白牌也能做的事

台灣去年品牌價值第二名的宏碁(ACER)電腦,最近公布了2012Q2的財報,營業利益僅4.32億台幣,營業利益率雖然比Q1提升,但是也僅達0.39%,根據研究機構IDC公布的2012Q2 全球PC出貨排行榜,宏碁Q2全球出貨902萬台PC(包含DT與NB出貨量),全球市佔率10.4%,排名第四名,但是如果僅看NB產業出貨量,根據Gartner Dataquest最新公布2012Q2全球NB出貨量,ACER品牌以756.7萬台的出貨量,躍居全球第一,ACER品牌的NB出貨量達到全球第一、PC出貨量全球排第四,但是Q2的營業利益卻僅有4.32億台幣,若除上Q2 ACER全球PC出貨量902萬台,相當於1台ACER品牌PC(包含DT與NB)平均僅能賺1.6USD,這就是位居台灣品牌價值第二名的宏碁。

相較於大家一直認為的台灣白牌霸主聯發科,聯發科於7/31召開法說會,2012Q2的營業淨利為27.7億台幣,營業利益率為11.8%,高於Q1的9.9%,由於公司提到目前的新款1GHz的3G手機晶片毛利率比公司平均毛利率更高,如果純粹以公司Q2的營業利益率11.8%估計,一套10USD的1GHz的3G手機晶片,最簡單估計聯發科的淨利會超過1.2USD(當然當IC出貨超過經濟規模之後,單顆晶片獲利金額當然會超過這個數字),以目前聯發科2012Q2出貨2000萬顆智慧手機晶片,2012Q3預估單季出貨超過3000萬顆智慧手機晶片來看,聯發科所處的中國智慧手機市場正在高速成長,只要在這個市場佔到前兩大市佔率,營業額與毛利率的提升,成長性會比身處產業相對成熟的PC市場當然來的高。

加上最近因為中國低階智慧手機市場需求強勁,傳出聯發科3G晶片缺貨的消息,造成通路商上有MTK晶片的廠商趁機拉抬價格,MTK晶片價格被通路商炒翻倍價格的消息時有所聞,而這波熱潮已經拿來跟2007年當時聯發科山寨功能手機晶片缺貨相比,在2006-2007年的時候山寨功能手機當熱的時候,聯發科這兩年的毛利率是56%以上,營業淨利率高達39-40%,如果這波低價智慧手機風潮持續下去,聯發科是否可以重演2006-2007年的歷史,近期已有外資分析師將聯發科目標價調升至400元,觀察未來幾個月聯發科的營收與毛利率是否能夠同步提升,將是重點。

Qualcomm目前市值約1057億美元,最近一季營收為46.3億美元、淨利為12.1億美元,目前Qualcomm營收為聯發科的5.9X,但是市值卻是聯發科目前市值的9.1X,主要就是Qualcomm目前淨利率比聯發科還高了約14%,因此短期間內聯發科的市值要向Qualcomm更加靠攏的方式,除了借助高速成長的大陸低價智慧手機市場外,還需要提升本身產品研發的進度與cost down能力,要增加自己在智慧手機市場產品的毛利率才會有機會。目前正值台灣在去年品牌價值第一名的HTC與第二名的ACER均在資本市場滑鐵盧的時候,台灣的IC設計龍頭卻正一步一步在大陸智慧手機市場威脅著Qualcomm龍頭的地位,在大陸一台採用聯發科1GHz雙核心CPU的白牌手機,軟體一樣採用Android 4.0系統,當用白牌手機也能夠很順暢地玩Angry Birds、用Whatsapp的時候,軟硬體在白牌與品牌的界限差異已經不大了,低價智能手機才正要在中國二、三線城市發光發熱,誰說靠品牌才能賺大錢,靠著白牌的螞蟻雄兵,也正在資本市場中興起。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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1條評論

  1. 照大大的研究來看來,聯發科又將再次受益白牌智慧型手機的商機,gogogogo

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