回顧與展望(二)–下

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叁.掌握產業景氣循環脈動

除了掌握大盤的脈動之外,也要了解產業的景氣循環脈動,挑對股票才會有利可圖。就今年可能的產業景氣循環來說,個人將他區分如下圖五.產業景氣循環圖所示,雖然不見得完全可以區分的很正確,但是僅能盡力求得完美及接近事實,這樣的產業選擇就會比較偏向正確的方向。投資人可以從圖五的產業景氣循環圖去找好的產業及好的個股去做投資,從當中,我想投資人會看到我都不太建議投資人去碰的公司屬於產業成長趨緩且從高峰下來的產業、收縮期的產業、谷底期的產業,因為這些產業可能才從高峰下來,或是產業景氣不佳或是仍然供過於求、業績及獲利較少成長性,因而股價也就很難有表現的機會,甚至是處於衰退的位置,股價還有大幅修正的空間,不適合在此作大量投資。

圖五.產業景氣循環圖

近一年來就常常有朋友問我,何時可以買房子或是換房子? 我跟他們說,漲了7~8年的台灣房地產,在房價大漲1~2倍甚至3~4倍之後,目前台灣房地產景氣才剛從2012年開始修正下來,不會那麼快就修正完畢,未來要看的是2016年誰當選總統才是決定未來房地產的走勢,因此房地產至少可能修正到2015年底~2016年初才會落底。若以房地產業者目前手上大概都是握有大量土地及建案,持有較少的現金之下,以去年房地產業者已經獨撐一年的時間,未來將面臨利率上漲的利息成本壓力及政治面的問題,再撐個1~2年還可以,但是要再撐2~3年以上恐怕會有很大的壓力,尤其2015年下半年到2016年面臨總統大選的不確定因素,撐不了那麼久的房地產業者,可能會出現跳樓大拍賣來換取現金,因此未來要換房子或是買房子的人,應該可以再等一等。

就投資人可選擇投資的產業來說,應該是找產業好轉、成長的產業最佳,其次則是少部分成長高峰的產業,或是少部分在景氣谷底,但是未來有機會好轉的產業,再搭配個股的股價基期來做調整。

因為有可能投資人找到的股票屬於好轉或是成長區域的產業,但因個股的股價已經大漲一段,可能在好轉區域的股票已經表現過初升段行情,這時候大量買進的話,可能剛好買到初升段修正波而被套牢一段時間,例如奇美電及友達;或是買到成長區域且已經表現過主升段的股票,也剛好買在主升段修正波,同樣地也被套到一段時間,例如大立光、精華光學等等公司。還好這兩段期間的修正波結束之後,股票還有上漲的機會,若是不幸買到末升段修正的股票,例如2011年初的太陽能產業股票以及買在工具機高點的上銀及亞德克等等股票,可能會很久都沒有解套的機會,一直到股價修正很久,而且產業秩序重整之後,產業重新恢復生機,或許才有機會解套,但是這畢竟是非常少數的情況。

投資人可以看看我們在2012年9月4日財子學堂早點名”股市代有才人出,各領風騷2~3年”的文章告訴投資人,許多會飆漲的股票是屬於小型業績成長股,或是趨勢型的股票,但因股價表現最好的時間是在上市櫃之後的3年內,但是表演完畢之後,通通歸於修正或是打回原形的地步。因此,對於已經領導過風騷2~3年的股票,就隨風而去,不必眷戀。

肆.謹慎選股

台股從7050漲到7800多點,因為漲多之後籌碼開始凌亂,而且美股的噴出之後,恐怕才是最要擔心的部分,因為線型圖噴出,跟線型圖破底是倒影而已,下週開始將使台股大盤出現較大的震盪,甚至隨時都可能遇到利空消息而出現回檔的情況,因此投資人要謹慎選股及對手上的持股做汰弱留強,才會有較佳的獲利機會。

我們在2012年12月11日的才子學堂早點名文章” 震盪趨堅格局”一文當中有跟大家預測過,本波段從2012年11月23日起的反彈波,可能會跟2012年7月底反彈到9月底的走勢相當,當時預估2012年12月中旬之後,短線將因漲多回檔的機會較高,等到12月中下旬股市及個股修正後可再逢低承接,2013年1月初~1月中之前尚有開紅盤行情可短線操作。但是切記,不要再貪戀農年前的紅包行情,因為紅包行情已經在表演了,聰明的投資人不會在1月底~2月初才賣股,而是會提早在1月初~1月中有高點就獲利了結,目前看法不變。

至於就選擇的產業投資來說,工具機、水泥、金融業、中概食品零售等傳統產業,或是NB及週邊、面板及觸控面板、IC設計、網通設備、中低價智慧型手機等等電子產業是屬於產業好轉及成長的產業,未來可以留意。另外,2013年1月分的CES展(消費電子展),或許可催化電子股的利多題材,不過若是股價已經在此之前已經大幅表現過了,則需以平常心視之,也是不過度期待。

