股債平衡可轉債 讓你攻守兩相宜

今年台股受到歐債以及證所稅二大利空因素干擾,導致台股今年市值蒸發新台幣三兆元以上,若投資標的以股權商品主,對大多數投資人來說其帳上損益數字應不太好看,也使得股債平衡商品(基金)或是高收益債券商品(基金)近日刊登於報章雜誌或新聞的頻率也隨之增加,不外乎是在這高不確定性的年代,提供投資人市場風險較低的金融投資商品。

其實,可轉換公司債本身就是賦予投資人未來可以依照事先約定的股價轉換為事先約定的普通股,依其商品結構來說本身就是股債平衡型的商品,因此筆者依目前市場比較熱門的Apple電腦與中概內需股,以及具收益型的可轉債標的為例,增加投資人在挑選投資工具的選擇性。

若以2012/07/26為基準日,國內新台幣計價可轉債尚有流通在外餘額者共約320檔標的,首先在蘋果電腦概念股的部份,如表一所示,挑選可轉債市價在130元以下的標的共計四檔標的,以可成二為例(證券代碼為24742),假設投資人買入價位為107.9,交易單位為1,000股,因此買入一張可轉債總資金為新台幣107,900,投資人可以等待可成股價上漲並超過轉換價格198.59時申請將可轉債轉換為可成普通股,以賺取股價上漲的資本利得,依過去可成二的歷史經驗,溢價率縮小至15%時其可轉債市價約為109~110,此時投資人即可賺取可轉債價格上漲的資本利得。

又若投資人買入可轉債後股價沒有太好的表現,投資人亦可於2013/04/27賣回日以101.51價格賣回給發行公司,計算投資人最大損失約為新台幣6,390,投資報酬率為-5.9%,因此投資人可控制其最大損失並擁有持有相對股價上漲賺取資本利得的機會。以投資金額保本角度來看,投資人亦可視為買入94%保本的商品(前提為發行公司還債能力無虞),在這不確定的年代是相對安全的投資工具。

又如最近最為強勢的中概內需股族群,如表二所示,以潤泰新(9945)為例,投資人可能衡量其標的近期股價漲幅已大,若此時介入則須承擔較高的市場風險或是等待拉回再佈局,此時可選擇股債平衡的可轉債,由於潤新一(證券代碼為99451)可轉債溢價幅度僅2.8%,因此潤新一走勢與潤泰新股價走勢相當接近,但由於潤新一市價僅107,因此可轉債跌幅也勢必小於潤泰新的股價,此商品也是讓投資人降低所承擔的市場風險且可控制其損失,但對投資人來說仍擁有未來股價上漲賺取資本利得的機會。

若投資人偏好高收益型的金融商品,亦可挑選發行公司信用風險可接受的可轉債標的,如表三所示,若投資人評估發行公司愛之味未來可在2013/05/12可順利還債,則可以買入愛之二可轉債,持有期間為0.79年,賣回收益率為3.95%,在此低利率的年代亦是不錯的報酬。然此收益來自於可轉債的轉換價值極低,加上大多為中小型公司因此其信用風險較大型公司來的高,故投資人須謹慎評估發行公司的還債能力。

上述乃筆者簡單說明可轉債其股債平衡的特性,敘述過程為求簡化因此忽略交易成本與資金成本,且文章中所介紹之標的乃舉例說明之用,並無任何推薦之意,在此特別說明。而可轉債亦衍生不少交易策略或是金融商品,後續將一一介紹其投資利基。

筆者: Derrick

國立大學財金所畢業。現任金融機構可轉債與衍生性商品交易主管,以及證券暨期貨發展基金會與研訓院講師。曾任證券公司與銀行債券部與新金融商品部,東吳大學兼任講師。專長為可轉債交易、資產交換交易、衍生性商品交易與財務工程。

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6 評論

  1. 讚 推一個 這個階段用可轉債的投資策略似乎更好 不知大大認為如何?

    • h大, 我個人的經驗, 如果股市往上機會高於往下時, 可轉債的確是不賴的選擇, 但若是未來仍要走一個大空頭, 可轉債未必好, 特別是如果到期日仍遠, 搞不好中間的跌價就讓人受不了而出場………..

      • 如果股市看好 幹嘛買可轉債 直接融資拚股票不是更好???甚至權證槓桿更大 賺更快~~

  2. 各位先進

    感謝各位閱讀,
    筆者在這邊一併回覆.

    1. 現階段以可轉債進行投資, 不敢說是比較好, 只能說是比較安全, 且因為可轉債價格相較於轉換標的
    股價, 有緩漲緩跌的特性(講白點就是反應比較慢), 所以可以降低發生被甩轎的情況.

    2. 如果是大空頭, 筆者的作法有二, 一為直接就不買. 二為同時放空轉換標的股票.但標的要慎選, 因為
    空頭可轉債流動性極差.

    3. 如果是很明確的看好股市, 當然可以選擇直接買股票或是權證(依筆者做過權證交易員的經
    驗, 除非大波段走勢, 建議勿持有太久以避免浪費時間價值), 但可轉債風險較上述商品為低,
    在風險與報酬成正比的強況下, 看好股市以較高風險的商品投資, 產生之報酬當然較高.
    若投資人可以忍受較高的風險, 亦可以參考可轉債資產交換選擇權或是股票選擇權, 一樣具有
    投資槓桿效應.
    所以整體來說還是在於投資人本身市場走勢看法以, 風險忍受程度與商品選擇的差別.

    感謝各位先進指教, 不同商品有不同的特性, 不一定適合每種投資人. 此篇文章主要乃是說明若投資人
    認可目前是高度不確定的投資氣氛, 若需要較安全的商品, 可轉債是不錯的選項.
    感謝

  3. Dear changkevinI 大大:

    感謝您的閱讀.
    其實這是好商品, 不過最大缺點就是流動性(買價價差較大),
    所以買賣建議掛限價單, 市價單容易買高賣低.
    這點控制好, 每個人都可以是股債平衡基金經理人了.
    FYI

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