回顧與展望(四)—上

經過3週來我們已經分析過總體經濟面、產業景氣循環脈動、市場消費趨勢、清楚未來投資可能面臨的多空因素、瞭解影響股價的變動因素,我們已對今年第一季大盤初步作分析,並且預估2013年股市可能的走勢之後,在統合我們之前跟大家一起修行賺錢的投資修為之後,我們再來持續建構下一個投資方向:戰勝股市的重要法門。

這些重要法門包含.賺錢的投資修為,我個人在前幾週大致歸類10項修為,僅供投資人參考;.瞭解影響股價的變動因素,如同知此知彼,才能百戰百勝;.紮實的基本功夫,包括基本面分析及技術面分析。基本面分析是一種內功修為,如同九陰真經上篇;技術面分析則是外功的運用,如同九陰真經下篇。

我個人的建議是:要以基本面功夫作基底,再配合技術面作選股技巧,可以相輔相成,不要只著重在單一方面,譬如只著重基本面分析,不去了解技術面分析,變成只會內功不會外功,結果變成不會選時及選點買賣股票。或是只學習技術面分析而不去學基本面分析,這種結果也可能把九陰真經下篇練成九陰白骨爪,或是一山還有一山高,遇到主力高手做線所騙.投資決勝的重要關鍵,則是包括選股重於選市、資產配置、倒三角形的持股比重、汰弱留強等等。上述三項重要法門我們在前幾週已經簡單的分析過,本週我們將要來探討投資決勝的重要關鍵。

壹、選股重於選市

除非投資人完全只做期貨及選擇權投資,不做個股的投資,那麼只要管好大盤的方向就好,否則只要牽涉的個股的投資,就不能不好好選股。就選股的方法及決策過程,有由上而下法(Top-Down Approach )及由下而上法(Bottom-Up Approach)兩種方法但是選股的重點都是來自於透過基本面分析來找出最好的股票來投資,如下圖一.基本面分析選股所示。

一、選股方法及決策過程

  • 由上而下法(Top-Down Approach )

針對全球總體經濟進行分析,評估比較各國的經濟狀況後,選擇某一國家及其最具潛力的產業,最後再將研究範圍逐漸縮小至該產業中的潛力個股。

  • 由下而上法(Bottom-Up Approach)

以單一個股為出發點,鎖定一家獲利能力、經營管理不錯的公司,並與同業進行比較,評量其在產業中的地位及競爭優勢,同時研判該公司股價與大盤指數相對位置,最後分析該公司未來成長潛力及股價的合理性,以決定是否投資該公司的股票。

從上述的基本面分析過程當中,無非是透過相對性的比較,從成長性最佳的產業當中找出成長性最強的公司來作投資,才會有好績效。

圖一.基本面分析選股

二、如何尋找好的投資標的

從上述由上而下法(Top-Down Approach )及由下而上法(Bottom-Up Approach)兩種方法,所篩選出來的股票,可能是當時的一時之選,但是這些股票要能夠有好績效,或是漲得比別的股票會飆,或是成為主流類股或是主角,最好還必須符合以下當中的幾項重要條件,才能經得起檢驗。這些條件包含:.趨勢性;二.業績成長性;三.獲利成長性(轉機);四.股價便宜,本益比或是本淨比低;五.公司治理、企圖心及財務健全性佳;六.產業龍頭等等。

  • 趨勢性:

趨勢性是決定股價能夠漲多久、漲幅多大的主因。選擇公司基本面屬於趨勢性有利的位置,即使公司初期獲利成長不是很大,但因所處的產業未來成長性很高,在大樹底下好乘涼的有利位置下,往往會使得某些個股的未來業績及獲利出現大幅成長的局面,使得股價會有好表現的機會,可能本益比就會比其他類股至少高出3~5倍,或是5~10倍以上的本益比。一直到這樣的趨勢退流行,或是股價大幅度漲高,或是膨風之後,獲利跟不上股價,或是獲利成長性出現遞減,甚至是衰退,這時候這些股票才會陷入大修正的命運,整體本益比也跟著往下修正到正常的水準。

