投資方向

壹、何種情況不可汰弱留強

一、何種情況不可汰弱留強

投資人常常聽到分析師說”汰弱留強”,但是有的投資人就很倒楣,當他聽從分析師的建議,把弱勢的股票停損掉,換股到強勢股票,結果卻出現弱勢股票開始上漲,強勢股票開始下跌的慘狀,簡直是又受到二次嚴重傷害。

投資人之所以會這麼倒楣,出現這種”二次傷害”的衰狀,說穿了可能是老早該停損卻不停損,早該換股操作卻一直遲遲不換股,結果忍到最後受不了了才做”汰弱留強”的換股方式,很不幸地就是賣在底部尖尖的位置,買在頂部尖尖的位置,命中率高達百分百。

平時投資人以汰弱留強的操作方式是對的,但是不見得是絕對的,凡事可能都有例外的情況。何種情況之下投資人不可以操作”汰弱留強”呢? 當強勢股股價面臨波段轉折之際,包括初升段修正波、主升段修正波、末升段修正波等等。

雖然投資人投資在初升段修正波可能面臨短線套牢的窘境,但是只要是投資比重不是很高,以自有資金投資並且耐得住股價回檔修正的寂寞,未來都會有解套甚至可能還會賺大錢。但是最怕的是投資人不是以自有資金買進,例如融資操作,就可能因股價的大幅度修正,例如股價從高檔區回檔1/3的幅度,投資人受不了煎熬而停損出場。

若是投資人停損完畢之後,沒有在股價修正結束之後再度買回,結果可能錯失了主升段的大好行情。若是投資人換股在主升段修正波、末升段修正波,那就要非常地小心。因為一者有的股票走完主升段行情之後,不見得會有末升段行情,或是主升段及末升段一起出現,然後股價就一瀉千里。二者若是股價走完末升段行情,股價只有大跌的命運,未來股價要再回復到原來的高點區,可能機會不是很高,或是要等多年以後,全看投資人的命好不好了。

投資人投資在股價初跌段及主跌段的修正波,若是沒有做停損的機制,通常也都會賠得很慘。但是投資在末跌段修正波即將結束之際,縱然不是買在最低點,只要不是投機股或地雷股,而是投資在績優股票身上,只要資金面可以承擔的話,可能未來應該有賺錢的機會。但是,最怕的是投資人在末升段下跌段之際受到市場恐怖氣氛的影響,停損在相對幾乎最低點,喪失未來股價大漲的契機。

以近期大立光(3008)及生技股的台微體(4152)來說吧。大立光在第一季受到Apple產品賣相不佳及新產品推出延遲的影響,股價從去年最高價的899元一路修正到681元的低點。我相信當初許多悲觀的投資法人把股價幾乎殺到最低點,看到近期股價的大幅反彈,若是沒有回補回來,我想很多人嘔都嘔死了,見下圖一大立光日線圖所示。相反地,今年初生技股大漲新上櫃股票,很多投資人覺得有利可圖,於是勇敢地追漲股票,也不管這些公司到底業積及獲利好不好,結果創造了台微體399元的天價,見下圖二台微體股價日線圖所示。

但是攤開新上櫃台微體公司的財報,該公司從2005~20012年從來沒有一年賺過錢,而且近3年虧損有擴大跡象,即使股價因新上櫃籌碼集中的有利因素讓他飆漲,但是基本面獲利全然跟不上股價的表現,也難怪台微體的股價會從最高股價的399元,跌到目前約240元左右的價位。至於台微體未來的股價會表現如何呢? 我想基本面獲利會說明一切。

