蘋果越來越難吃了

今年以來Apple股價出現了兩個高點,一個是在4月初,也就是new iPad銷售一個月之後,另外一個高點在9月底,也是是今年iPhone5開賣之後,去年也有同樣現象,iPhone4S在10月開賣之後,Apple股價就一路跌到11月底才見底,去年3月Apple開賣iPad2之後,在去年7月之前Apple股價就沒高過去年3月的高點,所以簡單而言,Apple股價都是漲在新產品推出之前,而在新產品推出之後,就要由銷售量來檢驗,一旦銷售數字開始放量,股價也就開始回溫。

iPhone5的改款,算是2年來Apple的一件大事,也因此在iPhone5推出之前,市場推升Apple股價至705元的歷史新高,但是因為iPhone5新產品的外觀瑕疵、GPS地圖、Panel漏光等問題,造成市場對於iPhone5是否能夠再創Apple單一智慧手機的銷售紀錄產生質疑,加上新產品製造良率一直趕不上市場需求,也令市場質疑接下來的Q4傳統銷售旺季,Apple將會因為製造端無法完滿足市場需求,而錯失再度賺大錢的機會,但論其結果,還是因為市場期望太高,才會造成失望太深,一旦市場預期心理降低之後,只要製造端或銷售端有改善的好消息傳出,也將扭轉目前的狀況,但是這個現象目前還沒有見到。

九月份外資買超台股587億台幣,其中台積電就買超了約180億台幣,但是半導體上游將於Q4與Q1進入傳統營運淡季,外資於九月份大買台積電的主要原因,除了因為QE3的風險性資金大買權值之外,台積電預期將接獲Apple的CPU處理器大單也是外資提前卡位的原因之一,但是一般外資認為,台積電吃蘋果之前要花大筆資本支出,但是Apple的CPU目前在三星代工的毛利率並不好,對於台積電而言將會是營收成長貢獻會高於獲利成長貢獻,但是以目前全球智慧手機最大客戶就是三星與蘋果,台積電身為全球最大晶圓代工廠商,不極力去爭取Apple的CPU訂單來為未來成長性鋪路也說不過去,至於獲利就靠台積電本身的Cost down能力來控制,對於台積電在晶圓代工領域的龍頭角色而言,成本優勢當然要比三星做晶圓代工來的佳,未來要把毒蘋果轉變成可口蘋果的挑戰還是很大。

就蘋果概念股籌碼面來看,我們區分組裝(鴻海)與蘋果零組件廠商(包含機殼的鴻準、連接器的正崴、觸控的TPK、軟板的台郡與臻鼎、電池的新普與順達、背光模組瑞儀、鏡頭的大立光與玉晶光),來觀察三大法人持股比率在各產品線推出之後的持股狀況,可以發現三大法人持股比率,不管是組裝廠商或是零組件廠商,在Apple推出新產品之前都是持續加持股,待產品推出之後,就開始減持持股,等到銷售數字轉好,才會有增加持股現象,組裝廠商鴻海由於原本三大法人持股比率都一直維持在50%上下附近,因此每次Apple新產品的推出,三大法人對於鴻海的持股比率也都僅是微調,但是零組件廠商則不同,三大法人持股Apple零組件個股的持股比率由2008年Q4最低20%附近,一路加到2012Q1最高超過50%,這可以說是市場籌碼的高度認同度,代表投資的趨勢的確在這,但從另一方面想也代表市場Apple零組件類股的籌碼已由公司手上大量轉移到法人手上,只要Apple相關負面訊息一出,法人持股鬆動,股價大跌的機會會比較高,也顯示市場對於Apple的業績只能往上不能往下的預期壓力。

由於Apple目前產品包含智慧手機與平板電腦仍是市場上的龍頭,其他廠商一時要撼動其地位還需要時日,也許會跟鴻海的法人持股類似,Apple零組件這些個股的法人持股比率將有一段時間維持在50%附近上下波動,但是要像過去三年三大法人持股由20%加到50%的大幅加碼榮景已經不再,過去蘋果是越吃越甜,現在的蘋果已經不像過去這麼好吃了。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

分享這個職位上

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.