但是2012年股價已經大幅表現過的,尤其是在2012年底有拉高作帳之嫌的股票,或是股價已經好了2~3年的股票,若非是類似台積電這種世界級的龍頭好公司,而是景氣循環性的小公司的話,可能就要小心選股,例如自行車產業、高價紡織股、生技股、電信股等等股票,而電信股只有在股市大跌要拉抬大盤指數時才會發揮作用。投資人可以搭配我們之前所提出的”股市代有才人出,各領風騷2~3年,領導完風騷的股票,隨風而去,股價在高檔區(高原期)的股票,要有風險意識”,因為主力會趁美股大漲之際,賣出近期作價的股票

以生技股來說,以往每年生技股在第四季表現完之後,往往在第四季末到第一季進行修正。2012年度因許多生技股趕在第四季掛牌,新上市櫃股票飆漲不代表歷年年底年初修正的趨勢有所改變,主是原因是2013 年將開始課徵證所稅,出售初次掛牌上市櫃股票(IPO)逾10張者即需課15%的所得稅,導致許多生技類股搶在2012年底前掛牌,大股東可規避掉相當可觀的證所稅,也因此今年底掛牌生技股不少且各自釋放題材,導致第四季原應修正的生技類股直到12 月分仍顯強勢。

不過生技類股的強勢在進入12月下旬以後已見疲態,可能股價已經逐漸透露出強弩之末,這些情況都可能是生技類股結束2012年最後一波投機行情的結果。因為2012年以來生技類股表現呈現兩極,新股漲勢凌厲、舊股卻屢屢破底,但在新股過去2個月大幅上漲後,之前頻頻破底的舊生技股也不甘寂寞在近兩週開始補漲,從以往的股市經驗可知,當最不佳的股票都補漲時也代表行情即將結束,因此上週見到生技類股幾天的全面性重措,即使未來股價有反彈,可能都應該站在逢高賣出的位置,才不會在下一波修正過程中被嚴重套牢。

目前很多人將生技股比喻成IC設計股,作為拉抬股價的原因之一。或許生技股可以比喻成之前的IC設計股,不過個人預測,未來生技股的走勢也會跟IC設計股一樣,僅有少數有獲利前景的公司會有好股價,但是一大堆沒有獲利的公司其股價也會走空好幾年,甚至跌到10~20元的位置。投資人可以看看原相的股價,從新上櫃的130多元拉升9個月之後達到596元,然而在題材性已過及獲利不如預期之下,目前股價僅剩70元左右,但是看看2012年前三季的EPS僅1.48元,您覺得目前70元的股價,您投資得下去嗎? 擎泰的股價更慘,從去年初上市的最高價103元,跌到目前只剩25元。金麗科股價最高漲到300多元,目前股價不到20元。這些都是告訴投資人,只有獲利最美,沒有獲利的公司,股價不會長久。

伍.日圓貶值為近期重大議題

安倍晉三當選日本首相之後,大舉倡導日圓貶值及提高國內通膨,使得近期日圓的大幅貶值會是一個比較大的議題,這不僅將會提升日本廠商的競爭力,也會影響台灣的進出口相關廠商競爭力及獲利能力,甚至也有可能引起台幣貶值,對台灣外銷廠業有利。只是目前台股強勢,所以很多人還會認為台幣會升值,至於台幣要貶值,可能要等到1月中台股開始進入修正之後,才會出現貶值。然而若以最近1個月日圓大幅貶值,從1美元兌換77元日幣,貶值到1美元兌換87元日幣,貶值幅度超過10%,將使日本企業的競爭力增加,對與日本廠商競爭的台商及韓商稍微不利,但是對幫日本企業代工的廠商,及從日本進口零組件及原物料的台灣公司,則因成本降低,享有成本優勢,會是受惠的廠商。

受惠的產業,包括面板及晶圓等材料需從日本進口的台灣廠商,因此對面板相關的奇美電、奇美材、友達、明基材、華立、華宏等等公司,及晶圓相關的台積電、聯電、世界先進、崇越、信越,及承接日系數位相機的光學鏡頭廠如今國光、聯一光學等等廠商有利。從日本進口的汽車相關零組件也會比較便宜,對台灣汽車廠有利,也可作為選股的方向之一。

但日圓的續貶,有利於日本出口廠商提高競爭力,跟台灣互為競爭的日本PCB廠商及工具機廠商不利。日本PCB廠商包括NOK、Fujikura、Nitto為全球前三大軟板,Ibiden、Shinko為前二大載板廠,短期間可能還不會搶到台灣PCB廠商的訂單,因為之前的訂單量早已經排定好了,所以2012年第四季以及2013年前1~2個月可能不會受到影響,但是2013年3月以後,可能品牌大廠在洽談訂單時,將會考量日圓貶值帶給日商的成本優勢,屆時對台灣廠商會有較大的接單壓力或是降價壓力,因此台灣PCB廠商包括景碩、臻鼎、台郡、嘉聯益等台系軟板和載板供應商或是亞德克及上銀等等公司,將會面臨些微的價格壓力。尤其是日商PCB大廠Fujikura其泰國廠復工之後,可能將會是影響台系軟板廠商2013年的業績及獲利的關鍵因素,因為若是Fujikura取得相當比重的美系訂單,對於台系軟板廠商會造成明顯的衝擊。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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4 評論

  1. 謝謝大家,也敬請大家不吝指教,感恩。

    大家新年快樂,恭喜發財,身體健康,萬事如意。

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