圖一大立光日線圖

圖二台微體股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

二、智慧才是個人的恆產

就投資人選股方向來說,誠然,有時候”人無橫財不富”,但是絕非每一種錢都可以賺。如果投資人在投資時沒有遵守該做的紀律,每一種錢都想賺的話,我敢保證這樣的投資人可能只會賺到小錢,然後再賠大錢。為何我會這樣說呢?因為這種投資人買股票的方式是在賭博,不是認真研究完畢之後才決定投資行為。賭對了,就覺得自己很厲害,然後就會越賭越大,直到最後一次賭錯了,就會發生慘賠的情況,前功盡棄。投資人應該要轉”人無橫財不富”的觀念,變成”智慧是個人的恆產”,用您的智慧去賺取正當及安穩的報酬。雖然俗話說:生死有命,富貴在天。但是一個人只要努力認真,方法也對了,不做傷天害理及作奸犯科的事,再加上沉得著氣,一定會賺到一些錢的,甚至是賺到大錢的。

貳、尋找原物料價格下跌受惠股

一、已大幅表現者,不過度期待

近期上游原料跌價,市場上開始出現”上瘦下肥”的論調。從塑化類股出現上瘦下肥的現象,上游公司受到原物料價格下跌而影響表現,但下游公司則受惠於終端需求強勁而有評價調整的行情,尤其低價成衣與功能型衣服銷售狀況佳訂單能見度高,加上代工產業由中國移到越南,生產成本大幅下降,從而造就紡織股的儒鴻及聚陽股價大幅翻揚。

上游的橡膠原料價格下跌,也造就輪胎股的正新及建大獲利增加,股價大幅上揚。也同時造就自行車股的美利達及巨大、製鞋業的寶成及豐泰的股價都創新高。這些公司股價之所以能夠創新高並且拉高本益比超約5倍以上,除了受惠於原物料下跌,及這些公司隨著業績水漲船高及台幣貶值,獲利也跟著蒸蒸日上之外,也因為買盤的集中使得股價頻創新高價。

這是因為這兩年來股票市場裡有成長性的股票不多,尤其電子股連續出現兩三年的基本面弱勢,投資人及基金經理人可以投資的標地股票降低,遂出現資金集中在少數股票身上,推升許多有成長性的傳產股及電子績優股股價本益比往上提升,高於許多個股以往高檔區的本益比約5倍以上。這是每隔幾年都會出現,也不會是新鮮的事,只是我們難以全程都參與,因為後面那一段行情難以掌握。

但是當這種情況的出現,若是股價已經大幅表現3~5年,也可能是這些股票往往是走向股價的末升段行情,不是有可能出現股價噴出做結束,也有可能是股價做盤頭然後遇到利空就直接下跌。當然要走向這樣的局面,也可能是有物超所值的股票出現,使得原來大漲的股票被嫌貴,資金轉往便宜的標的物。

例如近兩週來從台積電及大立光公佈第一季獲利及第二季的業績成長皆優於市場預期,開始出現資金乾坤大挪移的局面,電子類股股價開始全面轉強,但是大部分的傳產股則是陷入整理,僅有少數傳產股表現較佳而已。這樣的情況可能是兩者的主角地位將要互換之前的徵兆,有賺錢的投資人賣掉高貴的股票,轉往投資在便宜的股票身上,使得資金出現乾坤大挪移的情況。

近一週以來,傳產股的佳格及機電股的永大、紡織股的儒鴻及聚陽、自行車股美利達及巨大、輪胎股的正新及建大、製鞋業的寶成及豐泰,股價不再隨著大盤上漲而持續走揚,雖然上週五及本週一有些股票稍微反彈,但是有些公司的股價尚未克服前一波股價在創新高之後,出現一根長上影線的避雷針或是直接出現帶量下跌的黑K棒。若是這些公司的股價無法克服技術面的弱勢,且基本面獲利不是再大幅成長的話,或是股價一直出現開高走低的情況,那麼可能就是在預告股價的高點不多,投資人必須要提防資金外移因而造成這些股票在未來可能會有下跌修正的情況。

二、投機行情已結束

我們曾在3月12日的財子學堂早點名文章”何時賣?何時停損?”的文章當中告訴投資朋友:從市場心理面賣股票的觀點來說,一者是國之將亡,必有妖孽;股之將跌,必有泡沫。泡沫越大,雖然末升段會漲得很兇猛,但是泡沫破滅,股價也會一瀉千里,這是最嚴重的一種情況。當時就跟投資朋友報告說:去年到今年度最大的股市泡沫則是來自於生技股的投機行情,許多生技股抓住人人聞之色變的癌症問題,盡情炒作泡沫題材。

