何時賣?何時停損?(下)

承前篇  何時賣?何時停損?(上)

三者是分析師一面倒的概念股,連一般投資人都能嚷嚷上口。

一種趨勢性概念股的推出,就如同一道山珍海味佳餚美釀一般,當中午推出這一道菜出來時,當天中餐或是晚餐享用會是最美味之際(初升段及主升段),將會吸引識途老馬及美食老饕過來享用,當然也會有一些剛好路過的消費者聞香下馬來享用。或許這道佳餚放到隔天午餐及晚餐(主升段修正波及末升段)仍有會有一些還沒吃過的人依然覺得是非常地美味可口,可能因為當時處於冬天之際(其他廠商還沒有竄起,Apple獨領風騷4~5年),食物還沒開始腐壞,但是已經開始出現一些人肚子不能適應的情況(買在主升段修正波)。僅有少數人士如同金庸神鵰俠侶的洪七公一般,武功高強,膽識過人,而且腸胃又好,不僅能夠在前兩餐吃到美味佳餚(從初升段一直投資到主升段),到第三餐及第四餐之際又可以在雪山之巔享受到冰天雪地的蜈蚣大餐而不生病(避開主升段修正波,在末升段噴出時投資)。也會有極少數極少數幸運的投資人就如同楊過一樣,碰巧剛好跟在洪七公身旁,受惠於洪七公的指點也享用到美味的蜈蚣大餐(末升段噴出行情)。

但是這道佳餚再留到第三天當午餐或晚餐,可能食物已經開始腐敗臭酸了,不再是一道美味的佳餚(走完末升段行情之後,開始進入末升段往下修正的空頭格局),這時候還誤認是佳餚而來享受這道食物的消費者,輕者可能上吐下瀉,拉一拉就沒事(及時停損出場者),然而不知危險還繼續吃下去大量食物者,就如同不知停損還再逢低持續大幅加碼或是往下攤平者,重者可能中毒送急診,搞得失去半條命(受傷慘重,停損出場),更慘的是甚至中毒身亡,傷重不治(融資斷頭)。

以這樣的情況借用到股市來分析,一個的概念股會走向衰敗,通常都是這一個概念股已經在市場上流行一段很長的時間,許多投資人都還相信這樣的情況會在持續下去,而且會越來越好。因此,這樣的概念股往往也把最後想買該題材股票的投資人,或是最後想買產品的消費者通通吸引進來,就這是股市裡有名的”擦鞋童現象”。擦鞋童每天聽到投資人說這個產品多好多好,這檔股票有多好多好,可惜他沒有能夠賺得足夠的錢可以買或是投資,所以擦鞋童很努力地工作存錢,最後他終於存夠錢可以買該項產品或是投資這樣的股票,於是就進場消費或投資。

這樣的現象是說,最後該買的都已經買了,舊的資金已經用罄,也不會有過多新的資金再進來。於是這樣的股市或是題材股股價就在此時開始做頭,雖然股價不見得會馬上就從高檔往下直接下墜,可能出現緩慢下跌的情況,沿途中還吸引一些已經上車的投資人,用短線買來賣去的操作方式做交易。直到出現利空使得股市下跌,或是有其他股票比這些題材股便宜,或是出現新的短線或長線趨勢的股票,或是該類股本身的產品賣相不如預期,資金才會從這樣的地方被抽離,自此股價才開始出現大幅下墜的命運。

例如Apple概念股,如鴻海、F-臻鼎、台郡、可成等等股票。台股Apple概念股股票已經上演4~5年之久,但是很多股票早已在前一兩年出現高點,例如可成在毒蘋果事件之前見到最高點,兩年來股價一直越盤越低。F-臻鼎在上市之後幾個月走完蜜月期,就開始從新娘變成馮婦,而近期在業績不如預期之下,又變成沒有打扮的黃臉婆,失去妖嬌的美貌。鴻海及台郡則是在去年第三季底,比Apple更早達到股價高峰且開始進入修正。時至今日,許多檔Apple概念股股票都還在望夫涯上,癡癡地等待Apple公司能夠重振聲威,再造高峰。儘管短線跌深之後,可能Apple相關概念股有機會出現跌深反彈,但是後勢仍需看Apple公司何時能推出更新穎的殺手級產品,才能再展雄風。

