我的投資學習

十五年前我還在一家投資銀行工作的時候,就曾經質疑 “我和錢的關係只是用盡自己一生再賺錢而生存嗎?”

我曾經看到溫世仁在一本書中提到”成功是一種觀念,致富是一種責任,快樂是一種權利!財富管理不是天生的,是透過反覆不斷的學習而得的。而財富管理最大的難處,是處在資訊氾濫的今天,實在不知道你該相信誰?

想要擁有更好的投資績效,其實沒有那麼難。最好的投資目標,是達成和大盤一樣的報酬率,而不是打敗大盤。而在談投資理財之前,必須為自己打造創造現金流的機器,也就是持續性的收入。其次是遵守風險報酬匹配的資產配置紀律。

最近勞委會為了最低工資的事情,鬧得沸沸湯湯,的確在通貨膨脹消費緊縮的時代,很多人不僅納悶,我哪裡有錢,要繳房貸,要養活家人,為自己的退休金籌措財源,還要有錢準備小孩的教育基金?

我從在大學打工開始,就力行三個帳戶原則。不論我是甚麼途徑取得收入,就分成三個部份:40%日常所需,30%特定目標,30%退休準備。特定目標是指三到五年內要完成的目標,例如購屋、購車等。40歲開始這個比例調整成為30%日常所需,30%特定目標,40%退休準備。當然,這個數字比例可以隨個人的風險承受程度而定,在最開始收入很低的時候,也可以從強迫儲蓄10%開始,慢慢向上調整。一旦開始去執行,就打下了為自己的現在和未來進行現金流的預算基礎。

我用了一些方法來維持紀律。例如日常所需的部分,我會限定自己每個月只能進行兩次ATM提款,例如十五和二十五號,而其他的時間,除非必要,只留一張信用卡或公司信用卡,否則都帶一定的金額出門,到了每月的二十日,如果錢包所剩無幾,不再增加提款,而是要樽節開支來符合預算,並檢討是不是這個月有特別項目影響了收支平衡。花費一定要取得憑證,並用不同的信封收集分類。我隨身有一個小本子隨時記錄消費,也隨時記下在路上取得的消費情報,下次就可以招待朋友或客戶。

如果以4-3-3原則來說,針對不同的目標來設定風險報酬匹配的投資工具,就是資產配置。我覺得這是最難的部分。

以前我在美國工作,退休帳戶的部分有多樣的選擇,例如雇主相對提撥的401K,ˋ457, 403(b)及利潤共享計畫等等,有些父母甚至還幫小孩開立Ruth帳戶,以及教育基金儲蓄帳戶ESA和529計畫等,存在401k中的投資所得可以遞延稅負,又能強迫儲蓄,大部分人會選擇有固定收益的商品(因為利息所得及短期收益要課個人所得稅,長期資本利得僅就資本收益的20%課稅),而退稅所得又可以進行再投資,因此資金的使用效率很高。在台灣沒有這麼多選擇,很多人會選擇用投資型保單來替代,但無論是哪一種,記住風險報酬匹配的原則是很重要的。否則我們打造了一個持續性收入的系統,但卻沒辦法有效運作的話,還是會讓自己成為窮忙一族的”倉鼠”。

