軋空行情

壹、台股7000點短底確立

台股從10月起受到國內外利空影響持續演出回檔走勢,大盤指數曾經觸及7,050點低點而後反彈,但在上週歐美股市大幅反彈,台股卻再度出現回測前波低點支撐,技術面及量能對台股均不利,許多投資人莫不認為7000點岌岌可危。即使我們從近一年低點的技術指標及股市重大事件來分析,個人認為台股今年度二個最低點出現在6月4日6,857點與7月25日6,922點是有效的支撐,那是因為當時台股大盤低點是受到證所稅及歐債風暴所形成,嚴重性高於近期的證所稅餘波、勞軍公教健保破產(那是若干年後的事,不是現在的事)、美國財政懸崖等利空,除非近期又有重大的利空衝擊,否則理論上應該不至於跌破6857點的位置(應該更是不會跌破6609點的位置才對),但是市場投資人仍然異常悲觀,許多人認為台股將測試7000點以下更低的位置。

上週五台股一記擎天一柱大漲220點的長紅棒,各類股大幅反彈上演台股的復仇者聯盟,果然印證悲觀至極的物極必反的狀態,就是台股大漲,化解台股下探7000點的危機,且因台股經過近三次利空焠鍊均未跌破7000點,除了顯示多方力守7,000點的企圖心明顯之外,可能宣告第四季台股大盤低點應該在7000點附近位置已確立,只要沒有其他意外的重大利空,短線台股大盤低點可能就是7050點的位置,而且隨著政府政策偏多,及未來在美股及陸股出現反彈之下,尤其全球股市常常在11~12月開始反彈,延續到隔年年初甚至第二季初,台股當然有機會持續出現跌深反彈格局。

貳、台股軋空行情來臨

台股從10月初至11月中因外受國際股市大幅回檔,內受國內證所稅及二代健保、軍公教勞健保等財政支出可能有破產疑慮、代操基金弊案、國內景氣低迷等等的影響,台股從7789點下殺至7,050點。但因週線收盤指數創近期波段新低,台股技術面及量能對台股均不利,以及又出現內線交易疑慮,許多看衰台股的投資人莫不認為台股將跌破7000點以下,甚至更低的位置,因而創造出融券張數在上週四超過80萬張,創下2010年1月19日以來新高,而融資餘降至1718億,則是2009年5月6日以來新低位置。再觀察投信的持股大約降至80%出頭的低水位(若是加上避險空單,實際持股更低)、自營商持股大都降至2成以下,這種物極必反的結果,就是股市大幅反彈。

即使上周五融券餘額受到強勢軋空的壓力而回補1.63萬張,但是仍有78.5萬張空單,且因23日台股大漲但融資仍然降低、外資期貨留倉部位在22日正式翻多之後,23日再一口氣增加5,023口多單,將淨多單部位一下子推升上8,048口;若是觀察外資選擇權在23日大舉增加4.6萬口,多單留倉部位達11.5萬口,搭配現貨買超124億元,是9月14日以來單日最大買超手筆,外資似已展現做多心態。加上美股受到國際數據如德國11月ifo商業信心指數上揚至101.4,超越分析師預期的下滑、匯豐PMI指數顯示中國製造業13個月以來首度擴張,顯示出成長將於第四季增速、美股上週五大漲、政府引導受線資金棄房轉股的政策、集團股可能在第四季趁勢做帳,可能台股將不會只是一日行情而已。近期台股行情可能隨著短線股價超跌反彈、美國感恩節至耶誕節銷售佳績的股市行情、陸股反彈、政府政策做多、本波段軋空行情等有利因素的啟動,出現一波像樣的跌深反彈行情,而其反彈幅度可能因空單過多及空手者眾,不排除出現類似今年1月中到2月底一波到底的行情,至於指數高點則視融券及空手回補的情況而定,指數高檔先不需限設,甚至空單若是還是持續增加,則不排除繼續往上軋空,反而有較高的反彈空間,正是所謂空頭不死,多頭不止。

投資人可能在悲觀時看得特別悲觀(樂觀時看得特別樂觀),不敢在悲觀之際做危機入市的投資行為,甚至做停損的動作,這是人之常情,也是留得青山在,不怕沒柴燒的基本動作。但是投資人千萬不要在市場悲觀至極的投資氣氛下,還繼續做加空的動作,否則可能面臨看錯被軋空單的風險,投資計畫因而被打亂掉,甚至當股市大漲已經扭轉短線空頭走勢時,投資人還不知停損空單做反空為多的方向,還不認輸繼續加空。最後,等到投資人佈滿空單已經沒錢時,很不幸的是,本波台股大盤隨著歐美陸股反彈到12月中,甚至1月初,投資人才擔心害怕美股因耶誕節銷售旺季及美國財政懸崖已解而可能走多才認輸停損空單時,可能台股或全球股市才剛好見到高點而回頭,讓投資人嘔死。

