日頭 赤炎炎(上)

壹、日頭赤炎炎

最近常常聽到許多投資朋友說看不懂股市,上週四美國公佈經濟數據如失業人數超出市場預期,結果美股不僅沒跌還小漲。上週五美股早盤呈現橫盤震盪,不過由於製造業景氣、消費信心等各項經濟數據大幅轉強,大大加重FED量化寬鬆(QE)可能退場的恐慌情緒,導致四大指數尾盤出現下殺走勢,終場道瓊指數大跌200餘點,當日美股成交量較3個月均值高出兩成,代表巨量長黑的情況。而且象徵市場恐慌情緒的芝加哥期交所(CBOE)VIX指數跳增12%至16.3,上週VIX指數累計飆升17%。為何會如此呢? 其實這是一個相當簡單的情況,就是股市漲多了而已,漲多的股市及個股股價,就是最大的利空。

上週五台股在美股上漲及證所稅修正版可望在朝野協商之下有機會通過,台股以上漲70多點來開盤,但因證所稅修正版無法如期通過,台股最後僅以上漲11.5點收盤,不過5月的月線持續收紅。大盤從去年11月底起漲以來,月線連續7個月收紅,創下近27年來首見的月線連7紅記錄,這7個月以來加權指數累計上漲1,200點。在大盤連漲之後,量能卻不見增長,如今再傳出證所稅協商闖關失敗、歐美股市重挫,恐影響中實戶進場意願,甚至要提防中實戶的退場。從月線留下185點的上影線,為本波反彈以來上影線最長的一個月,投資人追價力道不足,突顯上檔賣壓並不輕,且指數遭壓制在短期均線之下,空方氣勢稍有轉強。

觀察目前月KD指標目前紛紛來到80附近的超買區,加上6月也是大盤從7,050點反彈以來第八個轉折月來看,台股後續似乎可能要進入整理的必要。上週五道瓊大跌超過200點創今​年以來第三大跌點,台股在5月中旬創下8400多點的近21個月新高之後,隨著5月中旬過後股市的下跌融資卻增加​95億來說,顯示台股籌碼面已經開始有點凌亂。

在台指期淨部位方面,至上周五收盤為止,外資偏空操作4839口,淨部位翻空至淨空單1461口,雖然空單並不多,但為4/11日以來首度翻空。投資人後續仍須緊盯外資的空單情況,若是空單持續大幅度增加,則需提防外資空單佈局完畢之後,接著在股票現貨出現大幅賣超或是摜壓的情況。

對近期台股盤勢而言,在外資期貨、現貨出現明顯退場的跡象,後續助漲的力道降低,且因股東會融券回補潮已過,籌碼面強制回補的軋空力道消失,若近期區間下緣支撐力道無法積極表態及有效支撐,指數恐有回測季線的疑慮。台股漲多回檔修正,後續觀察只有基本面是問。惟投資人仍須留意許多股價已經在淡季及獲利不佳的第一季大幅上漲過,在股價漲幅領先基本面之上,未來股價若是要出現大漲,最基本的要求,不是未來的基本面比目前所預估的還要好,就是要全球股市持續再大幅創新高,或是其它政策面的大利多出現。不然的話,股市及股價就會從漲多的位置點拉回修正,等待修正完畢之後,配合基本面的出貨旺季,重新蓄勢待發。

投資人可能不喜歡股市及股價的回檔修正,總是期待持有股票的價格天天都上漲,甚至每天都漲停板,不過這僅出現在非常非常極端的少數股票身上,也不見得投資人就像中了樂透彩頭獎一般,那麼幸運。漲多的股市或是個股股價,自然會蓄積大量的賣壓,然而有時股市及個股股價的回檔修正,是為了將來走更長的路,透過適時回檔修正來清洗浮額及良性換手,對股市及個股反而有利。

只不過這一波從高點可能往下修正3~5百點的回檔過程當中,投資人是否有適時降低部分持股、或是汰弱留強的換股操作。投資人能夠避開短線的回檔修正,可能未來選股的籌碼會增加不少,因為台股的熱灶可能不是一下子就退燒,跌深之後還會反彈,甚至證所稅修正案通過之後,台股先衝關8500點之上。除非美股連續性重挫,那就另當別論。

近期股價一直走低價股及投機股,感覺上讓股市仍然保有生氣,但是很多投資人根本賺不到錢。因為許多以基本面為依歸的投資人,會以有基本面的股票做為操作標的,賺到是努力的必然結果。但因近期許多有基本面的股票漲勢無法連續上漲超過三天,真的很難操作。投資人若是發現有基本面的股票不好操作,甚至開始出現獲利回吐或是小賠之際,股票卻是輪動在低價股及投機股身上,對於這種情況來說,就要非常地小心,可能此時股市將接近短線的尾聲。投資人若是覺得低價股及投機股的股價漲幅不高,有把握可以投機小賺一下,就小玩一些,賺一點零用錢也不錯;若是沒有把握的話,就退出觀望,給予祝福就好。

