高處不勝寒的蘋果

Apple於7/24公布了今年第二季(4-6月)的財報,營業額350E USD,QoQ-11%、YoY成長了23%,低於市場的預期,同時對第三季(7-9月)的營收預估為340E USD,另外受到產品線的平均售價(ASP)下滑影響,加上高毛利率的iPhone產品組合比重由Q1佔營收的58%降至Q2的46~47%,因此Apple公告的2012Q2毛利率僅有42.8%,明顯低於2012Q1的毛利率47.4%,也因為毛利率的下滑,造成Q2獲利由Q1的116E USD掉到88E USD(QoQ掉了24%,比營收QoQ-11%的幅度還大),由此可見,Apple在推出新產品的當季與次一季為銷售的高峰,之後就會因為新舊產品交替與消費者的等待新產品心理因素,造成銷售的下滑,但是如果以年的角度來觀察,Apple這兩年推出的iPhone與iPad新產品,仍能夠創造每年YoY成長的強勢銷售,這也是其他電子品牌大廠仍望塵莫及的。

就拿對Apple獲利貢獻最高的iPhone來看,去年在10月推出4S之前,Apple iPhone的銷售量就由2011Q2(4-6月)的20.3M下滑到2011Q3(7-9月)的17M,這也使得市場上對於Apple iPhone在今年Q3(7-9月)的銷售量維持悲觀的態度,而iPad產品由於3月Apple才剛推出new iPad,因此Q3市場銷量仍能夠維持Q2市場的熱度,但是由於new iPad價格過高,因此雖然Apple剛在7月才宣布new iPad進軍中國市場,但是new iPad在中國並沒有造成太大的搶購熱潮,Q2 Apple iPad賣出17M超出市場預期,iPad2的降價與低價進軍美國教育市場是一大關鍵,也因為低價產品的熱銷,對Apple的毛利率自然受到影響,加上Apple將於Q4推出iPad mini,尺寸與價格將會比降價過的iPad2更小更便宜,雖然說對Apple Q4的iPad銷量有一定的刺激作用,但是在全球景氣經濟狀況均不佳的現況下,就連Apple的新產品都要採取薄利多銷的策略,這對Apple毛利率仍存在負面影響,同時對台灣iPad供應鏈也不是一件好事。

當然iPad mini只算是道小菜,加上今年Q2由於iPhone仍由舊產品撐腰,造成Apple在亞太市場(排除日本市場)之外的Q2營收QoQ衰退了22.3%,這對Apple而言是一個非常重要的警訊,因為iPhone4S才剛在2012Q1風風光光進軍中國,2012Q2就出現銷售下滑的現象,因此iPhone5的推出對欲重振銷售買氣的Apple來說,是十分重要的一步棋。

去年Q4光是iPhone4的小改版4S就能夠讓iPhone銷量由2011Q3的17M谷底一路拉升至Q4一季就賣出37M的驚人銷量,今年iPhone5在第四季的推出就令市場頗具期待性,但是值得注意的是:(1)iPhone5的零組件供應鏈是否能夠在旺季時備妥Apple需要的零組件量,目前最緊的零組件當然屬於iPhone5才新更改的in-cell touch Panel,由於in-cell良率仍無法拉高,短時間內是否能夠大量量產仍具有考驗性。(2)整體經濟市場環境仍不佳,iPhone5就算能夠如期在Q4推出,銷量是否會受到總體環境的衝擊還需要觀察,同時iPhone的成長性已經來到一個相對的高點,由於基期墊高,類似2011年iPhone銷量年成長96%的榮景已不復見,2012年整體iPhone銷量能達到30-40%的年成長已經算是不錯的表現了,如果往2013年推估,iPhone全球銷量要再維持年成長30%的可能性已經大減。

今年Apple 的iPhone與Samsung的Galaxy已經在智慧手機市場把Nokia、RIM、HTC都打趴在地上,在市場上已經沒有軟腳的競爭對手下,iPhone新產品還能變出甚麼新把戲來超越自己,當然Tim Cook會比大家都還傷腦筋的。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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