叁、短線跌深股可搶短

近期台股將出現反彈格局,前幾天的反彈格局應該是所有類股都有表現的機會,但是後續會開始分道揚鑣,可能護盤的電信股在上漲過程中不漲反跌,指數空間留給業績成長股及跌深股反彈。以股價的表現來說,雖然長線將是強者恆強的格局,但是短線也可能是跌得越深且股價與長期均線負乖離過大、空單越多的股票,出現反彈越高的情況。例如近期傳產股的塑化、電子股的LED、太陽能等類股,股價在上週創波段新低後出現大幅跌深反彈的情況。不過,若是個股的基本面尚未落底、業績及獲利成長尚未看到曙光、反彈後的股價評估仍然太貴太高,則長線仍需要經過一連串的股價倫理調整,或是未來反彈之後還有機會做第二支腳的測試動作,才知前一波低點是不是真正的底部。

這類的股票可以搶短,但是投資人要記得在反彈高點獲利了結,或是在反彈高點就已經套牢的股票做停損賣出的動作,再等待時機點把資金投入到更有效率的股票身上,未來才會更有機會賺錢,或是弭平先前的虧損。投資人在做投資時,千萬不要有死抱活抱而不知停損的觀念,否則當你買到基本面大壞的股票,你可能好幾年都無法回本,甚至出現類似DRAM等股票下市的命運。

肆、長線回歸基本面選股

一、基本面是王,資金面是后

影響股市及股票漲跌的因素不是只有股市及個股本身的基本面而已,如果是這麼簡單的話,那麼大部分的人都會是專家或是贏家,將不會是輸家。但是股市及個股的走勢及方向之所以讓大家無法百分之百預測命中,當中還包括許多內在及外在的變動因素,如下圖一.影響股市及股價的變動因素所示,我們簡單地篩選出可能影響股市及股價的變動因素供投資人參考。

圖一、影響股市及股價的變動因素

 

不過,當我把這麼多的變動因素羅列進來,投資人一定會問我哪幾種變動因素最重要? 就我的建議來說,基本面一定要擺第一(基本面是王),資金面擺第二(資金面是后),因為有基本面才會走得穩健而紮實,資金面則會成為推波助瀾的加分效果;其他外在因素把他當作各個輔助大臣(助漲功能)或是奸臣(助跌效果),輔助大臣出現越多,越容易國富民強,股市助漲功能會越強;但是越多奸臣當道,越容易誤國,助跌效果也會越強。至於天災人禍屬於無法預測的衝擊因素,只能碰到時見招拆招,在發生事故當時立即反應調整。投資人對於這種不可預測的事情,一定要在平時保持謙卑的態度,因為自滿的結果,往往就是災難的開始,不然的話,又有誰會知道921大地震、911恐怖攻擊、雷曼兄弟一夕之間倒閉引起全球金融大海嘯呢?

既然基本面是王,那麼投資人就要依循這樣的王道來選股,除非股市及股價超漲到脫離基本面的範疇(股價超漲就是最大的利空),或是基本面已經變壞了,那麼就可能出現股市或股價的回檔,等待舊王重新奮發圖強,才會有續創新高的一鳴驚人之舉,或是新王的少康中興,股市才會重新燃起希望之火。王道的基本面選股雖然有時也會受到外在因素(包括不可控制的天災人禍)所影響,但是基本面對的王道卻是能夠長線保護短線,把一時偏離歧途的股價導回正常的途徑,使股價經過波折回檔之後,還能夠在未來出現創新高的股價。

投資人可以看看近期台積電、儒鴻、志超、德律、弘塑等等公司的股價,為何會在近期股市回檔反彈之際創下新高的契機。台積電本身的全球競爭力已經是全球首屈一指,財務透明度及健全性也是一流的地位,而其未來業績又可能隨著歐美日等國際大廠去三星化的轉單效應而大發,這種國際級又有成長性的公司,先不必猜測未來股價高點。至於儒鴻今明兩年的股價本益比已經超過10倍以上,即使後續仍有漲升的空間,但是投資人要開始有風險控管的意識,因為小型業績成長股可能因某一時段的興起,引領風騷3年的時光,到最後股價出現超漲的情況,但是後續爆發力若是無法持續,或是未來競爭環境變得劇烈,造成業績成長不如預期,甚至衰退,那麼股價就會大幅回檔修正。至於志超今明年兩年的本益比約為7.3~6.5 倍之間,幾乎是PCB廠商中最低者,可能未來股價仍有機會隨著業績行情及低本益比往上做調整。德律今明年兩年的本益比約為7.5倍,也是設備廠商中最低者。弘塑則是受惠於台積電大幅增加資本資出對蝕刻機台設備的需求大增,今明年兩年的本益比約為8~10倍之間,也是偏低。

