過聖誕 回檔整理

壹.QE效應遞減,緊盯美國財政懸崖

上週四晚上美國FED實施QE4的量化寬鬆,沒有拉抬台股上漲,也沒有帶動上週五歐美股市的大幅上揚,甚至美股還出現小跌收盤,上週五僅有中國股市因低基期的關係及依附在中美經濟及股市影響較大香港,這兩地的股市表現較佳而已。這種情況已經很明白地告訴投資人,FED的刺激效應已經出現遞減的情況,對股市可能僅能變成守成的局面而已,無法再創造大驚喜的格局。且從以往量化寬鬆確實提供風險性資產表現機會,對股市的帶動也相對明顯,但是不僅這次QE4對全球股市沒有得到多少漲升回應,就連原物料行情也沒有多大反應,應是股市基期相對較高及景氣復甦不明顯,無法引起對原物料的激情。

近期美國就業數據、新屋開工率及成屋銷售數據皆優於預期,將是支撐今年聖誕節及新曆年美國銷售旺季的主因,使得美股即使因聖誕節之前的交易清淡,或是漲多拉回,但是預計在2013年新曆年公布不錯的銷售數據及經濟數據之後,美股應該還有機會在2013年1月有不錯的表現。我們對美國經濟及股市的看法會比較樂觀,這是因為美國許多大企業,包括Apple將把手機及電腦等部分產生移回美國生產,惠普及DELL等公司也將跟進這樣的舉動,我相信這樣的工廠遷徙對美國就業率會有很大的改善,對美國經濟及股市都屬於正面的,也將是造就未來美國股市走多的關鍵因素之一。

不過美國財政懸崖尚未有明確的解決方式,即使市場投資人咸認這問題仍將會解決,或是不能解決的話,投資人也可能早有掉落懸崖的準備,但是對漲多的股市都是一個不確定因素,可能導致短線拉回。今年底美國兩黨對財政旋崖應該還不會有正式的協商結果出來,可能要等明年1月3日新的國會議員上任之後才正式開始協商,屆時可能在明年1月中之後,漲多的全球股市將面臨美國國會吵吵鬧鬧的不確定因素,股市開始偏向負面發展,對全球股市形成壓力。

貳.慎防外資拉高結算,反手做空

上週四晚上美國FED實施QE4的量化寬鬆,沒有拉抬台股上漲,加上外資圈傳出明年上半年iPhone 5出貨恐低於預期及Apple股價下跌影響,外資結束近期連11個交易日買超格局反買為賣,使得14及17日兩天台股回檔修正1百多點、跌到接近7,600點附近。雖然法人及許多投資人咸認台股多頭氣勢仍在,一兩天的回檔,無礙中多格局。且經過洗盤後,在各類股輪流撐盤下,短線指數下檔空間應不大,而且只要量能加溫,不排除上檔有碰觸到7800點以上的機會。若以美國房市與就業數據良好,對美股有所支撐,加上近期政府政策偏多、歐債問題趨於緩和、中國股市強彈,都將有助於台股人氣回籠。在資金行情持續發酵,尤其外資從11/21日低點以來加碼台股超過千億元,金額超過今年來外資總買超1,466億元的一半(至12/14),成為本波上漲最大推手,台股應該還有高點可期。

雖然近期外資陸續發表對台股後市偏多的看法,但因近期外資買超金額開始降低,甚至上週五已經出現對股市漲多之後的反買為賣,及外資在台指期多單留倉口數、選擇權多單減少,作多力道減緩。隨著美國聖誕節及新曆年的即將到來,以外資可能在本週末交易結束之後要開始放假的情況來說,外資為了預防可能的數天變數,不排除這一兩週的操作策略偏向佈空鎖住獲利的情況。因此,即使外資可能在本週三台股期貨結算日拉高結算,但因台股短線漲幅已大,因此外資可能在結算當日或前後幾日有高點時,在期貨操作上反手做空,使得19日前後幾天的台股出現回檔修正的局面。

叁.指標股露疲態,短線高點有

雖然這兩天台股拉回,並不能就此推論大盤就要回檔,但是在電子指標股的Apple相關概念股如大立光、鴻海、臻鼎、台郡、TPK帶頭下殺、漲多的漢微科、閎康、弘塑出現上漲無力、活蹦亂跳的生技股也出現大漲一日,隔天爆量下殺甚至跌停的情況,可能已經預告大盤因漲多後初露疲態之感。或許這些股票在本週有機會因跌深反彈,不過在籌碼逐漸凌亂及利空因素出現之下,如漢微科的股東及高階經理人申報持股轉讓、沒有賺多少錢的生技股走向股價泡沫,可能未來股價反彈會很有限,甚至出現尖頭反轉、大江東去不回頭的修正。

以這兩天大盤結構來說,雖因傳產撐盤,電子股由面板雙虎及華碩擔綱表現,但是大多數的電子股都以下跌收場居多,短線上似乎有利用拉高奇美電及友達來掩護電子股出貨之嫌。以上這兩種情況的出現,是投資人短線上需要開始小心的地方,不過若是股市及個股先修正,也可能會提早提供好買點。

