盯財報 看展望 挑股票

壹、盯財報  挑股票

一、季報獲利仍是股價表現的參考依據之一

明天過後,台灣上市櫃公司的財報都將公佈,不管是業績好的公司還是業績不佳的公司,都必須把財報攤在陽光下讓投資大眾公審。除非是繳不出財報者,可能淪為地雷股而遭受到全額交割或是下市櫃的命運。就第一季財報來說,即使投資人普遍認為,財報已經是過去式,未來趨勢才是影響股價最重要的因素。

我們也認同這樣的觀點,雖然過去的財報不能百分之百代表未來的情況,但是我們認為沒有扎實的財報基礎,投資人仍然很難從財報去推論未來的營運及獲利概況。

近期提早公佈財報的公司,例如4月中台積電、大立光、瑞昱等等公司第一季財報及未來一季的業績展望都優於市場預期,點燃電子類股多頭行情凌駕於傳產股之上,近期電子類股的表現開始優於傳產股,也使得大盤一舉突破8170得去年高點,邁向8300點的位置。

二、財報超出預期好、未來業績展望佳且股價基期低,最具上漲潛力

近期大盤漲多之後,許多季報績優股票上漲一段期間之後,目前已經開始陷入整理,只剩一些新公佈季報及4月營收表現佳的個股表現優異而已,包括聯電(2303)、F-福貞(8411)、F-鎧勝(5264)、和碩(4938)、華城(1519)、F-亞德(1590)、葡萄王(1707)及智易(3596)等等股票。

但是先前股價已經上漲過且反彈幅度較大的公司,例如華碩(2357)雖然第二季看好產業及公司發展,但是季報公佈完畢之後,短線似乎有利多出盡的味道。面板股的群創(3481)、友達(2409)已經事先上漲過,4月營收低於3月,隔天股價開高走低,整理意味濃厚。仁寶(2324)、上銀(2049)、台光電(2383)、瑞智(4532)、奕力(3598)、F-譜瑞(4966)、致伸(4915)、雷迪克(5230)、信錦(1582)、位速(3508)、健鼎(3044)公布第一季財報低於預期,股價直接跳水。

本週是季報最後公佈的一週,通常獲利好的公司會提早公布財報,使得大盤氣氛較佳,帶動大盤上揚。但是財報不佳的公司就如同醜媳婦一般,總是拖到最後才敢出來見公婆,而且也會因此帶衰大盤的發展。即使從今天算起只剩2天就公佈完第一季財報,若是公佈業績及獲利優於預期的公司,股價已經大幅表現過,不用再期待更多,除非股價都沒有表現過者,才會有機會出現大幅上揚的可能。

至於第一季業績獲利低於預期太多的公司,即使股價在此之前有下跌過,若是季報還是不如預期太多,股價照樣還會再跳水一次,例如明安(8938);若是股價在高檔區,可能下跌的幅度會更大一些,例如上銀(2049)。本週所公佈的季報還是會影響到個股的表現,尤其當一堆獲利不如預期的公司在最後幾天才公佈財報,往往會因氣氛不佳而拖累大盤走向短線修正。所以財報好不好,仍然攸關股價的表現,無法置身於事外。

但是對股價的表現來說,除了須看季報的好壞之外,仍需搭配未來的業績展望來看才會比較準。即使第一季季報不佳,但是未來業績展望很好,也有可能股價的修正將是一個不錯的買點。若是第一季季報很好,但是接下來的業績不佳,也可能是賣點,股價將從高檔進入修正。

若一家公司未來業績,如果不是因新併購使得業績突然跳升大幅成長,因而缺乏比較基礎外,最好的情況當然是月營收同期比(YOY)增加及月營收月比(MOM)上升的情況,而且自然是以月營收同期比及月營收月比上升的成長越多越好,如下表一業績展望趨勢表當中的A所示。第二種情況則是月營收同期比增加但月營收月比減少,如下表一業績展望趨勢表當中的B所示。第三種情況則是月營收同期比減少但月營收月比增加,如下表一業績展望趨勢表當中的C所示。第四種情況則是月營收同期比減少且月營收月比也減少的情況,如下表一業績展望趨勢表當中的D所示,這是最差的情況。