至於少數股價創新高的生技股,我個人衷心祝福他們研發治療癌症及愛滋病的藥有成效,對人類有幫助。但是不賺錢還在賠錢的公司,要我以150~200元的價格去投資,我只能說謝謝,再聯絡,把機會留給厲害的人吧。因為我個人比較駑鈍,須等我研究清楚之後,找到可以說服我自己去投資的理由,我才會決定要不要投資。

二、聚焦今年底到明年初最有利的產業

從基本面選股配合今年第四季到明年第一季的選股邏輯來說,首先一定要挑這時候基本面最好的產業及且股價不貴的公司來投資,或是挑選此時對某些產業及個股最有利的消息面且股價不貴的公司來投資,如此獲利的機會會比較大。除了我們在上週財子學堂早點名的文章”主流股何在?”已經介紹過五種型式的股票將隨著未來股市反彈而反彈或是走揚,都會有一致性,請讀者自行閱讀,在此不再贅述。若是再縮短到今年底到明年初有利於產業業績題材性的有利因素,一者是聚焦在歐美的感恩節及耶誕節需求效應,一者則是亞洲農曆年的過年需求效應。經過篩選之後,相關的3C產品以智慧型手機、平板電腦、大尺吋TV、遊戲機等等產品最夯,民生用品則是聚焦在平價服飾應該會較強一些,因為不管民眾有沒有錢,新年穿個新衣服應該仍是基本要求。

高階智慧型手機仍是聚焦於Apple新手機相關的供應鏈廠商,不過蘋果越來越難吃,除非因去三星化而來的轉單效應,或是某些廠商獲得新訂單移轉效應,這些公司的股價才會有較佳的表現機會,或是未來Apple推出iTV的新產品效應,新接的訂單供應商才會有更多的業績貢獻,不然由Apple目前產品線所增加的邊際貢獻度將持續遞減,不過當Apple推出iTV的新產品,預期也是由鴻海生產組裝,而其供應鏈受惠者將會是鴻海、鴻準、奇美電、奇美材、聯詠、瑞儀、中光電、志超、LED上游廠商、信錦、台表科等等公司。而中低價智慧型手機取代功能性手機的趨勢不變,所引起的產業關聯性較大。平板電腦則是聚焦在Apple、Amazon、Google、Microsoft等四家廠商等供應鏈廠商。遊戲機產品則是聚焦在微軟及任天堂等產品最夯,對相關供應鏈有利。

至於大尺吋電視則是以鴻海結合Vizio推出的60吋低價智慧型LCD TV最有看頭,我在前幾期財子學堂早點名的文章”鴻海60吋電視大謀略”早已預告這項產品會成為今年全美感恩節及耶誕節最受歡迎的熱門產品,熱門度將不輸給智慧型手機及平板電腦,甚至Vizio更預估要在今年底賣出500萬台大電視的超高目標,或許是有些高估,不過至少會讓投資人了解該項產品會夯到哪種程度。大尺吋電視是由鴻海及Vizio所創造的價格破壞性創新,鴻海及Vizio將會成為市場上的大贏家,與該項品出貨有關的供應商及引申對LCD面板大量需求的相關廠商如奇美電、奇美材、友達、聯詠、瑞儀、中光電、志超、LED上游廠商、友輝、達興、F-茂林、華宏、華立、明基材、信錦、台表科、瑞軒等等供應鏈廠商也會受到鴻海大尺吋電視的出貨效應而大發利市,將成為今年第四季到明年第一季台股投資的最大亮點之一。而奇美電延後發行DR3個月,並將發行股數由13~16億股降至9~11.25億股,就是不想賤價發行增資股,算是利多。奇美財除了受惠大客戶奇美電增加之外,近期又因日圓大幅貶值3~4元,從日本進口的材料成本大降,第四季的獲利將優於預期。以上相關受惠廠商請參閱下表一所示。

表一、熱銷產品受惠公司

另外兩岸有利的題材性因素,則是兩岸第3次「金銀會」預計今年底前登場,中國大陸有望在12月宣布人民幣清算機制,在政策加持對金融股相對有利,且因金融股的股價基期較低,金融股也很有機會成為政策受惠股,投資標的可選兆豐金、中信金、富邦金、國泰金與第一金等等公司。

伍、勤學基本面或技術面分析,莫聽信謠言

股市投資無非是為了投資取財,絕不是以賭來賺錢,因此投資人應該要勤學投資股市的道理及方法,不是聽信股市謠言來操作股票,如此才會有機會賺到錢,否則”賠錢”這兩個字就會一直跟著你。就選股技巧或是使用工具方面,投資人除了可用基本面分析來篩選選股標的做投資之外,也可以搭配技術分析來選股,讓自己的精準度提高。