以目前台股的資金動能及技術與籌碼面來看,大盤修正後仍有震盪走升的機會。不過法人機構不會等到今年底最後一天才結帳獲利了結,可能在本週有高點就會開始獲利了結。若是大家都這麼想,及外資可能在放假前作避險的動作,那麼可能本週高點將會不多,甚至提早出現漲多拉回的情況。預估從本週到月底,台股可能將在7,500-7,800點區間震盪,差一點的話,也有可能稍微假跌破7500點以下,但是假跌破7500點可能又是一個不錯的回補位置,因為新一波股市的上漲,可能會隨著明年初美股或是陸股的上漲,外資及法人放假完畢之後重新回來股市,屆時會有新的資金再來佈局股市,台股在月底整理完畢之後,明年初應該仍有機會上漲

肆.軋空行情,奇美電唱獨角戲

近期股市表現最好的兩檔股票,自是以奇美電及友達莫屬,主因奇美電及友達的業績及股價已經爛了好幾年,好不容易,終於在今年第四季開始本業有機會轉虧為盈,明年可能獲利大幅成長,加上股價基期非常低,因而股價開始大幅上揚。上週四媒體報導奇美電內部業績及獲利目標,奇美電明年獲利將挑戰一天獲利一億元以上的佳績,使得奇美電在開盤3分鐘後就漲停鎖住,也帶動友達漲停。雖因當天公司否認這項傳言,歸因於媒體自行臆測,使得隔天奇美電的表現不如前一天強勢,但是市場上很多消息應該不會是空穴來風,且因今明兩年面板產業供需處於非常有利的局面,可能這一波面板股將不會是短命的行情。

我們從9月底在財子學堂早點名許多文章當中,都曾經告訴讀者,從需求面來說,一者因鴻海60吋電視大謀略一出來,許多電視廠商提前降價清庫存,再重新設計大尺寸電視,不僅重新設計產生對面板的需求,而且也因電視需求走向大尺寸也增加面板的需求,皆使得面板需求大幅增加。二者因智慧型手機需求大幅度增加,及中低價智慧型手機大量興起取代功能性手機,對觸控面板的大量需求,中小尺寸面板供不應求。三者因輕薄的超薄筆記型電腦面板、遊戲機、汽車導航系統、公共看板、3C產品對觸控面板的需求也大幅成長。四者因美日台聯合抗韓,去三星化的情況下,美國及日本廠商結合台灣廠商將成趨勢,日本廠商因虧損慘重無能力再增加面板投資,美國品牌廠商則是捨棄與三星的部分合作,美日廠商轉而尋求台灣的友達及奇美電的策略聯盟,將會為奇美及友達帶來新的商機,使這兩家公司的訂單需求增加。五者因日本宣布將釣魚台國有化,惹惱中國對日貨的抵制,友達及奇美電可能有機會獲得從中國而來的轉單效應。六者因未來還有Apple iTV的推出,也將進一步推升面板的需求。以上都是造成明、後年面板需求大幅成長的原因,也是對奇美電及友達在需求面非常有利的地方。

至於在產能及供給面有利因素來說,一者因面板廠歷經近幾年來大幅虧損之後已無大幅擴產計畫及能力,縱然南韓三星投資中國大陸廠,也是將既有的生產線由南韓搬到中國而已;而陸廠擴產也在今年告一段落,且陸廠目前的良率只維持在75%上下,良率出現瓶頸,僅能賣作次級品,對台灣面板廠商影響有限。二者因amsung、LGD、友達、奇美均有計畫將旗下的8.5代及6代線轉作AMOLED,採用的OXIDE或LTPS製程,也使原有產線產出遞減。三者因高階及大尺寸面板滲透率持續提升,面板需求往大尺寸高解析度增加,但是高解析度、窄邊框等高階面板在製程上較複雜、良率較低,因而使面板廠實際可產出產能下降。

儘管我們很早就提出面板產業供需好轉及轉單效應,都將對奇美電及友達非常有利,而這兩家公司又以奇美電的管理效率優於友達,所表現在今年度的財務報表就可一目了然,而且奇美電又有鴻海大尺寸電視當出海口,因而最近一個月,奇美電的股價大幅度領先友達的股價而且逐漸拉開兩者的價差,這是必然的推論結果而已。而且我們也預估奇美電及友達這兩家公司將在明年出現獲利大幅成長的局面,這是根據上述面板產業供需分析、奇美電及友達將因明年度折舊將降低100多億(等於賺100多億)、業績成長及營業利潤率出現正數且成長的局面、奇美電募集完GDR之後將降低利息支出,因而我們推估奇美電明年度可能獲利會超過200億,友達有機會賺100多億,都將不會是離譜的數字。但是對照上週四奇美電內部獲利挑戰目標來說,顯然明年度面板產業的前景可能又比我們估計的要來得樂觀,當然這又比市場上一大堆分析師僅僅預估明年度奇美電及友達可能僅是小賺或是小虧的情況,又是好得一蹋糊塗、跌破市場分析師的眼鏡。

