回顧與展望(五)—下

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叁、定期檢驗,汰弱留強

定期對持有的個股做檢驗、汰弱留強的動作是非常地重要。投資股市除了要勤做功課瞭解公司的基本面之外,還要定期做檢驗動作,譬如從上中下游的供應鏈做交叉檢驗、隨時檢視公司的基本面及財報是否如預期,再做汰弱留強的動作。

因為單單從一家公司所言的基本面只是片面之詞,可能是公司派做多或做空的伎倆之一,或是景氣及接單變化過快,發言人前一週所說的跟這一週的情況有變,因此在投資一家公司,尤其是重壓一家公司之前,若是股價一直不是如你所想的那般強勢,甚至下跌,除了可能因股票市場氣氛不佳而影響到該股的表現之外,有可能就是公司基本面沒有想像的好。

所以投資時除了參考公司所言的之外,一定要再從該公司的上中下游相關的供應鏈及競爭同業去了解該公司的基本面並做交叉檢視的動作,才不會聽了該公司的片面之詞而發生投資錯誤的情況。

這樣檢視的效益是:當整個類股的基本面都一致時,投資人更能確定這個產業的好與壞,在投資時就比較不會被單獨的公司所誤導,因為同一個類股群的股票比較不會單獨行動,通常會一起漲或是一起跌。若是你找的公司是好的,但是整個產業是非常的不好,你更要先把這家公司的上中下游及同業做一翻求證的動作,因為有可能是一家非常好的潛力股,但是也可能是說謊的公司。另外,當一家公司的股價漲到超出你設定的範圍,除了可能是小型成長股因法人或是主力大戶的介入使得股價超漲之外,也很有可能是基本面好得超出你的預期,所以當投資人持有這樣的股票,也必須再重新檢視一翻,以免賣得太早。

汰弱留強之所以相當重要,是因為在投資的過程當中,我們常常看到投資人在投資股票時,投資賺錢的標的,常常賺不到多少錢就想獲利了結,但是賠錢的標的往往是留著,捨不得賣。而其看到的結果,往往是賣掉的股票繼續漲,留著的股票繼續跌,賺到的比不上賠掉的,結果盈虧互抵之後,可能還是賠錢的情況或是賺小錢而已。

以投資人同時投資數檔股票來說,例如5檔的股票投資組合,若是其中一檔股票投資錯誤時,必須停損出去斬斷損其失,把停損出來的資金加碼在其他4檔賺錢的股票,或是先暫時保有現金等待另一次的機會點來臨再來投資,或是從其他5檔預備的股票當中篩選一檔強勢的標的物進來作為投資組合才對,因為實證的結果發現,這樣的做法通常可以擴大利潤。

除非股市及個股都到頂的位置,此時人應該是逐檔逐檔賣出全部獲利了結,而不是再換股操作,因為你手上的強勢股會下跌,代表股市高點將至,把賣出來的資金再投資到其他股票上,除非你的運氣及選股能力真的非常好,不然的話,能夠再獲利的機會很小,甚至出現獲利回吐的情況,那就更確定股市及個股要回檔修正了,投資人就要大幅降低持股了。

當一般投資人沒有辦法像基金經理人或是研究員拜訪上市櫃公司來獲得公司的動態時,可能資訊會有落後的情況,但是投資人也不需要太過於擔心,投資人比基金經理人有更多的時間去等待機會,而不是像基金經理人為了短線績效而衝進衝出,看短不看長。投資人可以好整以暇地等待好時機及好股價來做投資,最簡單的定期檢驗及汰弱留強的方式,則是觀察每年的4月、8月、10月及隔年3月底所公布的財報及公司動態。台股在上述期間往往會因財報公佈的好壞而使大盤及個股產生劇烈的波動,許多股價會大幅調整。財報不如預期、未來展望不佳、或是吹牛吹得越大的公司,股價都會大幅修正;公佈財報優於預期、未來展望佳、而且股價基期越低的公司,往往股價會大幅向上攀升。台股歷經財報的洗禮,才會知誰是醜媳婦、誰是吹牛的公司,或者哪些公司會是未來的主角。投資人可以趁財報試煉之後來思考哪些股票未來有機會,趁此利空來撿股票,或是汰弱留強,未來報酬率應該會不錯,正所謂:潮水退了,才知道誰在裸泳。

肆、要抱股過年嗎? 要抱多少比重?

