短線轉弱

壹.觀察經濟指標公布

美國股市創新高、國際股市持穩,外資在現貨市場繼續買超,使得本波台股走勢相對穩健。不過近期台股大盤卻連續數日以開高走低模式呈現,量能也一天不如一天,即使上週週線以上漲87點(漲幅1.08%)作收,但是已跟前兩週偷拉尾盤的結構不同。短期台股可能因為大盤從7663點反彈以來,已經上漲超過5~6百點,若是加上除權所蒸發掉的點數,則是上漲超過6百點以上。台股在短線漲多下,勢必會出現短暫的盤整休息,看看未來是整軍待發,還是回檔整理,即將公布的經濟數字可能會扮演著一些重要的角色。

首先,本週市場將會留意聯準會動向。聯準會將於7月31日公布利率決策及會後聲明、7月31日美國政府將公布的第2季國內生產毛額(GDP)、美國勞工部也將於8月2日公布7月非農就業人數與失業率等就業數據、企業財報公布即將進入尾聲,是美股四大焦點消息。由於聯準會主席柏南克對QE(量化寬鬆)態度逐寬鬆,其會議可望有具體書面報告可以觀察。就業市場的復甦被視為影響聯準會未來政策的關鍵,經濟學家預估非農就業人口新增18.5萬人,將稍低於6月的19.5萬人;預估7月失業率降至7.5%,低於6月的7.6%。就美國第二季GDP年增率預估來說,經濟學家預估僅成長0.9%,為第1季1.8%增幅的一半,主要原因是受聯邦減支、工廠生產下滑與庫存減弱影響。以上將公布的經濟數字將會影響美股的走勢,也將牽動全球股市漲跌,當然也會影響到台股的表現。

第二,大陸統計局與中國物流與採購聯合會(CFLP)將在本週四(8月1日)公布7月份的中國製造業採購經理指數(PMI)。在近期宏觀調控之下中國經濟數據表現不佳、中國大陸官方6月份的製造業PMI為50.1,距離跌破50的分水嶺只有一步之遙,可能中國大陸7月份PMI將面臨枯榮分水嶺的保衛戰。若以匯豐銀行在7月24日公布中國7月份製造業PMI預覽值只有47.7,創下近11個月的新低紀錄,更使得市場普遍看淡官方數據的表現。雖然市場人士預估,由於中國景氣遲遲沒有復甦跡象,就算官方PMI數據持續下滑也不令人意外。但是,如果數據下滑幅度明顯拉大,有可能造成陸股及港股的下跌;不過,也有可能因而使得大陸中央當局推出新的刺激景氣政策或是鬆綁調控力道來拉動景氣。例如中國可能增加基礎建設投資與放寬貨幣政策,來平衡經濟成長與經濟質量,可能推出新措施的時間點,有機會在下半年舉行的中共三中全會前後。不然的話,若以中國今年第2季經濟成長率為7.5%,連續2個季度下滑,且觸碰到年初時制定的「7.5%」目標底線,如果製造業PMI表現不佳,則象徵第3季的經濟成長率可能會更糟,屆時可能「7.5%」目標底線將無法達到。

至於台灣方面,中經院公也將在8月1日公布台灣7月PMI指數,由於中國為台灣出口的主要市場,中國PMI的好壞也會跟台灣PMI有直接關聯。不過,近期台灣公布的經濟數字對台股的影響性不大,因為台灣股市早就被一支看不見的手所掌握,使得股市與經濟數據的關聯性失真、喪失參考性。反而7月29日立法院臨時會討論服貿協定,將攸關金融股及一些相關股票的走勢。以及台灣許多上市櫃重量級公司的法說,對台股多空的影響較為顯著。

貳.台股盤整待變

台股從8439點跌到7663點之後出現反彈,曾經反彈突破8200點的位置,一副要再挑戰前波高點的樣子。不過近期台股在漲多之後陷入盤整的局面,可能必須要再重新整理一下,台股才有機會出現較佳的反彈或是回升的行情。最好的情況是要再出現一次的下跌,先清洗一部分的浮額及重新整理股市秩序,並且在下半年由業績行情取代目前許多個股的投機行情,台股才有較大的表現機會。不然的話,縱使股市大盤有機會直接從7663點反彈,再來挑戰前一波高點或是大盤指數小幅度創前一波新高,就怕屆時只是成為右肩的型態,結果一個利空的衝擊,讓大盤成為M頭的股市型態,那就糟糕。