若是明年度奇美電的獲利真的達到2~3百億,EPS將高達2.5~3.5元之間,甚至獲利超過3百億以上的話,EPS將會挑戰4元以上,那麼奇美電的股價就真的還會再大漲一段。最近市場上一大堆分析師將開始重新評估奇美電明年的獲利以及未來股價目標價,如此舉動也會迫使外資及投信法人大幅回補持股不足的部位,使得奇美電及友達的股價會呈現易漲難跌的趨勢。近日匯豐銀行(HSBC)已將奇美電目標價提高到24元,在語不驚人的股票市場裡,可能未來還有分析師會調高奇美電目標價比匯豐銀行還高,也將不是一件誇張、離譜的事。

不過,目前市場上還是有很多人不相信上述這種情況,甚至認為奇美電及友達未來前景將如同DRAM股票一樣,因而在奇美電及友達的漲升過程中持續放空股票。根據證交所統計,截至12月14日為止,奇美電融券餘額高達18.06萬張,居台股所有上市公司融券第1位,券資比高達55.62%,法人借券放空更高達42.28萬張,合計空單餘額逾60萬張。友達融券餘額約4.51萬張,券資比約13.45%,法人借券放空餘額25.09萬張,合計空單近30萬張。雖然融券最遲在明年3、4月股東會前必須強制回補、法人借券有半年內回補限制,目前不會馬上面臨回補壓力,而且近期台股漲多之後或許有回檔的可能,但是在面板雙虎空單餘額總計近90萬張,成為潛在的回補買盤之下,不僅有助個股股價維持高檔震盪向上,也有助大盤持續上攻。在奇美電明年業績大幅好轉,加上近期奇美電的融券及借券餘額創新高,空頭勢力仍不投降之下,預料奇美電將會是此波大盤「軋空秀」的主角,就看奇美電一個人唱獨角戲,頂多再把友達帶上來一起演雙簧,或是當奇美電唱過多的獨角戲,有時也會留一些橋段給友達來表演。

伍.謹慎選股

台股從7050漲到7757點附近,短線上漲700多點,縱然有機會在19日期貨結算,再拉高作結算,但是由近期外資及內資獲利了結的潛在賣壓、漲多之後的籌碼開始凌亂及部分偏空訊息,將使台股大盤出現較大震盪,甚至出現回檔的情況,因此投資人要謹慎選股以及對手上的持股做汰弱留強才會有較佳的獲利機會。就產業投資來說,近期電子新品的預購熱度,今年度電子業銷售狀況應比去年好,且第四季是電子產業全年業績最好的一季,如蘋果手機及平板電腦、中低階智慧手機、大尺寸電視,都將是將帶動國內組裝廠、零組件公司、IC設計族群有好表現的機會。至於傳產股及中概股則因股價基期及本益比過高而呈現區間輪動的格局,投資人只要把握住這些公司的股價整理區間,採取高出低進的操作策略,都可以對汽車、輪胎、食品、百貨、觀光、金融股等族群,作短線操作,因為隨著年底進入民生必需品消費旺季,中概股及餐飲觀光類股可望受惠。

另外,日圓從1990年4月從 160.2圓兌一美元升值起,至2011年10月升到最高為一美元兌75.575圓後,開始反轉貶值,尤其從2012年10月起貶值更為明顯,將使日本企業的競爭力增加,對與日本廠商競爭的台商稍微不利,但是對幫日本企業代工的廠商,以及從日本進口零組件及原物料的公司,則因成本降低,而享有成本優勢,會是受惠的廠商,也可作為選股的方向之一。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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5 評論

  1. 陳大:南科這邊產線開車率仍相當高,復甦的狀況非常好,

    現在希望越忙越好,能夠重返榮耀!

    • 很棒,感恩。
      目前掌握到的進度的確如此,希望明年第一季也能夠淡季不淡,第二季起出貨大幅增加,那麼面板股的主流架式會更明確。

  2. 三大法人看到冠升大的評語了

    請教冠升大: 奇美電今天強強滾,若不走短線的話目前追高3481應該還ok吧?

    • 很難回答這樣的問題ㄟ,因為這牽涉到人為對股價的評估模式;不過您可以參閱我從9月底以來對面板產業的分析,目前面板產業的景氣似乎比9~10月所分析的要好,這是基本面支撐股價的主因。若是以技術分析來說,除了觀察日K線之外,尚可觀察週K線及月K線,我想您可以根據這樣的推敲方式,應該會很容易理解我所表達的意思。但是重點還是以基本面為優先考量,盯緊基本面並且交叉檢驗,才不會犯錯。

  3. 感謝冠升大,說到基本面,今天下午盤後鉅亨網卻放利空消息說明年國內面板產業仍是供過於求,說奇美和友達明年要挑戰轉贏仍有難度等等,對於這樣消息想必是空軍故意放的風聲吧?

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