短多 區間操作(上)

壹、短多反彈

一、短多反彈

上週五至今台股在台積電法說優於預期下,大盤由台積電及其相關上下游公司的帶動下,指數出現跳空開高的走勢,開盤隨即越過短期均線、月線及季線反壓,指數也跳過7826-7862點的跳空缺口,當天收盤大漲139點。上周五的一根紅棒,大盤收復5日、10日、20日與60日均線,大盤指數向下的壓力似乎瞬間化解,市場投資人無不歡欣鼓舞。從成交量來看,雖然量能明顯回升,單日量能877億創下近一個多月來的次高,但是仍顯不足。

不過指數完全封閉4月8日長黑K棒的往下跳空缺口,日線的技術指標也出現低檔轉強,且從週線來看,週K線不但出現中紅K線且留下高達127點的下影線,連續二週大盤的K線均留下下影線,顯示逢低買盤承接力道強,預期近期反彈格局仍將持續,未來季線附近可視為多空觀察重點。

二、區間操作

雖然限資券旺季即將結束,對急凍的台股量能有直接挹注,只要量能能夠衝出來,台股多方有機會再行表態,而且近期短線上台股在7650點之上應該有支撐。然而,在國際股市都處於高檔甚至向下的格局之下,台股要獨力上攻甚至再出現大漲的機率也不會太高,因此在指數即將碰觸到前波高點之前,壓力就會轉強。

由於時序接近5月報稅季節,不排除繳稅賣壓會在5月相繼出籠,且因歐美股市似乎也開始出現修正的情況,或許近幾天台股還會出現反彈,但是指數上漲的空間應該有限,甚至短彈之後出現拉回的情況。從週KD指標仍處於修正格局中,預期中期指數仍將呈現整理,第2季可能仍會是先壓回然後在第二季末才開始上漲的型態,第三季進入出貨旺季才有機會跳脫這樣的尷尬場面。

在4~5月財報公佈期間,雖然好公司先公布業績及獲利會帶動大盤上漲,但是漲在前頭的股市也很怕被最後公布業績及獲利不佳的公司所拖累,因此近期短期間台股仍將維持在7700~8100點之間箱型整理,投資人就以區間操作,在個股及指數下緣附近逢低買進,在個股及指數上緣附近逢高賣出。

三、給我領頭羊公司,其餘免談

最近許多朋友大嘆股市難為,因為做多被套,做空又在上週五被軋,空手者或持股不高者又被迫在上週五回補股票,近期很多投資人都亂了套。許多朋友問我,近期如何操作? 我說:上週五要買就買第一名的公司,要投資就投資在領頭上漲的公司,其他股票若非股價物超所值且本季業績大幅成長,而且你很熟的話,就不要亂搶。

因為是台積電法說釋出超出預期的業績表現,因而由台積電帶領台股上漲,當然市場上最明確的投資標的或是觀察指標就是台積電,若是台積電都不漲的話,恐怕很多股票就會面臨上漲1~2天之後就下跌命運。投資人貿然搶進股票,可能不僅在上週五當天搶進徒勞無功,甚至可能搶錯標的,過幾天反而出現套牢的情況。

雖然晶圓龍頭營運及展望佳讓指數大漲感覺台股下檔有支撐,但是台積電漲停板,只是帶動其相關上下游股票上漲較多,其他股票則是個別表現,少數股票則因跌深反彈。這種資金過度集中在少數個股,其他股票表現平平的情況,並不會讓人訝異,因為許多好的傳產股票其股價已經漲得超出預期,例如一些以往股價高檔區介於15~20倍本益比的股票,目前很多股票都已經在往20倍~25的本益比靠近,甚至突破原本該個股高檔區再加5倍左右的本益比靠近,這是以往投資人不會這樣想的情況,但是今年真的發生了。

這是因為從前年以來電子類股的式微,許多電子股的表現不如預期,因而資金就一直往傳產股集中。在籌碼面及成長性優於電子股的情況下,推升傳產股的股價,也推升許多股票的本益比往上攀升。至於少數業績優異的電子股,也面臨本益比推升到比以往的歷史整理區間還高的情況,這也是資金集中在少數公司的情況。

所以投資人可以發現,上週五的股市大漲,先前股價已經漲幅較高的傳產股及少數電子股,反而不太漲,甚至還小跌,可能剛好是持有這些股票的投資級大戶趁股市大漲在做調節持股。或是有些股票在中午到尾盤才因買盤的進駐而上漲,這是因為有些投資人或是基金經理人被迫回補股票,才在中午過後推升股價上漲,這是為了買股票而買股票,不是真正的買盤進駐。

四、電子V.S傳產將易位?

1、短期間尚未建構這樣的情境

在台積電法說報喜拉抬下,大盤一舉突破7900點,短線在台積電帶動下雖有反彈機會,但就中、長期盤面健康發展而言,成交量仍需擴增,否則將可能持續面臨跌不下去、漲不上來的橫盤整理格局,因而操作上不宜追高,更需留意風險。盤面上的電子股,除了基本面看好的晶圓半導體、面板股、DRAM、觸控產品、平板電腦、中低價智慧型手機族群、安控及工業電腦等相關類股表現相對亮眼外(但安控股票可能因美國波士頓爆炸案落幕而失去題材),蘋果概念股及PC類股則是持續弱勢。

雖然第2季將進入各家廠商新產品逐漸量產階段,惟驚艷產品相對不多,今年台灣電子廠商將以成本控制與訂單取得成為優勝關鍵點,在加上匯兌的有利因素,形成少數個別股表現的機會較大。至於在上半年擔綱做主角的傳產股,可能近期股價在短線電子股轉強之下會面臨壓抑的情況,主因就是一套資金在哪裡轉,以及傳產股股價漲高之後已經不便宜而已。