表一、業績展望趨勢表

近期資金集中在少數電子股及傳產股的現象,也出現少數個股股價本益比比以往高檔區多出5~10倍的情況,但是股價漲多的傳產及電子業績成長股也開始出現高檔躊躇不前的情況,甚至出現修正,例如聯詠(3034)、聚陽(1477)、伸興(1558)。這些高本益比的績優股票要再出現大幅表現,需要未來有更好的業績成長來推升,否則投資人就會開始再找”物美價廉”的公司來投資。

若是其他股票無法無縫銜接得很好,或是整個類股業績大好的話,那麼只好等股價下跌之後,才會再吸引一些資金來投資這些股票,或是做區間操作,如同股價有回檔休息,才能走更遠的路。在季報公佈完畢及未來業績展望陸續呈現,近期一些股價處於低基期及基本面從谷底翻揚者,且財報優於預期,將有機會成為未來的投資方向。

貳、日圓貶破100元關卡的未來發展

一、日圓建構貶值主升段

日圓在上週五終於貶破百元大關,達到101.6日圓兌換1美元,若是從去年最低點算起,貶值幅度高達3成以上,不過這樣計算太過極端。如果我們以1美元從兌換80日圓升值到101日圓來計算,日圓的貶值幅度高達26%以上,可能會比較接近實際情況。

日圓的持續貶值,就如同我們之前在2/5-新年快樂  恭喜發財及4/16-七上八下兩篇文章所分析的情況:目前日圓正在走主升段的貶值路徑,預估主升段的滿足位置點有可能達到1美元圓兌換110日圓左右的價位,見下圖一日元兌美元匯率圖所示。從77日圓兌換1美元貶到96日圓附近兌換1美元,可能只是初升段的貶值過程(圖型上為初升段行情)而已。而後日圓從96 日圓附近兌1美元拉回到92~93元日圓兌1美元,此段修正過程可能是初貶段修正波。接下來從92~93日圓兌換1美元貶值到101日圓兌1美元,可能正在建構主升段的貶值過程。若是如此的話,未來日圓有可能貶到110日圓附近兌換1美元的主貶段行情(圖型上為主升段行情)。

但是鑒於以往日幣兌換1美元的歷史資料,曾經出現1美元兌換140多日圓的情況來看,當貶破110日圓兌1美元之後,或許可能拉回修正,但是修正完畢之後,屆時仍需提防日圓不理性地加速噴出貶值(末升段),造成全球貨幣競貶的負面效應。

日圓的貶值趨勢將在未來形成幾家歡樂幾家愁的情況,第一個最明顯的例子就是南韓股市下跌,因為日韓兩國大約有7成的產業處於相互競爭的局面,包括造船、重工、機械、石化、3C產品、汽車等等產品互為競爭,所以近期南韓出口銷售不如預期、股市表現也不如預期。不過,對於個別廠商的影響程度,則是需看個別廠商的市場競爭地位及能力而定。

圖一日元兌美元匯率圖

資料來源:XQ全球贏家

二、日圓貶值,台廠幾家歡樂幾家愁

台日兩國雖然不像日韓兩國很多產業互為競爭,但是台日兩國大約也有3成左右的產業處於互相競爭的局面。在日元兌台幣也創金融海嘯以來新低,日元相對台幣走貶約2成到2成5的幅度,也會使日系廠商相對台灣部分廠商的競爭力增加,不利於部分台灣廠商。

但是日元走貶也有利於許多台灣廠商從日本進口零組件產品的成本降低,或是互補的代工關係,皆有利於產品的銷售及競爭力的提升。但就股市投資方面來說,大部份的情況,當然是投資人捨棄台灣廠商與日本廠商競爭的公司,選擇與日本廠商有互補的代工關係或是從日本進口零組件或產品的公司,為較佳的選擇。

1、從受惠的廠商來說:

向日本進口比重高的汽車及零組件,包括和泰車、裕日車、中華車、裕隆車等等公司有利。部分日本車系的零組件廠商,受惠大陸反日潮漸歇,日系車廠訂單增,如F-廣華(1338)、同致(3552)等汽車零件OEM廠商今年前4月合併營收亦比去年同期成長。受惠的電子零組件相關廠商則是包括:面板材料廠如奇美材、晶圓封測材料及晶圓及石化材料代理商如崇越、華立、高階載板等電子零組件廠商,因向日本廠商進口採購比例高,採購成本將跟著大幅下降,具有接單的價格競爭力。另外因日圓的大幅貶值使得赴日觀光旅遊的人數大增,對旅遊相關業者如燦星網及鳳凰旅有利,也對航空業的長榮航、華航、復興航很有利。

