回顧與展望(五)–上

本週我們繼續來探討投資決勝重要關鍵的資產配置、倒三角形的持股比重、定期檢驗做汰弱留強等等投資決勝的重要關鍵,最後再來分析是否該不該抱股過年。

壹.資產配置:長7短3的配置

資產配置是一理財概念,投資者根據其投資計劃的時限及可承受的風險,來配置資產組合。投資者可依個別的情況和投資目標,把投資分配在不同種類的資產上,如:股票、債券、房地產及現金等,在獲取理想回報之餘,把風險減至最低的一種投資方式;或是承受相同的風險,可以達到較高報酬得一種投資方式。

但是我們這裡所謂的資產配置是單純以投資股票而論,不去考慮股票市場以外的其他投資標的,用簡單的方式來說,股票的資產配置就是將資金在投資在不同的股票身上做不同用途的分配,選擇股票並確定其比例的過程。對於個人投資者而言,股票的資產配置越簡單越好,投資人可以根據個人財富水平、投資動機、投資期限、風險偏好、預期報酬等等因素來確定納入投資組合的股票及其比重,並且在隨後的投資期內根據各股票的基本面及價格波動情況,動態地調整股票資產的配置組合權重及汰弱留強,以尋求風險控制和投資收益最大化的目標。

去年我們也曾經跟投資人分析過資產配置的重要性,因為我們常常發現投資人不會選股以及作資產配置的動作,常常是聽消息或是看到當時強勢的股票就跑下去買,在這個想買,那個也想買,貪多嚼不爛的情況下,搞得手上持有的股票百百種,結果常常就是照顧不來。你問他這些公司是做甚麼的,他可能也不知道,結果很多股票都是聽消息買在相對的高檔區,當股市一反轉,投資人又不知道要停損或停利,最後少數幾檔股票賺錢,但是很多股票都套牢,結算之下,賠多於賺。

投資人聽消息買股票可能已經很不恰當了,因為很多投資人在股票當熱之際投資,往往是股價表現最好最熱的時候,很多股票已經上漲一大段時間或是這些股票可能都是短線題材的股票,熱頭一過就恢復原形。我們之前就投資佈局的資產配置來說,希望投資人要70%資金佈建在長期趨勢有利的股票,30%的資金可投資在短期趨勢有利的股票概念,做做短線搶短獲利。所選擇的股票要70%符合長期趨勢概念有利的股票,30%則是可以操作短期趨勢概念的股票。投資人在投資股票時,除了看短線投資獲利之外,更應該看中、看長,以長線保護短線,才會比較安全,而且也要看當時台股大盤及個股股價相對是高還是低,再做投資。而且資產配置要集中火力在最強的標的上才容易賺到錢,不要投資太分散,太分散則賺不到大錢。

長期保護短期的選股邏輯,要求投資人70%的投資比重配置在長期趨勢有利的股票,但是又要避免這些股票短線不動如山,因而要投資人看太長會沉不住氣,因此剩下的30%則是可以投資在短期間的題材性股票,做做短線操作的獲利機會。投資人在投資時一定要能夠找到長線保護短線的好股票,如此風險不高,長線獲利更佳。短線的題材性比較偏向於消息面的利多,短線的題材性可能只是一時的,當股價有表現的時候,就短線持有或是搶短獲利就好,短線可能不用管未來的獲利情況,純粹就只是短線操作而已,可能是因為短線接單利多,或是營收利多,這種短線利多的股票,要買在消息,賣在事實出來之時,才不會事實出來之後利多出盡,股價下跌被套。而且這種股票可能長線不是建構在獲利的基本面上,因此當季報要公布之前的半個月,可能有高點就必須先獲利了結,因為基本面獲利跟不上股價表現的話,強勢的股價也可能在季報公布之後會被打回原形,所以只適合短線投資有獲利就好。

長7短3的資產配置,不僅是基金經理人的資產配置方式,應該對投資人的佈局也是非常適合的。就基金經理人所操作的基金持股數目來說,除非這檔基金是指數型基金,或是區域型,或是全球型大區域範圍的基金,持股的標的必須跟隨指數或是國家別的比重做投資,或是基金規模較大的股票型基金之外(例如投資台灣市場的股票基金以超過30億以上就算是中大型的基金),若是投資範圍限定在某單一國家或市場的基金,且其基金規模不是很大的話,則其持股數目大約20~25檔就夠了,最多持有不超過30檔以上股票,超過這個數目的股票持有數,表示基金經理人對自己的持股內容沒有信心及不了解,甚至只是唯唯諾諾的跟隨者而已,通常這些基金的表現也都只是普通而已,很少會有非常卓越的績效報酬。就基金經理人持有的20檔股票來說,應是看好的核心重點持股,剩下的5檔(最多不超過10檔)股票則是未來可能有機會的潛力股,只是在目前當下這些的趨勢性或是題材性還沒開始發酵,而基金經理人持有這些股票只是屬於初期的布建期而已。

但是,既然屬於初期的布建,這部分的持股比重也就不應該太高,否則一者縱然基金經理人選對布建的初期股票,但是有可能因為這些股票在一段時間都不漲,基金經理人短期績效輸給同業時會有績效壓力,因為當基金經理人的績效輸給市場上其他基金經理人,所面臨的績效落後壓力會很重,甚至失去工作。二者則是怕基金經理人看錯這些股票,若是持股比重又高的話,可能一來一往績效就會輸很多。 個人持股的部分,若非資金量很大,大到如同一檔基金一樣的話,一般投資人只要投資3~5檔股票就夠了,最多的話應該投資不要超過10檔以上的股票。

