7月見真章(下)

肆、台股仍需測底

台股從5月22日出現高點開始往下修正,原本只是慢性盤跌而已,直到6月13日端午節過後的第一個交日台股出現重挫跌破季線開始,可能是一個往下修正的開始及值得非常高度警戒的訊號。若以近3週來跌幅最重者多在新興市場,其中亞股中的南韓、新加坡、香港等地股市已跌破年線,甚至回測去年9~11月的起漲區。台股上週曾經跌到7663點跌破半年線,近一週台股反彈站上年線及半年線,但是季線之上(約8064點)顯示賣壓沉重。

然而以台股基本面不見得比南韓及新加坡好,若是未來美股及全球股市仍然持續往下調整,台股回測年線甚至跌破年線,或是再回測第二支腳都可能難以避免。

6月中當週上半場台股短線反彈碰觸到8千點位置,但是下半場面臨全球股市的回檔,台股跌破7663點的位置。然證所稅在6月26日經過立法院表決通過之後,上週出現跌深反彈,但是台股要馬上再回到8100點之上的機會可能性逐漸降低。因為老掉牙的證所稅利多可能已經無法再激起太多新的刺激,更怕是短線反彈幾天之後的利多出盡,台股未來受到外在因素的影響才是最大。

尤其若是馬首是瞻的美股反彈之後往下修正、國內外經濟景氣數據不佳、重量級的公司調降出貨預估台灣許多股價超漲的公司可能正要展開另一波的往下修正,這些超漲的股票恐怕是下一波台股下跌之際帶衰台股下跌的主角,讓台股大盤年線(7670點附近)的保衛戰也將相當艱辛。

或許台股在上週跌破年線之後,有機會在7500~7700附近出現一個暫時性的短底,出現跌深反彈;或是再來測底,必須形成一個強勁的底部,未來才有更好的機會。但是,若因美股及國際盤勢波動風險增高,可能台股短線反彈之後會再出現另一次的急速下跌,或是恐慌性的下跌,屆時不排除台股未來可能出現破年線位置一段時間,如同去年10月~11月底的情況。然後遇到國內外政策面的利多,或是股價落到便宜的位置,才會引起投資人的興趣,台股才正式展開反彈,甚至有機會在今年底超越8439點的位置。個人預估台股未來修正時間可能尚需1~2個,且台股要結束修正之前,然後留下一根長紅的下影線,才會結束中期修正,股市開始出現反彈。

伍、海水退潮時,才知誰在裸泳

台股之所以能夠漲到8439點真的是多虧了美股大漲帶動、台幣貶值使得匯兌收益增加、資金行情的發酵(許多外資在前一波高喊台股上看9千,更高者更看到9千5百),並不是全然由台股的基本面所帶動的。股票市場之所以常常出現不理性的大漲或是大跌,就是因為貪婪及害怕所造成的。

股市大漲時,利多消息滿天飛,投資人的貪婪勝過理性。很多投資人惟恐賺不到,就拼了命地進來搶錢,也不管股票的本質如何,也不會考慮到風險是否已經偏高,反正先追再說。如此一窩蜂的搶進,就創造更高的股市及個股行情。一直到泡沫破滅,股市及股價大跌,投資人套牢賠錢才會恍然大悟:當初怎麼會亂追股票呢?

股市大跌時,利空消息滿天飛,投資人恐懼害怕凌駕在理性之上。很多投資人惟恐套牢賠錢或是獲利回吐,就拼了命地把股票倒掉,也不管股票的本質如何,反正先砍再說。如此一窩蜂的殺出造成股價的下跌,然後再伴隨著投信法人的停損,常常創造出更低的股市及個股行情。一直到股市及個股股價觸底反彈,又開始新的一輪股市行情,股票價格漲到超過投資人或法人停損的位置,大家才會反省:當初為何不計成本地清光股票。

當股市及個股股價出現不理性的反應,就是投資人的機會,不管是股市及個股股價出現不理性的大漲,或是不理性的大跌。因為股市大盤及個股股價出現不理性的大漲,就有做空的機會。股市大盤及個股股價出現不理性的大跌,就有做多的機會。沒有出現超漲或是超跌,只是合理的股市大盤及個股股價,股市及個股就會平淡無奇,變成很無聊。

許多股票必須要經過股市大盤下跌的測試,再經過另一波的上漲,才會決定未來的趨勢以及主流股地位。若是低基期而且又是景氣循環對他有利的股票,即使股市大盤下跌帶衰個股股價也跟著回跌修正,但是這種情況將如同大漲之前的踢馬腿動作,而後成為新一輪的股市主流股。一些高基期且股價超漲的股票,則因景氣循環即將由多轉多,一個股市大盤的下修正好是帶著這樣的股票往下做修正,結束他數年來的多頭光景。

雖然目前台股大盤從8439點修正下來,最高曾經下跌將近8百點,至今反彈之後約下跌400多點,但是許多超漲的股票可能才剛剛開始往下修正而已,可能許多股票在結束超漲之後,將進入另一波長期的修正,而且往下修正的空間及時間將是又大又長。有些股票則是將結束超跌的過程,即使台股大盤仍有往下修正的空間,但是往下修正的幅度卻是越來越低,股價在大跌下跌過程越來越有所支撐,未來將進入另一波長期的多頭。不過仍有許多公司只是隨波逐流,跟隨的大盤下跌而跟著下跌,跟隨的大盤上漲而跟著反彈。

台股大盤及個股股價也是這樣的調整,要嗎就是超漲,不然就是超跌,不會只調整到一個合理的價位就均衡。因為合理的價位代表著沒有利潤可言,既然沒有利潤,投資人幹嘛進來買股票呢? 所以我們認為7500~7700的股市大盤只是一個短底而已,因為股市及股價修正回來只是達到一個合理的價位,不具超跌而且令人興奮之感,將無法激起投資大戶的太多青睞。

陸、投資建議

近3~4週以來的股市修正,不論是套牢賠錢或是獲利回吐,持股比重相當高者,應該趁近期股市反彈之際做減碼,或是部分減碼及少部分做汰弱留強的換股操作,這是近期我們一直提醒投資朋友的做法,目前仍然沒有改變這樣的做法。

台股從5月22日外資賣超以來,大型權值股先修正,可能接下來會開始修正漲多的股票及投機股。

可能6月底因投資人對證所稅期待過關的搶短及政府基金的護盤,或許大盤指數會出現短暫的反彈,不見得會馬上再大幅度下跌,應該也不會馬上具有V型反轉的上漲機會。但是當證所稅的利多已經發酵完畢,若是外在利空開始越演越烈,屆時可能下跌幅度會多一些,這是未來還需謹慎的地方。

台股大盤從8439點往下修正,短期間應該是確定走下跌的過程,許多股票開始出現輪跌的走勢,在此情況之下,當大盤反彈完畢再次下修時,可能大型權值股的跌幅不會太多,或許介於5%~10%之間,端視個別股票的基本面而定。但是需提防許多漲多的小型股及投機股才開始進入修正,可能修正的幅度會比較大,或許介於10%~30%之間,或者更多也不無可能,就看前一陣子超漲多少,以及基本面獲利紮不紮實為依歸。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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