我的方法是把人生的財富規劃想成一個三維空間的生命周期。

一個角度是按年齡的畫分,25~35歲, 35歲~45歲, 45~60歲,著重在風險的分配。

一個角度是按人生的主要現金支出畫分:首購屋15年按揭貸款,17 年小孩教育基金(雖然我沒有小孩,但這是大部份家庭的主要支出),以及退休準備。著重在報酬的達成。

按照年齡畫分來進行資產配置調整,這大多數人都容易理解,例如25~35歲的時候,很適合為自己設立投資計畫,養成投資紀律。這些都是對自己和家人建立負責任的態度。在這個階段,投資組合的設定是可以容忍嘗試錯誤的,也是測試自己的風險承受度的最佳時機。因為在這個階段,體力和時間是最好的資本。而個人信用正在累積的階段。雖然大部分的專家都告訴你,此時的資產配置大約可以用股債比8:2或7:3來進行配置,但我認為最好是能了解自己的消費習性、生活方式的期待及實際需求來設定合理目標。如果在這個階段有配偶的話,建立共同的家庭理財目標及分工(例如一個人的收入負責所有生活支出,另一個人負責其他的事情;然共同帳戶來支應房貸以及退休金帳戶)是很重要的事情。畢竟你不會希望你下半輩子的財務缺口是另一半帶給你的。理財並沒有那麼硬幫幫,也不是為了長期準備,就要犧牲對生活品質的追求。以我自己而言,收集紅酒,珍藏上好的古典唱片,打球以及到國外旅遊攝影,學習室內設計,這些都並沒有影響到我投資紀律的執行。不管你是一個人或兩個人共同生活,在這個階段設立一個夢想板(Wish List)並確實的辨別你夢想板的優先次序以及可執行的程度,是非常重要的功課。但無論做甚麼,一定要區分甚麼是”必要”甚麼是”需要”。必要的投資目標到達前就要犧牲”需要”來達成,千萬不能去借用投資目標內的預定資產或是向外舉債(包括信用卡)來破壞紀律,我們的花費的每一分錢都有時間價值,不能累積時間價值的,就是資產的耗用。如果用複利價值來看,今天花費的一分錢,你將來可能要用四五倍的收入才還得起。所以謹慎你的每一個消費!越早開始投資紀律的執行,你就是時間價值累積的贏家。財富的造成是靠時間,不是時機!一定要牢記。選擇永遠比努力更重要。

這個階段要學會”有計畫、有智慧的賺錢”。 一定要養成目標管理、時間管理的能力。沒有預算,就不要隨便花錢!

35~45歲進入到人生的三明治階段,也就是人生的熟齡階段,此時要應付家庭的諸多責任:小孩的開銷,房貸的壓力,以及年長的父母。但也是人生的收入最穩定的時期,這個階段最重要的是資產的累積,就大部分人而言,也是財富重分配的起點。這時候應運用自己收入快速增加的時期,把第一棟自住屋的貸款盡快繳清,增加保額(因為你現在是家庭的支柱),同時上調你準備退休金的帳戶額度。如果你有配偶,維持一個人的收入應付家庭日常開銷,同時另一個人的收入要致力於維持退休金帳戶占到總收入的30%以上。同時也能應付一些特定目標達成的支出準備(例如房屋修繕、換車,高等教育等),最後才是照顧到Wish List的達成,如旅遊,各人喜好等等。記住在這個階段永遠要有共同帳戶保留月收入的半年做為緊急準備金。如果一對夫妻能按這樣的紀律去進行,你的資產會用一種無法想像的速度快速累積。

如果把你的本業收入當成是第一個事業,這個時期就要開始構築你的第二個事業:你的持續現金流系統。當你有了資產的基礎後,就要學習富人的思考模式:把存量投入到固定收益金融商品,流量進入定期定額基金,讓收入比重在本業事業中越來越少!複利滾存的時間威力,比你的薪資成長要大多了,同意嗎?

這個階段要學會”有計畫、有智慧的讓錢賺錢”。借力使力。

45~60歲進入到人生的驗收期。此時會開始考慮的包含醫療支出,完成退休月入準備及財富的傳承。現在台灣是七個青壯年人人口養老年養活一個老年人口,到了民國一百一十五年就是三個青壯年養活一個老年人口了!現代人吃得好,但生活品質不好,在談如何養老之前,我們要先注意的是醫療品質。現在台灣進入二代健保,也就是按病付酬的 DRGs制度,表面上是要提升醫療品質和尊嚴,但實際上未來要負擔的醫療金額會遠高於現在。因為醫院要負擔的成本大於原本的健保制度,因此如果未來病患有多種疾病,不是要增加自費檢查的時間成本,否則就會變成醫院人球。以前在保險主約裡附約的實支實付醫療險越來越重要。而像癌症險,重大傷病險更不可或缺。現在還有一些保險公司推出了長期看護險,只是到了退休期,投保條件嚴苛,保費也貴,這些都是年輕的時候就要規劃,45歲以後要補足保險缺口隨時檢視。到達人生的驗收期,此時不管是你的第幾棟房子,房貸的繳納必須進入尾聲,收入至少有一半是”被動收入”,如房租,固定收益投資收益等。如果沒有足夠的養老金怎麼辦?這時候不論投資產品的績效如何,保險公司推出的年金一樣可以保證收入。購買年金的時候,保險公司是針對你存入的錢已宣告利率來支付利息。變額年金由於分離帳戶,如果受益人是你要資產轉移的對象是不錯的安排。也可以保本。但宣告利率和保險公司的投資績效有關係,如果你和配偶的身體健康,利率很低物價又一直漲,年金就不適合。階梯投資法是另一個可以投資固定收益保證獲利的方法,購買不同到期日的債券。持有不同到期日的債券可減低債券投資組合對利率變化的敏度度。舉例說明,若投資人只投資對利率變動敏度性最小的短期債,雖然擁有很高的穩定性,但也犧牲了收益性。相反地,只投資長期債券,雖然收益較好但債券價格變化波動大,若到期日前提前贖回遭受損失的可能性也較高。進行階梯式佈局後,若利率下降,投資人雖然需將快到期的債券再投資到收益較差的債券上,但手上的債券投資組報酬將高於市場利率;若利率上升,投資人全部的債券投資組合收益低於市場利率,但投資組合中將到期的債券部位則可重新佈局到較高收益的券種上。此外,反向房貸是目前立法院正在研議中的退休商品,但是如果你的房屋牽涉到繼承就不合適。

