預算的緊縮政策是否能夠持續下去,加上希臘是否退出歐元區、西班牙與義大利公債殖利率是否持續攀升等議題,將持續左右Q2國際股市的走勢,不過由於美國的消費者信心指數持續攀升,美國經濟看似已經在2008年金融風暴之後走出谷底,美國聯準會的低率政策與QE1、QE2,帶領美國走出衰退,美國的單一貨幣與單一財政政策,看來比歐洲的單一貨幣卻允許歐元區各國有不同的財政政策,來得更具有效率與約束力。

當然大盤要有量才有價,日前台股在5/14創下475億的三年以來新低成交量,國內持續瀰漫證所稅利空,加上歐洲股市也充斥著希臘退出歐元區的氣氛,5/1-5/15止,外資5月份賣超台股累計已經達560億元,已經是今年外資賣超最高的一個月份了,但是比較慶幸的是台股在3-4月份因為證所稅紛擾造成領先歐美股市下跌,在5月份的台股災情就沒有歐美股市來的慘重,但隨之而來的反而是量縮的等待,以盤代跌,以期度過歐洲這波反撙節引來的風暴。

雖說台股今年以來漲幅至5/16為止僅漲了2.3%,但是從去年下半年歐債風暴以來,電子產業中個別公司競爭力的優劣,更顯差異,由於大環境不佳,產業優勝劣敗競爭也更加劇烈,市佔率增加且獲利好的公司,今年以來的股價差異也愈見明顯,比如說同為品牌大廠的華碩與宏碁,前者今年至5/16為止漲幅為36.43%,反觀宏碁卻跌了12.54%,同為NB ODM大廠的廣達與英業達,前者今年以來漲了26.53%,後者卻跌了12.43%,2010年在智慧手機市場出貨量還是平起平坐的Samsung與HTC,前者今年Q1智慧手機全球出貨達4450萬支,後者連前者的1/6出貨量都還不到,當然前者股價今年至5/16為止股價上漲了16.26%(韓國股市今年至5/16僅上漲0.81%),後者卻跌了17.3%,這也就說明在這競爭劇烈的消費市場,不再是吃大鍋飯式的齊漲齊跌,未來優勝劣敗的差距將會更加明顯。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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