中國CPI到了轉折時刻

為何要論中國CPI值,就因為CPI值是集景氣、貨幣政策及物價的綜合體,體現了與股市的連動,更是執政掌權者在制定政策上的重要考量因素,其所影響的層面從攤販走卒到央企高官無一不關注,而對於投資理財來說,認識CPI雖是最基本的常識,但也是最重要的決策因素。

從下圖一中清晰可見CPI與中國股市的連動相當密切,每次大波段的股市下跌,都伴隨著CPI的向下修正,CPI的下修所代表的意義不外乎緊縮貨幣政策下的高利率使景氣由盛走衰、股市資金抽水轉戰高息的債券市場等,不過那不是Cooper今天的重點,今日所要論述的是,如何發現中國CPI由剝轉復。

圖一

要討論中國CPI可從幾處著手,首先先從資金水位談起,而資金水位的指標就非M1莫屬囉

在圖二的中國CPI和M1的對照走勢圖中,因為寬鬆政策執行效果的遞延關係,可理解為何M1的趨向會領先CPI達近六個月的時間,而如今在M1已領先止跌下,CPI展望在未來的一季時間裡,出現止跌的機率也越來越高。然有別於過去中央一放鬆就飛,一捏緊就死的粗糙調控手法,調控手法變的細膩了許多,一方面將CPI的組成分子比重重新按著國民收支的的偏好比例做調整,另方面按著短中期的貨幣調控工具做循序漸進的收放,這就像這次的倫敦奧運中國游泳和羽球的奪金過程一樣,在國際遊戲規則中自觀察員的身分一路由學習者,跟隨者再向主導者邁進,中國執政掌權者已做好了接下這場國際金融遊戲的傳承棒子了。

圖二

上述方向論述的是中國主事者可自行調控的,接下來就看看外在環境因素變遷下的環節。

不可否認的佔有絕大比重主導中國CPI變動的還是在食物類方面,而這次穀物價格受旱災之累而飆高,無可避免的也會對中國CPI帶來衝擊,下圖三中清晰可見彭博國際纖維食品指數(黑色線)過去與中國食品類的躉售物價指數(紅色線)是息息相關,並直接地引領中國CPI(綠色線)的走勢。如今彭博國際纖維食品指數的竄高在究其原因並非短期有解的情況下,中國CPI原本向下的趨向已有了反轉的立足點。

圖三

在論述了未來一季中國CPI將有反轉向上的預期後,本文最重要的焦點還是在股市上。在投資的這個領域投資參與者都明白一個道理,那就是適當的通膨有助於經濟成長的正向發展。不過那只是個觸媒,一個助燃物,沒有乾柴,火是燒不旺的,而在股市中這乾柴就代表著政治的穩定和有利可圖的企業獲利增長。而當前政治領導人的接班順遂與否,正被全球投資者用放大鏡在檢視,而這項關鍵因素的重要觀察點則在於何時按下十八大會議的倒數計數器,本周開始的北戴河會議已然登場,為期一個月會期後所決定的常委席次多寡,將透露出新舊勢力的角力初體驗,也將成為股市的重要政治風向球,這部分有待日後分曉。至於企業獲利增長方面,這就好說多了,Cooper這次用MSCI中國指數作為中國股市的代表,因其成分股企業獲利較有長線依循的數據,按中國10年期公債殖利率減去MSCI中國指數股市殖利率所得出的歷史數據來看,目前中國股市已然進入了長線具投資價值的位階了,正如下圖四中數值為負的藍色區塊,以黑色圈出的相對股市位置,自2006年以來都是中期股市參與者絕佳的進場承接區塊。

至於投資者要如何參與這塊市場,投資相關ETF或是基金都是省時省力的配置方案,尤其是在香港已開放非港人也可開立人民幣存款業務,投資人民幣計價的金融商品後,眾所周知的2823 HK 中國A50基金ETF,2828 HK 恆生H股ETF,3049 HK 滬深300指數ETF,這些都是基本可配置的族群,另也有以人民幣計價,以實物資產形式投資的83188 HK 華夏滬深300指數ETF,其基本相關資料如下表一及圖五所示,不涉及投資建議,謹供讀者參考。

圖四

表一

圖五

筆者: Cooper

早年在台灣擔任自營商操盤人,多年財訊專欄主筆經歷與財經節目常駐名嘴,曾任投信投顧公會監事,亦擔任過大中國地區股市的研究與操盤,目前從事國際金融性衍生商品交易。

分享這個職位上

1條評論

  1. 中國股市就像這國家的歷史一樣 問題複雜 但似乎又總是充滿機會…

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.