人為財死 鳥為食亡(下)

參、您必須懂的市場操作方式

上週兩則投資故事,雖然有真實,也有推測及假設,不過卻很可能常常出現在你我身邊的股票身上,這是投資朋友必須懂的市場操作方式。

一、修練證券投資心理學的重要性

股票市場是一個爾虞我詐的市場,很多玩家都在比賽如何吹牛、如何編織夢想來誘惑投資人、甚至還導演出令人驚聲尖叫的恐怖片來嚇唬投資人。如果投資人覺得這樣還不夠刺激的話,也還有人會在投資人觀賞投資的電影之際,高喊戲院失火的戲碼,嚇得投資人倉皇失措、抱頭鼠竄。投資人若是會因恐懼、激情、貪婪而害怕、甚至睡不著覺,可能就不太適合股市投資,或是減量或少量投資就好,才不會嚴重患得患失。

投資人想要在股市裡求財,不是靠著一股衝動,而是要有方法,就如同工欲善其事,必先利其器一樣,否則欲速則不達。投資人除了學習基本分析及技術分析之外,還要了解及修行證券投資心理學,因為股市也是一個心理戰的市場。投資人之所以要去修行證券投資心理學,為的是不僅有助於克服外在的誘惑及小道消息、克服內心的貪婪及恐懼、逆向思考來判別消息的真偽,甚至還能反其道而行:人棄我取,人取我棄,做出對的判斷及執行動作。尤其,當每個人都在貪婪時,要有小心警覺的意識;當每一個人都害怕時,要有克服恐懼的能力。

因為投資人在股市低檔之際,常常受到一大堆負面消息的影響而感到恐懼害怕,幾乎不敢投資或是投資很少的比重。甚至已有的持股卻因恐懼害怕而把持股停損掉,幾乎停損在最低點,然後再眼睜睜地看著股市及個股開始上漲。在股市高檔之際,卻因利多消息到處飛,讓人感覺市場遍地是黃金,投資人惟恐機會稍縱即逝,因而投資持股比重很高。不幸的是,當市場上一片樂觀之際,往往是股市即將結束的現象之一,只要股市及個股股價一回檔或下跌,投資人即刻面臨虧損。尤其最怕的是,當股市從多頭轉成空頭,投資人持股產生虧損,常常捨不得停損,使得虧損隨著股市大跌而加劇。因而我們在股市投資當中,常常聽到很多人說:10個投資人,有9個是輸家。

當股市投資人可以克服恐懼及害怕、貪婪及捨不得的心態,進而保持平常心及冷靜的頭腦,投資成功的機會就會大增,這就告訴投資人修行證券投資心理學的重要性。

然而,逆向思考有時是違反人性,因為要投資人在市場一片悲觀之際做危機入市,要克服恐懼害怕真的很難;要投資人在股市樂觀之際,能夠懸崖勒馬見好就收,要克服貪婪也是不容易。不過,若是投資人無法做到逆向思考,甚至逆向而為,但是可以計劃性地做到見好就收,或是看不對情況即實施停損的方式。

投資人在做投資之際,必須要有事前的投資規劃及投資策略,設立一個合理投資報酬率及停損機制,例如單一個股股價漲幅超過成本達到20%或30%的目標報酬,即執行停利的全部賣出動作,或是賣出至少超過一半以上的股票,只留下不到1/4的股票做觀察。這樣的投資規劃,雖然不見得會賺到一檔股票一大波段的漲幅,但是對只求獲得穩定報酬率的投資人,可以做到見好就收的獲利目標。當單一個股股價損失超過成本達到15%,至少實施停損一半以上的賣出動作。這樣的停損計劃,可讓投資人留得青山在,不怕沒柴燒,未來還有東山再起的機會。

二、實例一說明

舉例來說,前幾年就有一位年屆耳順之年的張姓家庭主婦,就在2011年年初當宏達電(2498)股價衝上千元之際,外資券商又給了宏達電1,500~2,000元目標價,見下圖一.宏達電週線圖左邊紅色第一個圈圈所示。張太太心想,現在宏達電才衝上1,000元,但是外資目標價上看到1,500元以上,似乎上檔空間還有50%的機會,報酬率高達5成,不如拿銀行裡的錢去買一點。就這樣,張太太買了一張100多萬元的宏達電,在宏達電股價衝上1,300元時,張太太的確也是欣喜若狂,對外資的推薦更加相信,可惜的是:只買一張。可是,宏達電股價從1,000元漲到1,300元花了不到三個月的時間,但是從1,300元往下跌破1,000元的速度更快。張太太堅信外資的分析,認為宏達電的股價只是漲多修正,未來股價達到1,500元以上的機會很高,於是就在宏達電股價從1,300元跌破1,000元往下修正的一年時間裡,張太太不斷進場攤平,最後持股已增為10張,投入資金近1,000萬。然而以目前宏達電的股價已跌破200元,張太太10張持股只剩130萬上下,扣除分紅配股之後,慘賠7~8百萬。

