DR套利-友達近期發行ADR

存託憑證(Depository Receipt,DR) :本國上市公司委託外商投資銀行輔導將公司股票交給國外存託銀行,由該存託銀行發行該股票之憑證,銷售給外國的投資人,其持有人之權利義務與本國普通股股票相同,即存託憑證表彰一定數量之公司股票。投資人持有存託憑證就相當於持有標的股票一樣,當發行公司發放股利時,投資銀行會依存託憑證投資人持有憑證的轉換比例,將股利轉換為外幣後分配給投資人。存託憑證依其背後表彰證劵來源的不同,概可分為舊股提撥及新股發行兩種形式。一般而言,存託憑證有在美國市場發行稱為ADR,而在其他市場發行稱為GDR。

ADR:在美國發行者

GDR:在全球發行者

EDR:在歐洲發行者

TDR:在台灣發行者

DR套利方式:

一般而言,DR套利指的是當存託憑證與現股之間出現折溢價差時,同時在美國或是歐洲市場買(賣)DR,然後在上市櫃市場賣(買)標的股票的一種操作方式。當折溢價差縮小時在同時分別在海外和台灣市場賣掉(買回)之前的部位,這種交易通稱作為套利(同時交易)或價差(時間差交易)策略。

價差(時間差交易)策略

價差策略主要是以ADR與標的股價差的乖離程度變化為基準進行交易,如果兩者溢價價差過大(ADR折算原現股後價格比現股高),通常外資就會買進現股,讓ADR跟現股的溢價差距縮小。一般通常ADR溢價達15-20%以上,對於外資進行這種策略的動機才會增加,若換算下來溢價不過約0-5%,動機誘因自然不大,也就沒有所謂的價差套利空間。當半導體股看好時,台積電ADR溢價經常是現股的2成以上,外資常常都會買進台積電現股賺價差,有時候溢價比例大並不表示會做價差一定會賺錢,外資有時候也會出錯,因此對行情判斷錯誤的話,虧損的機率很高。

DR套利(同時交易)

當DR出現折價價差時,意指DR(ADR或GDR)的換算原股票價格比標的股票低時,可以同時買DR放空股票,之後將買到的DR跟保管銀行申請轉換為現股,等轉換後的股票入集保後拿去作現券償還獲利了結。基本上這樣的套利交易,只要買賣的價格計算好,幾乎沒有其他風險,而有匯率風險也只是一兩天(買進DR後結匯天數)。那當出現溢價時(DR價格高)能不能反過來買股票空DR,之後將買到的股票去償還DR呢?這種模式比較複雜,因為股票要換成DR有很多限制:

1. DR的發行數量是以上市櫃公司拿去保管銀行作擔保的有價證券為準,並不是沒有限制發行量的。除非DR在存續期間有投資人轉換成股票,這樣才有機會跟保管銀行申請做再發行(re-issue)的動作,將股票轉換成DR,且其額度不能超過當初發行的總額度。

2. 一般人要作DR再發行時,身份上有些限制,其中一項是發行人必須持有發行標的1%-2%以上的股份才可以申請再發行。一般投資散戶應該沒有條件進行。

3. 若要發行DR另外要再給保管銀行費用,相關費用也不低。

DR的套利有幾點需要特別注意:

1. 交易時間差風險:ADR的交易時間與原現股交易時間不同時,無法同時買(賣)標的股票,所以仍有時間差的風險。

2. 而GDR的交易時間雖然在台股盤中可從香港或歐洲OTC市場買進,不過問題是一般投資散戶無法即時取的OTC的即時報價,價格都不清楚當然無法算出是否有套利空間。

3. 持有DR時若要跟保管銀行進行申請轉換手續程序繁雜,對於一般投資散戶而言比較有難度。

現行台灣ADR折溢價表(鉅亨網)

友達公告擬發行美國存託憑證(ADR),外資看好ADR與現股價差,因此可預先借券賣出進行現股與ADR的套利,觀察2/19日合計借券張數友達佔了43,915張居冠,外資在海外有戶頭,也可先與投資銀行洽詢,當友達公布發行ADR之後,外資即可先在現貨市場借券賣出,之後再認購ADR,轉回現股償還借券,完成套利,由於套利價差通常都有10%以上,因此即使借券利率較高仍有利可圖,也可能是推升友達近期借券張數的動力之一。

 

友達:公告本公司董事會決議以現金增資發行普通股,參與發行美國存託憑證

2013-02-18 19:23:40

第二條 第11款

1.董事會決議日期:102/02/18

2.增資資金來源:本公司董事會決議辦理現金增資發行640,000仟股至800,000仟股普通股參與發行美國存託憑證(下稱「存託憑證」)

3.發行股數(如屬盈餘轉增資,則不含配發給員工部分):擬辦理現金增資發行640,000仟股至800,000仟股普通股,參與發行存託憑證

4.每股面額:新臺幣10元

5.發行總金額:實際發行金額將依存託憑證實際發行之單位總數、發行價格及當時新臺幣兌換美元匯率予以計算

6.發行價格:實際發行價格不得低於參考價格於扣除無償配股或減資除權及除息後之九成

7.員工認購股數或配發金額:保留發行股數之10%由本公司員工認購

8.公開銷售股數:本次現金增資發行新股,除依公司法第267條規定保留發行股數之10%由本公司員工認購外,其餘90%擬依證券交易法第28條之1之規定,全數提撥以參與發行存託憑證方式對外公開發行;員工未認購部份,擬授權董事長視市埸需要列入參與發行存託憑證,或洽特定人認購之。

9.原股東認購或無償配發比例:不適用

10.畸零股及逾期未認購股份之處理方式:員工未認購部份,擬授權董事長視市埸需要列入參與發行存託憑證,或洽特定人認購之。

11.本次發行新股之權利義務:本次所發行之普通股,其權利義務與原有普通股股份相同

12.本次增資資金用途:用於海外購料

13.其他應敘明事項:無

筆者: 財工達人

曾任國內各大投信、期貨及證券公司部門主管、大學財金科系老師;曾獲頒金彝獎金融創新獎,擅長策略交易與各種衍生性商品設計與交易,投資經驗超過15年。投資理財格言:理智是投資股票最基本的要求,­而風險是來自於你不知道你在做什麼,穩健的報酬才是賺錢的法則。

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