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叁、炒作有理?

即使最近股市大漲,但是仍有很多人覺得股市漲得不紮實,許多個股股價太貴,根本買不下手。另外,投資人若是因為很多公司第一季獲利爆爛就去空這樣的股票,可能這些個股只是修正1~2天,之後隨著股市上揚,這些個股也跟著上漲收場,空單也不見得賺得到錢。很多人想也想不通,甚至感到很沮喪。我跟他們說,政府擺明的就是要做多股市,剛好又碰上全球股市勢好,許多主力及公司派在此時之際可說炒作有理,若不趁此時拉高股價大賺一票來繳稅,又待何時有這樣的好時機呢?

股票的炒作就如同賭場一樣,屢屢會有賭檯爆出歡呼聲來吸引賭客的投入,好似個股飆漲吸引散戶的注意,使不知股價從起漲點到目前股價已有一大段漲幅的投資人,或是認為股價還會有更高位置點的投資人,因為貪婪慾望凌駕於自身冷靜的頭腦,往往陷入主力作手的陷阱,到頭來一場空。

例如,很多只看線型投資的股民,常常認為個股股價或是大盤呈現W底的型態,股價一突破W底的型態就勇敢追價。豈知突破W底型態之後出現誘多的騙線,而後在W型態的右邊出現往下的一撇,W的多頭變成M的空頭,誘騙做多的投資人。另外,也可能個股股價及大盤出現M頭型態,誘使投資人在個股股價及大盤跌破M頭下緣之際做空,結果個股股價及大盤由M型態的右邊出現一個往上的一撇,M的空頭變成W的多頭,軋到空單的投資人。

驚鴻一撇的主力行為容易出現在個股身上,比較不會出現在大盤,除非當股市在高檔區碰到外資的大量買超。雖然外資大買超讓台股在下跌之前先大漲,但是水能載舟也能覆舟,哪一次台股的高點區不是外資買超所創造的?哪一次台股的低檔區不是外資賣超所創造的呢?沒有例外。

股票市場的確也需要參與者的炒作才會有行情,不然就會變成一灘死水,沒有吸引力。股票市場的主力高手可以畫出千線及萬線給投資人看,誘使投資人被騙線進來;也可能公司派利用假消息或所謂的內線消息,讓投資人誤以為得到第一手消息,然後請君入甕。

從股價的表現來說,某些主力股可能出現開低走高的拉高出貨方式,誘惑心猿意馬的股民進來投資。然後主力在出完大部分的持股兼而佈局大量空單(這就是為何很多投資人想空某些股票,卻發現市場上找不到融券單可空,因為早就被主力大戶或是公司派的人拿走了),於是主力大戶再將最後尚未出完的多單大舉殺出,逼迫一些散戶因為害怕而跟著殺出持股,先把股票線型做成開低走高然後再殺低的避雷針或長黑型態。

故事當然還沒結束,接下來媒體或是小道消息就開始報導股票下跌的不利因素,或是外資券商研究員推出賣出股票的報告,結果加快股票下跌的速度,成就主力賺錢的目的。反之,當主力要做一檔股票時,也可能先讓市場聽聞一大堆的壞消息,或是把股價殺破前一波低點,逼迫沒有持股信心的投資人賣出持股,或是引誘融券空單的增加,主力在此時趁機吸納股票。等到主力大戶佈局好之後就會開始大拉股價,而後媒體新聞或是券商報告都開始推見這樣的股票,軋得空單受不了而回補,股價就這樣一飛沖天。

這種零和遊戲不僅出現在股票市場,也隨時出現在其他金融市場或商品期貨市場,投資人必需要學會明辨的投資能力。這就是我們在前幾期財子學堂早點名文章當中曾經告訴投資朋友:股價的上漲或是下跌的行情變化,才引起新聞報章的報導,不是報導才創造行情的。