但是各位投資人看看一下許多生技公司的獲利,如上櫃的基亞(3176)公司從2004~20012年當中,除了2007及2008年有賺錢之外,近4年來從2009年~2011年的獲利都是負數,各為負0.61億負1.09億負1.92億,而2012年前3季則是負0.31億,基亞最高股價曾漲至231.5元,目前約168元左右。新上櫃的台微體(4152)公司自2005~20012年從來沒有一年賺過錢,而且近3年虧損有擴大跡象,台微體股價最高股價曾漲至399元,目前跌到約245元左右。

目前許多投機的生技股已經開始轉弱,包含有獲利的精華光及F-金也開始轉弱,這是因為股市主力在3月初拉抬有業績及獲利題材的精華光及F-金可,掩護投機的生技股出貨之後。果不其然,精華光及F-金可的股價續創新高,但許多生技股股價卻是越跌越多,走向大幅修正的命運,而後則因F-金可的獲利不如預期及股價超漲之後,F-金可的股價也即將走入修正的路徑。

至於最近因H7N9消息面大漲的股票,近期股價也隨著H7N9疫情淡化之後,出現大幅下跌的情況。這只是一個消息面題材而已,短線上如何漲上去,可能就會怎麼跌下來,若是公司基本面仍然不佳,沒有獲利做支撐,甚至股價還可能出現破底的情況。

叁、股價低基期及基本面谷底翻揚者,未來方向

一、股價低基期及基本面谷底翻揚者,未來方向

上游原料跌價,市場上開始出現”上瘦下肥”的論調,就上述的論點來說,我不再建議股價已經大幅度表現,而且本益比已經超出以往最高本益比5倍以上的股票,原因很簡單:一者這種最好的情況不是常態,只是某一段期間的例外,若是股價已經大幅表現領導風騷3~5年者,可能都是股價的末升段行情,尤其若是此時有外資調高目標價,反而要小心主力拉高出貨。三者,這些公司的商業行為會被複製,若是有新競爭者加入,或是業績不如預期,股價隨時都有下跌的風險。三者股票市場上的資金永遠都會找有機會的股票,當投資人風險意識已經出現時,自然會去尋找”物美價廉”的股票做乾坤大挪移的移動方式,開始放棄高貴的股票。

雖然資金開始做乾坤大挪移的舉動,不見得就直接會讓高貴的股票馬上下跌,但是當股市漲或是其他股票上漲,這些股價不漲就是績效輸了。尤其當基金經理人發現資金開始乾坤大挪移之後,基金經理人就會棄養那些高貴的股票,開始轉戰”物美價廉”的股票。所以,投資人要開始留意的投資標的,不是那些高貴的股票身上(當然,只做空不做多的投資人也可能留意這些股票的基本面不如預期時,做空這些高貴股票。),將會是那些股價處於低基期及基本面從谷底翻揚者,這樣的標的物將會是未來的投資方向。

二、電子股開始轉強

近期電子股股價開始翻揚,包括台積電及大立光股價的認錯行情,Apple相關概念股的落底反彈,其實也是這樣的架構,因為電子股的業績有走出第一季低迷的氣氛,第二季業績將比第一季轉佳。或是原物料價格的下跌,例如金價價格的下跌對封裝廠有利,金價每掉美金50元,毛利可增加0.1-0.15%。不過就矽品及日月光等封測廠的業績來說,第一季的獲利低於預期,儘管第二季業績可成長2~3成之間,但是今年度的獲利數字可能不會好過去年的情況,因而股價的表現可能不會太優異。

