攤平+定時定額之我見

壹、停損的重要性:

一、嚴格執行停損是投資人保本的第1步

最近電視廣告常常播出一則廣告,記者問阿伯:火燒房子,阿伯您怎麼不跑? 阿伯說: 我哪不跑,我腳不能動,不然我怎麼不跑。用到股市也是一樣,很多投資人投資被套牢,就捨不得賣,沒有嚴設停損,就一直抱著持股不放,想要等解套再跑,結果股價往往反彈不了,回不到成本位置,甚至更有慘賠,例如80年代的金融股、90年代的塑化股、2000年以後的網路公司、光碟片、LCD、DRAM、太陽能等等股票,甚至最慘的是股票下市變成壁紙的慘狀,例如一些地雷公司。

我常常看到投資人在低點不敢投資股票(因為害怕),卻在高點樂觀之際才投入股市(因為太樂觀),而且投資的股票跌破自己的成本也不知停損,就一直擺著想等回本,結果常常是賺少賠多,然後再抱怨自己沒有投資賺錢的命。如果投資人一直是這樣做股市投資,不改變投資方法的話,我敢保證這種投資人鐵定是股市的輸家。因為投資人選擇投資的時間點不對,而且又不會檢討自己的錯誤,只會怪自己沒有偏財運,是賺不到錢的。

例如2000年台股從10393點跌到當年底的4554點位置,許多網通及達康的公司,股價從最高點跌到最低點僅剩1~2成的股價;雖然2001年股市從4554點反彈到6198點,但是後來又因經濟及景氣不佳作回檔修正,而後又碰到911恐怖攻擊,2001年大盤最低跌到3411點,很多網通及達康的公司,股價從最高點跌到最低點僅剩1成不到的股價。又例如2008年5月台股從9300點一路下跌,期間碰到雷曼兄弟倒閉,全球性金融風暴的發生,最後台股跌到3950點位置才觸底反彈許多,績優公司不僅股價從高點打對折,甚至對折再對折,讓投資人料想不到。

如以績優公司鴻海的股價來說,從前一年最高價的258元先跌到2008年5月的180元,最後再跌到52.6元的最低價,等於股價打2折,我想這是大家從來沒有看過鴻海跌到只剩2折的情況,所以不用等到2折的位置點,譬如腰斬一半125元附近價格就好,或是股價跌破100元,很多人搶著要來買股票,最後哪知股價又腰斬一次,投資人損失慘重,真是始料未及之處。

圖一.鴻海日線圖

資料來源:XQ全球贏家

嚴格執行停損是投資人保本的第1步,因為有本,才能東山再起,沒本,一切免談。但是這個基本原理大家都懂,卻因缺乏紀律忽略投資風險,才會導致投資失利。

二、不停損可能喪失更多機會:

投資股票不設停損是很危險的,因為除了上述所說的競爭力不強的景氣循環股及地雷股可能讓投資人慘賠之外,也有可能是一些非常績優的個股,短期間因基本面不對或是突然遇到外在利空風險,造成股價往往跌到不可思議的地步,尤其是當好公司碰到系統性或非系統性風險造成股市及個股大跌之際,就是一個好股的投資陷阱。

不設停損的情況也會使投資人慘賠或是未來喪失很多機會,因為:一者是可能持股一直跌,造成投資人越賠越多的困境。二者是持續壓在沒有機會的股票上而不停損,可能讓投資人失去換股投資賺錢的機會。三者是當個股股價跌幅達50%時,這檔股票必須上漲100%才會到達投資人的成本區,這是一件很不容易的事。四者是停損之後可留得青山在,當股價跌到很低的位置點時,可能以停損價格之後所留下的本金,可以買到同樣的股票好幾張。

例如前幾年投資在宏電1200~1300元的投資人若是捨不得在下跌15%約1000元的位置停損,結果長抱下來的結果就是股價跌到191元才落底,投資人慘賠,如下圖二宏達電近2年日線圖所示。但是捨得停損的投資人捨得在股價1000元附近停損的話,尤其宏達電的股價出現M頭型態,當然更需要停損,如下圖二當中紅色圈圈所示的停損區,及時停損就會少賠很多錢。而且當宏達電股價跌破250元,若是投資人覺得未來宏達電未來還是很有機會的話,以當時在1000元的停損價賣出,在宏達電的股價低於250元以下回補,就可以買4張的股票,若是未來宏達電漲幅3~5成,投資人可能獲利會更多。