雖然基本面分析有其盲點,一是上市公司的資訊和分析可能從一開始就錯誤,如地雷公司,作假帳等等。二是分析師所估計的”內在價值”可能含有或大或小的偏差,如假設不同、看法不同、趨勢判斷不同、甚至分析師對該公司主觀意識的好惡不同,所導出的結論就會不同。三是分析師分析的錯誤已經發生,尤其當一家公司的財報出來很明顯偏低或偏高太高時,但是分析師往往擔心自己去修正自己先前的假設會失去公信力或是被取笑,因而不去修正錯誤,還在觀望,或是死不認錯。

技術分析也有其盲點,一是要等價格趨勢形成後才買進股票,價格趨勢遭破壞才賣出股票,容易喪失買賣先機,如初升段開始的行情,或是初跌段開始的跌幅。二是使用者越多,越多人使用,技術分析的價值就越會降低,效用遞減。三是市場使用者傾向於比別人搶先一步去利用技術信號,但行動採取越早,對信號是否發生的判斷就會越不準確,因為技術線型還沒出現多方或空方的訊號。四是有新人士以人為的方式作線給你看,玩弄投資人,或是騙線。

但是基本面分析如同內功底子,技術面分析有如武功招式,基本面分析及技術面分析可以相輔相成,做到內外兼修、爐火純青的境界,而其最終的結果就是,透過基本面分析發掘未來最優越的前景產業及潛力股,而技術分析的最終目的則是整理出『可供採信,無論是會上漲、會下跌的交易資料』,使投資人買得早,不如買得巧;賣得早,不如賣得巧的精準度,投資獲利的機會應該會非常地高。但是投資人還是要切記,研究技術面及基本面仍需與時俱進,隨著股市變動作調整,否則落後的或是偏頗的基本面及技術面分析可能讓你走火入魔,讓你賠錢。

最後,我還是希望投資人能夠很認真地研究股市或是個股的基本面或是技術面,千萬不要聽信謠言或耳語來投資股票,因為一味地不努力只想投機取財是無法真的賺到投資財,甚至只會賠錢而已。而且也不要怪罪外在環境多麼惡劣,惟有當自己的本質學能越強,越有本錢對抗外在的變數,機會是自己要去創造的,這是最重要的根本;尤其是在兵荒馬亂,大家都看不出方向之下,若是您能夠比別人更早洞悉未來的方向,您的機會將比別人更多,機會是給持續不斷做好準備的人的。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

分享這個職位上

3 評論

  1. 感謝陳大不吝分享研究心得報告!
    每次閱讀您的文章,功力又向上提升了一點,
    個人投資者(講好聽一點)真的是每周必讀。
    本篇文章最後一段,講到心坎裡囉!
    過去一蹋糊塗的操作績效~~~慘。但還好本業可以cover過去。
    算是不幸中的大幸啦!
    觀察身旁同事很多也如陳大所言,對於所投資公司財務報表,
    懶得看(其實都只看EPS),結果當然可想而知。
    如果基本功不踏實,何來歡喜收割。
    陳大這麼用心於研究,且不吝於分享,真是個人投資者的福氣。
    如果您有看文章的話,多少給個回應鼓勵吧!
    感謝您!
    大家加油!

    • 我只是盡量做到最好的分析而已,但是不見得我一定對。我也常常修改自己的方法論,以配合盤勢及個股的趨勢及股價走勢,不過一致性應該不太變動,不然的話,就是代表我對大方向錯的太離譜。希望我的文章對投資人有幫助,也希望投資人不吝指教,給我一些建議,讓我可以更進步一些,感恩。

  2. 陳大有個問題覺得蠻奇怪的!想請教一下,
    為甚麼課徵證所稅會是在指數8500點以上課徵呢?
    為什麼不是一萬點以上或六千以下?會這樣訂應該不是
    隨便亂訂,應該是經專家學者集思廣益所討論出來的吧!
    8500這個位置相當有意思!
    我個人的解讀是:
    1.股價指數位置委屈。
    2.國內的總經比起亞洲其他國家來講也不算差!
    3.訂的高一點,也好炒熱股市,大家都有錢賺,活絡經
    濟,也未嘗不是一件好事。
    4.指數越高,越多人有錢,繳稅的雜音會比較小。
    所以8500點是過去這兩年的套牢區,8500一過,套一句
    財政部長的話"大家的信心就回來了"。
    所以現階段應該跟政府站同邊,"戴著鋼盔往前衝囉"!~~笑

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.