如何分析權證隱含波動率?

權證隱含波動率是分析權證的重要數據,那如何學習券商提供的隱含波動率圖形怎麼看?

① 找到隱含波動率的畫面後,一般券商都會提供包括權證價格、買價波動率、賣價波動率、一個月歷史波動率、三個月歷史波動率、六個月歷史波動率的選項。投資人可以依自己的需求勾選。

②與③為波動率圖形的左右座標,一邊是權證價格、 一邊是波動率。

④ 是權證價格線型,想要看仔細的話,可以把游標放在上面,就能查詢什麼時候,這檔權證的價格是幾元。不過,在這裡「查價」不是重點,重要的是看價格的趨勢是上漲、持平、還是下跌,這可以反推隱含波動率合理與否。

⑤ 這一條線圖「六個月歷史波動率」,前面解釋過,它的意義是近六個月歷史波動率的走勢記錄。為什麼這裡不用一個月、三個月,而要用六個月來觀察分析呢?因為一般發行券商都是以六個月的歷史波動率為權證的避險參考。

⑥ 是買價波動率。在看這一條線圖時,偶爾會有上下很大的震幅,通常可能是表示那一天沒有成交價量或標的價格變動太大,所以可以先忽略,只要再接續後面的趨勢線圖分析就可以了。以這個例子說明,我們接續後面趨勢整體來看,整條⑥幾乎是與波動率60%維持水平位置,只有近期稍微掉下來一點點。

⑦ 請看圖示A,是權證價格下跌的趨勢,但觀察買價波動率並沒有因著權證價格下跌而大幅降低買價波動率,說明在這裡發行券商是相當誠實的穩定維持買價波動率,只賺自己合理該賺的。再看圖示B,權證價格是上漲的,發行券商在這裡雖然沒有調高買價波動率,但至少還是保持在一定的水準。

⑧ 請看圖示C,上面有很多C且旁邊還附著像一把尺一樣的東西,前面說過,權證大部份是依六個月的歷史波動率為基礎,利用這張圖,投資人只要用目測,就可以簡單判斷,券商每日的波動率(可以採買價波動率為基礎)與六個月的歷史波動率有沒有差距變動很多。如果差距很多就要注意。以本例來看,差距算很少。

從這裡來看,發行這一檔權證的券商是相當不錯的,它將權證的波動率控制在一個相對穩定的水準。

雖然權證的賺賠跟投資的選股眼光與運用策略有最大的關係,但選對好的造市券商,卻可保障投資人在一個公平的基礎進行交易。

對初學者而言,也許對波動率還不熟悉。以下,我們舉一檔跟前一檔權證的「對照組」,就更清楚了。以下這檔權證跟前面的權證標的都是「宏達電」,擷取資料日期也一樣,價內外程度與到期日等等條件都差不多。但從圖中就可以很明顯的看出跟前一檔相差很多。

圖示①用目測可以觀察到買價波動率與六個月歷史波動率的差距既不穩定又愈來愈小。②也能看出這一檔權證從初發行時買價波動率在60%以上,之後就一直往下降低於60%。再看③,當權證價格上漲時,它也沒有提高買價波動率。顯然,若讓投資人比較的話,當然是前面那一家發行券商較優。

分析隱含波動率的原則

分析券商穩定的隱含波動率的方式可以依據以下幾個原則來判斷:

1. 每日委買/委賣隱含波動率的變動差額,投資人可以將每日如前一日的委買/委賣隱含波動率進行相減,記錄觀察中長期是否會出現持續往下減少的狀況,若有,那就代表發行券商中長期一直將隱含波動率進行調降,這就會發生黑心券商坑殺投資人的情況。

2. 歷史(6個月)與委買隱含波動率差額的變化,投資人可以觀察每日波動率差額,如果這個差額變動過大,代表隱含波動率並不穩定,也是要注意的。

3. 投資人可以選取權證條件很接近(包括:標的、履約價、行使比例、存續期間),但由不同發行券商所推的兩檔權證做比較,像前面所分析的那樣,以找出相對好的發行券商,例如:在相同標的股價的變動下,甲券商每日委買隱含波動率差額比例較小,而乙券商每日委買隱含波動率差額比例較大且還有往下調整趨勢,那乙券商就要列入為拒絕往來券商。

權證如何比較?可以利用「權證比一比」,輸入想比較的兩檔權證代號之後就能進行比較,相當方便(見附圖)。

筆者: 財工達人

曾任國內各大投信、期貨及證券公司部門主管、大學財金科系老師;曾獲頒金彝獎金融創新獎,擅長策略交易與各種衍生性商品設計與交易,投資經驗超過15年。投資理財格言:理智是投資股票最基本的要求,­而風險是來自於你不知道你在做什麼,穩健的報酬才是賺錢的法則。

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