基本面與金融市場零時差

目前除了歐債所造成的不確定性之外,市場上另一個一致的聲音是基本面變差。從最近媒體的報導及筆者走訪上市櫃公司所得到的結論都是客戶在5月開始都有抽單或取消訂單的情形,因此也導致一些原本在第一季法說會中極力看好產業前景之公司的股價因為抽單或產能利用率下滑的消息而大跌。

但回顧去年第四季及今年第一季主要電子公司法人說明會的結論,再對照最近的產業訊息來看,其中幾個現象供大家參考:

1. 生意人的行為(下單與抽單)幾乎與金融市場的波動一致:還記得台積電、聯電等半導體公司在4月第一季法說會上說原本的第一季淡季不淡嗎?這是因為客戶在2月歐債問題未明朗之前幾乎都不敢下單,但在2月後發現歐債問題似乎沒那麼嚴重時,訂單馬上回來,而且因為庫存極低,所以訂單下的又急又快,甚至有重覆下單的情形,因此造成第一季許多公司有淡季不淡的情形。而最近因為希臘選舉及西班牙銀行疏困等使歐債危機再起,造成客戶預期市場不佳,為避免庫存上升,又有了抽單、產能利用率下滑的情形出現。從以上情形觀察,目前整個消費端、供應鏈都是隨著金融市場在波動,而且因為過去這兩年的教訓,產業面的反應與金融面的狀況更加貼近了,反應的時間更短了,開個玩笑比方:客戶原本要下的單可能因為看到當天西班牙公債的殖利率升破7%就決定不下了,因為怕真的出現另一個金融風暴,但過兩天也能因為歐盟豬國領袖們又達成了什麼決議,市場氣氛又變好了,訂單馬上又下了出來,因為庫存不高,又接近旺季,怕沒貨。

但也因為這幾年經驗下來,整個供應鏈對類似的情形已經能夠應付自如,所以比較沒有以前庫存清不完的情形,就連今年2、3月客戶下急單時,國內很多廠商也是持相對保守的態度在因應,未完全隨之起舞。

2. 比較不具競爭力或不具創新力及第二、三線的公司對於訂單的能見度很低,因為當產品賣不出去,客戶第一個砍單的就是這些公司,但對某些走在趨勢上(極少數)的公司卻仍然看到很不錯的訂單,這時候選股只能選擇強勢股,選擇這一波未隨指數往下跌的個股,因為這些個股目前沒有表現不是因為基本面不好,而是因為籌碼問題,因為外在金融環境迫使投資人減碼,但當氣氛好轉,法人們回來還是要買這些前景較明朗的股票。

所以從目前來看基本面一定不好,但現在不好不代表未來不會好,因為所有的人都看著金融市場的表現在消費、下單、生產,歐債問題自2010年1月至現在已經造成金融市場上上下下好幾次的波動,歐債問題始終沒有辦法獲得根本的解決,但就像過去一樣,不久後可能又演出一次九死一生的戲碼,就像今年一、二月那樣,最重要的關鍵是大家承受不起真的發生問題。歐債問題一出現轉環,金融市場就漲了,金融市場漲了,下單的也敢下單了,生產的也敢生產了,基本面也就好轉了。

尤其是今年第三季不管是APPLE或WINTEL系統,亦或是Google體系都卯足了力,希望在下半年的傳統需求旺季裡擴大佔有率,姑且不論有無返校需求,感恩節、聖誕節、中國農曆年賣的好不好,那都是很久之後的事了,最重要的是在那之前這些新品上市之前,必定帶動國內電子公司的訂單能見度、營收提升,在股價相對低檔、籌碼相對乾淨、技術面轉趨有利之下,一點點的好消息就能趨動股價上漲,反之等到第四季,貨舖的差不多了,股價也漲了一定程度了,只要一點點壞消息,股價下跌的機率就大多了,人棄我取、人取我舍,是區間操作的重要原則。

筆者: 飛刀

曾任證券承銷、研究等工作,目前為大型金融機構操盤人,擁多張投資相關證照,擅長總體經濟分析、金融資產配置、產業研究。

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