再談國人的驕傲

今年是運動相關產業開始受到關注的一年,從前面的自行車雙雄,到我今天要談的這家運動健身器材公司,事實上,從去年起這個小族群就已受到資本市場的關注,不過,過去一年的股價表現上似乎都因為市值較小,股價波動度較大。但是,換個角度想,也因為有大的波動,才會創造出好買點啊!

好啦,不賣關子了,我今天要談的是喬山,看看之前的資料庫中,已經有位財子用[國人的驕傲]來稱呼小山了,那我就沿用啦,而且那篇文章很詳細的把他未來幾年的規畫都點出來了,這幾年,就看看那些數字,逐年驗證及修正,所以我就簡單地把我個人觀察及更新的市場資訊分享給各位讀者,不浪費時間再多做背景介紹。

我對這家公司的觀察也是著重在商用市場的攻城略地,快速成長:因為憑著亞洲製造的產品,價格硬是比歐美當地生產便宜,2007年前是還沒有好口碑可以驗證,因為一個商用品牌要做到有口碑至少七年,小山投入商用也不過是2001年的事,經過七年後,在俱樂部、健身房的口碑打出來後,又在金融海嘯後延攬同業的資深業務來打市場,所以商用市場的營收比重節節高升(見附件),今年前五月的累計營收成長仍高達25%,還是比家用市場的14%來得高。

今年第一季賺五毛,第二季是淡季及營業費用較高的季度,估計剩三毛,下半年估計要賺五塊。

各位看官看到這裡,恐怕要說莊孝維了,不過,他的季度獲利差異就是這麼大,跟飲料的淡旺季很像,所以也造就了淡旺季的股價大波動。我的估計跟前人逐年往上估的方向一致,2012~2014的預估數分別為5.5, 8, 11元,這沒有含上海廠的處分利益。去年股價區間為41~74元,相當去年獲利的10~19倍,今年個人認同同樣的股價波動區間,最主要就是個人對未來幾年的成長仍相當有信心。因此,波動不見得是壞事,藉由波動,投資人才有驗證自己想法的機會。

同時也附上一些產業資料給讀者參考(見附件),市場產值只找到 SGMA  2010年50億美元的數字,其中家用30億美元,商用20億美元。小山是家用跟商用並重的一家公司,但品牌是不同的,其他同業多半偏重家用或商用,像小山這樣並重的公司不多。

 

對了,今年大舉切入按摩椅的市場(我是不認為今年會有獲利貢獻啦~),台灣同時提供兩款日本製造的按摩椅,Panasonic 以及Fujiiryoki(富士醫療器),後者在台灣因為[富士]名稱已被註冊,故使用喬山品牌在台銷售,在中國則以原名銷售。富士醫療器是按摩椅的發明公司,在日本及海外知名度相當高,而Panasonic的產品按摩力道很強,吃重鹹的人可以考慮喔(純個人經驗談,不是幫小山打廣告)!

筆者: 勞倫斯

曾任創投、券商、投信、外資分析師,目前任職外商投資機構,勤跑上市櫃公司,根據各公司未來營運發展以及財務分析,建立各家追蹤投資模型,搭配技術面與籌碼面評估投資時機。

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4 評論

  1. 大大 請問一下 上次你提到的美利達 幾乎都沒回檔 是否還能等拉回時候切入?

    • well, 個人偏向基本面價值投資,技術面的操作狀況之類用眼,我很不熟,也不會看。若奇奇咪咪大大細看文章內,我有預估EPS,有我願意給的評價本益比,兩者相乘就是我認為的目標價。通常,就是看這個目標價跟現在股價有多少價差空間,這個價差空間是我願意投入成本去獲得的嗎?若是,且在不影響我日常生活的情況下才去做投資,若不是,那投資標的本身公司經營得再好,對我而言,現在也不是個好投資時點,這樣說,您明白嗎?
      當然,就我們一直在追蹤公司的同時,會一直更新對他的獲利預估及評價方式,比如說,EPS的調整,本益比的調整,不過,就目前為止,我仍維持對台灣自行車二哥的預估數,沒有調整。
      最後,還是抱歉,回覆得晚了些,拉拉雜雜寫一些,希望對您作個股研究有幫助,我們共勉之。

  2. 請問 大大 喬山是做不出來按摩椅嗎 為何要幫日本廠商代銷?他不是打自有品牌嗎?不太理解這公司的策略

    • 小山有自己的按摩椅生產技術,但投入時間短且量小,最主要是因,羅董其實是主動式運動的擁護者,一開始並不信服按摩椅這類被動式運動產品。
      不過,市場研究做久了,小山也發現,主動式運動的觀念或生活模式盛行在西方國家,他們的工時短,生活中是一定要有休閒時間的,可是東方國家多半工時長,回家就累垮了,哪還有時間上健身房、去戶外跑步、騎自行車,所以按摩椅市場在亞洲國家很大,幾家主要公司(OSIM, Fujiiryoki, Panasonic等按摩椅的年營收都超過百億元台幣),營收稍作估算亞洲幾個國家就超過500億台幣的產值,因此,今年正式大規模跨入按摩椅市場。
      借用日本兩大品牌力結合小山在兩地的零售通路布局,先切入中國、台灣兩地,未來再增加自己品牌的產品。今年按摩椅營收目標估計不大,2%的營收占比而已,放長線來布另一條產品線,在不損及公司主要獲利的狀況下,個人是持正面態度的。
      供您參考。

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