這個階段,要學會有計畫、有智慧的放大倍增系統。並做好資產保全。創造現金流動。

談完了人生的風險分配,接下來在報酬的達成,要怎麼做?了解到暫時收入與持續收入的差別,就瞭解了富人專注於創造身價,而窮人專注於工作收入。一旦建立了正確的觀念就能擁有”創造現金流的系統”,但這樣還不夠。我們還要幫系統裝上輪子。系統才會跑得快!

我自己長期從事財務管理及風險投資工作,深知在機構投資人的投資法則中,有幾件事情永遠是鐵律:

一、資產要如何配置?

二、如何分散投資?

三、資產如何重新配置(再平衡)?

散戶和投資專家的差別,就在於情緒和慾望的控制。這些是人的本性: 從眾,卻又不了解風險。我自己從事的工作領域就一般投資人來說是屬於”另類投資”的範疇,必須採取”積極投資”的策略管理—也就是要”選擇標的””選擇時機”。但是相信我,對散戶投資人來說,最好的工具是被動投資。我自己在個人理財,也是被動投資的信徒。或者有人稱他做”消極投資”。

相信我,積極投資不適合非專業的投資人,而且事實上積極投資的失敗率很高。首先,投資中能動用的現金部位多次交易的現金不能超過總資金量的10%~15%,每次交易的虧損要限制在資金的10%以內,還必須注意分散風險。單一市場投入的資金在總資本的30%以內,任何一個市場投入保證金總額在總資本25%以內,在相關期貨市場投入資金限定在總資本60%以內。必要時,為了彌補選擇錯誤的風險放大高報酬戰果,還要槓桿一些衍生性金融商品。

怎麼樣?花了吧?否則基金管理人幹嘛要收那麼高額管理費,通路幹嘛跟你收高額手續費?

各類風險都具有未來的不確定性,評估風險最常使用的工具是波動性和標準差,但是經驗一再證明,低波動性的投資組合創造較多的財富。另一個讓財富放大的因素是時間。因為會決定你最後資產價值高低的是”複利報酬率”而不是”平均報酬率”!在決定資產配置的時候,你的個別情緒和年齡是考量的指標。我看過一句玩笑話:人們想當股神的慾望強過當財神。

市場上的投資工具只有兩種:股權,和固定收益。

股權,長期抱績優股或指數化投資工具,利用各種方法活化資產,也就是資產保全。

固定收益,選擇短天期信用良好的債券,利差比匯差重要。

我的工具選擇很簡單。研究指數報酬優於選擇基金。我個人偏好指數型ETF。美股又優於台股(如果你信奉”價值投資”及在乎”交易成本”的話)。要怎麼執行?

你要怎麼準備好人生的主要支出?房屋貸款、小孩教育支出和退休準備?我們以退休準備來說,要先估算退休生活費用。我要知道我在60歲退休錢到底要存多少錢。退休生活費用的估算包含了通貨膨脹率、稅及投資報酬率(退休前和退休後)。對於還不到五十歲的世代,我會把國民年金、勞保年金這些社會保險略去不算!(我想你也同意十年後不知道社會保險還在不在吧?)用2%通膨率和6%的報酬率是一般的算法,如果你不放心也可以用更保守的估計。我用的是3%和6%。首先要計算未來所需要的收入,這個估算是基於你平常有做家庭現金收支預算估出來的。其次要估算退休時的本金,這會從你的個人資產負債表開始。最後才會知道你的現金缺口。這也就是你的理財規劃顧問要提供給你的”差額分析”。

接下來呢?

為什麼要資產配置?