當大趨勢形成時,可能少者會有2~3年的光景,多則會有6~7年的好光景,這時候可能整體類股會經歷初升段、主升段、末升段的過程,但是期間當中也同樣會因漲多之後,面臨股市回檔修正而出現初升段修正波、主升段修正波、以及末升段修正波作結束之後,剩下少數個股,如業績及獲利強者留下來表現而已,最明顯的例子,包括1993~2001年整體電子股大好,整體本益比跑到20~30倍,主流股當中的主角更可能跑到40~50倍的本益比,等到2001年股市泡沫及電子產業泡沫破滅之後,2001年起僅有少數的公司,可能剩下2~3成的股票作零星表演吧,例如IC設計股、手機類股、2005~2010年的太陽能類股都曾經引領一段2~3年的風騷。傳產類股的中概股也曾經在 2003~2008年大放異彩過,2005~2010年資產營建股也大漲5年、而2006~2012年生技類股也引領過風騷。

若是小趨勢的話,可能因為短期間某些事件的發生或是趨勢形成,造成產業供應鏈的缺貨或是商機興起,那麼成長的趨勢性就會降低,例如2000~2001年的被動元件缺貨等等。或是可能因產業秩序重整完畢之後,再加上供需方面轉好而重新出現1~2年或是2~3年期間的趨勢,股價有可能從新再建構初升段、主升段、末升段的表現。

在此也請投資朋友要記得:我們在前幾期的文章中有提到,除了少數公司如台積電、大立光、鴻海、華碩、巨大等公司能夠因本身技術能力屬於A+的程度,因而能夠經歷這麼久的時間還能屹立不搖之外,縱然在高點的股價有被套到,還是有解套的機會。但是每一段期間台灣股市也是會有才人出,各領風騷2~3年,除非這公司的技術能力最後可以達到一流的水準,成為高手中的高手,不畏景氣如何變動,否則已引領風騷過後的股票,常常股價就會從高點一瀉千里。此時,縱使投資人落花有意,但是股價往往流水無情,投資人最好就讓它隨風而去吧,不要胡亂搶短,否則常常會套到哇哇叫。

  • 業績成長性

觀察公司的長短期營收,股價會領先反應,業績有成長,才會希望相隨。投資人要觀察及追蹤每個月的營收,一檔股票的股價通常股價會先漲在營收表現好的時候,這也就是為何當上市、上櫃公司每個月公佈月報之後將會主導股價漲跌的原因。但是業績公布可能也是落後指標,因為可能股價在公司業績尚未公布之前就已經先漲(有人早就知道業績如何了),等到業績公布之後反而不漲或是漲幅不如預期,或是利多出盡;尤其是當本季營收達到高峰時,通常股價也達到高峰,若是下一季營收進入出貨淡季甚至比預估的還要低,那麼股價卻很可能達到高峰之後往下修正。這種情況可能就會說明,為何12月營收創新高的Apple相關概念股,近期股價在公佈營收之前就衝高,等到公佈營收之後卻不漲,甚至還不漲反跌。據悉,聽說今年第一季Apple手機出貨量大幅下修1/3左右,使得手機代工的相關業者今年第一季的業績相對於去年第四季大幅下滑的情況。

另外,若是一檔股票已經大漲了1~2或是2~3年的期間,當業績連續幾個月不如預期,投資人就要有提防的警覺,如果下一季又不如預期,而且景氣似乎不是站在對這家公司有利的位置,若是你還一直相信股價會再上漲上來的話,恐怕是火燒菇寮:全無望。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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6 評論

  1. 冠升大:

    以下是從片斷擷取你 回顧與展望 一系列的文章:

    或是買到成長區域且已經表現過主升段的股票,也剛好買在主升段修正波,
    同樣地也被套到一段時間,例如大立光、精華光學等等公司。
    還好這兩段期間的修正波結束之後,股票還有上漲的機會….

