震盪趨堅格局

壹、一波到頂? 震盪趨堅?

上週四台股小幅收黑中斷台股短線反彈9日收紅的格局,很多投資人預期台股將要回檔整理,哪知上週四晚上美股因為財政懸崖有解出現開低走高的盤勢,使得台股在上週五又出現上漲收紅的格局。雖然9日台股收小黑,但是這樣奇妙且強勢的台股,讓很多投資人軋得心頭癢癢的,投資人目前正面臨進也不是、出也不是的兩難局面許多投資人都在問:台股已經從7050點漲到7600點以上的位置,將要進入上一波7789點的高點位置,未來大盤會怎麼走阿? 還有沒有行情呢?

觀察目前市場面訊息來看,籌碼面依然維持正面,融資從最低檔至今只增加約20億,融資餘額僅1730億左右,但融券卻持續創新高到86萬張,不僅再創本波高峰,更是近3年來的高檔,券資比則是達到7年來新高,而外資借券賣出也飆高到440多萬張的歷史新高紀錄,軋融券及借券可能性存在,對大盤軋空相當有利,見下圖一台股大盤融資券圖表所示。

圖一.台股大盤融資券圖表

資料來源:永豐金證券期貨公司

觀察民國98年8月25日也曾見到融券餘額突破81萬張、融資餘額2029億元,結果台股從當時指數6809點一路過關斬將,連漲5個多月,漲到99年1月中旬的8395點,指數共計上漲1586點,漲幅高達22.3%,見下圖二台股日線圖的藍色線所示。而時隔3年後的今天,目前大盤融券86萬張、融資1730多億,似乎又比當時有更佳的資券環境,因此融券補空的推升動力,自然會引起市場投資人的高度關注。

圖二、台股日線圖

資料來源:精業公司

即使外資有440萬借券空單,但是外資在連續11天當中也買超近800億,在上週五仍然小幅買超27.6億,且外資在台指期的淨多單仍在1.2 萬口之上的高水位,在現貨、期貨、選擇權仍維持正面,尤其在即將告別2012年之際,外資券商對2013年企業的獲利大都偏向正面成長的格局,且因之前台股跌深,外資在近期的回補買盤,應該有機會隨著美國耶誕節銷售旺季來臨而提前在耶誕節之前佈局,對台股也屬正面。

而台股近一週數天來的成交量仍在 1000 億元以上的不錯水準,許多大戶在大盤大漲幾天之後才因反彈確立而小量進來股市,目前也在觀察回檔機會來增加持股,使得台股短線偏多趨勢應該未變。雖因近期大盤將進入7700 點以上壓力區與進入今年的高檔套牢區,台股將開始進入震盪的趨勢,但是大盤輪動的內容卻產生質變的好現象,包括10~12月Apple手機出貨順暢,許多相關供應鏈廠商在11月營收創新高,大立光、宸鴻股價創今年新高;鴻海60吋大電視降價所引爆的強大需求力道,面板及電視組裝廠商營收大好,也使得相關零組件廠商雨露均霑,不僅奇美電及友達的股價創今年3~4月以來新高價,也將因明年全年度將會賺錢而穩穩地站上年線,而且奇美電及友達的股價卻在上大漲過程中,僅僅回檔2天出現黑K棒之後又創新高,已經明白預告強勢主流地位已經確立,新的波段行情可能才開始揭開序幕而已。

在股市及強勢股看回不回又創高點之際,許多分析師認為從位11月底以來為反彈即將進行修正,不過我們認為可能的漲勢仍然會持續,直到12月20日以後外資買超停止去放假,這段期間股市可能小幅拉回整理5~8天的時間,但是預估回檔的幅度不至於太大。等到明年初外資回籠,加上耶誕節銷售佳績不錯,可能外資在明年初還會再回補一些股票,屆時大盤可能會在明年初~明年中出現本波段的高點也說不定。

我們不敢期待台股能如同上圖二所示的情況,上漲5個月的時間,不過我們預估台股從11月底到明年1月中的走勢,有可能會類似去年12月中股市落底反彈之後,上漲大約2個月的時間才見到高點,請參閱下圖三的台股日線圖,最左邊第一個白色框框所示的圖型;或是類似今年今年7月底反彈到9月底的情況,請參閱下圖三的台股日線圖,最左邊第二個白色框框所示的圖型。由這兩個框框所表現的台股大盤線型圖來說,分別在底部打出W底之後開始上漲,這次台股也在10月底及11月底分別打出W底的架構,相似度大致雷同,或許未來台股會表現得跟前兩次相似也說不定。