三、從技術線型賣股票的觀點來說

從技術線型賣股的觀點來說,可能因投資人所使用的工具不同,而會有不同的分析方式。我比較習慣用中長期均線的角度來分析股市及股票是處於上升或是下降的趨勢。以2008年5月台灣股市從9300點往下修正的圖型來說,見下圖四.台股2008年股市日線圖所示。當季線向下死亡交叉年線出現股市第一次開始敲喪命鐘,是第一個逃命點或是停損點。當季線向下死亡交叉年線,又繼續往下死亡交叉半年線,是股市第二次敲喪命鐘,是第二個逃命點或是停損點。錯過了這兩個停損點,在股市及個股股價往下修正的過程中再想要停損,都可能會慢了一些,但是至少還只是斷手斷腳而已。當投資人遇到季線向下死亡交叉年線,又繼續往下死亡交叉半年線,這種長空格局的話,若是投資人用現股買進也都沒有設立停損,將會慘賠,至於未來股價有沒有機會再回到投資人的成本,那就要看投資人買到甚麼樣的股票了。但是若是用融資買進股票沒有設立停損點的的投資人,遇到股市及個股長空的修正,就會像電影2012一樣,沒有搭上逃命的若亞方舟,喪生在無情的股海當中。

圖四.台股2008年股市日線圖

資料來源:XQ全球贏家

相同的分析方式也可以用在對單一個股的分析,如以大家耳熟能詳的Apple股價來說,見下圖五.Apple股價日線圖所示。當Apple股價從700多美元往下修正時,季線向下死亡交叉年線出現在Apple股價約640美元附近,是第一次開始對Apple股價敲喪命鐘之際,是投資Apple股價第一個逃命點或是停損點。當Apple的季線向下死亡交叉年線,又繼續往下死亡交叉半年線出現在Apple股價剛剛跌破600美元,是投資Apple股價第二次敲喪命鐘,也是第二個逃命點或是停損點。錯過這兩個逃命點或停損點而都沒有停損的話,也將會使投資人沉沒在股海之中。若是投資人問我何時才能投資Apple的股票呢? 從我個人的經驗及基本分析來說,儘管目前Apple股價在抵抗400美元以下的價位,但是在基本面及技術面都不對之下,可能要等到Apple股價跌到3開頭以後才可能會出現初步止跌。

不過若是Apple的股價會跌到3開頭的價位,除了本身基本面不對還沒有改善之外,大部分的情況很可能是整個股票市場出現重大利空的情況,把股市及個股通通帶下來。這也是我們常常認為股市及個股已經跌不下去,應該是落底了,哪知一個利空的到來,才讓股市及個股出現破底,才會真正讓股市及個股呈現落底。但是目前美股大盤都在創新高位置,Apple股價卻領先破底,若是未來當美股不幸遭受到經濟面不利因素的利空衝擊的話,可能美股及Apple的股價都一起跌下來的機會較大。

圖五、Apple股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

若Apple公司在未來無法再提出更具創意性的產品,業績及獲利持續增加的話,縱然股價初步止跌再反彈一段時間,未來股價仍然有可能再進一步破底,如同宏達電的線型圖一樣。當宏達電由1300元往下大幅度修正,當股價跌到400元左右似乎有初步落底的可能,而後股價反彈到接近700元的價位,請參閱上圖一.宏達電週線圖所示。但是宏達電後續的營收伴隨著競爭力的喪失而不振,又讓股價從700元附近再修正到跌破191.5元的最低點才確立反彈。

或許投資人可能會問:如果以個股跌破月線為停損點是否可行? 或許可行。但是用單一的短線指標來判斷不見得會很顯著,因為修正的過程還不夠,不能直接就斷言個股就進入修正的途徑。而且也可能是當個股強勢表現時,短線上稍微拉回假跌破月線又拉上去,若是因為這樣就賣出持股或是放空股票,或是停損,也可能賣得太早或是放空太早,見下圖六.大立光股價日線圖三個紅色圓圈所示。如果投資人在大立光的股價跌破月線當天或是隔天執行停損的話,很不巧地3次都幾乎剛剛好停損在當時低點附近,而後股價又持續走高。若是以最右邊的紅色小圓圈的地方停損的話,更是失去大立光後來出現大幅走高的股價漲幅,可能投資人會很嘔的。

圖六、大立光股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

四、實務上停損時點的設定及做法

對於停損的設定會因個人資金投資比重的高低,及個人忍受程度不同而有所不同。當投資人投入的資金佔總投資額的比重很低時,例如1成以下,可能投資人不設停損也不會有太大的關係,頂多只是小賠而已。但是投資人投資比重超過4成以上,就非得設定停損不可,因為這樣的投資比重一出現失誤時會吃掉投資人大量的本。至於在哪一個投資點就開始設立停損,就我個人的投資經驗來說,當單一個股的跌幅超過15%當日之際,我就會開始停損一半以上的持股比重,再看看後續股市及個股未來幾天的表現。若是後續所觀察的股市大盤走勢或是個股股價處於負面的情況,可能在個股跌幅超過20%的當天即出清全部的持股。