2、從不利的廠商來說:

包括台廠的被動元件、PCB/FPCB廠、自動工具機、自行車、LED、筆電品牌等等產業將會受到負面影響,因為台灣廠商在該領域與日本廠商競爭。台灣自行車零組件有部分是從日本進口,會受惠於日幣貶值,但是整車則是與日本競爭。日元大貶之後,日本自行車廠的競爭力增強,若因日幣貶值使得日本自行車廠競爭力增加,美利達及巨大的股價已經將近200元的天價,可能要小心股價的反轉,因為股價貴就是最大的利空。若是日元再持續貶值下去,可能也會影響台灣鏡頭組及鏡片廠商對日本的競爭優勢大幅降低。

叁、建設台灣成人文觀光島

一、建設台灣成人文觀光島,最無爭議

在台灣本島內,動不動就為核四抗爭、為垃圾抗爭、為工廠汙染抗爭。大家都要用電,但是沒有人願意在自己家的後院造一座核電廠;想用風電來取代核電,沿海地區的居民也不同意,結果大家就是吵來吵去,將來恐怕沒電可用。大家要求工作,但是也不願意工廠蓋在自己家門前,加上環保意識抬頭,環保抗爭層出不窮,許多廠商即使想把廠房從大陸移回台灣,卻也面臨沒地可蓋的困境,致使很多人工作沒有著落。

台灣產業及環境面臨許多困境,最大的問題就是:要馬兒好,又要馬兒不吃草;利益糾葛不清,政策執行力不足,許多人性自私自利,這是對台灣造成內耗的主因。如果台灣人想不通這樣的情況,還再吵來吵去,未來如何根留台灣,再造台灣奇蹟呢?

核四公投議題一推出來,該議題在下半年可能會變成影響台股最大的變數,因此股票市場有此一說:剛好美股大漲,台股多頭趁機拉抬股市,趁著核四公投還沒有投票之前,先把股市拉高做完。聽到這樣的訊息,投資人也不要馬上就跳下去買股票,這兩天先讓季報反應一下負面情緒,等看好的個股股價拉回再擇機投資。也請投資人要記得,主力萬般拉抬股價只為出貨,因此等股價修正後,暫時先維持高出低進的區間操作方式,不要在過高的股價上期望過高,提防520過後,台股發生”明天過後”的拉回修正。

但是若因產業發展會出現環境汙染及沒地可蓋工廠的窘境,加上各方人馬的抗爭及利益團體的糾葛不清,參與當中的人各有立場及利益糾葛擺不平。台灣未來可能的發展方向,最好的發展方式可能就是無煙囪工業—觀光業。以台灣人善良純樸的風情文化以及旅遊的安全度來說,建設台灣成為有人文特色的觀光業是有很大的發展潛力。根據行政院政委楊秋興先生在5月8日表示,102至105年4年內預計完工旅館達462家,3萬2,444間客房數,投資金額近2,000億元,旅館業投資蓬勃發展,顯示觀光產業正「有感」提升中,對刺激消費,帶動內需有一定的助益,使得餐廳、遊覽車、零售業、夜市等周邊產業皆受惠。

目前台灣已經吸引 Le Meridien(寒舍艾美)、W Hotel、Novotel Crown Plaza、加賀屋、大倉等6大國際連鎖旅館品牌進駐。未來也會繼續放寬大陸商務客來台,並推展大陸外商來台獎勵旅遊,縮短核發簽證時程以利爭取來台參加會展的產業商機。並且以提升質為優先,設計精緻遊程,吸引各國高端新富階級來台旅遊,作為新開發主力客群。在這樣的環境下,對觀光相關題材的周邊廠商都有利。但是連結在股市投資方面,仍應考量各個產業的供需情況,才能決定何者受惠最大。

二、陳雲林為胡、溫來台鋪路?

