如何挑選價值型可轉債

10月份台股下跌7.12%為全球走勢最弱的指數,整體市場瀰漫不確定的因素,如投資標的以可轉債為主,10月份損失幅度會少於股票許多,乃因可轉債與股價下跌的不對稱性,由於先前文章已說明可轉債的好處,故在此就不再贅述。但若以危機入市的反向思考觀念,此時機或許為逢低佈局的機會,或許讀者會疑惑此觀點,尤其是現在壞消息比好消息多很多,然筆者所指的是如何讓投資人在此時能夠安全的逢低佈局,且萬一看錯的情形損失幅度亦有限,簡言之還是善用股債平衡的可轉債就可以達到此交易策略。故本文筆者針對如何挑選可轉債來達到上述目的做各簡易說明。

由於本文前提為如何能夠安全的逢低佈局此前提下挑選可轉債標的,因此以投資人所能承受較低的信用與市場風險觀點介紹之。挑選幾各原則如下:

1. 發行公司信用佳或是為有擔保的可轉債。

2. 可轉債價格不可高於面額10%。

3. 建議勿挑選太價外的可轉債。

接下來筆者做各簡單的說明,以上述第一點挑選信用較佳的可轉債可以讓投資人在指數或現股往下修正時可以獲得債券價值的保護,以減少可轉債跌價之損失。如【表一】三檔股價皆低於轉換價格30~35%之可轉債為例,除昱晶可轉債外另外二檔皆為有銀行擔保之可轉債,然永捷一與愛之味一可轉債市價皆高於昱晶可轉債市價且都在面額之上,可見得發行公司信用高低、有無有銀行擔保或是產業前景皆會影響市場買氣,亦會影響到可轉債市場價格的抗跌程度(此三檔可轉債皆以100元價格發行)。然高風險高報酬,若風險忍受程度較高的投資人若買入昱晶可轉債,其賣回年收益率高達7.86%,在這低利的時代其收益相對突出。

第二點的部份已經在先前文章有提過故省略之。至於第三點建議勿挑選太價外的可轉債,此乃考量若指數或轉換現股往上反彈,太價外的可轉債會讓投資人所賺取的資本利得會受到壓抑。以【表二】二檔連接器之可轉債標的為例,若投資人於2012/08/01 同時買入宏致一與信邦三可轉債且持有到2012/09/14,現股期間漲幅皆在12~13%,然買入宏致可轉債的期間投資報酬率僅0.895%,遠低於信邦三的13.94%,原因在於當初買入宏致可轉債時其股價低於轉換價格達37%,而信邦三則為價內14-15%的標的,因此當現股上漲12%時,由於宏致可轉債的標的股價依然低於轉換價格,導致投資人所賺取可轉債價格上漲的資本利得相當有限。然需要特別說明的是買入信邦三的市場跌價風險也高於宏致一。

若投資人欲查詢次級市場的可轉債標的有哪些,可至以下網頁下載國內新台幣可轉債次級市場評價表(http://www.6016.com.tw/bonds/)。惟在此說明此資料僅供參考。

筆者: Derrick

國立大學財金所畢業。現任金融機構可轉債與衍生性商品交易主管,以及證券暨期貨發展基金會與研訓院講師。曾任證券公司與銀行債券部與新金融商品部,東吳大學兼任講師。專長為可轉債交易、資產交換交易、衍生性商品交易與財務工程。

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