至於銅佔CCL及連接線(器)廠商的成本約3~4成,雖然銅價下跌對相關廠商的成本效益會有遞延的狀況,許多廠商第一季都還在使用銅價約8000美元/頓的成本,可能壓抑獲利。但是隨著銅價從第一季高達8000美元以上/頓,跌破6900美元/頓再反彈到7200美元/頓,未來成本將大幅下降,這些相關公司包括台光電聯茂台燿等CCL公司或是台郡嘉聯益、F-臻鼎及旭軟等等PCB軟板廠商,或是連接線(器)廠商如良得、良維、嘉澤、胡連等等連接線及連接器廠商也稍微可以留意。或是也可以留意機殼業相關廠商,如可成、鎧勝等等公司,因為相關原料價格下滑,也使這些公司受惠。

不過原物料價個下跌仍然不足以構成股價大漲的情況,相關公司的毛利率及營利率是否增加,亦受訂單及稼動率是否提升的影響,這才是最重要的關鍵。至於PCB 廠成本受銅價波動影響僅10%,銅價波動與PCB廠獲利、股價關聯度低,但是若CCL降價,則是有利於PCB廠的成本下降。不過這些股票只是小眾市場,尚不足以推升大盤做表現。

近期電子股也出現少數個股股價本益比比以往高檔區多出5倍的情況,這也是資金集中化的現象,但是近期許多高本益比的電子業績成長股也開始出現在高檔區躊躇不前的情況,開始出現類股輪動。這些高本益比的績優股票要再出現大幅表現,需要未來有更好的業績成長來推升,否則投資人就會開始再找”物美價廉”的公司來投資。若是其他股票無法無縫銜接得很好,或是整個類股業績大好的話,那麼只好等股價下跌之後,才會再吸引一些資金來投資這些股票吧,不然的話,就形成個股表現了。若是如此的話,要嗎投資人就必須好好挑選股票做投資,如以第一季季報優於預期且第二季業績成長佳,股價還不是很貴的公司來投資。要嗎就是觀望,等待強勢股股價修正回來再擇機做投資,區間操作。

三、低股價基期及谷底翻揚的傳產股

另外,細數傳產股具有股價低基期且基本面從谷底翻揚者,航運及航空類股可能也是其中之一。根據航空業用油約佔成本的45~50%,為影響獲利表現最關鍵因素,當全年航空燃油均價下滑1%,將使航空業者毛利率增加0.4~0.5%,EPS增加0.09~0.14元。貨櫃業用油成本約佔25~30%,佔成本比重仍高,但相較航空業影響較輕微,全年海運燃油均價下滑1%,將使航空業者毛利率增加0.2%,EPS增加0.08~0.09元左右。

近期航空類股受到中國H7N9及美國波士頓爆炸事件的雙重大利空衝擊,股價呈現回檔修正的情況,可能短期間會壓抑航空業者的業績。但因H7N9屬局部性的人傳人階段,其傳染力較2002年經由飛沫傳染的SARS為弱,預期病毒的活動與傳染力將隨氣溫的上升而降低,對航空業的影響應屬短期衝擊。

至於波士頓恐怖攻擊亦已落幕,衝擊不大了。而在今年全球股市頻創新高之下,投資人財富的增加,將使第二季被壓抑的航空旅遊需求遞延至第三季的暑假旺季。我們認為隨著陸客來台人次漸增、日圓貶值使得國人旅日人數大增、美歐航線旺季來臨,將因客運旺季來臨達到高峰,甚至會出現一票難求的情況,有助於下半年獲利的提升。在油價有機會走跌及業績有機會回升,再加上股價也已經下跌約2成,在下檔風險有限,上檔空間較高的情況下,可能未來航空業者的股價有機會做不錯的表現。

若以華航(2610)及長榮航(2618)的股價曾經在今年1~2月突破年線壓力,站上年線之上,後來則因H7N9因素讓股價再度跌落到年線之下,可能是股價要上漲之前的踢馬腿動作,見下圖三的華航及下圖四長榮股價日線圖所示。

但是,若以華航與長榮的股價兩者價差5元,可能華航的股價比較具有吸引力一些。因為上次長榮董事長張國煒嗆聲交通部,要是我是交通部長的話,未來好康的應該會給華航,不會給長榮。二者馬英九總統出國訪問友邦國家都搭乘華航,華航應該會在飛安上大幅加強,不再是吳下阿蒙。