圖三.台股日線圖

資料來源:精業公司

貳、類股輪動墊高指數

在即將告別2012年之際,不管是外資券商及還是本地券商,大都皆對2013年企業獲利偏向正面成長的格局,即使目前僅有少數公司創本波段新高,例如上市股票的台泥、儒鴻、鑫永銓、台積電、聯詠、大立光、宸鴻、奇美電、友達、精華光等公司,但是在9月底或10月初創新高的股票已在10~11月中旬之前紛紛回檔修正,雖然目前股價尚未創新高,甚至離高點還有一段距離,可能下一波會創新高股價的股票就會從這些股票產生。或者也可能是電子股強勢幾天,傳產股休息,或是傳產股強勢幾天,電子股休息,這樣的輪動方式,然後股價及大盤就持續往上墊高。

雖然許多績優股普遍上漲,短線指數空也開始縮減,短線大盤也可能漲多遇壓,但是我們認為指數及個股在未來1~2週出現類股輪動及驚驚漲的格局不變,而且在融券及借券都不回補之前,個股與族群的軋空走勢可望持續。至於類股的輪動,可能有些股票在本週漲多稍微回檔休息,休息完之後下週再上,或是上週已拉回修正者,本週出現驚驚漲,而下週休息等等的輪動方式,或是大盤指數跌,就拉電信股來撐指數等等。

不過等到全部股票都已經輪動過了,那麼回檔修正的機會就可能會出現,預估在12月中下旬之後,短線將因漲多回檔的機會較高,因此投資人可在12月20日前後3天當中逢高獲利了結降低部分持股,等到12月底股市及個股修正後,再逢低承接,1月初~1月中尚可短線操作。但是切記,不要再貪戀過年前的紅包行情。

叁、拉回找買點

短線台股大漲超過500點,在資金面有利、跌深反彈及軋空行情的架構下,台股今年12月~明年1月應該仍有行情可期,不過短線台股有可能在漲多之後出現震盪或是小幅拉回的情況,也可能是投資人回補空單或是趁機買進的時機。

就基本面選股方向來說,最好是選擇今年第四季~明年第一季有業績支撐且股價不貴者,最有利,例如電子股的Apple概念股、大尺寸電視概念股,傳產股的觀光飯店、百貨、航空股或是中概股;不然就選9月底~10月初創新高股價,而後在11月股價有拉回的的績優低本益比公司,這些股票可能是近期大盤持續往上攻堅而會創新高或是再重回高點的股票,最後才是選擇以跌深反彈為架構的股票。

投資人可以參考11月20日財子學堂早點名文章”主流股何在?”,該篇文章有些股票可讓投資人依循及參考。

肆、蘋果越來越難吃,期望iTV

近幾年來雖然Apple的手機及平板電腦大熱賣,但因這兩項產品能夠推陳出新的功能越來越少,且非蘋果陣營的持續進逼,將會使得Apple這兩項產品的成長幅度減緩,邊際貢獻度降低,甚至出現負的邊際貢獻,對既有的代工廠商有利的因素降低,除非Apple持續去三星化,從CPU移出三星電子代工開始,轉而下單給台積電之後,未來又將面板的供應鏈移除三星電子,轉而下單台灣的面板雙虎,或是其他供應的零組件由南韓及日本或是中國廠商,轉到台灣供應廠商來,才會對台灣零組件廠商因市占率的提升而對業績及獲利有所幫助,否則既有的台灣供應廠商將因Apple手機及平板電腦面臨低成長性而成長不足。

從Apple股價來看,的確可以看出Apple目前所面臨的困境。Apple公司必須再推出新產品才能對股價及業績有新的刺激,可能Apple會在明年推出iWatch、iTV等產品,不過iWatch的營收貢獻度可能因單價低而貢獻有限,除非能夠創造類似數年前iPod的大流行趨勢,才會對營收及獲利有大幅度的貢獻,因此iTV產品才可能是Apple用以創造業績及獲利的武器,因為該項產品將串連手機、平板、電腦、電視等四大民眾資訊接收平台,整合Smart TV、網路電視及i Cloud等功能,搶攻客廳達到全面家庭數位化的目標,可說是Apple的終極武器,預期iTV產品將會是明年全球話題及焦點,對相關供應鏈廠商才會有新增的邊際貢獻。

