日頭 赤炎炎(下)

叁、期望陸股成新亮點

全球股市從去年11月中下旬反彈以來,都累積相當大的漲幅,尤其日本股市從11月13日起漲的8653點到5月最高點15942點,短短6個多月上漲7289點,漲幅高達84.24%更是一鳴驚人。但是股市及個股股價不會一直漲不停甚至漲上天(但是個股股價卻可能跌到地獄,倒閉下市一途),漲多的股市及個股股價總是會出現回檔修正。日本股市在近期從最高點的15942點往下修正到本週一收盤13261.81點為止,修正幅度高達16.77%,應證短線漲得快,修正的速度也很快,見下圖一日經指數日線圖所示。

圖一日經指數日線圖所示

資料來源:XQ全球贏家

在全球股市從去年11月中落底反彈以來,許多國際股市紛紛創新高之際,中國股市雖然也從12月初落底反彈,但是漲勢蹣跚。中國股市的蹣跚走勢,應該是跟中國經濟內部結構重新調整及新領導人肅貪禁奢的政策有關。從中國經濟結構調整來說,外受人民幣升值不利於外銷出口的影響,內受工資調漲使得許多公司獲利成長不如預期,許多工廠也因工資大幅上漲出現外移潮,加上高房價泡沫可能帶來對銀行體系產生大量負面衝擊的陰影,使得中國經濟面臨嚴峻的調整。但是福無雙至,禍不單行,新領導人一上台之後開始推行肅貪禁奢的政策,不僅使得一些貪腐的資金外勞,公部門的消費降低,例如中國高級白酒的消費大幅降低,白酒廠商的股價大幅下滑,甚至更造成股票市場水清無魚的窘境。

目前中國上證股市還在2300點不到的位置,距離前波最高點的6124點還有一大段距離,可說全球股市基期最低者之一。中國股市要能再大幅度上揚,可能還需要一些政策面的刺激,例如像2008年11月初中國推出6兆人民幣刺激經濟景氣方案,使得中國股市領先全球股市率先反彈。

或者當全球股市若在近期出現回檔修正,但是中國股市卻能穩住再下滑的修正,當全球股市修正完畢再往上攀升,或許中國股市可望走出股市的陰霾,再開始走另一波的回升行情也說不定。目前中國上證股市似乎有這樣的味道,如下圖二上證參考指數日線圖所示。期望陸股能夠成為全球股市回檔修正時的砥柱,或是新亮點。

圖二上證參考指數日線圖

資料來源:XQ全球贏家

肆、股價倫理

近期台股即使是從8400多點回檔修正下來,但是許多股票依然活潑亂跳,部分股票的確有轉機性,但是部分股價則是炒作而來。不可否認,台股有太多的市場參與者在其中,很多人甚至以此為生活,當股票市場沒有炒作的味道存在,可能股市就會平淡無奇,甚至水波不興。但是炒作歸炒作,即使股價在主力大戶的作價之下,出現超漲的局面,最後股價總是會回歸到基本面該有的位置,因為長現的基本面永遠凌價在短線的資金面之上。若以台股的股價倫理來說,台積電是台股最具代表現的公司,因為他具有世界級競爭力的一流公司。

我們在去年11月13 日財子學堂早點名”股價倫理調整” 文章當中對90元的台積電與92元的中華電信及101元的台哥大做過比較,從當年度EPS、獲利成長性、世界級競爭力、本益比等等方面來看,台積電在每一項都贏過這兩家公司,但是股價卻低於這兩家公司,顯然非常地不合理。果然後來這三檔股票股價倫理做調整,台積電股價從90元大漲到116.5元,也帶領台股衝上8400 多點的位置,而中華電信及台哥大的股價都沒有太大的變動,目前台積電的股價已經超越中華電信及台哥大股價。

