從信心(心理面)的波動到資金的流動

當金融市場出現系統性風險的時候,信心崩潰,基於風險趨避的人性,現金為王的道理,大部份的人都會急著賣出金融資產,因此幾乎所有的金融商品都會下跌,到了跌勢的末期,夠低的價格或價值因素會吸引口袋夠深或先知先覺的投資人逐步進場,質優、穩定的金融商品(如公債、績優大型股)先止跌反彈,進入復甦的初期,信心逐漸恢復,幾乎所有的商品都會上漲,最保守的人持續買入公債、其次買入具較高報酬的新興市場債券,更積極的人進入波動大的股票市場,但待價格上漲至一定幅度後,若經濟持續復甦,連不關心金融市場的人都開始關心起市場時,保守的金融商品(如公債),就會有漲不動甚至因為資金的移出而有下跌的情形,資金持續轉往股票、垃圾債,甚至以期貨為主要交易形態、風險極高但具高報酬的原物料商品。

以上提到的兩個重點包括信心與資金,從2008金融海嘯開始,這兩個因素對市場的影響特別明顯,或者應該說過去每個大循環都會重覆同樣的情形,市場信心的部份在之前幾篇文章中已陸續提到,今天將把重心放在資金的流動上,目前”資金的移動”是造成風險屬性不同的金融資產出現漲跌互見的最主要因素,其實在上篇文章已就國內股市中投資法人及散戶的資金流動做了提醒,現在特別針對個人觀察資金流動的幾個動向與投資人分享。

以最近一次4、5月西班牙債務引發的債務危機說起,當其十年期公債利率一路從5%以下到最後突破7%的市場界定之疏困分水嶺時,市場信心極恐慌,風險指標(VIX)從15以下飆升至25%以上,當時金融市場除了美國公債急漲外,包括新興市場債、高收益債、股票、原物料商品都急速下跌,這就是所謂的信心(心理)所造成的市場波動,投資人看到風險因素發生引發風險趨避,賣出風險性資產轉往安全性較高的資產。

但當歐盟或歐洲央行針對西班牙債務提出方案後,市場的恐慌心理漸漸降低,資金陸續回流市場,美國公債持續上漲、而其他具收益性的債券(新興市場債、高收益債)、大型股(如道瓊、S&P領先費半;德國領先法國)等較質優或具價值性的資產也都呈現反彈,這是市場信心主導行情。

不過近一個月來看,已經逐漸轉變資金主導行情,資金漸漸從保守的商品移出,美國公債首當其衝下跌,但其他具較高收益性的債券(包括新興市場債、高收益債)持續上漲,到目前已有不少創新高,甚至連歐洲都反彈了,股票雖然也是持續上漲,但從穩定獲利、價值性的部份漫延到了具成長性的中小型股,甚至投機股漲勢活蹦亂跳(費半漲幅大於道瓊及S&P,法國大於德國)。

若從台股盤面的移動來觀察,資金在波段上漲初期主要集中於較大型的價值股,同時績優之個股(不一定是大型股)會以較高漲幅甚至漲停呈現,但後期甚至盤面已經進入盤頭時期,大型股幾乎不動,但漲勢輪到中小型股,甚至以投機股的漲勢最兇,如果要簡單一點觀察,可以以上市櫃的漲停家數來比較判斷,也就是說上漲初期,上市的漲停家數會多於上櫃的漲停家數,但漲勢末段,上櫃的漲停家數會多於上市的漲停家數,這可從最近股本小或體質不佳的股票動不動就漲停得到印證(過去也都發生過)。

從歷史的經驗觀察,這通常表示市場信心漸漸恢復且一些資金漸漸從保守的市場移轉到較積極的市場,不過過去也常在這種時候會來個回馬槍,建議投資人對於那些不知為何而漲的股票給予掌聲就好,比較安全的做法還是回到在基本面佳且帶領這波股市領漲的那些好股票上,雖然可能因為領先漲多領先休息,但因基本面的保護,即使回檔也不會太深,休息後將有機會再上漲。

筆者: 飛刀

曾任證券承銷、研究等工作,目前為大型金融機構操盤人,擁多張投資相關證照,擅長總體經濟分析、金融資產配置、產業研究。

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1條評論

  1. 大,請問,十月過後,也就是歐債高峰期過,未來數年都不會再有大量債務到期的壓力,是否可視為一個利空出盡的條件?請賜較,謝

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