資產配置是投資過程中對長期投資報酬的穩定性貢獻最大的環節。

有幾個迷思一定要突破:

一、高風險未必高回報。因為你必須考慮高波動率出現的機率。

二、長線持有未必能穩賺不賠。這個有太多人投資共同基金有血淚教訓。

三、預測市場走勢並不容易。你覺得命理師算命的準確率多少?告訴你,分析師的準確率比那還低。

四、投資不同地區股票能分散風險。打開財經台看看新聞,現在全球股市的關聯度越來越高,隨著企業的全球化布局及經濟的連動,大部分股市都是齊漲齊跌。

有幾個原則要遵守:

一、要了解家庭風險屬性。尤其是家庭中最主要負擔經濟的個人風險承受能力

二、多元化資產組合,了解投資產品的相關性,按照風險配比及流動性的原則來進行配置

三、投資組合的再平衡

如果你要買基金,我會重視的是投資成本。因此有佣基金和影子基金不在我的投資組合理。同樣的標的,為什麼需要多付錢給通路和代銷機構?在同樣的報酬率下當然無法有較高的績效。如果你投資了美國的基金或股票,透過美國券商開立戶頭去購買當然才是聰明的做法,註冊在其他地區的”境外”美國基金都是要課稅的。這是我的經驗。

投資組合該怎麼進行?學習有錢人及機構投資人配置資產的模式,規畫投資組合的中心資產及衛星資產。甚麼是中心資產?把一大筆錢先投入固定收益產品,這個存量就是中心資產。每年的孳息及收益年繳定期定額的基金和保單,做為衛星資產。這樣做有甚麼好處?中心資產用來保本,此部分的孳息最好有6%以上。中心資產必須有抗通膨的能力。由中心資產的孳息再進場投資或年繳定期定額的產品,可以避開市場波動性大的風險。形成一個”有持續性收入的系統”。

那麼,為什麼又要再平衡呢?

以退休規劃來說,有兩個部份,資產的累積時期,以及退休金的提領時期。但不管如何,資產的投入是逐年的,退休金的提領也是逐年的(我相信大部分人不會選取一次提領),所以投資的時機在時間的攤平下就不是那麼重要了,或許你在從現在到退休的期間會遇到經濟的榮景,也或許你遇上了經濟的衰退,但是只要採取再平衡,還是可以達到目標的穩定報酬。這是為了避免市場的極端狀況影響了退休規劃。資產的配置不是在幫我們投資到超額報酬,而是在幫我們達成穩定的理財目標。也許你聽過”用110減去年齡”做為股債配置目標的方法,例如三十五歲,採取75%:25%股債比做為配置基準。但是這也要視個人投資的風險承受能力而定。比方我說把你的收入分為日常所需,特定目標及退休準備,此時你退休準備的部分因為距離到期日還長,可以採取較積極的配置例如80%:20%。但特定目標如果是為了準備買房子,到期日只有三年或五年達成目標,此部份的投資配置就要偏保守,甚至65%: 35%。短期投資目標在保值,長期投資目標考慮機會成本,一定要牢記在心。

”再平衡”指的是定期進行調整使的資產配置的實際情形符合配置目標。例如股票價格下跌,債券價格上升,股票資產的配置將低於目標,而債券資產的配置將高於目標,組合的預期風險和預期收益將降低。為使投資組合恢復目標,進行再平衡操作,就要買入股票,賣出債券。資產重新配置是一種自動買低賣高的投資方法,不讓我們的情緒來左右投資決策。但是再平衡策略的執行在市場波動劇烈時,需要有極大的毅力和堅持。再平衡的執行是真正的投資紀律。就是要忽略市場走勢,貫徹執行原來的計畫。但再平衡策略在兩個資產在同一期間走勢不同但總報酬率類似,有提高報酬的效果,但若兩種資產完全負相關則未必能提高報酬率。再平衡的實施能抵擋資產的泡沫化。我認為每年定期檢視再平衡的績效,能有效確保目標的達成。不過,每過十年,把高風險資產比例往下調整10%,是一個務實的做法,這個檢視方法甚至能一直持續到退休以後。

最後,再談到我自己所操作的私募股權基金。

私募股權基金一旦拿你的錢去投資便要鎖上五年以上,管理費占資產總額2~3%,資本利得佣金高達20%,要等到三年以上由上市或併購退出。費用高和流動性低的特性,並不適合一般的散戶或個人投資人參與。

如果一樣投資會讓你睡不好,就放棄它。投資不是為了追求財富而已,終極目標是要帶給你人生幸福和快樂。

筆者: Raymond

金林香港投資公司董事總經理,曾任職資策會、工研院主管,台灣上市科技公司及中國台商BD Director及財務長、投資長,券商投資銀行及承銷業務主管, 資鼎創投副總經理及北京第一道馳控股公司合夥人,專長美國及中國商業地產投資,創業投資,企業基本分析,私募股權投資及未上市股投資

分享這個職位上

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.