若是將台積電擴展到其他電子股或傳產股做比較的話,若以台積電去年EPS高達6.41元,今年第一季EPS為1.53元,今年EPS有機會超過7元,以目前109元的股價來說,本益比僅15.5倍而已。即使近幾年電子產業的景氣波動的確較大,許多電子公司的獲利成長趨緩,甚至衰退,投資人對電子股本益比降低,轉而投資一些高獲利及高殖利率的傳產股。

雖因產業成長性及個股獲利成長性不同,投資人給予的本益比或許有所不同,但是若是獲利沒有成長,甚至還處於虧損的公司,股價就不能夠給予太高的評價。然近期上市櫃的高價紡織股、汽車股、自行車股的股價,在資金的推升及投機轉進之下,本益比介於20~30倍之間,都遠遠超過台積電的15.5倍的本益比。我個人認為,不是未來台積電的股價再往上做調整,就是高價紡織股、汽車股、自行車股的股價往下做調;或者是大家一起往下大調整,而台積電調整幅度不大。當然,也可能高價紡織股、汽車股、自行車股股價要往下做調整之前,股價也可能先往上噴出再往下大跌,非常符合末升段股票的走勢。

股票已經大漲數年且出現末升段噴出的股票,當股市進入修正之後,可能這類的股票從此就進入大幅修正的格局,即使股市修正完畢之後再進入另一段反彈或是多頭盤勢,但是可能因新的主流股開始領導2~3年的風騷,或是主角換人做做看,這些前一代漲幅驚人的領導股將可能淪為新一代的修正股,最怕的是開始歷經初跌段及主跌段的修正波,若是如此,這將是長線跌幅會很深的股票。

至於許多沒有賺錢的高股價生技股,如果未來沒有展現獲利給投資人看,未來股價自然會修正回來。低估的股票不見得短線一定會馬上上漲,但是長線則是一定會上漲,尤其是好公司碰到壞股價時。高估的股票也不見得短線一定會馬上下跌,但是長線則是一定會下跌。

伍、投資策略:

歐美股市的回檔修正、證所稅修正版本的延拓、外資操作上翻多為空、融資從5月中旬以來增加90億,的確不利於近期股市的發展。雖然證所稅將延至6月立法院延期開會再審,但從執政黨力推證所稅改革通過的企圖心與輿論支持度來看,證所稅改革案遲早會通過。證所稅改革版的通過的確會有利於股市上漲,至少股市大盤敢拉過8500點以上,不像5月中台股大盤拉高到8400多點就打住了,不敢再越雷池一步。不過,投資人也必須要警覺利多消息老早就在發酵,股市也歷經大漲來反應,屆時利多消息呈現之後,也可能出現股市大盤假突破8500點以上,然後出現真拉回的情況。

近期投資人對未來股市的操作方向,應該是必須緊盯歐美股市及外資的買賣超情況,因為全球股市都已經大幅表現過,歐美股市都在相對的高點區位置,但經濟景氣復甦的情況卻是很緩慢,有點股市漲幅超過景氣復甦的味道。若是歐美股市持續回檔修正,且外資持續在股票市場及期貨市場偏空操作,可能台股會偏向負面一些。且在外資撤出之際,定然會以先前佈局較多的大型股為首要出脫標的,因此近期大型股可能會表現不佳,尤其近期受毒澱粉影響的大型食品股,股價可能會有調整的壓力。我實在很不懂,這些有錢的大公司怎麼會讓自己產品的原料來源出問題呢?難道都不去檢驗?還是都只為了賺錢而已?

雖然部分中小型股在6月3日的跌幅相對輕微,甚至還大漲,有的股票的確有本質,可能會成為近期的強勢股,但是仍有許多股票不具本質,可能是主力大戶還沒出完股票,因而趁著股市大跌之際逆勢拉抬股價,營造成為強勢股的目的,吸引投資人追逐強勢股的習性,好讓主力大戶在未來得以順利出完股票。所以中小型股是基本面強勢而上漲的股票,還是投機的股票,在操作之際先分辨清楚,然後再根據不同的操作策略做應對,多空操作兩相宜。

