趨勢仍是難以改變

自從PC市場變成低度成長的產業以來,過去美國兩大廠HPQ與Dell的營收與獲利,在產業餅無法持續擴大的情況下,本身的市佔率又被亞洲崛起的聯想與華碩侵蝕,使得HPQ與Dell在PC市場節節敗退。

HPQ在11/20美國開盤前公佈了2012第四會計年度(8-10月)的財報,本業營收為299.6億美元,YOY是衰退了6.7%,本業EPS為1.16美元,YOY也是衰退了1%,同時HPQ也公佈了2012的會計年度(2011/11月~2012/10月)的全年本業營收為1204億美元,營收YOY衰退了5%,EPS僅達4.05美元,加上去年收購英國Autonomy公司於2012年第四季度資產減損88億美元,造成HPQ在2012年第四季度再度虧損,同時HPQ預估2013會計年度第一季度的本業EPS僅介於0.68~0.71美元之間,2013年會計年度本業EPS僅可達3.4~3.6美元之間,財報與預估公佈之後,隨即造成HPQ開盤一度重挫14%,收盤股價來到11.71元。

累計至2012年第四季度來看,HPQ的營收已經是連續五個季度YOY出現衰退,上一季HPQ打掉了2008年合併EDS的資產減損108億美元,這一季再打掉去年才併購的Autonomy的資產減損,從HPQ的第四季合併營收來看,HPQ的PC部門營收YOY衰退了14%、SERVER與網路部門營收YOY衰退了9%,因此如果扣除合併的軟體公司Autonomy之外,如果沒有合併案的發生,HPQ的營收衰退會更加嚴重。

從股價月線角度來看,HPQ股價從2010年的4月高點54.75元下跌以來,跌到2012/11/20波段低點的11.35元,HPQ的股價足足跌了32個月,PC產業的成長趨緩加上HPQ逐漸失去的PC市場市佔率,讓HPQ高點跌下來32個月抬不起頭來,這股趨勢目前都還在持續當中,從HPQ對於2013會計年度第一季的本業預估也可以發現,這股趨勢HPQ要扭轉還是十分不容易。

同樣現象當然發生在Dell的股價身上,Dell股價在2004年見到42.57元的高點之後,到今年已經走了8年的空頭走勢,再從產業趨勢與市佔率流動的方向來看,Dell的趨勢跟HPQ的命運應該也差不到哪裡去。

再看看INTEL,好像也是這回事,近期INTEL的股價跌到2012年的最低位置,相較於ARM-based聯盟的股價,ARM今年以來股價漲了24.5%,從年線角度來看,ARM的股價已經連續四年收紅K棒,另外一家ARM-based供應鏈受惠的TSMC,觀察TSMC在美國的ADR走勢,今年以來已經上漲了25.8%,INTEL今年以來股價反而已經掉了接近19.5%,跟ARM的股價一樣,TSMC的ADR股價年線已經連續四年收紅,ARM-based的CPU崛起,取代過去INTEL獨佔的PC市場,趨勢越來越明顯,到現在都還是如此在走,這也說明產業趨勢一旦成型,要扭轉這個趨勢,當然是要搭配天時、地利、人和,而且不容易改變,HPQ、DELL跟LENOVO、ASUS成了十足的對比,INTEL vs. ARM-based(ARM與TSMC)也是個十足的對比,趨勢還是在持續,目前仍不容易改變。

筆者: 讀股求敗

財經與理工科系高材生,多年投信研究員與基金經理人資歷,曾任台股旗艦型基金經理人,頭頂金鑚獎與標準普爾台灣基金獎雙桂冠,為新世代台股基金戰將。個性溫和但操盤犀利,喜好研究且配合時事,著重公司拜訪實地考察,同時採用Top Down與Bottom up分析產業趨勢與選股。

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