上週五的電子類股轉強,可能會是傳產股漲勢已高的一項警訊,但是要變成電子股成為股市的主角,可能時機尚未到來,因為好的電子股股價也不便宜,基本面也還沒跟上來。台股要出現電子股成為擔綱的主角,除了一者必須有強勢的基本面支撐之外,二者還需要有吸引投資人的便宜價格出現,目前的情境都不存在,只有極少數個股例外,因而僅有個股行情而已。要出現電子股擔綱這樣的情境,我個人認為說不定不排除有可能會先出現的一種情況就是:全部的股票遭受到外在的利空衝擊,短期間出現像樣的修正幅度,然後股價變得有吸引力,才會吸引投資人的買盤進來。

2、2003年台股大盤結構

這種情況不禁讓我聯想到2003年SARS發生之前的第一季及4月的股市情況。話說當時,台股從2001年911事件之後的最低點3411點反彈到2002年4月中下旬最高點的6485點,而後再從6485點修正到2002年10月中出現3845點的低點,打出第二支腳之後,台股才出現後來的5年大行情。見下圖一.台股日線圖所示。

圖一.台股日線圖

資料來源:XQ全球贏家

但是從2001年10月台股走出911低點之後,許多中概股股價翻揚,並沒有隨著股市由6485點修正到2002年10月中旬所出現3845點低點而下跌,反而小幅整理之後又開始上漲,當時中概股開始大嶄露頭角,因而有號稱F4的裕隆、中華車、正新、建大成為市場上的領頭羊公司,見下圖二.F4日線圖所示。當時F4的裕隆、中華車、正新、建大成為市場上的領頭羊公司,在資金的集中追捧之下,由原本的本益比高檔區介於10~15倍,一舉推升到15~20倍,甚至更高的情況。

即使台股在2003年1月底先見到從3485點反彈的短線高點而出現拉回的情況,見上圖一.台股日線圖第1個紅色圈圈所示,但是F4的主流股角色地位仍然不變(因為在建構主升段行情),股價持續上揚,直到4月初台灣出現SARS感染的疫情,F4股票才做主升段的修正。

而後台股從4044點出現第三隻腳之後,見上圖二.台股日線圖第2個紅色圈圈所示,建構後來到2007年10月底的4~5年的大多頭行情,股市大漲到9850點的最高位置。但是F4股票就只有在2003年底~2004年初做完末升段行情之後,就結束當時的風光場面,而後出現由電子股領導3~4年的風騷,包括聯發科、原相、立錡、致新、瑞昱等等IC設計公司,宏達電、華寶、華冠等手機製造公司,台達電、鴻海、鴻準、可成、大立光等零組件公司,中美晶、合晶、嘉晶、茂迪、益通等太陽能類股,成為市場上的領導類股。

但是要出現這樣的情況,也是經過一個外在利空的淬煉,使得原本便宜的電子股,本益比低於10倍以下,甚至很多股票只有5~6倍的本益比,比傳產股的15~20倍便宜。電子股遭受最後一次外在利空SARS的出現造就末升段的下跌,加上籌碼又很乾淨,產業景氣大幅翻揚,才成為後來的主角。

圖二.F4日線圖

資料來源:XQ全球贏家

3、可能需外在利空淬煉,才會出現

我們在今年初就跟投資朋友預告今年台股的漲跌區間情況,而且也跟投資人預告今年上半年是屬於傳產股領導風騷的行情。若以這一次領導中概及外銷概念股的公司,則是包括紡織類股的儒鴻、聚陽,自行車類股的巨大及美利達,汽車類股的裕日車及和泰汽車,若是勉強再把寶成及豐泰也加進來,我們暫時就把它稱之為”R8”,似乎這樣的格局也很像當年的F4行情。

目前在資金的及中追捧之下,這些”R8”族全股票由原本的本益比高檔區介於10~15倍,一舉推升到15~20倍,甚至20~25倍的情況。目前,R8他們還是市場主角,只不過可能越來越接近末段行情。但是電子股要成為下半年的主角,短期間仍然還是欠缺這樣的情境,缺了一點東風。

因為股價的高矮胖瘦不是齊一,好股票已經變得有點貴,不太好的公司雖然股價中性,但是基本面還沒有馬上大幅轉好的情況,也難以引起買盤,這樣的條件不足以讓電子股成為主流類股。可能未來幾個月當中,若是全球金融面有利空出現,讓股市及個股拉回,可能才會出現這樣的情境及主角換人做吧。

至於,是否會出現這樣的情境,在下週二當中,我將再進一步分析近期商品市場價格大跌的多空局面,以及尋找受惠股來做投資,請繼續參閱短多  區間操作(下)分析。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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8 評論

  1. 感謝版主解了我對傳產股 本益比 過高的疑惑 ~~

    • 許多傳產股已經在做他的末升段行情,沒有持股者,不適合再介入,因為這些股票隨時都可能出現拉回,甚至下跌。如同今年初我一直跟投資朋友提醒,小心生技股的新股投機行情已結束,將會有下跌的風險。

  2. 感謝各位讀者的厚愛。
    小弟在財子學堂早點名寫文章快要一年了,雖然大家感覺我很會寫文章,但是每周寫一篇也是有壓力。
    希望各位讀者能夠給我一些意見,大家可以互相交流,我好知道大家想知道的情況是如何? 盡量往這一方面去寫。
    因為一週寫一篇,有時寫兩篇,寫久了,都快沒有新思路了,或是會有盲點。
    感恩。

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