6月開始進入上市櫃公司召開股東會密集期,6月登場的台北國際電腦展、生技展及蘋果開發者大會(WWDC)等題材,皆有可能會吸引投資資金流入。近期電子股傳統淡季步入尾聲,開始要進入旺季,急跌後可望吸引買盤低接,下方支擋力道不弱。在投資佈局上,除了可留意具競爭優勢的半導體、驅動IC、觸控相關供應鏈外,低基期DRAM相關轉機股、具題材之蘋果概念股、LED股、暑假旺季概念股、可進入長照市場的壽險股,或可低接短線偏多操作。

以今年科技軟硬體的發展趨勢來說,一者是智慧型手機取代功能性手機持續進行,且面板朝向5吋以上的螢幕。二者是平板電腦的崛起並且取代筆電成長的動能更明顯,確定往開放式平台走。若與之前10吋以上的平板電腦相比,目前的趨勢則是往7吋的mini平板移動,不僅更易於攜帶,而且更低價,是目前產品的需求方向。三者同時結合平板及電話可共同使用的Phablet才是未來趨勢,我認為宏達電沒有平板及筆電的包袱,應該是要推出這樣的產品來掠奪平板電腦市場,未來才會出貨量大增,有機會再領一次風騷。

而華碩的fonepad Note 6吋Phablet具備手寫筆機能的Android平板裝置,同時支援電話撥接功能;以及宏碁公布四核心5.7吋Phablet 搶攻中價市場,也是往對的趨勢在走,只不過兩者手機硬體及軟體的穩定性要夠,而且各項支援APP要充足,才會有機會。四者是「穿戴式裝置」崛起,有望帶起新的發展機會,除Google的智慧眼鏡外,還包括各種穿戴的智慧手表或其他裝置,在開放式軟體平台架構下,都有機會遍地開花,未來也將提供台灣廠商許多新的商機。五者3D列印也是一個新的題材性,會讓客製化的SOHO市場出現新的商機。

上述都是未來的投資方向,惟因全球股市及個股股價從去年11月中下旬落底且大幅反彈7個月之後,經濟景氣復甦力道不如預期,大部分的情況是資金面在獨撐。在未來FED可能降低QE3甚至退出QE3之際,資金寬鬆的局面將改觀,資金的收縮將不利於股市的發展,除非景氣面的復甦得以無縫接軌來支撐股市,不然在資金面偏向緊俏之下,漲多的股市可能會先面臨適度的回檔修正,等待景氣復甦再來一展雄風。因此,本週台股的走勢仍然還要盯緊國際股市及外資的買賣超情況,台股後市需觀察月線撐盤力道,若是反彈之後再出現下跌且連續三日都未能站穩月線,就必須要留意失望性賣壓及短線大盤轉空的警訊。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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3 評論

  1. 首先感謝冠升大的發文分享~~~
    近期歐美日都有了不算小的急速回檔
    吾等投資人該怎麼判斷是否已轉為空頭?
    冠升大是否可以分享您的基金投資心得?
    總覺得抱上去又抱下來,很灰心!!!
    先謝謝冠升大~~~

    • 一.目前尚無法判斷歐美股市已經步入空頭,只能說是漲多之後的修正,除非從股市高點往下修正先超過15%以上,後來即使再反彈,還是往下做修正,或許才有辦法辨別是進入空頭的格局。
      二.但是個股股價可能比較好判斷,通常小型股容易出現在最高價被雷打到而出現的一根避雷針黑K線,然後股價開始往下做漲漲跌跌的模式,但是卻出現低點越來越低的盤跌式修正。
      三.投資之前要先擬定投資計畫及設定預定報酬率,不要讓股價漲上去的預定報酬率被跌破還不知停利,甚至還跌破成本價,變成賠錢。
      四.八折理論:當市場推薦一檔股票的目標價之際,先把目標價打8折再說。股價超過8折的目標價就開始往上賣,見好就收。除非個股基本面,股市大盤及資金面又比原先設定的目標價當時還要好,才調高原先設算的目標價及報酬率,才不會太早賣出。

      • 謝謝冠升大的回覆~~~

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