何時賣?何時停損?(上)

上一週我們已經跟投資人報告過停損的重要性,包括一.嚴格執行停損是投資人保本的第1步,有本才有東山再起的希望。二.不設停損可能會使投資人慘賠或是未來喪失很多機會,因為:一者是可能持股一直跌,造成投資人越賠越多的困境。二者是持續壓在沒有機會的股票上而不停損,可能讓投資人失去換股投資賺錢的機會。三者是當個股股價跌幅達50%時,這檔股票必須上漲100%才會到達投資人的成本區,這是一件很不容易的事。四者是停損之後可留得青山在,當股價跌到很低的位置點時,可能以停損價格之後所留下的本金,可以買到同樣的股票好幾張。三.融資買賣及期貨交易更要有停損的觀念,否則可能讓投資人輸掉本金又加上欠債,讓投資人永無翻身之日。

上週文章當中,我們也分析攤平+定時定額投資可能出現的一些迷失,以及要做攤平+定時定額投資時必須要存在某些條件才可為之,否則仍然可能得不償失。這些條件包括:

1.確定所選的股票是對的股票,其基本面趨勢及公司獲利持續成長往上,但是不能是股價已走完末升段的股票。

2.確定股票已經出現落底型態,股價往上的趨勢已出現。

3.銀彈充足才可為之,因為有錢才有英雄膽。或是定時定額是以小額投資,所佔的投資比重非常低,對投資人幾乎沒有影響。

4.需熬得住寂寞、克服恐懼,才可為之。

5.即使確定所選的股票是對的,股價趨勢也開始往上,但是仍然不可全部梭哈賭底部。因為一個天災人禍的黑天鵝效應,仍然可能打亂投資人的佈局,讓投資人亂了套,甚至讓投資人撐不住恐懼而停損在相對最低點,結果股市及個股開始反彈而錯失投資時點,反而認為股市及個股的反彈是假的,而後股市及個股越漲越多,投資人越是不敢進場,然後就眼睜睜地看行情溜走。

接下來這一週,我們再來跟投資朋友分析:如何嚴設停損及善設停利的時點,這才是投資人最重要的課程。

壹、買股票無功夫,會賣股票才是師傅

嚴設停損及善設停利,其實只是賣股票的一體兩面而已。不同的是,嚴設停損的投資人是持股屬於虧損的階段,善設停利的投資人則是屬於投資獲利的情況。投資買股票比較容易,但是股票要賣得好比較難,所以俗話說:買股票無功夫,會賣股票才是師傅。因此當股市及個股多頭趨勢已經改變成往下修正的格局,就如同灰姑娘的12點鐘一樣,舞會該結束就應該離開,不要死纏爛打,奢望會起死回生;因為再不離開的話,漂亮的馬車都會變成南瓜車,人生會由彩色變成黑白。

少數紀律嚴謹的投資人,遵守父母告誡的家教,在午夜12點之前就陸陸續續離開舞會,縱然放棄最後一場華麗渲染的煙火秀也在所不惜,寧願12點之前準時回家睡覺,好好養精蓄銳等待下一場舞會的精彩表演。

部分紀律不是很嚴謹及機警的投資人,只是好運地在嘈雜的煙火秀當中,恰好聽到催促灰姑娘快點離開舞池的12點鐘聲響起,才知股市舞會已經結束;即使這樣的投資人在匆忙逃跑之際留下一支金縷鞋,至少還沒有傷到根本,下次還有機會再回到股市舞會裡尋找心儀的王子與公主。但是沒有紀律而且又流連於酒色財氣的投資人,不知股市舞會已經結束,不僅完全失去戒心,還在那裏渾然忘我,好像吃到搖頭丸一樣,high到不行,甚至還奢望能夠尋找到陪他一起跳舞的舞伴(股票),或是尋找心儀的王子或是公主,還夢想未來王子與公主能夠過著幸福快樂的日子。然而當股市12點鐘敲完之後,股魔已經命令他的爪牙開始關門放狗咬人,沒有及時離開的投資人,開始被股魔生吞活剝。投資人才發現到跟他一起跳舞的王子與公主竟然變成殭屍及吸血鬼,倩女變成黑山老妖的幽魂。懂得停損棄窗逃命的投資人,斷手斷腳還是小事,至少還生存下來。許多不幸的投資人則是被斷頭請出場(融資斷頭),或是被女鬼吸光精盡人亡,將無翻身機會。