前中國海協會會長陳雲林先生卸任後應連戰先生的邀請來台拜訪8天,這樣的議題可能會讓眼尖的投資人聯想到:是否陳雲林先生來台,將是為中共前國家主席胡錦濤先生及前總理溫家寶先生來台做鋪路呢? 因為溫家寶先生在任內一直說將來卸任之後想到台灣來看看,連戰先生在今年二月的連胡會當中邀請胡錦濤先生卸任後到台灣來拜訪。若是這樣的情況能在不久的將來出現的話,將會是兩岸邁向和平的新里程碑,也將對台灣與中國的兩岸和平紅利注入實質的大利多。

是故,近期外資大買台股,即使可能是因為國際股市的創新高因素,外資因而大幅買超台股;但是以台灣第一季GDP僅1.57%,許多公司的業績不如預期,少數公司目前的股價被推升至以往最高本益比還多5~10倍的本益比,是否也可能是外資已經預見兩岸和平紅利的大利多呢?

三、餐飲業及旅行業者受惠大

就觀光相關的上市櫃廠商來看,若以旅館林立來說,可能受惠的是建築相關的承包商,不會是旅館業者。因為旅館業者加入者眾,若是人潮不如預期,可能住房率會大幅下滑,增加旅館業者的經營困難度。例如,台北市中山區增加一家大倉飯店,馬上就影響到晶華、國賓、六福皇宮及老爺酒店等四家飯店的生意,也造成晶華飯店股價從近600元高價跌到目前的350元附近,國賓飯店股價從近50元高價跌到目前的30元附近。至於對旅行社業者來說,則是看中國旅遊合作案及台灣旅行人數是否增加而定,基本上這是肯定的,但是目前要擔心的是中國旅行社欠帳及帳務拖延問題,未來是否會造成台灣旅行社業者收不到帳款所衍生的倒帳風險,這才是最重要的。

另外,近期日幣大幅貶值之後,今年度台灣人民赴日旅遊的人數可能會大增數成,對旅行社業者如鳳凰旅、燦星旅都是正面的,對航空業者如長榮航、華航及復興航也都很有利。當然,人潮來台灣之後,對餐飲業者也是一項大利多,對F-美食、王品、新天地等等餐飲業者有利。

四、航空類股蓄勢待發

1、華航及長榮航股價基期最低

就航運類股來說,航空類股的漲勢不會很急促,可能是溫火慢燉,而且要出現股價大漲情況,也需要主客觀條件的配合,才會成就大好行情。例如馬總統在2008年選上第一任總統任內開始開放陸客來台,雖因2008年6月~2009年3月全球股市遭受到金融風暴而大跌,航空股也不免淪於大幅度修正。2009年3月全球股市走出金融風暴陰霾之後,航空類股受惠於油價下滑使得成本降低、全球景氣好轉使得貨運業績回升,及陸客大舉來台旅遊,華航在2010年底股價漲到26.15元的最高價,長榮航在2010底股價漲到37.6元的最高價,就創造出大好行情,目前兩者股價離最高點位置不到一半的價位,股價基期最低。

未來航空業要再創造另一波的高峰,除了有賴於未來油價有機會因油頁岩產出石油的產量增加,油價有機會持續下跌之外,且因未來開放中國人來台旅遊及商務人數預期將大增,日圓大幅貶值之後前往日本旅遊的旅費將大幅降低,在揮別2011年311福島核災陰霾之後,今年度台灣(甚至全球各地)民眾前往日本旅遊的人數可能會大幅度增加,對航空業者來說是一大利多因素。

而且第二季末起台灣電子及外銷產業進入出貨旺季,對貨運需求將大幅回升,皆對航空運輸類股有例。然而近期航空類股受到中國H7N9及美國波士頓爆炸事件的雙重大利空衝擊,業績受到些微的影響。但是目前禽流感疫情已經獲得控制,波士頓爆炸案亦已水落石出,遞延的旅遊潮可能會在今年暑假出現,預期今年度暑假台灣人民出國旅遊的人數將暴發,可能暑假的機位一票難求。

