巴菲特選股邏輯之我見(上)

每當股市下跌一段時間,總有一些所謂「價值型」選股或是標榜巴菲特選股的建議標的出現在報章媒體,這些建議的標的中不乏知名大企業,但也有不少市值較小的中小企業。其中多少公司真的是會入巴菲特慧眼而進行投資呢?

坊間討論巴菲特的投資策略書籍滿坑滿谷,但一般投資人大概只記得股神在標的股價於相對低點時買進,在持有一段時間之後以相對高價出清部位,或是繼續持有而繼 續坐擁市值成長的財富。但巴菲特的投資心法在台灣似乎看不見以此成功的案例,換個角度想想,台股之中有哪些標的是巴菲特真的參與過投資的?

其實巴菲特的投資心法並不難懂,也不是窒礙難行,而是在台股市場中能符合其選股邏輯的標的真的不多,導致硬要將大師心法套於台股市場之中,產生了許多扭曲,其中又以基金銷售的行銷話術,製造了似是而非的各色論點。本篇主旨不在批判充斥於市場中的謬論,而是回歸基本面探討股神選股的想法與標準,幫助投資人再一次釐清觀念。

巴菲特的想法很清楚,過多的買賣決策發生錯誤的機會也會增加,因此買進並長期持有便成了他主要的交易策略;既然是長期持有其所 投資的標的自然需要慎選,首先這些公司需要有「長期的存活能力」,這裡的長期可不是指三、五年,而是至少十年以上,而且是有七年以上的長期財務資料可供分 析。其次,這些標的在其經營的市場具有「主宰」的力量,這主導的力量反映在品牌、價格、市佔率、規格、技術等等,這類型公司他稱之為「消費型壟斷事業」; 再者這些公司不需要再做鉅額的設備更新或再投資,也就是這些公司生產的產品是Cash cow,可以穩健的賺取現金不需再投入太多的資本支出。

看完股神的標準,就清楚在台股之中能符合上述選股條件的實在不多,姑且不論長期財務資料的取得難易與否,就基本面選股而言其第二條件能符合的也屈指可數,一般投資人心目中的「好」公司也非股神的心頭好,首先電子股族群基本上就從候選名單中被刷掉了,深入分析其中緣由不由得佩服股神的先知灼見。巴菲特將股票視 為「權益型」債券,每年配發的現金股息則是債券息票,因此一家公司的獲利穩定性就至關重要。

台灣的電子業缺乏「主宰」能力,不論是品牌、技術、規格等等都只是扮演「追隨者」的腳色,價格更是隨市場浮沉(Dram、LCD、LED、太陽能產業…族繁不及備載),市佔率也是大廠放棄之後才勉強有一席之地,至於台股模範生―台積電,每年的資本支出都是市場焦點,動輒百億美金起跳,更別提賠錢的三D「慘」業,一座八代線或是八吋廠也都是幾百億在燒,當景氣逆襲時往往陷入虧損泥沼不得脫身,遑論每年穩定配息。

試想台積電若不需要每年百億以上的資本支出,而能持續維持競爭力及獲利能力,他的資產負債表將多麼亮眼!當我們自詡這些「高科技」產業蓬勃發展時,殊不知其中技術的最高質量早已被外國廠商賺得荷包滿滿,我們所謂的技術到底留下甚麼?調整機台的「參數」就是我們的高科技嗎?加上消費電子生命週期短,同業間me too型產品也可以快速仿製切入市場,經營風險相當高,營運起伏大,而經營模式缺乏自有品牌,動輒採取殺價競逐訂單,都非屬適合長期投資的標的,充其量其股票操作都是以賺差價為主的投機行為,這些都不會納入巴菲特的投資組合裡。

(未完待續,精彩下集請參考財子報第2期內容)

 

筆者: 華生

簡歷:英國財經碩士,曾任外資、投信研究員、股票型基金經理人,私募代操基金經理人、策略套利型基金經理人。專長:台股基本面研究,期權策略交易,尤其對企業長期策略分析有獨到分析研究。

分享這個職位上

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.