回顧與展望(三)—下

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叁、大膽假設,小心求證

一、假設不同,股市高點會有差異

分析過總體經濟面、產業景氣循環脈動、市場消費趨勢、清楚未來投資可能面臨的多空因素之後,投資人就有辦法對股市高低點位置、可留意的投資產業及個股,會有一個初步的方向及概念,也就不會被市場一大堆人云亦云的言論所迷惑。根據這樣的基礎,我們可以大膽假設,但是仍然需要小心求證,同時在前進的方向位置上作小幅度修正,除非發生出乎意料的重大事件,不然的話,應該都不會改變太多當初已經認定好的核心價值及假設。若非如此的話,可能就是投資人當初的基本假設及論點在一開始就偏離太多,才會更動到核心的價值判斷。

根據上述的推理,我們認為在一.美國經濟步伐穩定,二.中國經濟谷底翻揚,三.歐債問題降低,四.2012年低經濟成長基期,五.投資及消費信心恢復,六.電子產業及外銷產業下半年出貨增加等等因素之下,我們認為台股今年高點當然有機會高於2012年的高點,只是那是今年下半年景氣比較好時才會達到的機會較高,因此今年上半年可能還是維持在高點8千點附近,下半年的高點就有突破上半年高點的機會。但是要突破8500點之上,則是需要更多的多頭因素配合,例如中美歐經濟復甦優於預期、美中股市大多頭、或電子股成為強勢主流股等等利多因素,因此我們認為台股今年應該介於6800~8500之間箱型整理的機會較高,下半年股市更有衝高的機會。

除非台灣經濟成長率預測的方向,如圖二各機構對台灣經濟成長率預測所示,當中的台經院所作的預測,台灣經濟成長率在今年第二季出現最高,而後成長率往下成長遞減,那麼台股的高點就可能出現在第二季。而且在經濟成長率成長遞減的情況下,股市就有可能在第二季出現高點之後往下修正,證諸以往股市經驗,這種股市反彈完的行情可能會使下半年股市出現空頭格局,那麼台股低點再來回測2012年低點是有可能的,甚至意外利空出現,有假跌破6609點的可能。

圖二.各機構對台灣經濟成長率預測

資料來源:各機構及元大寶華

二、我們對今年股市的預測

我們目前採取大部分預測機構的看法(我們也不認為台經院的預估不無可能,因為美國財政懸崖暫解,但是對未來美國經濟成長率的影響存在,也會影響到廠商的投資生產及消費者的消費行為),認為台灣經濟成長率應該是逐季往上的機會較高,因而我們預測台股高點應該是在今年第四季。

而在每季的股市預測當中,我們認為:

1. 從4Q12反彈以來的走勢,在1Q13年仍有持續反彈可期,但是高點應該不會高於8千點以上太多(有可能假突破);

2.  1Q13台股碰到高點之後,因台股基本面的低迷及歐美股市反彈到高點的不勝寒,台股有可能會從燦爛歸於平靜,高點往下修正,等待景氣回溫;

3.  台股在1Q13高點回落之後,可能在1Q13末~2Q13初期股市出現跌深開始築底,然後在1Q末~2Q13年開始反彈,等到2Q13年股市反彈之後,4月底要留意一下漲多之後面臨的季報修正;

4.  若是2Q13年股市及個股漲多了,可能會在3Q13面臨除權的棄權賣壓(包含被健保課稅的因素)以及半年報的短暫利空;

5.  當3Q13股市及個股面臨漲多修正之後,來到3Q末~4Q13是外銷及電子產業進入出貨旺季,以及對2014年經濟基本面好轉的預期,或是作夢行情,台股可能又是一條龍,屆時若是電子股成為強勢主角的話,台股可能就有突破8500點以上的可能。

肆、區間操作,小玩怡情

上週五因美股財政懸崖有解的慶祝行情暫時退燒,加上國際股市震盪整理,台股在高價電子股、聯發科、大立光、玉晶光、宏達電、鴻海等等股票的拉回、金融類股指數也面臨12/19日高點前遇壓回檔、轉機股的群創(奇美電)、友達可能面臨初升段修正波,台股在7800點陷入震盪。

若以支撐台股的五星上將電子股,目前僅剩台積電獨撐,其他支撐的力量,如鴻海、華碩、聯發科、大立光都從高點回落下來,然而在大盤還在創新高,但是前一波主流股不僅沒有跟著大盤創新高領導股市上漲,反而已經開始出現不漲反跌的情況,即使股市出現類股輪動,感覺上大盤仍然氣勢很旺,例如部份參與美國1/8日CES展的中小型股、太陽能類股因題材性利多出現落後補漲,或是當台股指數跌,生技股出現跌深反彈的逆勢小漲,投資人開始要對大盤保持戒心。因為電子及外銷產業進入第一季傳統淡季,業績股將面對季節性的營收衰退,因而導致整體類股攻擊力道減弱。