    若以支撐台股的五星上將電子股…然而在大盤還在創新高,但是前一波主流股不僅沒有跟著大盤創新高領導股市上漲…
    投資人開始要對大盤保持戒心。因為電子及外銷產業進入第一季傳統淡季,業績股將面對季節性的營收衰退…

    近期台股衝高之後,可能台股仍有機會在2013年第一季出現低點…

    為何12月營收創新高的Apple相關概念股,近期股價在公佈營收之前就衝高,等到公佈營收之後卻不漲,甚至還不漲反跌…

    請教冠升大,以大立光來說:

    1.就趨勢性來說,大立光你是歸為正處於主升段修正波期間,目前大立光從2012/12/13左右近900元高點到近日的720元,已跌了近20%;
    這樣的修正幅度不知算是大、過大、小、過小呢?有可量化的評估標準或是經驗法則嗎?初升段、主升段的修正波,應如何研判已修正完畢呢?

    2.大盤目前還在高點盤旋尚未明顯回檔,大立光就已經跌到季線下,那麼一旦大盤開始修正,應該還會繼續下探,應如何觀察呢?

    3.大立光公告12月營收超好時,股價下跌視為利多出盡;那這兩天Apple負面消息不斷,今日股價卻逆勢收紅,是否可表示利空出盡呢?

    4.最近大立光股價大跌時,有看到新聞報導說是因為匯率的變動台幣的升值所導致的,這對電子股影響是否應是一致的,
    不過其他高價電子股好像也沒有跌得那麼凶,我知道會有影響,所以想請教匯率對電子股(尤其是大立光)的影響應如何看待呢?

    不好意思,問題那麼多,若有問到過於白癡問題,還請大笑一番(放鬆一下也不錯)

    感恩

    • 1.大立光仍然是在主升段上漲的路徑中,只是回檔修正,請參閱週K線。但因目前第一季的景氣不佳,股價會先出現修正,只是正常的漲多回檔情況,台股常常超漲超跌,所以當股價從450元漲到900元附近,漲幅1倍,修正2~3成也都正常,修正位置先以年線附近作依歸。等待2隻腳打出來之後,又加上公司業績開始上升,才能說脫離修正區。若是其中不幸又碰到意外的利空,那麼也有可能急挫踢馬腿,而後才開始上漲。
      2.破季線之後,觀察年線。可能日線圖走勢會跟3598奕力科技類似。
      3.趨勢還沒轉好之前,暫時先以跌深反彈視之。
      4.主因是傳言Apple第一季手機出貨量大幅下修,加上目前股市已屆高點位置,新台幣升值對電子業當然會有匯損壓力,剛好是做為漲多之後獲利了結賣出的藉口。

  2. 冠升大:

    Sorry~~再補上一個疑惑
    我覺得你那個 產業循環圖 真的好讚喔~~~
    但是這可是根據你們的專業本事才區分的出來,
    我們一般小老百姓不知有沒有什麼方法(射飛鏢、第六感、月週K線…)
    可以研判投資的產業(公司)大概是處於谷底、好轉、成長、高峰、趨緩、收縮的哪一階段?

    還有勞冠升大稍微指點

    感恩~~

    • 牽涉到專業的知識及主觀判斷,很難以與簡單的文字去敘述,譬如說,我去年已經分析過中低季智慧型手機的流行趨勢,其實在2011年10月我就寫好報告,也跟投資朋友說:2012年將會是中低價智慧型手機取代功能性手機元年(那時我還沒有加入財子學堂邀稿行列之中),這樣的階段就屬於初期的成長期,今年可能邁入成長的第二期,等到中低價智慧型手機取代功能性手機的邊季成長率開始遞減,可能就是高原期進入成長衰退期。
      不過,沒關係,可能以後會有更多的財子作者也會做類似的分析,這樣也會有機會給讀者一個方向。

  3. 非常感謝冠升大的解析,往後也要麻煩你們這些優秀的財子繼續傳道授業解惑也,有勞了也辛苦了,加油!!!

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