嚴守紀律的投資人要努力保持下去,不要輕易打破優良的紀律及家教,否則一個心猿意馬,可能會讓投資人臨老入花叢,到老一場空。幸運地在舞會喧鬧嘈雜的煙火秀當中,不經意地聽到催促灰姑娘離開的12點鐘聲響起而匆忙離開的投資人,切莫真的以為自己的本領高強,可以剛剛好在股市最高潮之際離開,因為那是恰好幸運之神關照你而已;若是投資人一直以為自己真的本領高強的話,試幾次之後就會嘗到苦頭,甚至零存整付還給股魔。還知道破窗而逃落得斷手斷腳的投資人,只要好好地精研武功,勤練內功及武功招式,有朝一日也可以成為股林高手,家財萬貫。當然,也會有一大堆破窗而逃且落得斷手斷腳的投資人,從此把股市列為傷心之地,一朝被蛇咬,十年怕草繩,終身不再進入股市,從此退出股林。至於被股魔吞噬斷頭出場的投資人,可能會負債纍纍,未來能夠翻身的機會將是很少數,除非你老爸有的是錢,而且你肯下功夫勤練內功及武功招式。

股市及股票可能趨勢上走多3~5年,但是會大漲的時間點可能只有2~3年,2~3年的飆漲期過了,股市及股價常常大跌,而且跌的速度可能會比漲的速度快。股市及個股常常是緩漲幾年的多頭,碰到一個基本面的不對或是景氣的反轉向下,可能一年不到或是一年出頭左右的時間就把漲幅全部跌完,這就是投資人要小心的”股市牛頓地心引力”。譬如台股從1999年2月低點5422點漲到2000年2月最高點的10393點,10個月之後跌到最低點4554點。台股從2001年911事件後最低點3411點漲到2007年的9800多點,一個金融風暴就讓大盤從高點修正到3950點,也差不多一年多一些時間而已。

貳、如何嚴設停損及善設停利

從賣股票的基本面分析觀點來說:

許多投資大師都告訴我們當:一者股價過度反應企業的價值,股價已經高估。二者基本面不如預期,先前買進股票的理由已不存在。三者被投資的公司長期營運狀況惡化,競爭力式微,或是面臨的產業競爭條件嚴峻,公司營運已經從高峰走下坡,短期間難以再恢復到以往的光榮。以上都是賣股票的時間點,尤其是當基本面趨勢已經不對時,股市及個股往往是跌幅恐怖。所以當投資人發現某一檔個股股價超漲之後,出現營收成長趨緩,甚至開始持續3個月不如預期,就賣掉這樣的股票吧,不要再留戀過去輝煌的歷史。

如以股王宏達電在2011年4月底股價創新高1300元的價位來說,如下圖一.宏達電週線圖之紅色圓圈所示,對照當時的營收成長來說,已經出現成長趨緩的情況,見下圖二.宏達電營收成長趨勢圖之紅色方框所示。通常股價會提早營收一兩季左右見到高點,尤其當股價要大跌之前必定是股價先噴出達到最高點,讓投資人興奮到忘我的境界,然後伴隨著股價往下修正一段期間,才發現到原來營收趨勢已經開始往下。

圖一宏達電週線圖

資料來源:XQ全球贏家

圖二宏達電營收成長趨勢圖

資料來源:陳冠升(國清)整理

相同的方式用在分析股市大盤也是一樣,當景氣對策信號燈連續出現3個熱的紅燈之後,可能股價就在醞釀最高點,即使後續再出現1~2個紅燈,可能股市大盤的高點已出現,甚至大盤開始往下跌一些些。等到景氣對策信號燈從過熱的紅燈轉為黃紅燈或是綠燈,大盤也免不了進入短線的修正,此時若是景氣確定往下降,景氣對策信號燈一直拉不上來,甚至往下,可能接下來就會出現衰退的燈號出現,大盤就會持續沉淪下去,直到最差的藍燈出現幾個之後,股市才開始打底。因此當總體經濟連續出現景氣過熱的燈號再轉下降,就必須盡速退出股票市場。此時,投資人千萬不要跟股票談戀愛,也不要跟他天長地久,只要曾經擁有就好。

從市場心理面賣股票的觀點來說

一者是國之將亡,必有妖孽;股之將跌,必有泡沫。泡沫越大,雖然末升段會漲得很兇猛,但是泡沫破滅,股價也會一瀉千里,這是最嚴重的一種情況。

由過去的經驗來說,例如1990年代台股的1萬2千多點,全民股市運動,當時吹起金融股及投機股的泡沫,金融股及投機股的本益比可達40~50倍,甚至接近百倍,結果台股最後跌到2400多點才落底。即使台股從當時至今已歷經20多年了,然而如今金融股及投機股的行情安在? 很多股價已經不到當初高價的十分之一。