近兩週台股大盤維持高檔區間震盪及偏向修正的走勢,各族群及個股漲跌差異分岐,電子股除少數個股外,高價股及成長型個股呈現輪跌態勢,短線上金融股及傳產股雖為撐盤重心,但因漲多之後股價與季線乖離拉大,再加上基本面的支撐力道低及本益比高,可能漲多之後再往上的力道有限,甚至可能有拉回修正的可能,例如近期的鋼鐵股等等。

目前電子權值股只剩台積電在撐盤及少數電子股出現落後補漲的情況,例如NB代工及網通4G/LTE題材的公司,大部分的股票已經陷入盤整及下跌的過程,即使短線有跌深反彈的可能,但因第一季基本面營收處於低檔以及台幣升值的不利因素,整體電子股要往上拉高的機會應該不大,若電子短期內無法止跌回穩,預期月線支撐將面臨嚴峻考驗。雖然大盤指數有可能類股輪動撐盤,股市那支撐盤的手也可能利用Apple下跌之際,拉抬台灣的相關概念股以營造利空出盡的味道,但是在Apple會因新產品持續空窗期半年,營收及毛利率將不如預期之下,Apple的股價可能還有得跌,逆勢撐盤可能只是一時而已。台股處於高檔震盪但盤勢架構偏弱的結構下,最好的情況可能只是盤整而已,大漲不易,但是最壞的情況就是往下修正,投資人應該要提高風險意識。

另外,大家不可以再把近期融券增加就認為會再出現融券的軋空行情,因為股市低點的初期融券是屬於一般投資人所用的,有其避險目的,或是在低點區還看得很悲觀的本領不高明的投資人所用的;但是在股市高點區融券餘額還再增加,雖然一部分被軋的投資人會回補,但是新增的融券除了可能一部分屬於打死不退的空頭之外(不願認輸),一部分將是屬於高手進來放空的融券,因此最近外資的借券大幅增加,也將可能是高手看壞股市所借的。

我們很早就跟投資朋友分析過,從去年11月23日開始反彈的行情,會一波衝到12月中旬見一個高點,然後因結帳賣壓結束才會在12月中下旬拉回修正完畢之後,再走一波到今年1月中旬見高點,這是因為年初的資金行情及美股先公布財報的公司業績及獲利比較好,帶動全球股市反彈。但是之後可能因為美國較晚公布財報的公司因業績及獲利不如預期,拖累全球股市的表現,以及台灣要封關休息的賣壓,台股可能從1月中旬高點下修到今年1月底或是2月見一個低點,然後市場上那隻黑手可能在過農曆年前拉高個幾天,讓大家感覺好過年一些。投資人要不要持股過年,就要看2月初台股大盤及個的股價位,才來決定要不要留股過年,以及要持有多少比重去過年。

今年2月6日起台股將封關休息11天,到2月18日才開盤,這段期間的不確定因素會提高很多,原因在於,一者中日釣魚台衝突有升高的情況,二者2月中下旬美國財政協商。三者目前全球股市都在1月反彈至高檔區,在經濟基本面尚未轉好之前,可能未來仍有修正的壓力。

