台灣可轉債與資產交換市場上半年回顧

一、 可轉換公司債與資產交換市場回顧

統計2012年1月至6月22日,共有33家上市櫃公司參予發行新台幣可轉債來進行籌資,其發行金額總計為新台幣199.24億元,相較於去年同期發行家數58家減少幅度為43.1%,發行金額亦較去年同期新台幣464.7億元減少幅度高達57.12%。發行金額與檔數都較去年同期減少,乃因受到歐債系統性風險影響以及證所稅的干擾,間接影響企業以可轉債進行籌資的意願。

在新台幣可轉債市場交易市場部分,因台股受到國際股市的震盪盤整與歐債延燒,再加上課徵證券交易所得稅以及油電雙漲利空影響下,使得指數由8170高點回跌至6894的低點,導致投資人目前保守觀望心態濃厚。而可轉債成交量方面,雖然整體發行金額較去年同期減少,然仍有不少人氣較為熱絡的標的(詳見表一),整體來說主要人氣標的以電子股Apple 概念股、傳產中概內需股與金融股為主。

表一、 上半年CB交易前十大成交量標的

2012年上半年新台幣可轉換公司債資產交換市場總承作量約為新台幣400億元,其中在資產交換信用端部分總成交量累計為新台幣151.45億,依每月承作量分析呈現逐月成長的走勢,從一月份承作量為新台幣14.69億,至6月15日止其成交量已經增加至新台幣25.34億。其承作量呈現逐月增加乃因可轉債發行市場第一季為淡季,第二季因發行標的較多使得承作量亦隨之增加;另一因素為指數從三月份高點開始滑落,也使得CB回跌至適合承作的價位,也促使資產交換拆解承作量呈現逐月增加的情況。

在可轉債選擇權端交易市場部份,累計1月至6月15日為止總成交量為新台幣246億,前十大選擇權端承作標的請見表二。整體而言,發行公司基本面較有題材性,以及CB發行條件較利於投資人的標的較受選擇權投資人的青睞。

表二、上半年可轉債選擇權前十大熱門標的

二、 歐洲美元可轉債市場回顧

在歐洲美元可轉債(Euro Convertible Bond, ECB)市場部分,市場俗稱美元計價海外可轉債,台灣企業於2012年上半年之發行金額,因受到歐債與證所稅的利空夾擊,導致股價受到壓抑因而間接影響企業發行歐洲美元可轉債的意願,也由於高系統性風險使得資本支出需求未明顯增加,因而間接影響以ECB來進行籌資的需求,使得上半年發行金額僅7.68億美元,較去年同期發行金額減少達59.1%之多。今年發行歐洲美元可轉債的企業有緯創資通(3231)、和碩聯合科技(4938)以及臻鼎科技控股公司(4958)三家企業,其中和碩聯合科技因發行後股價受惠於基本面表現佳上漲約8.3%,ECB價位於2012/06/22已上漲至108.289,為今年表現最佳的ECB標的。

依表三資料顯示,今年歐洲美元可轉債市場部分,有86.67%之標的呈現正報酬,主要因轉換價值(Parity)增加,另外發行公司信用風險貼水降低使得可轉債的債券價值增加也是促使今年ECB市場價格上漲的原因。而ECB市場中除瑞儀光電標的外,其他ECB標的轉換價值皆在100之下,表示股價仍低於轉換價格尚不具轉換誘因,加上目前歐債系統性風險仍高使得ECB 投資人仍較保守,惟不少標的之到期收益率(Yield To Maturity, YTM)高於美元定存,因此適合欲賺取固定收益投資人逢低承接,惟投資前須先評估到期(或賣回)之天期長短以及發行公司之信用風險是否可接受。

表三、台灣企業所發行海外可轉債之評價表(依2012/06/28 資料統計)

筆者: Derrick

國立大學財金所畢業。現任金融機構可轉債與衍生性商品交易主管,以及證券暨期貨發展基金會與研訓院講師。曾任證券公司與銀行債券部與新金融商品部,東吳大學兼任講師。專長為可轉債交易、資產交換交易、衍生性商品交易與財務工程。

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