若是同時持有數檔股票時,則是需要考慮總體損失的情況。若是整體投資損失高達15%,也會將持股做一半以上的停損,而且此時的停損順序則是以損失最嚴重的個股先設立停損。在停損一半以上的投資比重之後,若是後續發展仍然屬於負面的情境,可能更需要對後續不到一半的投資比重做風險控管,該進一步停損就該當機立斷做停損,以免損失再進一步擴大。

而且,當投資時機及股票不對時,我建議投資人看苗頭不對,寧願壯士斷腕,留得青山在,會比較恰當。否則,不壯士斷腕,甚至還逢低加碼,結果往往會很慘烈,因為當股價淪落到大幅修正的命運,許多投機股腰斬一半都算是正常。因此,當這樣的情形發生時,投資人可能問我該怎麼辦? 我會跟你說:當機立斷,全部獲利了結,或是全部停損,以免股市及個股越跌越多,吃掉投資人的獲利或是虧損擴大。

叁、永遠相信市場是對的

有時股市的走勢並非全然可以用基本面分析或是技術面分析做解釋,投資人要以股市為師,永遠相信股市是對的,要順勢而為,千萬不要逆勢而為,若是看不懂,就停手觀望就好。投資股市永遠都要以趨勢為導師,跟著股市的基本面及股價趨勢投資:多頭時做多、空頭時做空、盤整時區間操作。投資人不要跟股票談戀愛甚至結婚,但是可以跟趨勢談戀愛及結婚,永遠站在趨勢這一方。

基於台股敢漲敢跌的特性,當股市及個股出現泡沫的走勢,往往會讓股市及股價漲到超乎想像的境界,在股價還沒有轉多為空之際,即使基本面營收還不是大好,投資人切莫看他不順眼就去放空,否則會被股價末升段的噴出軋的哇哇叫。股票泡沫破滅之後,即使營收及業績仍然持續往上幾個月,投資人也不要輕易搶反彈,因為投機股的修正也可能會大跌到不可思議的悲慘世界。通常的可能性是股價修正一大段之後,伴隨而來得是基本面不如預期的情況(好像搭配得好好的,其實不然,公司內部人員或是了解公司基本面的人,早就比投資人進一步知道公司未來接單情況了)。在股價修正尚未落底之前,投資人千萬不要貿然急著去勇敢承接,因為此時就如同一把利刃掉下來一樣,硬接的結果常常是手被割傷。投資人必須有耐心等股價躺平一陣子之後,再看看有沒有機會再做打算。

至於,當股價修正一段時間之後,若是投資人問我何時才可以進場投資呢? 基於台股敢漲敢跌的特性,多頭時股市及個股會超漲,但是超漲完畢之後,即使只是進入短中線的修正,例如大盤及個股回檔1~3個月或是3~5個月,許多績優股回檔1~2成,小型股出現回跌3~5成也都是很正常。若是台股由多頭邁入空頭,許多績優股回檔2~3成的跌幅,中小型股票可能修正3~5成,甚至5~7成之間不等。就選股的買點來說,很多時候我都是等許多股票從最高點位置下跌3~5成,甚至5成以上的跌幅,才開始慢慢進場找買點。當然,投資選股的過程仍然必須搭配未來的基本面及趨勢性作為選股的準則,才會挑到業績成長股,不僅可以長線保護短線,而且投資成功的機率會高很多。

肆、核四公投,茶壺風暴

上週市場八卦消息幾乎圍繞在第一千金結婚議題,探討新郎的出身及背景,增添市井小民的好奇心,反而核四公投的議題被淡化掉。自從行政院提出核四公投的議題之後,雖然反對黨一時錯愕,但是從3月9日民間反核遊行多達二十萬人上街,民間自發性的反核力量相當驚人,若按此氛圍持續下去,「公投過關、停建核四的機率會很大」。而且反核遊行現場中,有團體發起「你擁核、我罷免」行動,無異是有點要將反核議題拉高成政治對立和批判,徒增社會對立和浪費。政府在核四公投前,應說清楚國家的能源政策、產業政策何去何從,制定出短中長期的配套方案,並說明如何確保核安,才能進一步訂出非核家園時程。

而且政府應積極地設法讓公投辦得愈圓滿愈好,窮盡一切方式增加民眾投票意願,並讓正反雙方都能充分表達意見,再交付人民公投決定,才不會落得正反兩方都不甘願。否則,核四公投的議題再爭吵下去,這樣的情勢將不利於台股的發展,而且證諸於以往台股政治紛爭之際,台股難有大好行情,甚至還有拉回修正的可能,這是短線台股在高檔震盪必須小心的地方。上週美股續創新高,但是上週台股大盤幾乎天天開高走低,甚至上週五尾盤殺出161億,把指數從平盤殺到下跌24點,說真格的,應該是有警覺性的投資人提早落跑了, 而今天台股盤中下跌逾點,可能也預告台股即將進入修正期。