蘋果iTV供應鏈將以鴻海集團為出發點,包括組裝的鴻海及富士康、外殼的鴻準、樞紐則是看新日興及信錦、面板供應來自夏普十代廠及奇美電的奧援、LED背光晶粒則由打入夏普供應鏈的晶電受惠最大、大立光的鏡頭在連網互動電視的供應也不會缺席、電源供應器則由台達電及群光供應、LED燈條及光電板則看台表科及志超等公司,預料明年初蘋果iTV發表前的強力拉貨,將使相關廠商在明年第一季業績淡季不淡,成為市場上關注的投資標的。

伍、2013年台股可能先蹲後跳

近期雖因全球景氣微溫增長、股市成交量放大,但因股市漲多之後就是最大的利空,加上美國會議員在明年1月3日就職之後才會對財政問題開始做討論,屆時可能面臨較大的變數,因此縱然台股或是全球股市在明年1月中之前都有機會因耶誕節及過年的銷售佳績而走多,使得台股大盤有可能在明年1月中創本波段新高,但是此時投資人需要有風險控管的意識,尤其不要再過度期待明年1月底~2月初台股封關的紅包行情,因為台股大盤及個股已經預先表演紅包行情,因此若是再對1月底~2月初過年前封關的紅包行情抱持太過於樂觀的期待,可能會期待落空而大失所望。

我們預估明年1月中之前台股將有短暫先衝高的機會,而後可能漲多回檔,休息1~2個月,等待基本面在3月以後開始步入出貨旺季及各個題材開始發揮才有行情,而後在6~8月之間因除權的棄權,出現漲多回檔,最後在第三季~第四季因出貨旺季而有較大的行情。

我們認為2013年台股將因短暫衝高而後拉回修正,出現先蹲後跳的格局,預期2013年加權指數高低點區間介於6,600~8,300點之間。因為從2010年以來,加權指數6,600~6,800低點歷經各種經濟危機和政治紛擾測試,此區間應是中長期底部,而且2013年台股沒有重大選舉變數干擾,但因證所稅起徵門檻從8,500點開始課徵,將形成一道鐵板,因此台股還沒碰到8500點之前就自然會回檔。

台股大盤要衝上8500點是有很大的困難,但是也不無可能在2013年第四季到隔年第一季出現。若是歐美景氣在2013年下半年好轉較多,或中國經濟及股市全面走向大多頭,或是筆者在前幾期跟大家報告的”電子股好運來了”,一者因電子股十大有利因素同時來臨,二者因電子股每4年左右就出現景氣循環輪迴一次,景氣不佳時修正2年,景氣好時反彈2年,而明年也剛好是電子股歷經2年修正之後的起漲點,若是如此的話,台股才有機會突破8500點的鐵板區。因為電子股的大漲,台股指數也會跟著大幅上揚,屆時不用課徵證所稅的外資就會在8000點出頭附近,大量承接台股投資人賣出的股票,然後再一舉大拉股票,軋本地投資人的空手及空單。且讓我們在明年第四季再來拭目以待,看看有沒有這樣的機會吧。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

分享這個職位上

9 評論

  1. 感謝陳大精闢的分析,每周看一下,功力
    默默增長中!
    目前緊盯財務營收數字,預估明年的損益。
    大家加油!

  2. 請教大師:

    8213志超本週那麼弱,大家在漲法人卻在賣,這只是漲多拉回整理吧?

    它前三季那麼好,面板類也看好,雖然NB板有產能過剩的疑慮,即使短線被套勞,其未來絕對值得期待是嗎?

    望請指點迷津,感謝

    • 志超11月營收不如預期,主因NB板出貨高峰已過,加上轉投資公司營收下降,因而認列的合併營收下降。本週股市出現漲多回檔,例如大立光從最高價899元修正到780多元,修正幅度最深,志超被營收不如預期及股市回檔拖累,也出現回檔修正,不過修正幅度還算溫和,因為本身的本益比仍低,以及股價修正到季線支撐位置。
      但因一者短線大盤最高達到7757點,大盤上檔壓力較重,二者因志超本身業績不如預期,及三大法人站在調節一方,因此短線上檔空間降低。需等明年營收上來,或是大盤整理完畢再往上攻堅,跟著大盤上揚,才有機會。

  3. 感謝大師解惑.