我們不得不承認,台灣股市當中不乏許多個股已經走向主力色彩或是偏離基本面走勢的股票,因為人為財死,鳥為食亡殺頭的生意有人做,賠錢的生意沒人做。只要有一點點賭的投資行為,就難免會出現這樣的情況。最近幾天被交易所處分交易的股票,及去年或今年第一季獲利大幅虧損但是股價在此之前飆漲的公司,最近股價開始出現無量下跌的公司,或多或少都有主力色彩著墨在其中。投資人在面對許多公佈第一季獲利虧錢或是獲利不佳的公司,股價居然只小跌1~2天就再拉上去,或許有些公司是因為未來的基本面大幅轉好,這樣的情況就要注意買點。

若是基本面不佳,但是股價卻大幅上揚(有可能是外資的推薦及買超,例如近期一檔手機下游製造商),如果此時想要做空的投資人,可能不必急於一時,就先讓資金帶他往上飛一陣子,等待推升的資金用罄,投資人利用股價漲高之後面臨基本面修正的地心引力來做空,自然會事半功倍。

當投資人看不懂股市及個股的表現,或是覺得在投資之際心裡面不踏實,那就先退出觀望。等待趨勢有方向或是有眉目之後,再做投資決定,不管未來是做多還是做空。即使在此之前股市已經上漲或下跌一段,投資人無法賺到錢也不必懊惱,因為一者看得懂總比看不懂好,至少投資人不會賠錢。二者投資人看得懂方向之後,未來就比較容易賺到錢。三者只要投資人不是蓋棺論定或是輸光本錢,只要台股不休市,投資人因認真學習且方向也對了,以及耐心等待,終有賺到大錢的機會。

肆、不合理的股價,就是投資人的機會

投資人可以回顧一下股市的發展歷史,許多個股股價可因股本小籌碼集中而被一時拉抬,但是長線的股價仍然是以基本面為依歸。沒有基本面的股票,股價會怎麼上漲,就會怎麼下跌,而且上漲的速度慢,下跌的速度很快,難怪就有一些股市高手就說:做空比最多更容易賺。

包括民國1990年代的金融股、1994年的台苯及國喬等塑化股、1995~2001年的DRAM、光碟片、被動元件、網通股等等股票、2006年的太陽能股、2013年的部分沒有獲利的新上市櫃生技股,也包括許許多多的投機股及新上市櫃的股票。當然,股市及股票的末升段或是主升段即將結束之前,也可能包括股王爭霸戰或是千金比價的情況,因為此時打著股王爭霸戰及千金價的旗幟會使投資人覺得:高價股拉開了許多個股的比價空間,股市大有可為,於是投資人就開始瘋狂湧進,這也是投資人需要小心的時候。

2010年的股市三千金(宏達電、大立光、宸鴻)在台股超過9000點之際爭鋒,但是後來演變成股市及股票千金墜的情況,台股由9千多點的高點跌到最低的6600點,即使目前股市已經反彈到8400點的位置,宏達電、宸鴻的股價離高點區還有很長的一段距離,買到高點的投資人暫時沒有解套的機會。或是當高價股漲得太高了,市場開始往低價股或是落後補漲股做拉抬的動作。這樣的方式短線上讓投資人感覺類股輪動,或是生氣蓬勃(其實應該說是群魔亂舞),大家都有機會,但是投資人必須提防最後一波所有的股票都輪動完畢,股市大盤及個股都一起下跌的可能性。

這幾年的股王應該還是大立光莫屬,漢微科只是股本小籌碼集中好拉抬而已,未來漢微科是否將會是禾伸堂新上市櫃第二的翻版呢? 未來股票市場自然會幫他做決定。因為以往對於設備股的本益比最高只能給15倍上下,目前該公司今年的本益比高達30倍左右,恐怕風險高過於報酬。話說1999年當年度禾伸堂的EPS高達50元以上,最高股價是999的純金價,至今股市已經輪動10幾年了,但是買到禾伸堂高價位置區的投資人,目前都沒有解套的機會。更慘的是,在1990年年代買到1900多元國泰金的投資人,至今超過20多年來也都沒有解套。至於未來的股后可能會是精華光學,去年底我們在財子學堂早就跟投資朋友報告過這樣的趨勢,請投資朋友自行參閱。