2、國泰航空可能是長榮航及華航股價先行指標

根據香港國泰航空所看到的事實是,今年前往日本旅遊的人數就比去年同期成長超過2位數以上的成長幅度。且國泰航空近期也已走出禽流感疫情的陰霾,股價強勢反彈2 成的幅度,達到股價從1月底最高價的15.78港元修正到4月5日最低點的12港元,反彈到目前約14.5港元左右,反彈下跌幅度的2/3,屬於強勢反彈的格局,見下圖二國泰航空日線圖所示。可能國泰航空近期股價在此會先整理一下,也可能直接再去挑戰跌幅的3/4幅度,然後在休息一下,等待未來股價可能在今年暑假之際創今年新高也說不定。見諸國泰航空的股價走勢,可能國泰航空股價是長榮航及華航股價的先行指標也說不定。

圖二國泰航空日線圖

資料來源:XQ全球贏家

3、淡季投資,旺季結束之前賣出,波段操作

台灣的航空類股在近期受到中國H7N9及美國波士頓爆炸事件的雙重大利空衝擊,股價從高檔回檔修正15%。但在今年全球股市頻創新高之下,投資人財富的增加,將使第二季被禽流感壓抑的航空旅遊需求遞延至第三季的暑假旺季。隨著陸客來台人次漸增且未來兩岸直航據點增加、日圓貶值使得國人旅日人數大增、美歐航線旺季來臨,將因客運旺季來臨達到高峰,甚至會出現一票難求的情況,有助於下半年獲利的提升。今年暑假有意出國休假旅遊的投資人,必須要提早規劃,避免暑假一票難求的情況。

在未來油價有機會走跌及航空股業績有機會回升,但股價已經下跌約15%,在下檔風險有限,上檔空間較高的情況下,可能未來航空業者的股價會有不錯的表現,可能會先可克服今年1~2月的高點,甚至再創今年股價新高也都有可能。

在股票市場及個股股價大跌的時候買入價值被低估的股票,一直是價值投資者所向往的理想狀態,無論是實業家約翰·洛克菲勒還是股神沃倫·巴菲特都是這項精髓的倡導者。投資者只需要回顧2009年3月5日的美股,根據美國個人投資協會的研究顯示,當日的市場悲觀情緒處於有史以來的高峰,但是標準普爾500指數在3月6日觸及666.92點最低點之後,3月7日開始觸底反彈,並在上週五指數創新高達到1635點,大幅反彈了145%。

許多景氣循環股的操作方式是:淡季投資,旺季結束之前賣出,通常會有一個波段的獲利機會。投資航空類股需要投資在淡季,因為此時通常是股價最低點。但是要賣在旺季結束之前1個月~半個月之際,因為股價通常也會在此時出現最高點。採取這樣的操作方式,避免在旺季時才要投資而被套牢,後來又停損在淡季的最低點,那麼投資就會獲利。若是景氣循環股在淡季又碰到意外性的利空衝擊使得股價出現跳水,又將是一次大好的買點。

例如帝寶(6605)在去年11月初被課反傾銷稅的懲罰性罰款,造成股價最後落底,買盤大量湧進。如今帝寶的股價已經超過80元之上,相較最低點的60元不到的股價,上漲超過35%,見下圖三帝寶(6605)股價日線圖所示。

 

圖三帝寶(6605)股價日線圖

資料來源:XQ全球贏家

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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6 評論

  1. 冠升大說的沒錯,基本面的選股建立在厚實財報分析上。
    見解真是精闢!
    感謝了!

  2. 冠升大,

    哇!大先生(3008)今天真是不可思議的強勢,一舉衝破900元關卡,但也來到箱頂位置了,到底會繼續向上或是拉回呢?只能再觀察下去,只是這樣的漲法還真是燦爛啊~~~

    • 對了,我其實也是要說前陣子早就知道大先生的財報很讚且未來展望也優,只是今天(5/15)這樣的凌厲走勢還真是不免令人感到驚訝!!!

      • 他一直都是在走主升段的架構當中。

  3. 致敬愛的冠升大, 您好:

    日本的自行車業有國際競爭力的只有關鍵零組件Shimano一家獨強,日本極少數的整車產業大致只做他們內銷的國民車(Bridgestone, Panasonic, Miyata等),和台灣以高檔運動類型自行車為外銷主力業者相比,是毫無重疊的競爭關係的。因此日幣貶值對台灣自行車業的兩大整車廠巨大美利達而言,只有好處而無壞處。

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