金市債市股市房市? (上)

壹、金市、債市、股市、房市修正順序?

最近網路盛傳一篇黃金為什麼暴跌的比喻故事,故事是這樣寫著:有一個商人到了一個山村,村子周圍的山上全是猴子。商人就和村子種地的農民說,要買猴子,100元一隻。村民不知是真是假,試著抓猴子,商人果然給了100元。這種交易比種地好賺得多,於是全村的人都去抓猴子。很快地商人買了兩千多隻猴子,山上猴子變得很少了。
這時商人又出價200元買一隻猴子,村民見猴價翻漲,便紛紛去抓猴子,商人又買了,但猴子已經很難抓到了。於是,商人又出價300元買一隻猴子,但猴子幾乎抓不到了。最後商人出價500元買一支猴子,但山上已沒有猴子,三千多隻猴子都在商人這裡。
這天,商人有事回城裡,他的助手到村裡和農民們說,我把猴子300元一隻賣給你們,等商人回來,你們以500元賣給商人,你們就發財了。村民像瘋了一般,把鍋砸了賣鐵,湊夠錢,把三千多隻猴子全買了回去。助手賣了猴子,帶著錢走了,商人再也沒有回來。

村民等了很久很久,他們堅信商人會回來以500元買他們的猴子,但是商人始終沒有回來。終於有人等不急了,因為猴子還要吃香蕉,這有費用啊。在養不起的情況下,就把猴子放回了山上,於是山上仍然到處都是猴子。

這就是傳說中的股市!這就是傳說中的黃金市場!這就是傳說中的房市!

有時某些商品的需求是建構在虛假的交易上,明明沒有這麼大的市場需求,但是聰明的商人卻是創造一個假性需求,誘使貪婪的群眾瘋狂買進。這種情況只是告訴投資朋友,您該懂得市場操作學!

2008年9月發生雷曼兄弟證券倒閉引發全球金融海嘯,FED實施QE救市以來,從2009年3月初全球股市落底之後造就許多市場的大多頭行情;許多市場已經成就至少4~5年的多頭,甚至黃金更創造超過10年以上的大多頭。但是從今年初黃金價格走盤跌到4月的大幅下跌開始,接著5~6月債券市場價格的下跌,以及5月下旬股市從高點反轉向下。或許股市不見得會馬上大跌,因為股市的頭部還不夠大,可能會在近期下跌之後再出現反彈(不過前一波高點)或是回升(超過前一波高點),然後在反彈或回升完畢之後才會建構一個大頭部,接下來才會是走上結束之途。當股市開始從頭部反轉下來之後,接下來可能將會是輪到房市價格下跌,因為房市價格往往落後股市反應約半年的時間。

從金市、債市、股市、房市若是如此修正的話,可能全球投資市場都會遭受到相當大的衝擊,我希望投資朋友能夠避得開這樣的財富負面修正,因為修正完畢之後,投資朋友又將會有更大的機會去獲取更佳的投資報酬。而且,當房市能夠往下修正出一個相當的幅度,我也要恭喜一些有意要買房子自住,但是尚未出手的住屋需求者,可能未來1~2年之後會有便宜一些的房價可買,未嘗不是好事。

貳、金市

金價2011年8~9月出現超過1900多美元價位的噴出行情之後,用一年的時間建構一個價格的頭部型態。雖然金價反彈,在2012年10月出現1795.9美元高價,但因成交量及高點都沒有過前一波高點1900多美元之後,就開始出現往下修正的盤跌格局,直到今年4月初受到QE可能退場的影響,由盤跌跌破1600美元的價位,再出現往下大跌到1321美元的價位。我們在4月中旬財子學堂早點名文章當中即對黃金價格做預警,我們認為黃金10多年大多頭已經結束,若是金價有反彈到接近1500美元左右的價位,投資朋友應該要實施停損及停利的動作。但是哪知金價根本反彈不到1500美元,顯示趨勢更弱於我們的預測。雖然金價從1321美元反彈到1450美元之際,曾經吸引號稱中國大媽的投資者瘋狂搶進投資,但是抵擋不了金價泡沫破滅之後,投資機構法人的大幅度減持黃金多頭部位,使得近期金價最低點更進一步殺到1179美元左右的位置,見下圖一.黃金日線圖所示。

