被動式投資 主動式管理

不知道是突然發現,還是本來就這樣,現在的券商大行的研究報告,和台灣的新聞報導一樣,都是語不驚人死不休,深怕市場沒題材可以發揮似的。希臘國會選舉後,希臘脫歐事件稍暫和緩,在市場突然失焦後,標題為,希臘之後…、希臘繼任者…此類的報告紛紛出籠,算了吧!當研究報告還在出這樣的話題時,歐元都已經回到1.2595兌一美元,美國10年期公債殖利率也從1.4551%彈跳回去1.60%,道瓊指數反彈超過500點來到12741點,美元計價的投資等級以上債券,不論是金融或是產業債的殖利率曲線,都出現整體性的向下修正(走多),股債兩市難得出現同步走多,寫報告的研究員還想當攪亂一湖春水嗎,真的算了,找其他題材去吧。

當然Cooper今天的焦點也不會放在論述市場多空上,因為事實已擺在眼前,就是漲,差別就在漲多漲少,未來只有主軸在哪的問題上而已。

先說說ETF市場。這是一種被動式的投資工具,但卻需要投資人作主動式的管理。常言道:人不理財,財不理人。這用在ETF的投資管理哲學上甚為適當。

上周ETF漲幅最大的焦點在中國股市,漲幅前20名(如表一)中占了半數與中國相關,可有趣的是,若以資金流向論之,滬深300指數ETF(3049 HK)出現連續2週的資金淨流入對照中國A50指數ETF(2823 HK)的連續2週的資金淨流出,卻是全然的相反趨勢,此可歸咎於2823 HK的長期呈現溢價,而3049 HK則較為貼近淨值,或是小幅的折價現象。在市場開始發動漲勢初期,資金就會由溢價的2823 HK流出轉進折價的3049 HK,一來一往的動作造就了過去一週3049 HK漲幅就是比2823 HK大,這就是市場對相同市場標的ETF在折溢價溢題上調節的自動機制,也是對沖基金鎖定的標的,扯遠了。

至於表二ETF單周資金流入前20名中,在趨勢是持續淨流入並且較值得關注的有美國零售業股ETF(RXT US)、美國工業類股ETF(XLI US)、羅素中型成長指數ETF(IWP US)、滬深300指數ETF(3049 HK)、德銀商品指數ETF(DBC US)。從這樣的資金流向趨勢中,其實不難發現其與美國製造業產銷關係的持續好轉有互相呼應的現象。

另有兩檔ETF必須重點提一提,一是SPDR黃金指數ETF(GLD US),一是美國抗通膨債券(TIP US)。GLD US在最近一個月漲幅為5.41%,最近一周漲幅為2.01%。誠如Cooper在上期文章中所提的:『這齣歷史大爛戲是有無限多解,卻也有著無解的無奈,恐將融入成為你我未來生活的一部份,直到通膨再起』。所以黃金避險的功能短期就不會消失,只是資金流動的浪潮速度快慢而已,而且在公債已不再是短期避險工具下,黃金就會取而代之成為股市資金天秤另一端的砝碼;美國抗通膨債券(TIP US)在歷經近一個月資金大幅流出後,如今資金已然回籠,若美國景氣持續在現況的基礎下挺住,通膨終究會回到市場來,TIP US大漲小回的趨勢就不會改變。TIP US最近3個月的漲幅達4.1%,這對一個債券投資人來說,已經是相當好的投資報酬。

表一

表二

再回頭關心香港股市,仍以資金流向作為追蹤要項,表三、四分列資金淨流入項下,以資金流入金額及資金流入占流通市值比的排行,在使用上尤其是資金流入占流通市值比的排行,往往占比高的有些是市值較小的族群,動輒乎上乎下的大幅度波動,對股價的影響較不具持續的趨勢性,需謹慎服用。觀察技巧在於,先以資金流入(1W)數字作為主軸,再挑選資金流入(1M)數字為正值者作重點觀察,若資金流入(1W)>資金流入(1M),則表示此為資金流入的初期,並已將過去一個月的趨勢轉為淨流入狀態,就如表三的九龍倉集團(4 HK),恆安國際(1044 HK),中國鐵建(1186 HK),中聯重科(1157 HK)及國藥控股(1099 HK),百麗(1880 HK)也可以列入其中;至於資金流入(1W)及資金流入(1M)都為正值,而資金流入(1W)<資金流入(1M),則需進一步釐清是處於趨勢變緩或是股價已十足反應,簡單的說就是未來的動能還有沒有,這個族群中可留意新世界中國(917 HK),中國建材(3323 HK),普拉達PRADA(1913 HK)(註:PRADA的資本利得要扣稅喔)及中國聯通(762 HK)。

表三

表四

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

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3 評論

  1. cooper大,你的標題很棒,可是拚大說過被動式管理就是躺著賺,但主動式管理的難度很高,他說過一般人不要輕易嘗試

    而且,如果被動式還去主動管理,那被動式的意義不就沒有了嗎?疑惑中~~

  2. y大你好,
    就Cooper對於拼圖大文章的認知, 是說在同一個股票市場中, 就買指數型ETF和自己挑選股票的差異去解釋主, 被動投資方式的優劣. 至於Cooper的文章, 則是就所有的ETF投資, 先去篩選目標市場(股票型, 債券型, 原物料貴重金屬型….), 再就相同目標市場中依不同管理費率, 資金流向等決定投資標的, 並作定期追蹤, 轉換標的的主動式管理. 這和拼圖大的理念應無衝突ㄟ

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