股市從7050反彈到7800點之上,最好賺的那一段已經過去了,目前股市已經進入股市高檔區,投資人要在高檔區再想要大幅獲利的機會已經不大,即使短線可能在那一隻看不見的手常常在尾盤作價拉抬股市,企圖營造股市行情,讓投資人存在希望,但是若非投資人選股真的很犀利,可以短線操作得很漂亮,因而投資人要在富貴險中求的時間點去操作股票,可能會賠多賺少。

近期台股可能介於7600~8000區間整理,沒有大行情,投資人不要太勉強為之,或是小玩怡情、或是急跌搶短就好,才不會又幫股市做白工,甚至還賠錢。

在上半年台股大致維持在七上八下的格局當中,配合各機構(台經院除外)對2013年台灣經濟成長率的預估,若以2013年第一季經濟成長率低於2012年第四季成長率來看,見上週文章(回顧與展望(二)–上)中圖一主計處對台灣各季經濟成長率預測,近期台股衝高之後,可能台股仍有機會在2013年第一季出現低點,因此台股短線衝高之後,仍應提防台股震盪拉回。

投資人切莫在此看得太樂觀而持股部位太高,否則等到股市拉回之下,壓力會變得很重;而且等到股市拉回之際也沒有加碼的能力,甚至在賠錢之下還可能出現悲觀的念頭,把股票停損在低檔區,然後眼睜睜地看著股市行情重新燃起,那是會很嘔的阿。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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7 評論

  1. 感謝冠升大的好文分享~~~
    奇美電套住了,看來該處理一下啦!!!
    請教冠升大 昨天摩根大通對可成(2474)提出了一個負面的報告
    面對類似這種突如其來的狀況
    冠生大都是如何應對呢?
    先出再說還是設停損?
    若是預設停損,則停損又該如何設定呢?
    煩請冠升大指點!!!感恩~~~

    • 自從智慧型手機及Ultrabook NB將大量採用塑膠機殼及碳纖維機殼之後,從2012年3月的高點之後,就沒有再觀察鎂鋁合金機殼這些個股了,因為她們的未來業績將大幅度地受到影響,除非這些公司在原來的產業當中市佔率還能大幅增加,使得業績及獲利成長不墜;或是公司本身能夠因業績的多元化發展,其他業務或是新的業務能夠大幅度成長,抵銷鎂鋁機殼業績衰退的部分,使得公司未來的業績及獲利仍然能夠持續成長。不然的話,在公司業績及獲利沒有成長性的前題之下,公司股價就會處於弱勢的地步,甚至當大盤下跌修正幅度多一些時還出現破底的情況。以目前公司的股價來說,只是在表現這家公司未來的前景。
      至於從善設停損的觀點來說,可從股市高低點及個股的業績來看。若是大盤處於高點位置,未來有下修的可能,業績不如預期的公司,可能下修的幅度相對會較高,這對任何股票都適用。若是股市處於低點,未來有反彈的空間,未來業績成長不如預期的公司也可能股價反彈,但是反彈的幅度應該會不如業績成長股。

  2. 感謝冠升大的指點~~~
    看來我得多研究產業面變化的狀況~~~
    再次感恩冠升大的辛苦回文~~~

  3. 冠升大提到3481 群創目前是走初升段的修正波, 不知修正幅度多少算合理?

    若以年度來看,您對這檔的獲利前景看法是否有所改變呢?

    • 群創(奇美電)的股價會從8.49元大漲至17.5元,主因是超跌至淨值以下太多,以及基本面好轉。目前來看面板廠業的景氣,只是面臨淡季而已,不是結束。
      從供需角度來看,因為去年及今年到目前為止,幾乎沒有再增加多少新增產能,甚至部分產能還被移去生產中小尺寸的觸控面板以及大尺寸的電視,使得產出降低。但是,不管是從智慧型手機大流行之後,中低價智慧型手機大幅取代功能性手機,且智慧型手機的螢幕越做越大,大幅增加面板及觸控面板的需求,或是大電視開始大幅度流行,或是3C產品也開始大量使用觸控面板,都大幅度增加對面板的需求,因此整體產業供需好轉的情況應該是優於市場預期。
      股價漲多之後,本身就會有漲多拉回的壓力,尤其碰到淡季,以及大盤相對在高點位置而有回檔壓力之時,這是正常的情況,未來觀察位置點可以季線及年線為參考指標。

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