投資人可能會有一籃子的選股標的,可能50檔左右,不需要太多,但是每次投資只要挑其中最強的5檔股票做為主要的投資組合就夠,頂多再增加少數持股比重的5檔股票是做為觀察的投資對象而已,隨時汰弱留強。但是持有太多股票的話將成為開雜貨店,會不好照顧。當然,如果投資人對單一個股更有把握的話,也可能只要投資1檔股票就夠了,也會讓你賺大錢,但是這種:定孤支”的投資方式常常大好大壞,風險太高,不建議這樣做。

貳.倒三角形的持股比例

倒三角形的持股比例是很多人會說,但是大家常常做相反的持股方式。因為當股市榮景不錯,很多投資人會在高檔失去戒心,認為高點之上還有高點,或是自認為本領高強,可以在股市相對高檔之際投資獲利,因此在股市高檔區仍然持有很高的比率。一旦有一天股市大盤及個股股價突然反轉,可能1~2天的大跌就會讓你吐掉很多的獲利,而且當此之際,最怕投資人又因為捨不得停利賣掉股票,結果不僅沒有賺到該賺的投資財,甚至還賠錢。

反之,當股市低迷之際,很多人覺得股市還有大跌的可能,因此持股近乎於零的比重,有者也是以前被套牢而留下來的股票而已。這時持股比例很多低,也是無可厚非,但是當股市確定反彈之際,可能是政策面的利多扭轉技術面的利空,譬如底部區打出兩支腳,甚至三支腳或多支腳,而且後面所出現底部是越墊越高,沒有破前低的情況,可能就可以確定股市在低檔區已經落底,有機會要開始反彈或是走回升的格局,那麼投資人就應該在底部區增加較多的持股,譬如4~5成的持股,等到訊號更確定時,持股比例迅速增加到7~8成以上。

可能投資人會問我,為何不一次就加滿8成以上的股票呢? 我想,我不願投資人做一次性押寶式的賭注,是因為要避免在股市底部區不幸出現一個天災人禍的利空,股市往下墜的踢馬腿動作,投資人可能嚇都嚇死了。這種情況就如同2001年台股從4600多點反彈到6198點,反彈完畢之後再修正到4000點附近落底反彈到4700點的位置,原本許多投資人都認為股市再拉回到4100~4200點不破前一波低點之下,見下圖一台股日線圖如紅色小圓圈所示,股市可能確立第二支腳,可以開始走一個大波段的反彈行情。哪知天有不測風雲,人有旦夕禍福,一個911事件(蓋達組織夾持一架飛機撞上美國雙子星大廈),打壞了這樣的行情及投資人的預期,使得全球股市在半個月當中持續重挫,台股更從4200多點跌到3411點的位置,跌幅高達20%左右,讓投資人嚇破膽。

圖一台股日線圖

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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3 評論

  1. 1.看過這期的Money錢,更讓小弟敬佩冠升大的為人及作風,尤其小弟身為長子
    (另有妹妹及弟弟),從小看著母親辛苦賺錢養家,對於冠升大的家庭背景心有戚戚焉,
    非常能夠體會,只是小弟不才及慚愧,期許自己有朝一日也能有足夠經濟能力給家人好一點的生活品質。

    2.就如同雜誌中成蔭大所述,你的發文及回覆很是用心及不藏私,可謂實至名歸,
    小弟也從中受益良多。

    再次感謝冠升大的好文分享!!!

  2. 大大您好
    台幣 和韓元若貶
    台股有可能會漲嗎?
    漲電子 跌金融傳產嗎?
    亦或競爭力差.韓元若貶的比台灣多
    通通跌?
    THANK YOU VERY MUCH
    Jean

    • 1.通常台幣升值,台股漲,此時內需先漲在前頭,電子股表現較為落後,除非電子股股價很便宜,而且訂單非常強,才有可能電子股股價表現較強,但是個別股股價則因產業情況不同而有差異。反之,台幣貶值,台股會先跌,因為這種情況通常是股市遇到外在利空的情況,外資賣超台股;等到外資賣超台股,台幣貶一段期間之後,也因台股也跟著跌了一段期間,變得比較便宜之後,大家才會想到貶值效益對台灣外銷產業的好處,台股才開始反彈,先由外銷股領軍上漲,內需股也開始止跌反彈。
      2.近期日幣的大幅貶值好像還沒有影響到台幣貶值,因而再影響台股,主要是因為全球股市還在強勢表現當中,台股又因一隻看不見的手在硬撐股市,因此還未表現這兩種情況,但是在股市高檔區投資人還是必須要謹慎,因為隨時都可能出現利空,開始反應上述的情況。
      3.目前美國汽車業開始對日幣升值的影響投書歐巴馬政府,德國也警告日幣貶值的效應,縱然安倍晉三用貶值來救該國企業的做法非常對,因為日本許多大企業因日幣長期升值而喪失競爭力,早晚會倒閉。但是日幣貶值弱開始引起亞洲的南韓幣值開始貶值的話,那麼台幣也將可能跟進貶值,屆時台股及台幣可能都會先跌,等到台幣貶值及台股下跌一段期間,兩者才會因為都便宜而重新吸引買盤,屆時台幣及台股會開始上漲。
      4.若是韓圜貶值幅度差過台幣較多,當然對台灣一些產業不利。不過,我想央行應該也會考慮到這樣的情況,屆時應該會讓台幣貶值幅度跟韓圜貶值幅度相當吧。

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