圖三華航股價日線圖

 

 圖三長榮航股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

至於對貨櫃航運業來說,近期貨櫃市場呈現「美穩歐弱」走勢,雖因運費幾度調漲失敗,但因航商遞延交船,供需結構將較年初預期略佳,且時序進入旺季及美國線合約談判時點,5月份漲價成功機率相對較高。加上近期油價明顯走跌亦有助於獲利改善,逐漸淡化1Q13恐有虧損的財報利空,或許在這樣低股價基期的優勢下,股價也將有機會做一番的表現。

另外,從技術面來說,長榮海運(2603)及陽明海運的股價已在今年突破年線壓力,站上年線之上,雖然近期股價回測年線位置,若是能守穩在年線之上,可能也是股價要上漲之前的踢馬腿動作,見下圖五的長榮海運及下圖六的陽明海運股價日線圖所示。或許這兩家公司目前的股價只是初升段走完,正在做出升段修正波,而且修正波可能已經進入尾聲,正在等待利多的出現來建構他們的主升段行情,也說不定。至於股價會表現多好,也是看未來的基本面獲利來決定。

圖五長榮海運(2603) 股價日線圖

圖六陽明海運(2609)股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家 

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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13 評論

  1. 版主每篇文章的見解與剖析,實在值得一再回味,受益頗多,其實冠升兄只要每星期出一篇文章來剖析每星期的大盤情勢,我們就可受用無窮了,因為每天變化無常的盤勢,在你細膩的觀察與觀念下,能讓我們了解其中的奧秘,感謝你的發文,期待你的再次發文

    • 謝謝兄弟您的抬愛,感恩。
      不過這一篇文章沒有仔細檢查,有一些錯字及文筆不順的地方。近期寫作上出現一些瓶頸,本篇文章不是寫得很好,還要再加油。
      至於選股方向,只是野人獻曝,換個方向來思考而已,不是全面性思考到,僅供投資人參考而已。

      • 瑕不掩瑜,感謝您無私的分享!

  2. 不好意思,​昨天頭腦不清楚,文章​寫得有點爛,我再補充​一些及教正過一次,請各位先進指教,感恩​。

    • 冠升老師您客氣了!!每次都從您的文章學到不少!謝謝

  3. 請教冠升大,

    一、"若是如此的話,要嗎投資人就必須好好挑選股票做投資,如以第一季季報優於預期且第二季業績成長佳,股價還不是很貴的公司來投資。"

    1.第一季季報優於預期 -> 有的個股不見得像台積電、大立光一樣有一堆外資在那邊預估財報,這時這些個股要如何比較出這是優於預期還是不優呢?
    2.第二季業績成長佳 -> 這個較好判斷,即觀察每月營收的情形。
    3.股價還不是很貴的公司 -> 應該用什麼方式來評斷貴不貴會是比較適當呢?本益比嗎?若是本益比的話,應該用那個時期的EPS呢(最近四季嗎?)?

    二、不知對當沖這樣的操作方式有何看法?未來的現股當沖對市場有何利弊呢?

    祝 大家發財 操盤順利

    再次感謝!!!