就目前台股所面臨的困境來說,電子產業景氣面臨下修的風險,例如從PC出貨量的衰退、Apple及三星智慧型手機需求不如預期(應該說市場對高階智慧型手機的需求已經飽和)、LCD TV因中國暫停補助使得需求下降、中國低價手機及其他3C產品的需求,則因影子銀行的錢荒而陷入需求觀望。台積電法說釋出的不利訊息即是最顯的趨勢,即使大立光上週四法說公布優於預期的第二季獲利,但是單一亮點可能難以讓電子股出現全面性點火的燎原效果,或許短線反彈卻是有可能。

至於許多傳產股在資金的追捧之下,則是處在高處不勝寒的位置,從紡織股、汽車股、自行車股、食品股及食品通路股、生技股,許多個股股價超漲到本益比皆超過20倍以上,應該是末升段行情的表現,恐怕漲完之後往下修正的風險將大增。上週三匯豐銀行公布中國7月份的PMI預估值不如預期,遂使得上述這些股票出現大幅度拉回的情況。原因無他,只因超漲的股票終究漲勢有盡頭,漲完之後必定要走回原先應有的價值。營建股今年度的認列獲利略優於預期,股價表現相對較佳,但是有些原因是因為IFRS關係,造成去年營收認列及獲利不佳,反而使的今年營收認列及獲利變好。至於金融股可能基期還低,可能在7月29日立法院臨時會討論服貿協定,會有些短線題材。

但因目前電子股景氣下修,傳統產業股價太貴可能才開始進入下修的過程,這樣的股市結構實在難以形成大漲的格局,可能僅有個股的表現機會,或是跌深反彈行情,除非出現大利多的情況。目前台股面臨盤整待變的格局,重要的經濟數據公布、美股及陸股表現、甚至近期台灣出現鼬獾感染狂犬病的疫情,也都可能影響台股。

叁.重視狂犬病的影響

從去年死了3隻鼬獾,直到前一個月才確定死掉的鼬獾感染狂犬病,使得近期台灣人才對鼬獾大量且離奇死亡的原因加以探討。近期狂犬病的感染源似乎有從鼬獾再擴展到錢鼠的身上,可能會增加其他哺乳類動物感染的機會。雖然目前尚未出現台灣人民感染狂犬病的案例,但是在其他哺乳動物陸續出現被感染狂犬病的案例之下,一般人民一定要提高警覺,避免被野外或是眷養的動物咬傷,因而被傳染到狂犬病。未來幾個月,可能是台灣狂犬病是否能夠控制住的重要關鍵,政府及台灣人民都不能輕忽。

除了狂犬病可能影響一般人民之外,也可能影響台股的走勢。若以目前台股似乎已經處於偏弱的格局,受到近期狂犬病的影響將會開始出現,台股可能因而出現修正的情況。而個股當中,若是剛好又碰到不利的因素,而且股價從低點上漲若是漲幅很大者,可能修正的幅度又會加劇,例如DRAM及NAND FLASH相關股票,就因近期產品現貨價格的下跌,這兩天修正幅度較大。另外,若是狂犬病疫情在近幾個月無法儘快受到控制,也會使得外國人士不敢到台灣來旅遊,勢必會影響台灣觀光相關產業,使得台灣上市櫃的相關旅遊業股票受到衝擊。

至於狂犬病的出現,可能第一個印象會令人聯想到消毒類股及生技類股有利,會有短暫行情。不過台灣已經50年沒有出現過狂犬病,應該台灣的生技公司不會去生產預防狂犬病的疫苗及治癒狂犬病的藥物,因為沒有市場,因此受惠有限。但是投資人不能因此就一廂情願地認為生技股會受惠,因而在股價高檔區過度追價,結果因後來股價的大幅下跌,造成大賠的情況。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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