今年的天氣似乎有提早過夏天的感覺,動不動溫度最高就跑到36度以上,真的是日頭赤炎炎。近兩週台股進入漲多之後的修正,誠如漲多就是最大的利空。近期投資人對於可能形成股市利空的任何消息,都要非常的警覺。若是出現利多消息還不漲,甚至股市及股價還下跌,更要提高到十二萬分的警覺。當這兩種情況出現,勢必會引起投資人一窩蜂地只想獲利了結及先賣先贏的做法,使得台股進一步進入修正。屆時投資人要小心台語所說:日頭赤炎炎,隨人顧生命。

貳、提防美股補跌

上週五美國公布經濟數據偏向正面的一方,5月密西根消費者信心指數終值大增至84.5,優於4月的76.4,表現超越預期,且寫下將近6年來新高紀錄。美國5月芝加哥採購經理人指數(PMI)揚升至58.7,寫下超過1年來最佳紀錄,大幅超越市場預期。但4月消費者支出數據下滑速度創近1年新高,且收入成長放緩,消費支出經季節調整後縮減0.2%,恐怕對第2季GDP構成威脅。

美國經濟數據優於預期,但是市場投資人士擔心FED的QE可能會提早退場,因而上週五美國股市出現大跌的情況,說穿了也是股市漲多的緣故。道瓊指數從2008年迄今,首度於5月上揚,而且從去年11月中旬股市落底反彈以來,已是連續第6個月的漲勢。從2013年年初至5月底為止,今年以來道瓊指數累計漲幅約達15.35%。若是從去年11月中旬股市落底反彈至5月底為止,道瓊指數累計漲幅更高達21.2%。若是從去年11月中旬股市最低點落底反彈至5月的最高點,道瓊指數累計漲幅更高達24.62%。

美國本周將發布許多重要數據,市場最關心的是7日(周五)公布非農業就業人口,Fed刺激方案也受就業市場動向的影響,而股市信心仍受Fed刺激措施動向所影響,非農業就業人口的數據愈好,Fed愈可能提早縮減QE。不過,當近期全球股市焦點都放在美國QE何時退場的問題上,我的建議是:股市已經漲多了,利多因素可能已鈍化,刺激不了太多的股市,但是漲多的股市卻是害怕利空因素的出現,屆時可能股市就會回檔修正。

投資人還是須把美國股市的5月修正效應放在心上,即使今年5月股市是以上漲收盤,尚未反應這樣的情況。但是就怕美國三大指數,如股道瓊指數在5月22日當天出現開高走低下跌80點,當天出現235點的長上影線,以及上週五道瓊下跌208點,短線上道瓊指數跌破月線,投資人仍需謹慎一些。如同上週跟投資人分析,美國道瓊指數從2008年開始的近幾年來說,每年都有5月修正效應,除了2008年美國股市因在高檔區,市場上一片樂觀之際,但5月效應從5月19日的開高走低留上影線開始修正,到2009年3月初才結束這一大段的修正幅度,表現最慘之外。其他年度則是出現在5月初見高點才開始修正,整個波段分別修正1~4個月約4.26%~24%不等的修正幅度,見下表一美國道瓊工業指數5月修正效應一覽表。

表一美國道瓊工業指數5月修正效應一覽表

 

資料來源:XQ全球贏家

近期美股也可能出現5月22日的高點,然後進入短暫的修正。若是排除2008年5月以後該波段大幅修正近5成幅度的極端情況,就以美股最高點15542點算起回檔修正5%~10%之間,道瓊指數即可能回檔超過777點以上到15542點。

若以道瓊指數從去年11月中旬股市最低點12471點落底反彈,至今年5月22日的最高點15543點,道瓊指數累計上漲3071點,我們假設美股仍為多頭格局,回檔幅度為該漲幅的1/3,則道瓊指數將會回檔修正1024點左右,可能這個數字會比較合理。

若是美國股市進入漲多修正的格局,可能很多股市都會跟著回檔修正,只是修正的幅度會不同,就要看各國經濟基本面及股市波段漲幅多寡而定,屆時投資人還是要小心短線的回檔修正。

當然,也可能美股仍然還在多頭格局,不見得會回檔修正多少,繼續走自己的路,只是吾人過慮而已。但是投資人不怕一萬,只怕萬一,最怕的情況是真的如末日博士麥嘉華博士所說的:股市泡沫破滅,倒數計時。若是不幸被麥嘉華博士言中的話,那麼將來的修正幅度可能就會很驚人。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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