    另外, 相關聯的面板業方面: 您曾提到面板明年第一季會淡季不淡, 然前幾天也有消息說大尺寸面板2013Q1恐因歐美與中國市場備貨高峰已過等因素而有價跌修正的壓力, 不知真正的情況為何呢?

    • 1.從TV面板的出貨循環來說,每年第四季的10~11月是出貨高峰,12月則因歐美出貨高峰已過而下來,隔年的1月因中國農曆年前的出貨,營收又會上來,2月因農曆過年出貨天數較少而出或降低,等到3月才會補上來。
      2.就面本產業全年的出貨高低點來說,第四季優於第三季,第三季跟第二季差不多,第一季最低。第一季因為有農曆年的放假天數較多,營收自然降低之故。
      3.這一次大尺寸電視在今年第四季美國銷售創造佳績,預估明年1月在中國農曆年前的銷售也會不錯,也造就大尺寸面板供給非常緊,所以目前只能先供應美國地區,成為今年第四季最夯的產品。但因許多電視廠商還沒在歐洲開始大量鋪貨大尺寸電視,我相信這一波大尺寸電視的熱度應該還會從美國蔓延到歐洲,甚至其他國家,例如澳洲等等歐美系國家,因為這些地區的許多人們的客廳都比其他地區大一些,擺上大尺寸電視相當適合。因此3月以後應該會蔓延到這些地區去,使得3月營收上來的幅度應該不會差。
      4.筆記型電腦已經壞了2年,在Win 8推出之後,通常都要2季才會發酵,因此推估NB應該有機會在明年三~四月就會上來,對面板需求會增加。
      5.這一波面板景氣好轉是因為大電視的開始流行,及智慧型手機和平板電腦相關產品對觸控面板的大量需求,應該明年度的趨勢還不會變,尤其大尺寸電視才剛開始流行,不會一下子就不見了,應該會好一陣子,也不會再把尺寸縮小,因為回不去了。
      6.綜合以上的看法,明年第一季雖因2月的工作天數少了近10天,本身的出貨就會比前一季(第四季)少一些,不過整季下降幅度應該在10%上下,是合理的範圍。

  4. 冠升大 您好: 我很喜歡看您的文章, 常常反覆的欣賞 ! 目前持有面板股及4G網通股;想向您請教網通股 正文與中磊 的比較, 4G是較長線的投資 中磊本身負債比較高 ;兩者間 正文外資持股比較高 ,負債較低 淨值比也較低;想聽聽您的寶貴看法 . 謝謝您!!

    • 一.4G可能會在明年下半年起開始大量建置,因為Apple新手機採用之後,其他手機廠商也會跟進;且因傳輸速度之需,電信廠商也會加快建置,對與4G LTE建置相關的網通業者有利。
      二.中磊近幾年來的營運績效領先台灣其他網通業者,在3G微型基地台網通方面著墨最早也最深,未來由3G轉換成4G,中磊應該還是領先台灣廠商。但是貢獻中磊獲利較佳的產品是來自網路安全監控整合產品,其毛利率優於網通產品,未來還是貢獻中磊業績成長的來源之一。惟中磊近幾年為因應業績持續大幅度成長,一直在擴建廠房,使得負債比高達50%以上,略微不足。不過該公司財務仍然健全,近幾年獲利也逐年增加,100年EPS為3.19元,今年前三季EPS為3.25元,今年全年EPS應該有4元以上的實力,營運績效算是相當優異。但因今年第四季營運略微低於預期,因而近期股價反彈氣勢較弱,不過中磊明年度業績應該會隨著4G LTE的建置及網路安全監控產品持續成長而成長,應該明年的獲利可望優於今年,長線仍然可以留意。
      三.正文業績在前幾年調整很不好,所以獲利及股價都處於弱勢,但今年起公司營運已恢復成長的局面,加上也切入微型基地台及高階網通產品,使得毛利率大幅回升。正文今年前三季EPS已達2.56元,今年EPS有機會達到3.3~3.4元附近。若是未來公司營運能夠遵循今年第二季起的好成績,或許也有可能明年度公司的EPS挑戰4元的機會。
      四.以上兩家公司營運績效在網通公司當中都屬於不錯的水準,就選擇性來說,應該是優於其他公司,除非又有其他網通公司營運調整得比這兩家公司好,那又另當別論。

      • 謝謝 冠升大 您的回覆!!

  5. 真感謝冠升大,孤漏寡聞最近才接觸到冠升大的文章,驚見大師所見非常精準,惠我良多,真是感謝啊!

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.