例如2000年的網路通信泡沫,台股漲過1萬點出頭,網通股及達康股(.com)的投機行情及被動元件的短暫行情領到風騷,當時訴諸達康公司將取代實體行銷,網路通訊及行銷將無遠弗屆,如今一些達康股已經從股市消失,網通股及被動元件股的股價也不到當時高價的十分之一。例如2004年~2007年的太陽能股票,當時油價高漲到最高一桶要價150美元,造就太陽能股票領導風騷,不僅衍然成為市場上的投資顯學,讓一般民眾體會到礦產資源稀少性,也吸引大量的廠商一窩蜂搶進投資。如今太陽類股歷經幾年擴產及惡性競爭,近3年來大幅虧損,即使近期台灣因核四議題喚起對太陽能類股的短線青睞,但是今年仍然無法扭轉太陽能產業虧損的命運,許多廠商將在今明兩年面臨整併或是倒閉的風險。

去年到今年度最大的股市泡沫則是來自於生技股的投機行情,許多生技股抓住人人聞之色變的癌症問題,盡情炒作泡沫題材。但是各位投資人看看一下許多生技公司的獲利,如上櫃的基亞(3176)公司從2004~20012年當中,除了2007及2008年有賺錢之外,近4年來從2009年~2011年的獲利都是負數,各為負0.61億負1.09億負1.92億,而2012年前3季則是負0.31億,基亞最高股價曾漲至231.5元,目前約200元股價。如新上櫃的台微體(4152)公司自2005~20012年從來沒有一年賺過錢,而且近3年虧損有擴大跡象,台微體股價最高股價曾漲至399元,目前約320元左右。近兩天投機的生技股已經開始轉弱,有獲利的精華光及F-金可轉強,我的推測是:股市主力拉抬精華光及F-金可,掩護投機的生技股出貨。

雖然過去的歷史不代表未來的趨勢,但是沒有過去優良的歷史又如何推論明亮的未來呢? 或許有時趨勢性+想像力,又碰到炒作的資金鎖定股票籌碼,有時會比基本面更能決定未來股價的走勢。但是若以任何一項巴菲特及彼得.林區的選股邏輯來說,上述許多生技股都不符合任何一項選股邏輯。證諸以往的個股泡沫,股價越投機,未來跌幅會更深。因此,即使積極的投資人可能採取富貴險中求的投資策略,敢大膽及勇敢地去賺取投機財,我只能在心中默默祝福了。

二者是市場出現非理性亢奮,例如出現股王爭霸戰,或是投機類股當道的情況。

這種可能性即將是股市或是個股主升段即將拉回修正之際,或是股市大盤及個股的末升段行情即將結束,要開始步入空頭大修正的多翻空臨界點。以最近的2010~2011年台股四千金股王爭霸戰來說,熱到最高點時,台股高點出現在9200多點,但是爭霸完畢之後,台股則是下跌至6609點的低點。而個股若是一上市或一上櫃即因投機當道而登上股王,也可能意謂著股亡之際,如益通,見下圖三益通月線圖所示。如以益通的股價及基本面來,該公司在2006年3月一上櫃即取得股王寶座,但是當年度本益比衝上60倍,而且從股價技術線型來看也出現一根留長上影線的避雷針,如下圖三益通月線圖紅色圓圈所示,也就宣告股價即將大跌。果然不久之後益通即從股王寶座宣告退位,股王寶座都還沒有坐穩。如今益通近幾年來虧損慘重,恐怕未來將面臨生存保衛戰。

圖三益通月線圖

資料來源:XQ全球贏家

目前的股市又開始出現大立光及漢微科的股王爭霸戰,以及從去年底至今的生技股投機行情。短線上漢微科因股本小及籌碼集中,又碰到炒作的資金鎖定股票籌碼,或許有機會短暫挑戰大立光的股王寶座,但是長線上挑戰不了大立光在高技術層次的股王地位。也或許在美股仍然強勢表現之下,台股會受惠於美股的帶領,或是即將進入5、6月股東會召開密集期,近期融券回補行情,台股仍有衝高的機會,給大家一些希望。不過證諸以往的歷史經驗,即使目前許多個股或許只是主升段行情,尚未做完末升段行情,後市仍有行情可以期待,但是投資人仍然需提防主升段的修正波。

敬請期待 何時賣?何時停損?(下)

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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4 評論

  1. 希望我用寓言故事的方式來說明股市的情況,大家能夠印象比較深刻,而且也會喜歡我這樣的分析比喻方式。

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