雖然中日釣魚台衝突升高,不見得會打起來,但是兩者都有不可輸的面子問題,最怕的是擦槍走火幾天,嚇死市場投資人。至於美國財政協商的日期是在2月中下旬,雖然昨日美國眾議院以285票贊成、144票反對、投票通過,批准政府臨時提高借債上限3個月,債務上限暫時避開,但是3月1日的自動減赤仍要執行,因此大家還是要關注3月時候的進度。不過,大家不要忘記去年10月初醞釀的美國財政懸崖,市場也都認定事情會解決,但是政治角力的結果就讓美國三大指數從高點往下修正9%~13%的幅度,全球股市也跟著修正約10%的幅度,前車之鑑,殷鑑不遠,仍須提防。目前全球股市已來到創新高的位置,或許未來隨著全球經濟改善之後還有更高的位置,但是似乎應該不會表現在淡季之時持續強勢太久,可能拉回修正之後,才會有更佳的行情。

投資人要謹慎的是:股市高檔的位置點本來就最怕利空出現,造成股市多殺多或者反轉向下的可能,反而在股市低點區比較不怕利空出現,因為最後利空所打下來的股市,可能是最好的買點。

因此就持股過年以及持股比重多少來說,若是大盤封關前的指數在7500點以上越多,持股比重應該越低;台股在7500點左右的位置,稍微建立一點點持股就好,小玩怡情;若是大盤跌到7300點附近,或許可以增加一些持股。當然,若是大盤修正到7000點附近,或許可以再增加一些持股,不過仍需控管風險。因為在台股封關到台灣過農曆年結束前的這一段期間,如果全球股市剛好出現高檔區震盪做頭,然後才開始往下修正的話,即使台股從1月中下旬到2月6日封關之前已經先修正過了,但是台股也可能不能自身其外,免不了在2月18日開紅盤的幾天當中會受到全球股市修正的影響。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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4 評論

  1. 解了我許多 農曆年前 持股疑惑,也提醒了我未思考到的風險 ,感謝.

  2. 請教冠升大,

    1.根據你的產業循環圖,線上遊戲雖處於谷底位置,但你曾提到"少部分在景氣谷底,但是未來有機會好轉的產業"也可留意,
    那麼在(1)月底有電玩展 (2)寒假 之下,是否已可以多加留意相關個股呢?

    2.電腦展、電玩展、xxx展,不知一般來說應在多久前就可以加以留意相關類股?

    非常感謝~~

    • 近幾年來線上遊戲股的獲利成長幅度似乎不如預期,僅有少數公司較好而已。這是因為遊戲機體感運動的好玩性增加,電腦及手機的社群遊戲提升,以及戶外運動,例如自行車的族群增加,以上等等活動及遊戲瓜分宅經濟的市場,使得宅經濟的遊戲人口出現成長不如預期的情況;加上線上遊戲業者如雨後春筍般的出現,也瓜分整體市場競爭者的大餅。如果線上遊戲業者無法改變目前大部分局限在打打殺殺的遊戲,改變成為互動性更高的社群活動及遊戲狀態,更好玩的話,除非中國大陸線上遊戲人口大量增加上來,不然的話,在過多業者的投入之下,大家的競爭已經進入紅海之際,對線上遊戲公司的業績及獲利成長受限,股價可看性就降低,僅有少數公司較佳而已。或許1月底電玩展前幾天,相關業者的股價會有短線的受惠,但是若非基本面大好,股價僅僅是反彈而已,難以成為回升的條件,短線為之就好。
      任何展覽都可能為某些類股群帶來短線的利多消息,但是會表現多久,端視該類股群的基本面而定。一者.若是該類股群基本面很好,展覽題材會加分較多,會讓該類股群的股價表現較久一些。二者.若是基本面不好,股價也跌了一段期間,或許在展覽前幾天,該類股群的股價會反彈,反彈可能持續到展覽前1~2天結束,這也是我們常常看到當電子股出現空頭走勢時的情況。三者.有可能當某個類股群已經超漲較多,展覽題材的出現,可能是最後的噴出賣點,例如12月的生技展。若是觀察這次的電玩展來說,到目前都還沒有出現激情,跟以往線上遊戲業股價常常提前在寒假及暑假的前半個月到1個月發酵來說,目前除了農曆封關前買盤猶豫不決之外,可能是因為基本面沒有很好,所以推論可能是出現第二種情況。

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