圖二.宏達電近2年日線圖

資料來源:XQ全球贏家

三、遇重大利空,更需要停損

除了上述所談的宏達電及鴻海之外,當好股票遇到系統性或非系統性風險,不設停損也會讓投資人慘賠。以最近的2008年的全球性金融風暴來說,很多績優股的股價真的跌到不可思議的地方,這就是一種好股的投資陷阱。很多投資人從2000年之後已經7~8年多沒見過這樣的慘狀。相對於2000年當年股市從最高的1萬多點跌到最低的4555點,至少大家因第一次政黨輪替有警覺,但是2008年那年投資人卻是對馬總統當選之後過度樂觀期待,以致於很多投資人捨不得停損而受傷慘重。

2008年那一年大家都認為馬總統當選之後兩岸關係將會緩和,”兩岸紅利”可望出現拉升台股的本益比,所以新手躍躍欲試在9000多點的位置就搶進,而老手則是知道政黨輪替之時,股市有可能先跌一下,等修正一段期間再來投資。但是當時市場上的投資人對未來的預期太高,認為股市跌下來就是好買點,未來台股可能樂觀地上看1萬2千點,甚至更有分析師喊出上看1萬5千點~2萬點的高點。因此當股市從最5月最高點的9300點跌到7000點時,很多投資老手就紛紛開始搶進股市,而且當時還有算命先生說,2008年8月北京奧運開打,台灣股市從此時漲到年底將會突破1萬點以上。這無異是給投資人很大的信心,預告從7千點漲到超過1萬點漲幅高達4成以上,使得大家對台股充滿期望。

但是很不幸的是,台股在當年北京奧運開打之後的確有短暫的反彈2~3天,似乎真有一副止跌回升的可能,見下圖三.台股2008~2009年日線圖第1個紅色圓圈所示。當時很多有經驗的投資人覺得股市已下修2千多點了,投資風險應該不大了,所以就跳進去買股票。哪知9月中雷曼兄弟倒閉,見下圖三.台股2008~2009年日線圖第2個紅色圓圈所示,引起全球金融風暴,台股終於跌勢一發不可收拾,在短短3個月當中又從7000點跌到3950的低點,許多股票腰斬再腰斬,很多不設停損的投資人發生慘賠的情況。

這樣的情況,真的印證股市幾句名言:新手死在高點(9000點投資),老手死在搶反彈(7000點進來),主力死在破底(5000點支撐不住,股市下殺到3950點)。

然而會設停損的投資人,即使在大盤跌破7000點才進來買股票,但是遇到雷曼兄弟倒閉的訊息就會有停損的做法,可能在個股跌幅約15%就會先停損出場,不會讓虧損擴大。

圖三.台股2008~2009年日線圖

資料來源:XQ全球贏家

四、融資買賣及期貨交易更要有停損的觀念

股票現貨買賣要有停損的觀念,融資買賣及期貨交易更要有停損的觀念。股票不停損,最多只是損失本金而已,但是融資買賣及期貨交易若是沒有停損的觀念,可能讓你輸掉本金又加上欠債,讓投資人永無翻身之日。

2008~2009年全球金融風暴期間,德國一位身家50~60億歐元的的富豪,就因為很篤定地認為股市大跌,某一檔股票的股價在400歐元的價位是不合理的,就大舉放空該檔股票,哪知該檔股票居然軋空到1000歐元的位置,見下圖四.VW2008年日線圖所示,使得這位德國富豪損失50~60億歐幣,最後還自殺。

圖四.VW2008年日線圖

資料來源:XQ全球贏家

2011年8月初美國遭到信評機構調降信評,造成全球股市大跌2週,台股也在短短2週下跌約1400點,就有大戶因為篤定台股不會破8000點,期貨做多8000點不會破,哪知美國被降信評之後,全球股市大跌,台股直接摜破8千點,在沒有設停損的情況下,在2週當中損失約4~5億的資金,見下圖五.台股2011年日線圖所示。

圖五.台股2011年日線圖

資料來源:XQ全球贏家

這兩個故事也告所我們,投資不僅要設停損,而且不能不信邪或是太極端,以免損失慘重。

貳、攤平+定時定額之我見

一、攤平或定時定額的條件

相對於停損的做法,有的投資人會逢低做攤平的動作,或是以定時定額的方法來做投資,因為許多投資大師一直告訴我們,找到價值低估的股票逢低買進持有,而且當股價越跌越多,價值低估越多越有投資價值,應該更要買進。但是,就我的操作經驗來說,逢低攤平的結果也是相當危險的,除非取決於幾個條件,否則往往是不太能夠賺到錢。攤平及定時定額投資需要:

1.確定所選的股票是對的股票,其基本面趨勢及公司獲利持續成長往上,但是不能是股價已走完末升段的股票。

2.確定股票已經出現落底型態,股價往上的趨勢已出現。

3.銀彈充足才可為之,因為有錢才有英雄膽。或是定時定額是以小額投資,所佔的投資比重非常低,對投資人幾乎沒有影響。

4.即使確定所選的股票是對的,股價的趨勢也開始往上,但是仍然不全部梭哈賭底部,因為天有不測風雲,人有旦夕禍福,若是遇到911那樣的情況造成股價再往下破底呢?

5.需熬得住寂寞、克服恐懼,才可為之。

二、攤平及定時定額之我見:

一檔股票會讓投資人投資賠錢,還要投資人去做攤平的動作,可能是投資人一者買在股價高點區、不對的位置;二者買到不對的股票,股票本身的基本面已經不如預期,造成股價由高點持續下跌,投資人買下去就被套牢;三者以上兩種情況都出現;四者股市出現系統性或非系統性風險而大跌的情況。

1、可能性一:

投資人在做攤平之際,應該要先檢視個股的基本面及大盤的風險性,同時還要再考慮個股股價及大盤目前的位置點是高或是低,才能決定要不要做逢低攤平的動作。投資人若是有能力做上述這樣子的判斷能力,基本上他的功力應該很高深,不會因為這樣的投資而被套,所以這樣的方式等於是白說的。從過去的投資經驗來說,投資人在股市下跌的過程當中,能夠挑對股票的機率是非常低,攤平的結果,更是越攤越貧。

2、可能性二:

以我個人在基金投資將近20年的經驗來說,很多基金經理人在攤平股票之後,常常是股價又跌到公司規定停損的臨界點(30%),總是撐到最後才被迫停損賣出,不是攤平之後才幫投資人賺到正報酬。若以投信基金經理人這般專業的人,尚且都會因攤平但是仍撐不住而被迫停損出場,又遑論投資人有選股更精準的能力呢?

3、可能性三:

當股市及個股在下跌的趨勢過程當中,逢低攤平的結果往往是不太能夠賺到錢,或是僅僅小賺而已,這樣的投資報酬率實在太低了。投資人可以問問看,有多少人用小額的定時定額去投資股票基金可以賺到很高的報酬呢? 說實在的,真的很少。

4、可能性四:

若是投資人在某一檔股票在攤平幾次之後,股價仍然持續下跌,要投資人持續做攤平或時定時定額的投資的動作是違反人性的,因為投資人會害怕,因而沒有信心繼續再投資。

5、可能性五:

投資人要做攤平動作之際,也必須先衡量自己後續可投入的資金量是多或少? 如果投資人早已經投入很高比重在持有的股票上,那麼投資人根本就沒有能力再做逢低加碼的動作。如果投資人資金投資的比重不高,可能還有往下做攤平或是定時定額買進的投資動作,但是要投資人每個月平均花5萬塊(或是10萬塊),投資5年才會有4~5成的報酬,5年下來總投資成本高達300萬(或600萬),請問會有多少投資人有這樣的能耐? 而且,這還不算投資單一股票的比重不能佔投資人全部資金過高的比重,例如2成就好,那麼這樣子的隱含意義是,至少投資人的多餘的身家財產可用以股市投資的資金(應該要扣除日常生活花費之後,可能以現金推論比較合適),起碼要有1500萬以上(或是3000萬以上),請問,有多少小投資人有這樣的能耐?