    • 壹.大部分外資分析師只會照著權值股來推薦,少部分會cover到一些小型業績成長股,但是當外資cover到一些小型成長股時,有時推薦的原因也很瞎,似乎不合邏輯或很牽強,例如最近有家外資券商分析師在4月推薦一檔手機下游代工廠商,其目標價居然有辦法算到明年度的獲利,而以明年度的獲利及EPS去設算目標價,我真的很佩服。但是以該公司今年第一季賠錢,且預估今年度該公司的預估EPS可能僅有1.5元上下,就用明年度的獲利及EPS給很高的目標價,顯然不合理。至於明年度該公司的獲利及EPS是否能夠達到外資分析師所估計的3元EPS,我是很懷疑。雖然股價因為外資的推薦而上漲,因為也些人會跟,但是若以今年第一季EPS是虧損近0.3元的情況,這樣的分析報告,投資人自己看一看就好。
      貳.財報雖然是過去式,但是仍具參考性。第一季因為台幣貶值,外銷廠商的毛利率及匯兌收益增加,獲利相對好看,但是只能算本業獲利的部分,匯兌收益不能算進PER當中,因為這是業外部份,而且第二季台幣相對第一季底升值,許多廠商可能第二季的毛利率及匯兌收益將較第一季下降,除非本業營收大幅增加及原物料成本下降可以彌補這樣的情況。
      叁.用本益比的概念去尋找股票,可能要用相對的概念,因為每一個產業及個股的成長性不同,加上籌碼乾淨程度及主力著墨深淺不同而有差異。有成長性的公司,本益比通常會比較高一些,可能比不成長或是成長較低的公司多個5~1O倍本益比,這是可以接受的。但是一家公司若是持續幾年不賺錢,而且股價超貴的,比如1~2百元,甚至更高的話,投資人最好給予祝福就好,因為這種公司永遠敵不過財報的檢驗,也逃不過股價的地心引力的作用,怎麼上去,就會怎麼下來。
      肆.當某些成長股的本益比推升之後,高出相關公司5~10倍之後,譬如一檔個股的本益比已達17~18倍,其他個股的本益比低他快10倍,而且也是有成長的公司,那麼就有可能這些低本益比的公司會先追上來一些,例如從7~8倍追到10~12倍之間,(也可能會有人將之稱為落後補漲股)。等到這樣的情況出現之後,若是整個產業的成長性停滯不進,就可能股價都一起修正。若是產業成長性更佳,那就有機會再推推升一次股價及大盤。這兩天大盤開始往一些落後的股票做補漲,例如台塑集團,鴻海集團等等公司,需提防上述第一種情況。
      伍.對開放當沖來說,會增加市場流動性及波動性,不過會玩的人還是那些人,不會玩的人可能還是不會玩。但是會玩的人應該賭性比較堅強,而且很多人是以此為生的當沖投機客,這樣會增加股價的波動性及不可預測性。投資人不熟悉這樣的操作方式的話,還是看趨勢及基本面獲利做投資就好,才會氣長。

      • 一、哈~~冠升大應該是在說 x寶 及 基x 之類的個股吧!!!

        二、小弟不才,冠升大的回覆來回看了好幾遍,最後想說直接以小弟最近有買進的一檔個股(6143)來舉例:
        1.第一季季報優於預期 => 102Q1 EPS 1.82元,相較過去幾年的Q1優異許多,甚至比旺季Q3還要好。
        2.第二季業績成長佳 => 從月營收可看出也是相當好,除了2月逢過年天數少之外,其餘月份年增率皆是以百分之一百、二百增長。
        3.股價還不是很貴的公司 => 從櫃買中心查到今日本益比為13.66,以過去幾季EPS的表現以及過往最高本益比有到3x、4x來看,此時的股價應該不算貴,即使今年以來的漲幅已不少。

        根據以上3點來說,我想應該皆符合這樣的條件,不知道我這樣的研判有沒有遺漏之處,還有勞冠升大指教!!!

        三、題外話,最近還有一檔個股(5529),這可是大飆股一支,完全不知道在漲什麼,或者說完全在看主力表演,這種漲法若跌下來也是有好戲可看才對,所以我心動的想去放空它,如果空得到了話…

        感恩~~

        祝 大家發財 操盤順利

  4. 感謝冠升大的發文分享!!!
    有您這麼一位謙虛又勤奮的"財子"
    真是投資大眾的福氣啦~~~

  5. EL兄,
    1.6152今年以來及第一季獲利都不錯,可列入追蹤。
    2.5529先去了解一下上漲的原因,再來決定做多或作空。

    • 1.6143會持續追蹤。
      2.5529去年靠賣樓才賺錢,不然都是賠錢,這不是常態,今年以來的每月營收也不算優異;上星期五出現一根黑K,想說風向似乎開始改變,但沒想到大主力還買超近180張,看來還需再觀察看看。

      感謝冠升大

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