圖一.黃金日線圖

資料來源:XQ全球贏家

投資機構對黃金多頭部位的減持,應該可以說是停損的成分比較大。根據《Kitco News》報導,英國基金公司ETF Securities Ltd.(ETFS)7月4日表示,今年第二季底全球商品ETP(交易所交易產品)管理資產規模較第一季底的1,860億美元減少590億美元(或32%)至1,270億美元,創歷來的單季最大減幅。ETFS表示,第二季底黃金ETP管理資產規模較第一季底的1,310億美元減少了487億美元(或37%)至823億美元。

若以實物持有量來看,第二季底ETP的黃金持有量較第一季底的8,090萬盎司減少至6,790萬盎司,減幅為16%。第二季全球商品ETP的淨流出為190億美元,其中黃金ETP的賣出佔了97%比重,達到185億美元。這也是黃金ETP產品自2003年首度推出以來所創下的單季最大淨流出規模,見下圖二所示。

圖二.金價及ETF部位

資料來源:英國基金公司ETF Securities Ltd.(ETFS),XQ全球贏家

雖然,黃金ETP的淨流出從4月份淨流出達87億美元,5月份為60億美元,6月份則為39億美元,已經有所放緩,或許顯示最壞的情況可能已經過去。但是仍然不能就此推論金價即將落底。因為,金價從1795美元跌落到1321美元,可能只是第一段的下跌而已。從1321美元反彈到1450美元為第二段反彈,從1450美元再往1179美元的下修過程當中,正在建構第三段尚未完成的下跌段,修正波的低點應該可能還不會跌破1千美元,會以千元做為支撐的一個大關卡。但是,未來若有第五波修正的話,可能不排除金價將跌破1千美元。

參、債市

2013年第二季初,全球債券市場多在反應美國QE退場,未來利率可能上升的情況下,大演空頭行情,債券價格驟降,5~6月份債市市場全體損失超過300億美金。其中高收益債跌勢最猛,也引發固定收益投資可能出現評價虧損的隱憂。5~6月期間,東南亞與其它新興國家的債券價格與匯率大跌,使得國際投資銀行的資金運用產生壓力。原本大多數熱錢,多數是先進入當地,暫時停泊(Parking)在當地(Local)債券市場中,要動用時才賣出債券,將資金轉進股市或其它金融投資。但第二季初全球債券市場步入空頭趨勢之後,多數避險基金(Hedged Funds)之資金槓桿運作發生緊張,造成預估5~6月全球債券基金至少損失超過300億美金,嚇壞一大堆認為債市只會漲不會跌的投資人,也因此導致債券基金的贖回潮。五月份全球債券殖利率升高,債券價格驟降,也引發國內壽險業者的固定收益投資可能出現評價虧損,使得淨值和隱含價值下降的隱憂。

債券價格與利率呈現反比的結構;當利率上升,債券價格下跌,持有債券可能蒙受跌價損失;利率下降,債券價格上升,持有債券將受惠價格上升的利益。惟利率從2008年9月雷曼兄弟倒閉引起全球金融風暴開始,歐美國家為了拯救殘破的金融市場,遂將利率壓到低到不能再低的極低位置。雖然全球景氣尚未恢復,但是利率過低造成游資亂竄找投資標的,任意在商品市場、股市、房市等等市場搧風點火,又變成一項亂源。

然而,當FED明確預告QE可能在未來結束,有先見之明得市場投資聰明人一聞此消息,馬上聯想到未來資金可能不會再像之前一般寬鬆,甚至未來利率還有可能往上調升。尤其在目前利率已經處於極低的位置上,很可能未來利率只會升不會跌,於是就可能造成債市走空。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

分享這個職位上

提交評論

Content Protected Using Blog Protector By: PcDrome.