叁、成功的投資人是忍耐及等待最佳買點才出手

基本上,我不認為會有太多的投資人有太多閒錢,以及有過人的勇氣持續往下做攤平或定時定額的方式做投資,因為投資人不是巴菲特。若是投資人遇到2000年網路大泡沫,投資在電子股的情況,或是2008年遇到金融大風暴,很多股票都出現腰斬,甚至在腰斬的情況,或是投資在過去印象認為好股票的公司,例如上述的宏達電不對的時間點,投資人往往只有”慘賠”兩個字可言。因此,當投資時機及股票不對時,我建議投資人看苗頭不對,寧願壯士斷腕,留得青山在,會比較恰當。否則,不壯士斷腕,甚至還逢低加碼,結果往往會很慘烈。

即使投資人只持有很少比重的投資持股,縱然股市及個股有下跌的風險,可能還不會傷到投資人的根本,投資人或許還有可能做逢低加碼的能力。但是,與其加碼在不對的時間點,或是不對的股票身上,我奉勸投資人寧可不要加碼,等待股市跌很深,許多績優個股的股價都超跌或是股價落底,再來投資會比較好。此時不管投資人找不找得到下一波的主流股來投資,只要找財務面績優的公司,可能獲利將會比持有原來的個股賺得多很多。因為台灣股市歷經空頭之後的空頭轉多頭的特性是:大不如小,舊不如新。股市主力及投信基金經理人常常喜新厭舊,知道這樣的股市結構,我相信投資人更有機會再股市賺到錢。

一個成功的投資人可能不會隨時出手在市股亂投資,很多時候都是手握大把現金,等待市場不理性大跌才出手,如同市場上的一句話:多看少作,等待最佳買點,波段操作。這就是我們常常看到股神巴菲特常常在美股不理性大跌時,他老人家才出手買股票的原因,也難怪他老人家可以賺到全球前三名的財富,但是先決條件是:他的錢通海的。

一檔股票可能趨勢上走多5~7年,但是會大漲的時間點可能只有2~3年,2~3年的飆漲期過了,股價常常大跌。此時,不管您是買在高點之後,因過去印象認為他是好股票,就以攤平的方式長期投資,或是定時定額的方式做投資,幾年投資下來的結果,通常都還是處於賠錢的命運。我敢斷言,目前台股成交量之所以如此低迷,除了證所稅的疑慮及股市處於高點之外,很多投資人遭受到2008年金融風暴肆虐,因沒有停損造成賠錢,甚至還攤平造成慘賠,至今歷經4年多的股市循環,可能仍然未能夠回本,甚至處於賠很多的情況。在財務實力未恢復之下,交易量大幅縮水,或是因一朝被蛇咬,十年怕草繩,信心尚未恢復。

最後,我要請投資人謹記幾個歷史必然的現象:國之將亡,必有妖孽;股之將跌,必有泡沫;股票泡沫之後,必定大跌。記牢這樣的投資概念,即使投資人因投機不成反而被套到(投機不著),只要記得停損(蝕把米),切記不要亂攤平或是定時定額投資,就不會賠錢或是血本無歸了。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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12 評論

  1. 感謝冠升大的指導!!
    利潤真的是等來的~~~
    而不是操作來的~~~
    再次感恩~~~

  2. 感謝冠升大。

    以一般人而言,設幾%為停損點較好呢? 或如何設停損呢?

  3. 停損點的認定會因個人投資資金比重及忍受度而不同。不過就我的操作經驗來說,單一個股的停損機制會設定在跌幅超過15%當天,就會設立停損,而且可能至少會停損一半以上。若是後續觀察覺得後續大盤及個股的表現都不對的話,可能個股跌幅超過20%當天,就會把剩下的股票都會全部停損。

  4. 請問:
    若以個股跌破月線為為停損點?大盤以跌破季線為停損點?是否可行?
    因為以跌幅計算是否會因個股投入資金不同而異?

    • 請對照參閱"何時賣?何時停損(下)"的文章中的圖六分析。

  5. 如果以個股跌破月線為停損點是否可行? 可行是可行,但是這樣的指標性不見得會很顯著,因為修正的過程還不夠,不能直接就斷言個股就進入修正的途徑。而且也可能是當個股強勢表現時,短線上稍微拉回假跌破月線又拉上去,若是因為這樣就賣出持股或是放空股票,或是停損,也可能賣得太早或是放空太早。
    本週二我會再跟大家探討:何時賣?何時停損? 屆時再請各位給我一些寶貴的意見,感恩。

  6. 如果以個股跌破月線為停損點是否可行? 或許可行。但是用單一的短線指標來判斷不見得會很顯著,因為修正的過程還不夠,不能直接就斷言個股就進入修正的途徑。而且也可能是當個股強勢表現時,短線上稍微拉回假跌破月線又拉上去,若是因為這樣就賣出持股或是放空股票,或是停損,也可能賣得太早或是放空太早,見下圖六.大立光股價日線圖三個紅色圓圈所示。

    圖六.大立光股價日線圖

    資料來源:XQ全球贏家

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