昔日機王

最近媒體報導,鴻海將部分的iPhone5訂單轉給富士康國際(FIH),市場預期富士康國際的營益率(OP%)將會提升,造成11/5 FIH(2038.HK) 單日大漲31.87%,回頭看看FIH過去的財報,FIH在2005~2007年稅前獲利分別為4.2億美元、7.85億美元與7.55億美元,當時也是FIH在代工Nokia與Moto手機的全盛時期,2005~2007年的營收也分別為63.64億美元、103.8億美元與107.32億美元。

回顧Nokia 2005年全球手機出貨量為2.65億支(全球市佔率為32%全球第一),當年Moto市佔率為17.5%居第二,Nokia 2006年的手機出貨量為3.47億支(全球市佔率為34.1%),當年Moto的市佔率為21.3%也居第二,Nokia 2007年手機出貨量為4.37 億支(全球市佔率為38.2%),當年Moto市佔率13.9%退居第三,在Nokia與Moto的全盛時期,也造就了全球第一大的手機代工廠FIH的業績表現。

而當智慧手機興起,Apple與Samsung異軍突起之後,Nokia與Moto市佔率節節下滑,造成FIH今年上半年營收僅剩25億美元,加上大陸人工薪資調漲,使得FIH今年上半年虧了2.2億美元,虧損的金額比金融風暴時候還要嚴重,但是一旦空缺的產能由鴻海釋出的iPhone5訂單來填補,就如同外資分析,對於FIH的營益率一定是有正面的幫助,相信在下半年半年報公布時,就可以顯現出訂單移轉的效應。

至於過去FIH兩個最大客戶Nokia與Moto,Moto的行動通訊部門在2011年被Google以125億美元併購,Google併購Moto並不是著眼於Moto的全球手機出貨量,而是Moto本身在手機上面的專利庫,Google過去並不是做手機起家,因此面對Apple、Nokia的專利戰下,Google要的是Moto的專利,不是要Moto的出貨量,也造成Moto在2012年持續裁員且凍結本身的新機計畫,更顯得Google 對於Moto的手機出貨量並不感興趣,但卻願意花125億美元來買Moto,專利的優勢成為Moto的僅存價值。

回頭再來看看Nokia,Nokia在手機全盛時期時,全球市佔率一直都優於Moto,本身手機上面的專利數量自然不在話下,Nokia更在2007年以80億美元買下當時全球最大導航軟體廠商Navteq,成為Nokia的潛藏價值之一,另外Nokia在跟Apple的訴訟當中,2011年彼此訴訟達成和解,結果由Nokia勝出,Apple除了付一筆和解金給Nokia之外,Apple每賣出一支手機還需要支付Nokia約5~7USD的專利授權金,以iPhone一年可以出貨9000萬~1億支手機估計,Nokia一年可以拿到Apple給的專利授權金預估至少可達4.5-5億美元,以Nokia目前市值約103億美元來看,擁有Navteq圖庫加上Apple專利授權金的Nokia,相較於Google用125億美元併購的Moto來比較,不是Google買貴了就是Nokia的價值被低估了,不過以Nokia今年Q1虧12.1億美元、Q2虧18.1億美元、Q3虧12.1億美元來看,在Nokia還沒有大幅瘦身之前,想要買下Nokia的買家可能還都會有疑慮。

最近Microsoft 積極想推出自有的硬體產品來跟Apple一搏,首先搭配Win8 推出Surface的自有品牌,過去Nokia一直都是Microsoft智慧手機作業系統上的合作夥伴,如果Microsoft想推出自有品牌的智慧型手機,由於Nokia擁有手機上面的專利庫,當然跟Nokia合作,甚至股權上的合作應該都不無可能,Moto都已經賣給了Google,Nokia的專利與品牌價值是否被低估,就看買家未來的產品策略了。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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