伍、漲多的全球股市開始有利空

雖然債券市場將因利率預期往上逐漸進入空頭,許多資金遂從債市轉往股市,創造歐美股市見到4年來新高。然而就目前全球總體經濟表現來看,未來幾個月可能將由擴張期進入趨緩期,除非有重大利空出現使得全球股市劇跌,不然的話全球經濟成長緩慢也尚未進入衰退期,全球股市也不太會突然大跌,頂多漲多拉回整理。美國公布3月密大消費者信心指數意外大降到71.8遜於預期與前期,買盤熱度降溫,美股收盤下跌,中止連10紅及數續創新高。週一亞洲早盤可見股匯翻黑,主因歐盟財長表示願意紓困賽普勒斯但該國銀行須對存戶課徵近10%的存款稅為附加條件,消息一出,賽國人民出現擠兌恐慌,突顯該國恐會拒絕歐盟金援條件,歐債問題又被搬上檯面,歐元再失守1.3大關,週一道瓊期貨跳低逾100點,似乎漲多的全球股市將因利空進入盤整甚至修正一途。

但因台灣股市對於外部需求具有極高的敏感度,當外在環境成長趨緩的話,恐不利台灣經濟表現,間接不利於台股市場的表現。其次,第一季台灣的企業獲利以及基本面表現仍面臨挑戰,第二季又面臨電子產業的五窮六絕,電子產業復甦力道也是緩慢。再者,若以台股本益比及本淨比的角度觀點來說,台股估值已反映獲利復甦循環,目前MSCI台股指數處於14~15倍的本益比、約1.8~1.9倍股價淨值比的位置,台股從7061點漲至8089點,短線漲幅已大,很多股票早就該拉回,但是之所以該回不回,主要是因為美股在持續創高,短線台股漲多之後不特別具有吸引力,因此開始有外資開槍建議賣出台股。一旦未來美股回跌,漲多的台股可能也會將跟進拉回。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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8 評論

  1. 對停損概念有很具體的描述,對我這個散戶很受用. 感謝您的分享!

    • 其實,若是投資人有仔細閱讀這兩週上下篇文章的話,不僅可以知道何時賣?何時停損?的時點,甚至連大盤後勢的高點位置大概都可以掌握到7~8分的程度。所以,當市場上一大堆的分析師都告訴投資人拼命做多時,大概短線高點也差不多了。而上週至今,台股漲少跌多,跟之前漲多跌少的氣氛已經不同,短線要大盤及個股可能要進入修正了。

  2. 感恩冠升大的分享~~~
    冠升大,是否可以考慮到高雄辦個分享會或研討會呢?
    南部的股民據說操作績效是北’中’南三地最差的
    冠升大可以撥冗造福南部鄉親嗎?
    麻煩你了~~~

    • 要是我能幫上忙的話,我盡力而為,原則上我都OK。
      不過,這件事情仍需跟財子學堂及精實兩單位的大大連繫,因為這要牽涉到場地及時間的接洽等等問題,不是我可以決定的。

  3. 請問:
    獲利中或虧損個股停損設定是否皆為15%?是以近日最高價下跌或持股成本計算停損?

    • 15%是一個實務面上運用的概略性指標,不見得百分之百是對的,旦是參考性還蠻高的。
      就獲利中的股票來說:
      1.若是投資人在低價位買到潛力股,當多頭行情及趨勢已形成,要有耐力抱緊他,除非基本面已經變壞。
      2.若在低檔找到一檔潛力股,對其股價先不要預設立場,而是根據當時個股基本面,參考市場資金面及投資氣氛,來做判斷。持續抱股到股價幾乎已反應9成左右,再決定獲利了結的時間點,或是當時發現有比他更好的股票報酬再來換股操作。
      3.當股價上漲遠離成本區,要以前一天收盤價作為新的成本。直到有一天股價漲不動,尤其利多出現且量大不漲,甚至下跌,股價從新的成本反轉下跌達15%~20%,又反彈不上去,可能是要下車的時候。
      至於投資在一檔或數檔股票會讓投資人賠錢的公司,而且會賠到超過15%,甚至超過20%,很多時候都是股市反轉為空,或是個股的基本面已經大不如前,個股走空的情況。這兩種情況的出現都是會讓股市及個股出現慘跌的情況,因此15%的停損機制會具有保護性。

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