這個投資案例是近兩三年來一個非常血淋淋的教訓,很多投資朋友就是因為貪婪的緣故,加上又沒有執行停損,例如第二個紅色圈圈所示的位置,因而出現嚴重慘賠的情況。若以停損機制來說,當投資人發現個股股價往下跌,手上持股損失已經超過15%,即使投資人投入資金比重不高,此時要做的第一件事就是:暫時觀望,不要再增加持股比重。第二件事情則是再重新檢視個股的基本面(包含未來成長趨勢、獲利成長性、產業競爭情況等等)、目前股價的高低點位置(是否股價已經大漲數年之久且目前股價已經處在高股價基期位置)、籌碼面(外資一面做推薦買進,但是外資的賣超持續不斷,甚至後來又出現外資推薦賣出報告)等等因素。第三件事情則是做最後的決定–停損賣出或是攤平。

不過在現實生活中,一檔股票在任何一個位置點會讓買進的投資人損失超過15%,除非這檔股票股價已經修正過一段跌幅,投資人持股比重不高而且是以布局的角度觀點往下承接來做投資,不然的話,停損賣出的策略往往會比攤平要好。

圖一.宏達電股價週線圖

資料來源:XQ全球贏家

三、實例二說明

另外一個要投資人做違反人性的逆向思考,在市場一片悲觀之際做危機入市的操作方式,例如,以2008年底~2009年出的鴻海股價為例,見下圖二.鴻海日線圖的紅色圈圈所示。當時因爆發全球金融風暴,鴻海郭董事長說:景氣比想像壞3倍。在當時這的確是事實,因為2008年第四季~2009年第一季許多廠商的訂單是直線墜崖,突然不見了。鴻海郭董事長的一番好意及講出事實,的確會讓大家嚇一跳,尤其是沒有信心的投資人或是信心崩潰的投資人可能會被郭董嚇到,因而停損股票,因為大家相信郭董所說的景氣差,的確是事實。

但是投資人若是不深究鴻海股價走勢,體認到股價早已從前一年多以前最高價的250多元跌到50元出頭,股價幾乎已經反應完利空;若是只聽郭董講的那幾句話,就這樣殺出股票,連思考都不思考的話,剛好就賣在幾乎最低點的位置。但是股價卻在投資人賣出持股之後,一路開始往上攀升及大漲,這是很多投資人很難克服的恐懼。

圖二.鴻海日線圖

資料來源:XQ全球贏家

四、一切都是XX的陰謀啦

股市裡的投資大戶常常上演拉高出貨壓低吃貨的伎倆,分析師的分析報告及媒體的報導,往往有意或無意成為推波助瀾或是落井下石的推手之一。

投資人要對股價在非常高的位置點出現利多的分析推薦原因,心中抱持著存疑的態度。就如同目前許多大漲4~5 年之久的高股價基期的股票,外資分析師還在此時大力推薦,或許被推薦的股票股價還會漲,但是仍然應該要保持戒慎恐懼,因為這些訊息只怕很可能是主力大戶拉高出貨的做法。投資人也要對股價在非常低的位置點出現利空的分析賣出原因,心中也抱持著懷疑的想法。因為這也可能是主力大戶壓低吃貨的伎倆。這兩種情況也常常出現在股市當中,考驗著投資人的智慧及定力。

股市參與者眾,除了投資大戶之外,還有很多市場主力大戶及許多中實戶參與其中。當主要的投資大戶在布一場局之際,可能許多市場上的參與者及主力大戶也知道這樣的情況,於是就跟著一起逢低吃貨。這種情況就如非洲獅子獵殺動物一般,許多鬃狗及豺狼環伺在獅子附近,等著獅子獵殺動物完畢之後,也準備要來一起分一杯羹,股市參與者很多都是這樣的角色。

主力大戶有時為了想要在低價買到更多的股票,也可能先殺低股價做賠錢的動作,雖然許多投資人覺得這種賠錢的方式很笨,但是,這種情況就如同登山攻頂一般。當這座山無法登上更高的一座山,勢必要先下山再爬上山,才能登上更高的山頂,有時往下退一步,是為了往前邁進更大的步伐。而且,股市當中,股價漲,許多投資人會惜售,不願賣出,甚至跟著搶進股票;股價跌,許多投資人會害怕,不願買進,甚至會搶著賣出。投資大戶及市場主力大戶在股市打滾那麼多年,之所以能夠成為目前的成就,就是因為他的想法跟一般投資人不一樣,他們非常懂得市場上一般投資人的想法,所以短線的賠錢,是為了布一場全部梭哈的格局。投資大戶在股價高檔區及股價低檔區,他們往往逆向思考及反市場操作,因而成為股市大贏家之一。