不合理的股價,就是投資人的機會,包括未來可做多或是做空的機會。低估的股票不見得短線一定會馬上上漲,但是長線則是一定會上漲,尤其是好公司碰到壞股價時。高估的股票也不見得短線一定會馬上下跌,但是長線則是一定會下跌。投資人可以在不合理的股價中找機會,尤其股價低迷之際,遍地是黃金。千萬不要怪罪外在環境,機會是自己要去創造的,尤其是在兵荒馬亂之下,機會可能更多。

就目前的投資人而言,應該趁財報出來之際趕快檢視財報,配合公司未來基本面,找出一些最有潛力的公司或是低估的股票當作選股標的(stock pools)擇機超做,相信未來會有豐碩的報酬。若是不做多想做空的投資人,也要努力找空方標地,等待股市氣氛不佳時再做空,屆時下跌的速度應該會很快。

伍、挑本業獲利成長的公司

今年台灣上市櫃公司在財報方面要符合國際會計準則(IFRS),晚了半個月才完全公布今年第一季的財報。國際會計準則(IFRS)針對不同行業特性有其明確立意與規範,原則上就是要做到「充分揭露」和「公平價值」,簡言之是讓每家公司的財報各有特色,以反應個別企業所屬行業之特性。合併綜合損益表的欄目較過去公告的簡明損益表更精簡,不過從財務報告電子書仍可看到較過去更完整的內容。投資人在選擇個股之際,要以本業的獲利成長為依歸(包括認列子公司本業獲利),業外的獲利若不是本業獲利的延伸,例如匯兌收益或是處分資產獲利,都不能算做公司本業獲利的成長。

因此當許多公司公布第一季季報之後,即使是公司賺錢,惟本業處於虧損但業外賺錢的公司,不能給予太高的評價。即使許多第一季獲利不佳的股票因為股市好而沒有修正,切莫就認定不會修正,因為股價評價過高就是一項最大的利空,等到股市氣氛不佳時,可能就會出現大幅度的補跌,這是投資朋友在挑股時要非常小心的地方。

近期台幣對美金貶值對外銷公司有利,但是日幣對美金的貶值幅度更大,這對台灣部分產業也利,也會對部分產業不利,投資人就挑有利的方向來投資就好。日圓貶值效應會隨著日幣貶值而持續發酵,4月份彈灣自日本接單衰退20%,為連續三個月兩位數負成長,且自日本接單的八大貨品「全倒」。其中,精密儀器產品4月自日本接單金額僅為1.1億美元,大幅衰退25.5%,前4月累計衰退21.9%。4月份資訊通信產品自日本接單金額8.5億美元,年減24.9%,前4月衰退12.9%。4月份基本金屬及化學品,各衰退23%及21.8%,前4月累積衰退19.6%及17.7%。4月份電子產品在日圓貶值下衰退17%,累計前4月則是衰退17.7%。

另外,報章新聞報導說,日圓貶值尚未影響到台灣軟板廠商的接單,只對一半。因為未影響到已經談妥接單生產的部分,但是未來的接單變數正在大增,一者不是未來價格要降,二者就是訂單量降低。甚至日圓再持續貶值下去,我認為原先與日本廠商價差大約3成左右的大立光鏡片及鏡頭組,都可能會受到日本廠商的競爭壓力,這也是投資人需要留意的地方。在日圓貶值趨勢尚未結束之下,投資人以捨去法刪掉一些暫時不用投資的項目,取有利的標地來投資,可以簡化標地的篩選,投資之際應該可以事半功倍。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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