對股票市場爾虞我詐的描述,安德烈.科斯托蘭尼在《一個投機的告白》之證券心理學那本書描寫的相當精彩:「股票玩家是在一池混水中釣魚,邊釣邊放一堆空頭廢話,池子就這樣被他們自己搞得更混濁了。媒體則繼續散播這種「股市智慧」,這樣一來,報導及評論給的消息完全是一團混亂。往往是股價變動之後,他們才急忙找原因,再放個馬後砲。而且是行情造就報導,而非報導造就行情。」

但是要”行情造就報導,而非報導造就行情”,常常是持有大量股票的投資大戶精心策畫做這樣的佈局:引誘貪婪的投資人,請君入甕進來投資,結果投資在幾乎最高點位置;或是誘使恐懼的投資人,因擔心害怕而把股票賣在幾乎最低點位置。用一個綜藝節目常常廣告的一句來做總結:一切都是XX的陰謀啦。

肆、短線盤整,有機會小創新高

近期台股內受政治面因素及外在利空因素的影響,表現不如預期,尤其上週五台股本來應該隨著歐美股市因美國財政僵局問題露出曙光而上漲;不過卻因民進黨提出倒閣案,許多投資大戶預期美國財政將解及美股會大漲,提前佈局等待美股大漲再作反向調節,使得台股開高走低,最後僅小幅上漲而已。所幸這個問題不會是重點,重點是全球經濟狀況的好壞及廠商業績的好壞,才是影響台灣股市最大的因素。從台股指數越墊越高、廠商面對第四季的出貨旺季、歐美經濟及美國政治僵局好轉之下,台股指數在今年底到明年初將有機會小創今年五月的新高,其原因如下:

一者因美國財政僵局問題露出曙光,國會眾議院共和黨籍議長貝納(John Boehner)提議將美國舉債上限提高六週,使得美國府會間的政治僵局有突破希望。

二者因Fed新主席人選葉倫已出任為下屆主席,可望延續寬鬆貨幣政策,大幅舒緩市場緊張氣氛。

三者第四季為歐美出貨旺季及新產品大量舖貨期,例如Apple新款iPhone、iPad 與iPad Mini 產品及Google及Amazon的新平板電腦大量出貨、微軟新的Xboox即將推出,將牽動電子及外銷廠商的供應鏈及後續營收。

四者因今年農曆年在隔年1月,預期中國地區從11月~隔年1月下旬之間出貨量將增加,彌補外銷廠商11月以後出貨到歐美地區下降的不利因素。

至於其他觀察因素則有:一.美國即將公布企業財報,10月中旬以後陸續進入美國及國內的財報公佈旺季,若能有優於預期的表現,將激動台股續攻。二.台幣升值影響外銷及電子廠商的毛利及匯兌產生損失,不過也有許多進口的內銷廠商有利,例如食品及百貨業者,或是電子產業的通路廠商,將因台幣升值而受惠。另外,國際金價上週跌破1300美元,紐約期金每盎司收1268.20美元,對IC封裝廠商成本降低相對有利。三.觀察17日台積電法說。

短期間台股仍是維持區間整理格局,沒有重大利空及利多之下,大漲及大跌都不易,低股價基期的股票及題材股領導風騷。不過許多低股價基期的股票經過1~3個多月的上漲之後,例如太陽能產業類股、散裝航運股、電動汽車類股,可能許多投資法人已經不敢再往上追逐了,除非這些股票能夠回檔修正一些時間,讓漲多的股價及較高的技術指標做修正,才會再吸引許多投資人進來搶反彈。至於大漲數年的高股價基期股票,投資人也不懂主力大戶如何操作(因為大家都不是主力大戶週遭的人馬),大家也不敢隨便介入投資,因為怕成為最後一隻老鼠。因此短線維持在區間操作,等待更多的利多消息才會突破這樣的僵局。

不過,投資人既然不敢追價短線已經漲多的低股價基期股票、大漲4~5年的高股價基期股票,只好等待機會找最近被錯殺的股票、跌深的股票、權值股股票,才會有利可圖。因為將來指數要突破8439點,最後一定會漲這些股票,不僅是因為此時投資這些股票最安全,而且也因股價超跌之後,未來的獲利空間將拉大。

筆者: 陳 冠升

經歷:保誠投信菁華基金經理人,1997年第二季基金績效全國第一名;保誠投信高科技基金經理人,1997年全年基金績效全國第二名;保誠投信外銷基金經理人,1999年前3季基金績效全國第一名、2001年全年基金績效全國第一名、2001年度基金金鑚獎;台灣工銀證券自營部主管暨專業副總經理、台灣工銀投信投研處主管暨資深副總經理;第一金投信(原建弘投信)國內(外)投資處部處主管。

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